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中图分类號：F832 文献标识：A 文章编号：1006-7833（2012）01-013-04
摘 要 资本结构影响并决定着公司治理结构，进而影响企业融资行为及企业价值，其直接关系到企业的生存与发展。资金来源的多元化使得我国企业资本结构影响因素和优化问题的研究也更具有理论意义和实际应用价值。本文首先以长虹电器为我国上市公司的代表，通过研究其2007-2010年的财务报告，结合我国上市公司的相关数据进行综合分析，得出，我国上市公司资本结构普遍具有资产负债率偏低、负债结构不合理、股权融资偏好等现状，分析了我国上市公司资本结构存在的问题原因，在此基础上，提出了优化我国上市公司资本结构的对策建议。
关键词 上市公司 资本结构 资本结构优化
一、资本结构理论
资本结构理论是关于公司资本结构，公司综合资本成本率与公司价值之间关系的理论。它是公司财务理论的重要内容，也是资本结构决策的重要理论基础。从资本结构理论的发展来看，主要有早期资本结构理论，MM资本结构理论和新的资本结构理论。这里主要介绍MM资本结构理论和新的资本结构理论。
（一）MM资本结构理论
1958 年,莫迪格莱尼和米勒提出了著名的关于资本成本的理论,简称MM理论。 其基本观点是：企业价值是由其全部资产的盈利能力决定的，而与实现资产融资的负债与权益资本的结构无关。
（二）新的资本结构理论
19世纪七八十年代后又出现一些新的资本结构理论，主要有代理成本理论、信号传递理论和啄食顺序理论等。
1.代理成本理论
代理成本理论是经过研究代理成本与资本结构之间的关系而形成的。这种理论通过分析指出，公司债务的违约风险是财务杠杆系数的增函数；随着公司债权资本的增加，债权人的监督成本随之提升，债权人会要求更高的利率。这种代理成本最终要由股东承担。所以，公司资本结构中债权比例过高会导致股东价值的减低，而债权资本适度的资本结构会增加股东的价值。
2.信号传递理论
信号传递理论认为，公司可以通过调整资本结构来传递有关获利能力和风险方面的信息，以及公司如何看待股票市价的信息。
3.啄食顺序理论
啄食顺序理论认为，公司倾向于首先采用内部筹资，比如留存收益，因之不会传导任何可能对股价不利的信息；如果需要外部筹资，公司将先选择债权筹资，再选择其他外部股权筹资，这种筹资顺序的选择也不会传递对公司股价产生不利影响的信息。
二、长虹电器资本结构现状分析
结合我国不同行业上市公司2008年的相关数据，分析我国上市公司的资本结构现状及存在的问题。
表1 2008我国各行业上市公司资本结构分析
资料来源：RESSET/DB金融数据库
如表1所示，研究结果显示，我国国有上市公司资本结构存在重外部融资、轻内部融资；重股权融资，轻债券融资；重流动负债，轻长期负债等特征。随着宏观经济形式、行业特征及公司本身的不断发展，各国有上市公司都在不断的进行资本结构的优化，金融危机的国际影响，更使得资本结构优化提上了日程。
在资本结构呈现出的总体态势下，本文将对长虹电器的资本结构现状进行深入分析，为进一步探究国有上市公司资本结构优化途径。
（一）内部融资与外部融资的对比分析
企业的资金来源包括内部融资和外部融资，内部融资是企业内部资金的积累；外部融资是外部投资者（包括股东和债权人）投入的资本。
需要说明的是，表2-2中“内部融资”按“未分配利润”计算；“股权融资”按“股本”与“资本公积”之和计算；“债务融资”按“长期借款”与“短期借款”之和计算。企业的负债按照是否支付债务利息，可以划分为自发性流动负债与有息负债。表2-2中的“债务融资”指的是有息负债，具体包括“短期借款”与“长期借款”的合计数额。
根据样本公司2006-2010年度的内外部融资状况，可以计算出年度内每种融资方式占据融资总额的比例，见图1。
图1
资料来源：表2计算
根据上述分析，并结合表2和图1可以得到以下结论：
1.长虹电器较大程度依赖外部融资，内部融资所占比重偏低长虹电器较大程度依赖外部融资，内部融资所占比重偏低，始终没有超过10%，但是有增加趋势。长虹电器的外部融资金额一直远远大于内部融资金额，2006-2010年的外部融资比例始终占据了90%以上。这说明该公司生产经营规模的不断扩大主要是依靠外部融资，而不是靠其自身的内部不断的积累。大量的外部融资，一方面加大了企业的融资成本；另一方面也加大了企业的财务风险。
2.长虹电器的外部融资中，曾经出现过偏重于股权融资的情况
但是近年来，债务融资比例在不断上升，股权融资比例在不断下降。2006-2007年偏重于股权融资，2008-2010年度偏重于债务融资。这说明长虹电器对自己的外部融资结构做出了有利调整。
但是，数据表明，我国国有上市公司仍普遍存在股权融资比重高的问题。股权筹资的成本较高，过度偏好股权融资不仅会加大公司筹资成本，而且会导致社会资源低效配置，上市公司持续盈利的能力下降，最终妨碍企业价值最大化目标的实现。
（二）债务资本与权益资本的对比分析
企业的资本性态分为债务资本与权益资本，债务资本指企业以负债方式借入并到期偿还的资本，包括长短期负债。权益资本是由企业所有者投入以及以发行股票方式所筹集的资本。
下面统计出长虹电器2006-2010的债务资本与权益资本状况。
如表3所示，长虹电器的资产负债率曾经出现过偏低的问题。
较低的资产负债率，既加大了融资成本，又妨碍了企业价值最大化目标的实现。但是，近年来该已经公司意识到存在的问题，并采取了合理的措施，使得资产负债率稳步上升，由2006年的44.22%上升到2009年的63.23%，负债经营规模在不断扩大。
（三）流动负债与长期负债的对比分析
下面统计长虹电器2006-2010年度的负债内部结构状况。
流动负债一般占总负债比例的一半左右较为合理。流动负债比重过高，尽管会在一定程度上降低融资成本，但必然会增加短期偿债压力，从而加大了财务风险和经营风险，对企业稳健经营极为不利。
如表4所示，在负债融资中，流动负债占绝对比重。
从负债内部结构来看，历年来样本公司的流动负债比例都偏高，呈现下降趋势，这说明公司的财务状况极不稳定。流动负债比重过高，虽然一定程度上能够降低融资成本，但是，如此高的流动负债会使样本公司在金融环境变化或者长短期债务集中到期时面临极大的还本付息压力，导致自身资金周转困难，引起信用危机，降低公司声誉。
三、长虹电器资本结构存在问题的成因分析
（一）政府主导色彩浓重
虽然2005 年以来的股权分置改革使我国资本市场机制得到了进一步改善，但是国家及代表国家行使权力的政府在资本市场上的角色并未有明显的变化。国家以行政手段把全社会的资本要素集中起来再用行政手段加以分配。在这种国家融资体制中，国家兼有双重身分、双重职能，它不仅是资本流动的中介和国有企业的所有者，而且是一般的企业行政管理者，使得长虹电器作为国有上市公司自主经营存在一定的限制。
（二）自身盈利能力不足
我国上市公司自身盈利能力不足，以至于缺少足够的内部留存满足资金需要。
上市公司改制前大部分为国有企业，相应的公司治理结构改革比较缓慢，经营模式延续了国有企业经营缺陷，上市公司总体业绩相对偏低，总体盈利能力严重滞后。根据上表显示，我国上市公司盈利能力仍然较弱，2006 年净资产收益率低于10%，2007 年增长幅度比较大，达到了14.9%，但由于全球经济危机的影响，2008 年净资产收益率又下降至11.52%，同比下降3.39%。而据统计，20 世纪90 年代，美国、英国上市公司的净资产收益率已达17.9%、17%。可见我国上市公司盈利能力远低于西方发达国家水平，在很大程度上限制了我国的上市企业的内部融资。
对比我国国有上市公司情况，长虹电器，明显自身盈利更显能力不足，没有足够的内部留存满足自身资金需要。
（三）公司治理结构有待于完善
首先，从股权结构方面分析。2008 年股票发行数据显示，我国上市公司发行非流通股仍占股票总发行量的51.29%，而非流通股中大多为国家股。这说明国有企业改革并没有从根本上改变国有企业的产权制度，尽管注重增强企业活力，提高经济效益，但还没注意到企业制度自身的创新，企业没有构建高效率的治理结构和完善的治理机制。由于国有股东的利益体现在账面价值而非股票市场价格上升上，所以长虹电器宁可牺牲股权的稀释进行股权融资，而不是债券融资。
其次，缺乏有效激励机制。所有权和经营权分离是我国公司治理的一大特色，长虹电器治理亦是如此。我国的上市公司普遍是以税后利润指标作为衡量经营者业绩的主要指标之一，经营者不持有或者仅持有本公司的很少的股份，同时又由于上市公司的经营者一般是由控股股东委派，这就使公司经营者与占控股地位的非流通股股东具有一定的利益趋同性，更加看重公司账面价值、税后利润。所以，经营者不愿意承担债务违约和企业破产风险，而更倾向于股权融资。
四、我国上市公司资本结构优化途径
长虹电器作为我国典型的上市公司，从对其进行的全面分析可以看到，我国上市公司资本结构还存在不少缺陷。同时，对其资本结构的优化，部分可以作为我国上市公司的资本结构优化途径。
因此，本文认为我国上市公司资本结构优化，可以从以下几方面加以完善。
（一）加强上市公司内部筹资力度，提高内部筹资比重
1．充分认识到内部筹资的重要性和必要性
内部资金不仅是评价一个公司经营状况好坏的重要因素，也是衡量一个公司发展后劲的重要尺度，还是公司降低经营成本和经营风险的需要，更是公司实现可持续发展的动力和源泉。因而，公司为了应对未来发展对资金的需要，必须高瞻远瞩，高度重视自我积累，培养对公司发展具有战略意义的内部筹资能力。
2．强化公司内部筹资机制，完善相关制度
缺乏有效的自我积累机制以及先进的管理制度是导致我国多数上市公司自有资金比例偏低、自我积累能力较弱的主要原因。因此，我国上市公司需要建立严格的自我积累机制，培养良好的自我积累能力；建立科学的管理制度，提升管理效率；建立、健全内部控制制度，硬化公司的财务约束力。
（二）优化上市公司股权筹资结构
从目前情况看，我国上市公司的股权结构从类型上看包含国家股、法人股、公众股和职工股四个部分，全流通的实施，增加了可上市流通股份的同时，也产生了一些负面效应，如股权融资会面临每股收益被稀释、股价降低的风险，而且也会降低老股东的持股比率，导致控制权的旁落，加之我国上市公司大多是由原国有企业或其他政府控股的实体重组改制而成，所以，我国上市公司呈现国家股高度集中、公众股比重降低的独特股权结构，这种特殊的股权结构使得公司高层管理人员持股比例严重不足，剥削了股东对公司的控制权，并给公司治理结构造成了一系列负面影响，不利于股东对经营者的有效约束。只有通过优化股权结构，使股权结构变得合理，公司的融资行为才会更加合理。
（三）降低上市公司流动负债比重，充分发挥财务杠杆效益
我国上市公司目前的负债结构既不合理也不稳定。从偿债期限的长短来看，流动负债比重过高，从债务的来源来看，借款的比重高。因而，调整负债的结构，主要是从偿债的期限以及债务的来源来调整。要降低流动负债的比重，应大力发展长期债券市场。
股票市场过热而债券市场过冷格局形成的主要原因在于政府对企业债券市场的管制较严，我们可以通过以下途径来改变这种状况：
1．公司可以债务重组减少流动负债，适当增加长期负债的比例。
2．改善对企业债券市场的宏观管理，放宽对上市公司发行债券的审批条件及程序，减少行政干预。
3．相应增加上市公司股权融资的难度和成本，完善股票市场，培育广大投资者的理性投资心理，进而选择风险相对较小、收益相对稳定的债券投资。
综上所述，优化我国上市公司资本结构，要从影响我国上市公司资本结构的主要因素出发，充分利用各种筹资方式的优势，激励企业降低各种筹资方式的资金成本和筹资风险，提高企业经营效率，优化企业资本结构，使企业价值实现最大化。
参考文献：
[1]曹婷.资本结构与公司治理的研究综述.山东商业会计.2008(2).
[2]高芳.资本结构影响因素的实证研究综述.经济研究导刊.2009(11).
[3]高志宏.对我国上市公司资本结构的分析.生产力研究.2007(6).
[4]姜秀山,洪雁.资本结构、治理结构和企业绩效的关联关系.企业管理.2009(11).
[5]刘胜军,张甜甜.我国上市公司资本结构现状及优化研究.商业经济.2008(12).
[6]李盛林.上市公司资本结构特征分析.财会通讯综合版.2009(4).
[7]田力.浅析上市公司资本结构优化.消费导刊.2009(5).
[8]武琼.我国上市公司资本结构的现状、成因与优化策略分析.经济师.2008(12)．
[9]王峰.中国上市公司资本结构特征及其成因分析.科技情报开发与经济.2008(8).
[10]魏大喜.我国尚是公司融资偏好问题及对策探讨.商业经济.2008(14).
[11]王燕妮.陕西省上市公司資本结构现状分析.中国管理信息化.2008(6).
[12]朱德胜.资本结构优化方案.中国经济出版社.2009.
[13]张涛.上市公司资本结构存在的问题及成因浅析.财会通讯.2009(02)．
[14]郑飞,马广奇.中美上市公司资本结构的比较分析.投资理财.2008(10)．
[15]Strebulaev I. Do tests of capital structure theory mean what they say?.Journal of Finance.2007(62).
摘 要 资本结构影响并决定着公司治理结构，进而影响企业融资行为及企业价值，其直接关系到企业的生存与发展。资金来源的多元化使得我国企业资本结构影响因素和优化问题的研究也更具有理论意义和实际应用价值。本文首先以长虹电器为我国上市公司的代表，通过研究其2007-2010年的财务报告，结合我国上市公司的相关数据进行综合分析，得出，我国上市公司资本结构普遍具有资产负债率偏低、负债结构不合理、股权融资偏好等现状，分析了我国上市公司资本结构存在的问题原因，在此基础上，提出了优化我国上市公司资本结构的对策建议。
关键词 上市公司 资本结构 资本结构优化
一、资本结构理论
资本结构理论是关于公司资本结构，公司综合资本成本率与公司价值之间关系的理论。它是公司财务理论的重要内容，也是资本结构决策的重要理论基础。从资本结构理论的发展来看，主要有早期资本结构理论，MM资本结构理论和新的资本结构理论。这里主要介绍MM资本结构理论和新的资本结构理论。
（一）MM资本结构理论
1958 年,莫迪格莱尼和米勒提出了著名的关于资本成本的理论,简称MM理论。 其基本观点是：企业价值是由其全部资产的盈利能力决定的，而与实现资产融资的负债与权益资本的结构无关。
（二）新的资本结构理论
19世纪七八十年代后又出现一些新的资本结构理论，主要有代理成本理论、信号传递理论和啄食顺序理论等。
1.代理成本理论
代理成本理论是经过研究代理成本与资本结构之间的关系而形成的。这种理论通过分析指出，公司债务的违约风险是财务杠杆系数的增函数；随着公司债权资本的增加，债权人的监督成本随之提升，债权人会要求更高的利率。这种代理成本最终要由股东承担。所以，公司资本结构中债权比例过高会导致股东价值的减低，而债权资本适度的资本结构会增加股东的价值。
2.信号传递理论
信号传递理论认为，公司可以通过调整资本结构来传递有关获利能力和风险方面的信息，以及公司如何看待股票市价的信息。
3.啄食顺序理论
啄食顺序理论认为，公司倾向于首先采用内部筹资，比如留存收益，因之不会传导任何可能对股价不利的信息；如果需要外部筹资，公司将先选择债权筹资，再选择其他外部股权筹资，这种筹资顺序的选择也不会传递对公司股价产生不利影响的信息。
二、长虹电器资本结构现状分析
结合我国不同行业上市公司2008年的相关数据，分析我国上市公司的资本结构现状及存在的问题。
表1 2008我国各行业上市公司资本结构分析
资料来源：RESSET/DB金融数据库
如表1所示，研究结果显示，我国国有上市公司资本结构存在重外部融资、轻内部融资；重股权融资，轻债券融资；重流动负债，轻长期负债等特征。随着宏观经济形式、行业特征及公司本身的不断发展，各国有上市公司都在不断的进行资本结构的优化，金融危机的国际影响，更使得资本结构优化提上了日程。
在资本结构呈现出的总体态势下，本文将对长虹电器的资本结构现状进行深入分析，为进一步探究国有上市公司资本结构优化途径。
（一）内部融资与外部融资的对比分析
企业的资金来源包括内部融资和外部融资，内部融资是企业内部资金的积累；外部融资是外部投资者（包括股东和债权人）投入的资本。
需要说明的是，表2-2中“内部融资”按“未分配利润”计算；“股权融资”按“股本”与“资本公积”之和计算；“债务融资”按“长期借款”与“短期借款”之和计算。企业的负债按照是否支付债务利息，可以划分为自发性流动负债与有息负债。表2-2中的“债务融资”指的是有息负债，具体包括“短期借款”与“长期借款”的合计数额。
根据样本公司2006-2010年度的内外部融资状况，可以计算出年度内每种融资方式占据融资总额的比例，见图1。
图1
资料来源：表2计算
根据上述分析，并结合表2和图1可以得到以下结论：
1.长虹电器较大程度依赖外部融资，内部融资所占比重偏低长虹电器较大程度依赖外部融资，内部融资所占比重偏低，始终没有超过10%，但是有增加趋势。长虹电器的外部融资金额一直远远大于内部融资金额，2006-2010年的外部融资比例始终占据了90%以上。这说明该公司生产经营规模的不断扩大主要是依靠外部融资，而不是靠其自身的内部不断的积累。大量的外部融资，一方面加大了企业的融资成本；另一方面也加大了企业的财务风险。
2.长虹电器的外部融资中，曾经出现过偏重于股权融资的情况
但是近年来，债务融资比例在不断上升，股权融资比例在不断下降。2006-2007年偏重于股权融资，2008-2010年度偏重于债务融资。这说明长虹电器对自己的外部融资结构做出了有利调整。
但是，数据表明，我国国有上市公司仍普遍存在股权融资比重高的问题。股权筹资的成本较高，过度偏好股权融资不仅会加大公司筹资成本，而且会导致社会资源低效配置，上市公司持续盈利的能力下降，最终妨碍企业价值最大化目标的实现。
（二）债务资本与权益资本的对比分析
企业的资本性态分为债务资本与权益资本，债务资本指企业以负债方式借入并到期偿还的资本，包括长短期负债。权益资本是由企业所有者投入以及以发行股票方式所筹集的资本。
下面统计出长虹电器2006-2010的债务资本与权益资本状况。
如表3所示，长虹电器的资产负债率曾经出现过偏低的问题。
较低的资产负债率，既加大了融资成本，又妨碍了企业价值最大化目标的实现。但是，近年来该已经公司意识到存在的问题，并采取了合理的措施，使得资产负债率稳步上升，由2006年的44.22%上升到2009年的63.23%，负债经营规模在不断扩大。
（三）流动负债与长期负债的对比分析
下面统计长虹电器2006-2010年度的负债内部结构状况。
流动负债一般占总负债比例的一半左右较为合理。流动负债比重过高，尽管会在一定程度上降低融资成本，但必然会增加短期偿债压力，从而加大了财务风险和经营风险，对企业稳健经营极为不利。
如表4所示，在负债融资中，流动负债占绝对比重。
从负债内部结构来看，历年来样本公司的流动负债比例都偏高，呈现下降趋势，这说明公司的财务状况极不稳定。流动负债比重过高，虽然一定程度上能够降低融资成本，但是，如此高的流动负债会使样本公司在金融环境变化或者长短期债务集中到期时面临极大的还本付息压力，导致自身资金周转困难，引起信用危机，降低公司声誉。
三、长虹电器资本结构存在问题的成因分析
（一）政府主导色彩浓重
虽然2005 年以来的股权分置改革使我国资本市场机制得到了进一步改善，但是国家及代表国家行使权力的政府在资本市场上的角色并未有明显的变化。国家以行政手段把全社会的资本要素集中起来再用行政手段加以分配。在这种国家融资体制中，国家兼有双重身分、双重职能，它不仅是资本流动的中介和国有企业的所有者，而且是一般的企业行政管理者，使得长虹电器作为国有上市公司自主经营存在一定的限制。
（二）自身盈利能力不足
我国上市公司自身盈利能力不足，以至于缺少足够的内部留存满足资金需要。
上市公司改制前大部分为国有企业，相应的公司治理结构改革比较缓慢，经营模式延续了国有企业经营缺陷，上市公司总体业绩相对偏低，总体盈利能力严重滞后。根据上表显示，我国上市公司盈利能力仍然较弱，2006 年净资产收益率低于10%，2007 年增长幅度比较大，达到了14.9%，但由于全球经济危机的影响，2008 年净资产收益率又下降至11.52%，同比下降3.39%。而据统计，20 世纪90 年代，美国、英国上市公司的净资产收益率已达17.9%、17%。可见我国上市公司盈利能力远低于西方发达国家水平，在很大程度上限制了我国的上市企业的内部融资。
对比我国国有上市公司情况，长虹电器，明显自身盈利更显能力不足，没有足够的内部留存满足自身资金需要。
（三）公司治理结构有待于完善
首先，从股权结构方面分析。2008 年股票发行数据显示，我国上市公司发行非流通股仍占股票总发行量的51.29%，而非流通股中大多为国家股。这说明国有企业改革并没有从根本上改变国有企业的产权制度，尽管注重增强企业活力，提高经济效益，但还没注意到企业制度自身的创新，企业没有构建高效率的治理结构和完善的治理机制。由于国有股东的利益体现在账面价值而非股票市场价格上升上，所以长虹电器宁可牺牲股权的稀释进行股权融资，而不是债券融资。
其次，缺乏有效激励机制。所有权和经营权分离是我国公司治理的一大特色，长虹电器治理亦是如此。我国的上市公司普遍是以税后利润指标作为衡量经营者业绩的主要指标之一，经营者不持有或者仅持有本公司的很少的股份，同时又由于上市公司的经营者一般是由控股股东委派，这就使公司经营者与占控股地位的非流通股股东具有一定的利益趋同性，更加看重公司账面价值、税后利润。所以，经营者不愿意承担债务违约和企业破产风险，而更倾向于股权融资。
四、我国上市公司资本结构优化途径
长虹电器作为我国典型的上市公司，从对其进行的全面分析可以看到，我国上市公司资本结构还存在不少缺陷。同时，对其资本结构的优化，部分可以作为我国上市公司的资本结构优化途径。
因此，本文认为我国上市公司资本结构优化，可以从以下几方面加以完善。
（一）加强上市公司内部筹资力度，提高内部筹资比重
1．充分认识到内部筹资的重要性和必要性
内部资金不仅是评价一个公司经营状况好坏的重要因素，也是衡量一个公司发展后劲的重要尺度，还是公司降低经营成本和经营风险的需要，更是公司实现可持续发展的动力和源泉。因而，公司为了应对未来发展对资金的需要，必须高瞻远瞩，高度重视自我积累，培养对公司发展具有战略意义的内部筹资能力。
2．强化公司内部筹资机制，完善相关制度
缺乏有效的自我积累机制以及先进的管理制度是导致我国多数上市公司自有资金比例偏低、自我积累能力较弱的主要原因。因此，我国上市公司需要建立严格的自我积累机制，培养良好的自我积累能力；建立科学的管理制度，提升管理效率；建立、健全内部控制制度，硬化公司的财务约束力。
（二）优化上市公司股权筹资结构
从目前情况看，我国上市公司的股权结构从类型上看包含国家股、法人股、公众股和职工股四个部分，全流通的实施，增加了可上市流通股份的同时，也产生了一些负面效应，如股权融资会面临每股收益被稀释、股价降低的风险，而且也会降低老股东的持股比率，导致控制权的旁落，加之我国上市公司大多是由原国有企业或其他政府控股的实体重组改制而成，所以，我国上市公司呈现国家股高度集中、公众股比重降低的独特股权结构，这种特殊的股权结构使得公司高层管理人员持股比例严重不足，剥削了股东对公司的控制权，并给公司治理结构造成了一系列负面影响，不利于股东对经营者的有效约束。只有通过优化股权结构，使股权结构变得合理，公司的融资行为才会更加合理。
（三）降低上市公司流动负债比重，充分发挥财务杠杆效益
我国上市公司目前的负债结构既不合理也不稳定。从偿债期限的长短来看，流动负债比重过高，从债务的来源来看，借款的比重高。因而，调整负债的结构，主要是从偿债的期限以及债务的来源来调整。要降低流动负债的比重，应大力发展长期债券市场。
股票市场过热而债券市场过冷格局形成的主要原因在于政府对企业债券市场的管制较严，我们可以通过以下途径来改变这种状况：
1．公司可以债务重组减少流动负债，适当增加长期负债的比例。
2．改善对企业债券市场的宏观管理，放宽对上市公司发行债券的审批条件及程序，减少行政干预。
3．相应增加上市公司股权融资的难度和成本，完善股票市场，培育广大投资者的理性投资心理，进而选择风险相对较小、收益相对稳定的债券投资。
综上所述，优化我国上市公司资本结构，要从影响我国上市公司资本结构的主要因素出发，充分利用各种筹资方式的优势，激励企业降低各种筹资方式的资金成本和筹资风险，提高企业经营效率，优化企业资本结构，使企业价值实现最大化。
参考文献：
[1]曹婷.资本结构与公司治理的研究综述.山东商业会计.2008(2).
[2]高芳.资本结构影响因素的实证研究综述.经济研究导刊.2009(11).
[3]高志宏.对我国上市公司资本结构的分析.生产力研究.2007(6).
[4]姜秀山,洪雁.资本结构、治理结构和企业绩效的关联关系.企业管理.2009(11).
[5]刘胜军,张甜甜.我国上市公司资本结构现状及优化研究.商业经济.2008(12).
[6]李盛林.上市公司资本结构特征分析.财会通讯综合版.2009(4).
[7]田力.浅析上市公司资本结构优化.消费导刊.2009(5).
[8]武琼.我国上市公司资本结构的现状、成因与优化策略分析.经济师.2008(12)．
[9]王峰.中国上市公司资本结构特征及其成因分析.科技情报开发与经济.2008(8).
[10]魏大喜.我国尚是公司融资偏好问题及对策探讨.商业经济.2008(14).
[11]王燕妮.陕西省上市公司資本结构现状分析.中国管理信息化.2008(6).
[12]朱德胜.资本结构优化方案.中国经济出版社.2009.
[13]张涛.上市公司资本结构存在的问题及成因浅析.财会通讯.2009(02)．
[14]郑飞,马广奇.中美上市公司资本结构的比较分析.投资理财.2008(10)．
[15]Strebulaev I. Do tests of capital structure theory mean what they say?.Journal of Finance.2007(62).