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国有军工体系是国家防务的中流砥柱，民营企业在以往参与军工产业的份额、作用相对较低。但在军民融合大背景的今天，我们不仅仅看到了整体民营军工产业的兴起与前景，从资本市场角度，更看到了民营军工的投资价值，我们称新一代民营军工企业为“新民兵”。
“新民兵”崛起的政策背景
笔者看好“新民兵”的发展前景与投资价值，最重要的因素是强大的政策环境。十八大以来，从中央、人大到国务院相关部委，从不同高度与角度，反复强调军民融合的战略意义，下发很多指导性文件，成立了相关部门，核心领导人亲自挂帅，军民融合作为国家战略的地位已经确立（见表1）。
“新民兵”的突出特點
笔者认同并高度看好“新民兵”的前景与价值，而了解“新民兵”在新时期下的显著特点，有利于投资者精选投资标的。
宏观面：通过表1可以看到，国家在军民融合上的政策力度。虽然军民融合是双向的，但总体对民营军工企业利好作用似乎更大，有利于“民参军”政策障碍的打破，整体“民参军”领域面临爆发性增长。
微观面：在税收、“军工四证”发放等方面给“民参军”企业诸多政策。而民营军工研发能力、生产能力、配套能力的释放，会缓解国有军工部分生产能力不足，也能在部分领域引入更好的竞争机制，同时，在部分领域，民营企业拥有的部分领先高科技技术完全可以转化到军工领域。全社会资源的高效协同配置会加速我国军工行业快速发展。以最典型的“军工四证”为例，门槛很高。而没有“军工四证”就无法完整参与到军工体系的研发与生产。截至去年，已有1000多家民营企业获得“军工四证”，最近五年数量增长一倍多。
发展方向：从行业上看，通讯、电子信息、新材料、机械制造、铸造加工、北斗导航以及部分高新技术、轻资产型领域，部分民营军工企业具有技术优势，适合民营企业进入。从技术特征上看，技术空白领域，国内尚未突破的新领域，打破国外高度封锁的领域，适合民营企业身份从国外进口设备引进技术与人才，适合民营企业进入。上述这些都是民营军工企业需要重点关注并发展的方向，也是我们寻找个性化“新民兵”的有效途径。
制约点：首先是要继续降低民企参与军工领域门槛；其次是大力通过资本市场给予民营军工企业资本支持。另外，相当多民营企业不具备进入军工领域一级、二级配套资格，缺乏大型装备总装能力与实力。“民参军”大多体现在军民通用装备和三四级的配套产品上，长期固有的军工研发、生产与采购体系的打破与竞争需要一定时间。
发展空间：随着军民融合国家战略的实施，“新民兵”发展空间已经打开。第一，融资空间。第二，技术空间。第三，市场空间，中国国防预算预计以每年7%～8%增速稳定增长，三年内我国军费规模将达到1.3万亿元左右，如武器装备费用占比1/3，民参军占比提升到30%，三年后“民参军”市场规模将达到1300亿左右，空间巨大。
“新民兵”潜力公司选择
国有军工公司估值方法适用于以资产注入为前提及市值持续增长为评估核心的成长性估值体系。而“新民兵”大多为中小型公司，资产注入预期较低，除了随着行业本身高速发展的内生增长，以及适度的外延购并，更多的价值反映在实实在在的业绩上面，估值方法更加注重业绩的兑现。所以，针对“新民兵”，应用市盈率，并结合毛利率、净利率、净资产收益率、现金流、负债率、行业地位、市值水平综合评估。结合历史与未来，我们不妨从以下几个角度选择“新民兵”潜力公司：
1、国有军工集团内部的“民参军”：国有军工集团所属大多数上市公司目前依旧是民品公司，但有部分企业已经正式“参军”，成为名副其实的“军人”。如早期北方天鸟变更为中兵光电（现北方导航）、风帆股份更为中国动力，广船国际更为中船防务，以及最近中航黑豹有望成为沈飞，中电广通成为中船重工旗下电子对抗平台。
2、“民参军”转正：也就是民营军工企业或者非军工企业，直接被国有军工集团收购，成为主力军工企业，如闽福发A更为航天发展、南通科技更为中航高科，南洋科技有望成为航天彩虹。
3、“老民兵”证券化：“老民兵”是指老牌的民营军工企业，主动或者被动地进行资产证券化，军工资产注入某一民营企业，或者直接借壳上市。如，北京信威-中创信测，明日宇航-新研股份，同智机电-银河电子，华讯方舟-保定天鹅，鹏起实业-鼎立股份，师凯科技-精准信息、金海运-天海防务，雷科防务-理工雷科。
总体而言，对于“新民兵”的选择，行业方向好，战略定位清晰，行业地位突出，业绩有支撑，市值中小，老板有企业家精神，股权结构合理，股东与员工有动力。符合上述条件的可以纳入重点关注。更具体而言，我们更注重“新民兵”企业的业绩，看中现实实力。所以，从估值角度看，首选市值小、业绩好，并有确定性高增长的；其次是，估值高，市值小，但有独门技术特色的。而业绩、市值、技术三者都很突出的，那必将是精品。在陕西、四川、河南、浙江等地都可以寻找到少量精品公司。比如，某家“新民兵”企业，专门给中高端导弹、舰艇、飞机等做配套，为国内少有的几家可以生产相关产品、技术门槛很高的企业，市盈率30几倍，未来三年业绩有望达到50%以上复合增长，大股东持续增持。类似这样的公司注定是我们重点研究对象（详见表2）。
（作者承诺，未持有文中提及股票。文中股票只做举例，不做买入推荐。）
“新民兵”崛起的政策背景
笔者看好“新民兵”的发展前景与投资价值，最重要的因素是强大的政策环境。十八大以来，从中央、人大到国务院相关部委，从不同高度与角度，反复强调军民融合的战略意义，下发很多指导性文件，成立了相关部门，核心领导人亲自挂帅，军民融合作为国家战略的地位已经确立（见表1）。
“新民兵”的突出特點
笔者认同并高度看好“新民兵”的前景与价值，而了解“新民兵”在新时期下的显著特点，有利于投资者精选投资标的。
宏观面：通过表1可以看到，国家在军民融合上的政策力度。虽然军民融合是双向的，但总体对民营军工企业利好作用似乎更大，有利于“民参军”政策障碍的打破，整体“民参军”领域面临爆发性增长。
微观面：在税收、“军工四证”发放等方面给“民参军”企业诸多政策。而民营军工研发能力、生产能力、配套能力的释放，会缓解国有军工部分生产能力不足，也能在部分领域引入更好的竞争机制，同时，在部分领域，民营企业拥有的部分领先高科技技术完全可以转化到军工领域。全社会资源的高效协同配置会加速我国军工行业快速发展。以最典型的“军工四证”为例，门槛很高。而没有“军工四证”就无法完整参与到军工体系的研发与生产。截至去年，已有1000多家民营企业获得“军工四证”，最近五年数量增长一倍多。
发展方向：从行业上看，通讯、电子信息、新材料、机械制造、铸造加工、北斗导航以及部分高新技术、轻资产型领域，部分民营军工企业具有技术优势，适合民营企业进入。从技术特征上看，技术空白领域，国内尚未突破的新领域，打破国外高度封锁的领域，适合民营企业身份从国外进口设备引进技术与人才，适合民营企业进入。上述这些都是民营军工企业需要重点关注并发展的方向，也是我们寻找个性化“新民兵”的有效途径。
制约点：首先是要继续降低民企参与军工领域门槛；其次是大力通过资本市场给予民营军工企业资本支持。另外，相当多民营企业不具备进入军工领域一级、二级配套资格，缺乏大型装备总装能力与实力。“民参军”大多体现在军民通用装备和三四级的配套产品上，长期固有的军工研发、生产与采购体系的打破与竞争需要一定时间。
发展空间：随着军民融合国家战略的实施，“新民兵”发展空间已经打开。第一，融资空间。第二，技术空间。第三，市场空间，中国国防预算预计以每年7%～8%增速稳定增长，三年内我国军费规模将达到1.3万亿元左右，如武器装备费用占比1/3，民参军占比提升到30%，三年后“民参军”市场规模将达到1300亿左右，空间巨大。
“新民兵”潜力公司选择
国有军工公司估值方法适用于以资产注入为前提及市值持续增长为评估核心的成长性估值体系。而“新民兵”大多为中小型公司，资产注入预期较低，除了随着行业本身高速发展的内生增长，以及适度的外延购并，更多的价值反映在实实在在的业绩上面，估值方法更加注重业绩的兑现。所以，针对“新民兵”，应用市盈率，并结合毛利率、净利率、净资产收益率、现金流、负债率、行业地位、市值水平综合评估。结合历史与未来，我们不妨从以下几个角度选择“新民兵”潜力公司：
1、国有军工集团内部的“民参军”：国有军工集团所属大多数上市公司目前依旧是民品公司，但有部分企业已经正式“参军”，成为名副其实的“军人”。如早期北方天鸟变更为中兵光电（现北方导航）、风帆股份更为中国动力，广船国际更为中船防务，以及最近中航黑豹有望成为沈飞，中电广通成为中船重工旗下电子对抗平台。
2、“民参军”转正：也就是民营军工企业或者非军工企业，直接被国有军工集团收购，成为主力军工企业，如闽福发A更为航天发展、南通科技更为中航高科，南洋科技有望成为航天彩虹。
3、“老民兵”证券化：“老民兵”是指老牌的民营军工企业，主动或者被动地进行资产证券化，军工资产注入某一民营企业，或者直接借壳上市。如，北京信威-中创信测，明日宇航-新研股份，同智机电-银河电子，华讯方舟-保定天鹅，鹏起实业-鼎立股份，师凯科技-精准信息、金海运-天海防务，雷科防务-理工雷科。
总体而言，对于“新民兵”的选择，行业方向好，战略定位清晰，行业地位突出，业绩有支撑，市值中小，老板有企业家精神，股权结构合理，股东与员工有动力。符合上述条件的可以纳入重点关注。更具体而言，我们更注重“新民兵”企业的业绩，看中现实实力。所以，从估值角度看，首选市值小、业绩好，并有确定性高增长的；其次是，估值高，市值小，但有独门技术特色的。而业绩、市值、技术三者都很突出的，那必将是精品。在陕西、四川、河南、浙江等地都可以寻找到少量精品公司。比如，某家“新民兵”企业，专门给中高端导弹、舰艇、飞机等做配套，为国内少有的几家可以生产相关产品、技术门槛很高的企业，市盈率30几倍，未来三年业绩有望达到50%以上复合增长，大股东持续增持。类似这样的公司注定是我们重点研究对象（详见表2）。
（作者承诺，未持有文中提及股票。文中股票只做举例，不做买入推荐。）