行货币政策紧缩的力度和速度，超出了绝大多数市场观察人士的预期。1月12日，央行突然宣布将从1月18日起，上调存款准备金率0.5个百分点，从而使得大型金融机构的存款准备金率提升至了16%的水平。
　　以目前人民币存款余额约为60万亿元来计算，此次上调将冻结的资金规模达到3000亿人民币。准备金上调之后的第一个A股交易日，上证综指以大跌3%来迎接此消息。
　　目前国内经济中的两个主要风险，应是促使央行选择在此时点“提前”准备金率的理由。其一，国内的通胀风险已经愈加显化，通胀预期也较为强烈。如果央行再不出手加大紧缩货币政策的力度，恐将为时过晚。机构广泛预期，去年12月的同比CPI很可能将超过1.5%，表明通胀水平的明显跃升。
　　其二，货币流动性的泛滥，也在迫使央行加码货币政策的紧缩力度。反映经济活跃度的狭义货币M1增速已超过34%，这一增速为近16年来新高。近期，无论是通过公开市场操作来净回笼货币，还是提升准备金率以锁定机构资金，央行都是在通过数量型的紧缩手段，直接将调控之手对准了市场上充裕的流动性。
　　此次央行出其不意地提升准备金率，其实是流动性环境由去年的“极度宽松”转向为今年“适度宽松”的明显拐点，也是货币政策不断收紧进程开启的明显标志。
　　近一段时间以来，央行都在不断强调中国货币政策的“多目标制”，即中国货币政策将始终坚持盯准四个目标：低通货膨胀、经济增长、保持较高就业和国际收支大体平衡。虽然是多目标制，但这些目标并不是同等地位的。
　　这其中，经济增长（其往往意味着高就业）显然是压倒一切的目标——这种重要性从2008年9月金融危机以来货币政策为保增长而大“放水”的情况便可知，虽然资产价格上涨的趋势在去年已明显显现，而只有在经济增长得以明确保证的时候，控制通胀才会成为货币政策最主要的目标。
　　这也正是中国货币政策目前面临的情况。现实经济情况显示，中国经济已经进入了快速发展的轨道（去年12月份中国进口创造了月度历史新高就是一例），“保增长”不再是最紧迫的任务，而通胀风险和资产价格泡沫的压力却在不断升高。从这个意义上说，今明两年货币政策不断紧缩的大趋势已经确立，变数只是在于紧缩政策出台的时点选择。
　　在这种货币政策开始不断收紧的年度里，对于资本市场的投资者和实体经济的企业家来说，进行投资经营的宏观政策环境都已经发生明显转变，而投资的风险也在相应增加。从社会的货币流动性方面来说，虽然比不上去年的“极度宽松”，但真正“适度宽松”的流动性状况，仍将为今年的投资提供一个较为有利的环境。
　　从经济增长角度说，中国经济很可能将继续去年快速复苏的步伐，在今年实现快速增长。国内投资的较快增长和外贸出口的继续回暖，将带动相关企业盈利状况的不断改善。不过在今年上半年，投资者将不得不面对因货币政策紧缩不断升级，而带来的一次次信心打击。股票市场新业务的推出和融资规模的扩大，也需要投资者在操作实践中的逐步适应。
　　此次央行上调存款准备金率，标志着中国货币政策的正常化进程已正式开启。具体在上半年，投资者将面临着货币收紧措施不断“升级”对资本市场的打击。而这种打击与即将推出的融资融券和股指期货业务一起，可能使资本市场的动荡幅度显著加大，投资风险也开始明显增加。
　　（作者为安邦咨询研究员）