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1994年第一季度至2006年第一季度的人民币名义汇率及其决定因素来建立一个VAR行为均衡汇率模型。实证结果发现，在样本期内，人民币名义汇率失调的幅度始终在3％以内，这给出了人民币汇率水平合理性的一种理论解释。实证分析还表明，2005年7月人民币汇率制度改革的时机是恰当的，升值的幅度是适宜的，升值的方向是正确的，未来一段时期内人民币的升值应继续按照“渐进、微调”的原则。