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摘要：现代市场经济要求企业具备更强的竞争力，这不但要求企业提升自身的技术水平，还要求企业增强自身的资本实力。目前，我国企业正处在经济转型环境下的关键时期，各类企业兼并频繁进行，有必要对企业的兼并融资问题进行探讨。本文梳理分析了企业并购融资中出现的问题，给出了改善企业兼并融资的一些列建议。
关键词：并购；融资；问题；对策
企业兼并能够提升企业的核心竞争力，提升企业的规模，快速的将企业提升一个竞争层次。我国的吉利并购沃尔沃就是一个很好的例子，其在并购过程中花费了大量的资金，但是同时却赚回了更大的知名度、技术专利与消费者对产品的信赖。而在这起并购之中，吉利汽车的资金并没有减少，而是在并购过程中得到了再融资，这是一个很好的例子，证明了合理的、规范的并购融资是利于企业经营发展的，因此，企业并购过程中，融资问题是衡量融资成败的重要指标。
1.我国现行企业并购融资存在的问题
我国目前的融资并购活动存在着诸多问题，这些问题将会严重影响企业融资并购的稳定性以及效果。企业并购融资主要对企业的自身资本结构、资金流动性、负债水平等资本指标产生影响，如图1所示，我国并购融资方式的分布图。可以看出，企业的并购融资不但关系到并购的过程，还关系到并购后整个企业的发展程度。随着我国经济的逐步走向开放，成熟，我国企业更多地需要与国外的成熟企业相互竞争，而相对的我国在并购融资问题上的政策、部门设立还是公司自身层面上的经验、意识等方面是相对薄弱的。这相对于西方频繁的并购融资是处于劣势的，我国并购融资问题主要分为以下几个方面：
1.1公司自有资金有限
目前来说，我国的企业普遍规模较小，同时自身的资本质量也不高，这使得在并购过程中企业往往拿不出足够的资金或是在并购融资的过程中，银行的擔保审批难以达到一个合理的要求，这就令企业难以顺利或大胆的进行并购并且融资。一方面，企业自身缺少资金是企业自身的资本与经营问题，这是企业的自身问题。另一方面，企业的并购融资的资金缺少问题也是我国整个企业体系的问题，这其中主要是公司自身的的负债率较高，在进行融资的过程中没资金非常缺乏。
1.2银行信贷融资不足
我国企业获取信贷资源的主要途径是通过银行的渠道进行的，但是从目前的市场情况来看，商业银行对普遍性的企业的贷款审批是非常严格的，同时银行对于一般的企业的信贷是严格控制的，这其中包括对企业各项指标的评价与严格控制，包括了企业的财务、信用、发展前景等综合元素的多项考虑。虽然以上的调查与评估是银行必须的工作流程，但是这样就是提升企业信贷融资的成本，其中影响更大的是时间成本，这就使得融资的公司中，大多数企业难以顺利地、及时地获取所需的贷款，相对于一般的公司，大的、知名度高的公司则会更容易获贷款，这就形成了一种恶性的循环，即大公司贷款用不完，小公司花钱买贷款，这种现象是非常不利于我国的经济发展的，延误了许多公司的发展机遇，打击了企业进行技术创新的积极性。
1.3债券筹资困难
另一大融资渠道就是进行企业的债券融资，但是进行债券融资需要的前提就是有足够的吸引力吸引投资这，但是债券融资又是严格控制在国家手中的，无论是在融资的规模还是融资资格的评估，这都需要政策的跟进，反观目前我国的债券融资，对发行方有着极其严格的约束，这种约束会严格的制约企业的债券融资行为，使企业不能进行债券融资，这些阻碍了企业的另一种融资方式。
1.4股市筹资艰难
我国的证券市场是相对不完善的，因此企业并不能够都在股市获取足够的资金规模，不能进行有效的融资进行公司的并购行为。我国相继颁布了一些列的条文对公司股市融资进行了严格的规范与规定，这制约了高新技术企业与新兴企业、中小企业的大批企业的融资行为，但是对于这些企业而言，融资的缺乏造成了他们呢生产经营的雪上加霜，这些企业更不愿意去实现经营模式的创新。
2.完善我国兼并融资行为的有效途径
我国的兼并融资需要多方面的大力支持，通过以上的论述可以看书目前我国的企业的融资问题还存在着许多的障碍，这将会严重的之月我国的企业并购行为，进而影响整个企业体系的竞争力的提升，因此需要从如下几个方面着手，提升我国企业并购融资的市场的完善程度。
2.1完善相关法规、产业政策
1.法规建设
公司的并购与融资行为都是离不开国家相关法律法规的约束与规范的，同时企业也需要法律法规对自身企业的并购与融资行为进行保护。因此从目前我国的相关法律法规层面上来讲，相关部门影响积极为企业的良性兼并融资提供助力，创造良好的融资环境，对以往的一些法律法规进行及时的调整，对于一些不必要的约束条文进行削减，在合理的范围内放松对并购融资的监管。
2.2挖掘证券市场潜力
企业的并购是与证券市场息息相关的，因此必须大力发展整卷市场，提升我国的并购市场，这样不但有利于企业并购的过程还利于提升企业核心技术上的竞争力。同时还是体现出国家对于发展实体经济的一种决心。在全球化的经济背景之下，我国过内的企业必将要与欧美等发达国家的企业直接竞争这就需要证券股市对企业提供一臂之力。此外由于种种原因，我国企业债券市场在发展速度、规模和品种等方面严重滞后，企业债券市场规模与整个资本市场相比显得微不足道。《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展》的九条意见及国务院工作报告对发展企业债券市场都有提及，应进一步予以落实。
2.3企业自身优化政策改进
资金的筹集方式与支付方式有关，以现金支付的资金筹集方式压力最大，通常可采取分期付款方式以缓解资金紧张的局面。并购企业可以根据自身的情况对支付方式进行设计，合理安排融资方式的组合，比如：公开收购中的两层出价，第一层以现金支付，第二层以混合证券为支付方式。采用这种形式是出于对交易规模大、买方支付现金能力有限的考虑，可以维持合理的资本结构，减轻巨额还贷压力，以降低风险。同时可诱使目标企业股东尽快承诺出售，从而使并购方在第一层出价时，就达到获取目标企业控制权的目的。 （作者单位：沈阳师范大学国际商学院）
参考文献
[1]翟进步，王玉涛，李丹. 上市公司并购融资方式选择与并购绩效：“功能锁定”视角[J]. 中国工业经济. 2011（12）
[2]路兰新，刘广. 境外投融资平台对企业“走出去”的启示和借鉴[J]. 财会研究. 2011（21）
[3]多凤翔. 上市公司并购融资问题探析[J]. 企业研究. 2011（16）
[4]刘淑莲. 并购对价与融资方式选择：控制权转移与风险承担——基于吉利并购沃尔沃的案例分析[J]. 投资研究. 2011（07）
关键词：并购；融资；问题；对策
企业兼并能够提升企业的核心竞争力，提升企业的规模，快速的将企业提升一个竞争层次。我国的吉利并购沃尔沃就是一个很好的例子，其在并购过程中花费了大量的资金，但是同时却赚回了更大的知名度、技术专利与消费者对产品的信赖。而在这起并购之中，吉利汽车的资金并没有减少，而是在并购过程中得到了再融资，这是一个很好的例子，证明了合理的、规范的并购融资是利于企业经营发展的，因此，企业并购过程中，融资问题是衡量融资成败的重要指标。
1.我国现行企业并购融资存在的问题
我国目前的融资并购活动存在着诸多问题，这些问题将会严重影响企业融资并购的稳定性以及效果。企业并购融资主要对企业的自身资本结构、资金流动性、负债水平等资本指标产生影响，如图1所示，我国并购融资方式的分布图。可以看出，企业的并购融资不但关系到并购的过程，还关系到并购后整个企业的发展程度。随着我国经济的逐步走向开放，成熟，我国企业更多地需要与国外的成熟企业相互竞争，而相对的我国在并购融资问题上的政策、部门设立还是公司自身层面上的经验、意识等方面是相对薄弱的。这相对于西方频繁的并购融资是处于劣势的，我国并购融资问题主要分为以下几个方面：
1.1公司自有资金有限
目前来说，我国的企业普遍规模较小，同时自身的资本质量也不高，这使得在并购过程中企业往往拿不出足够的资金或是在并购融资的过程中，银行的擔保审批难以达到一个合理的要求，这就令企业难以顺利或大胆的进行并购并且融资。一方面，企业自身缺少资金是企业自身的资本与经营问题，这是企业的自身问题。另一方面，企业的并购融资的资金缺少问题也是我国整个企业体系的问题，这其中主要是公司自身的的负债率较高，在进行融资的过程中没资金非常缺乏。
1.2银行信贷融资不足
我国企业获取信贷资源的主要途径是通过银行的渠道进行的，但是从目前的市场情况来看，商业银行对普遍性的企业的贷款审批是非常严格的，同时银行对于一般的企业的信贷是严格控制的，这其中包括对企业各项指标的评价与严格控制，包括了企业的财务、信用、发展前景等综合元素的多项考虑。虽然以上的调查与评估是银行必须的工作流程，但是这样就是提升企业信贷融资的成本，其中影响更大的是时间成本，这就使得融资的公司中，大多数企业难以顺利地、及时地获取所需的贷款，相对于一般的公司，大的、知名度高的公司则会更容易获贷款，这就形成了一种恶性的循环，即大公司贷款用不完，小公司花钱买贷款，这种现象是非常不利于我国的经济发展的，延误了许多公司的发展机遇，打击了企业进行技术创新的积极性。
1.3债券筹资困难
另一大融资渠道就是进行企业的债券融资，但是进行债券融资需要的前提就是有足够的吸引力吸引投资这，但是债券融资又是严格控制在国家手中的，无论是在融资的规模还是融资资格的评估，这都需要政策的跟进，反观目前我国的债券融资，对发行方有着极其严格的约束，这种约束会严格的制约企业的债券融资行为，使企业不能进行债券融资，这些阻碍了企业的另一种融资方式。
1.4股市筹资艰难
我国的证券市场是相对不完善的，因此企业并不能够都在股市获取足够的资金规模，不能进行有效的融资进行公司的并购行为。我国相继颁布了一些列的条文对公司股市融资进行了严格的规范与规定，这制约了高新技术企业与新兴企业、中小企业的大批企业的融资行为，但是对于这些企业而言，融资的缺乏造成了他们呢生产经营的雪上加霜，这些企业更不愿意去实现经营模式的创新。
2.完善我国兼并融资行为的有效途径
我国的兼并融资需要多方面的大力支持，通过以上的论述可以看书目前我国的企业的融资问题还存在着许多的障碍，这将会严重的之月我国的企业并购行为，进而影响整个企业体系的竞争力的提升，因此需要从如下几个方面着手，提升我国企业并购融资的市场的完善程度。
2.1完善相关法规、产业政策
1.法规建设
公司的并购与融资行为都是离不开国家相关法律法规的约束与规范的，同时企业也需要法律法规对自身企业的并购与融资行为进行保护。因此从目前我国的相关法律法规层面上来讲，相关部门影响积极为企业的良性兼并融资提供助力，创造良好的融资环境，对以往的一些法律法规进行及时的调整，对于一些不必要的约束条文进行削减，在合理的范围内放松对并购融资的监管。
2.2挖掘证券市场潜力
企业的并购是与证券市场息息相关的，因此必须大力发展整卷市场，提升我国的并购市场，这样不但有利于企业并购的过程还利于提升企业核心技术上的竞争力。同时还是体现出国家对于发展实体经济的一种决心。在全球化的经济背景之下，我国过内的企业必将要与欧美等发达国家的企业直接竞争这就需要证券股市对企业提供一臂之力。此外由于种种原因，我国企业债券市场在发展速度、规模和品种等方面严重滞后，企业债券市场规模与整个资本市场相比显得微不足道。《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展》的九条意见及国务院工作报告对发展企业债券市场都有提及，应进一步予以落实。
2.3企业自身优化政策改进
资金的筹集方式与支付方式有关，以现金支付的资金筹集方式压力最大，通常可采取分期付款方式以缓解资金紧张的局面。并购企业可以根据自身的情况对支付方式进行设计，合理安排融资方式的组合，比如：公开收购中的两层出价，第一层以现金支付，第二层以混合证券为支付方式。采用这种形式是出于对交易规模大、买方支付现金能力有限的考虑，可以维持合理的资本结构，减轻巨额还贷压力，以降低风险。同时可诱使目标企业股东尽快承诺出售，从而使并购方在第一层出价时，就达到获取目标企业控制权的目的。 （作者单位：沈阳师范大学国际商学院）
参考文献
[1]翟进步，王玉涛，李丹. 上市公司并购融资方式选择与并购绩效：“功能锁定”视角[J]. 中国工业经济. 2011（12）
[2]路兰新，刘广. 境外投融资平台对企业“走出去”的启示和借鉴[J]. 财会研究. 2011（21）
[3]多凤翔. 上市公司并购融资问题探析[J]. 企业研究. 2011（16）
[4]刘淑莲. 并购对价与融资方式选择：控制权转移与风险承担——基于吉利并购沃尔沃的案例分析[J]. 投资研究. 2011（07）