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【摘要】新旧动能转换是经济发展进入新常态的必然选择，也是經济发展的一般规律。山东省长期以来经济增长主要依靠传统产业拉动，高投入、高消耗、高污染、低效益的粗放型经济增长模式更需要通过新旧动能转换实现产业结构调整。其中，资本市场及证券经营机构的深化发展，对于实现“三去一降一补”具有重要的推动作用。本文深入分析了山东省新旧动能转换下证券业的发展情况，并针对性地提出新旧动能转换下证券业的发展路径，从而助力供给侧结构性改革。
【关键词】新旧动能转换 山东省 证券业
一、新旧动能转换概述
2015年10月，李克强总理在召开的政府工作会议中提出：“我国经济正处在新旧动能转换的艰难进程中”。2017年1月20日，国务院办公厅印发了《关于创新管理优化服务培育壮大经济发展新动能加快新旧动能接续转换的意见》，这是我国培育新动能加速新旧动能接续转换的第一份文件。2017年3月6日“两会期间”，李克强总理两会期间参加山东代表团审议时指出，山东发展得益于动能转换，希望山东在国家发展中继续挑大梁，在新旧动能转换中继续打头阵。2017年政府工作报告有两处“新旧动能转换”，并提出做好2017年政府工作中要依靠“依靠创新推动新旧动能转换和结构优化升级”，并提出“双创”是推动新旧动能转换和经济结构升级的重要力量。
二、山东省新旧动能转换需要与证券业发展紧密结合
未来几年将是我国多层次资本市场建设的跨越发展时期，对证券业提出了更高要求。山东作为国内经济发展强省，从战略上高度重视证券业转型升级，积极打造全省资本市场发展的坚实平台，将为提高全省直接融资规模，促进新旧动能转换和实体经济持续健康发展发挥积极作用。
（一）转变发展方式和调整经济结构的内在需求
随着山东省经济发展的日益加速，经济实力不断提升，但同时也积累了一些问题，经济结构面临转型，发展方式亟待转变，部分行业出现结构性产能过剩。对部分传统行业的整合和转型是山东省经济发展的必然选择。从未来趋势看，产业发展到成熟阶段就需要通过新旧动能转换来提高产业发展的活力和生命力。
（二）助力国企进行混合所有制改革
山东在推进混合所有制改革的进程中，面临着经营性国资证券化率低、国有控股股东“一股独大”、资产负债率偏高、成长性和竞争力不足等问题，借力并购重组、通过引入社会资本推进新旧动能转换，通过开放性市场化重组、创新设计优先股条款丰富重组支付手段、加快降低第一大股东持股比例等方面进行积极探索，有望解决上述问题，达到利用资本市场推进混合所有制改革的目标。
三、山东省新旧动能转换下证券业发展情况及路径
（一）新旧动能转换下，山东省证券业发展落后
1.证券经纪业务。表1为我国2016年GDP前12省份GDP与股基交易额情况，山东省2016年GDP为67，008.19亿元，占全国比重9%，股基交易额10.42万亿元，占全国比仅为3.76%。GDP份额与股基交易额份额之差为12省份最大，达到5.24%。上海、北京、浙江、福建最小，為负（股基交易份额大于GDP份额），交易比较活跃。
12省份GDP份额与股基交易额份额乖离差平均值为-0.64%，如果山东省由目前的5.24%达到此平均水平，则股基交易份需要额升为9.64%，按2016年山东省实际股基交易额10.42万亿算，达到9.64%的占比，股基交易额可以提高至26.7万亿，增长2.56倍。由于山东省经纪业务收入占证券行业整体收入的大约一半，因此，山东省证券业收入可以提高1.28倍。
2.投资银行业务。直接融资包括非金融企业债权融资和股权融资。山东省直接融资一直远远低于广东省、江苏省和浙江省，2016年底约占广东省、江苏省和浙江省的33%、41%和77%。山东省2016年1月至2017年6月底，股权融资额排名全国第9，家数排名第6；信用债发行金额排名第7，只数排名第7。山东省直接融资在全国的排名与其GDP在全国的位置相距甚远，山东省投资银行业务的市场容量相对较小，对证券行业的投行业务带动作用太弱。
（二）新旧动能转换下证券业发展路径
1.综合运用证券投资银行业务实现“三去一降一补”。以债权收购为基础，充分发挥AMC（资产管理公司）债务打折收购的独特功能，帮助制造业“降成本”；以投行业务为手段，通过产业并购实现制造业“去库存”、通过债转股实现 “去杠杆”、通过国际并购向境外输出产品实现 “去产能”、通过国际并购引入国外先进技术实现技术层面“补短板”。
2.针对破产企业，通过“破产重整+资产重组”模式开展并购重组业务，盘活存量资产，化解金融风险。针对因亏损严重、负债过重、经营陷入困境而濒临破产的企业，可以依托证券公司等专业金融机构通过“破产重整+资产重组”的模式，帮助企业摆脱财务困境、扭亏为盈，实现动能转换；进一步，可以通过后续资产重组，盘活存量资产，提升企业可持续经营能力。
3.以“股权投资+资产重组”模式开展优质企业并购重组业务，服务国家战略，促进经济发展。对于国家战略新兴行业中业绩优秀、成长性强、有国际并购和产业链并购需求的企业，以“股权投资+资产重组”模式，先参与企业定向增发，为其提供并购资金支持；再为其寻找产业链上下游并购标的和海外优质项目，并引入国外先进技术，促进国家重点产业的转型升级。
4.通过并购重组推进制造业的供给侧结构性改革。以债务重组优化制造业财务结构，通过资产重组获取有效资产，通过盈利结构重组促进制造业转型发展。最终，以并购重组方式优化制造业资源配置，推进制造业的供给侧改革。
5.通过多层次资本市场促进新动能形成。充分利用资本市场各种工具提高我省直接融资比重，降低杠杆率和企业融资成本，去杠杆化解系统性金融风险；进一步完善多层次资本市场结构和功能，支持区域股权交易中心发展，加快天使基金、风险投资基金、PE基金、产业基金等创业金融体系建设，促进新动能形成。
参考文献
[1]王小广.新旧动能转换：挑战与应对[J].人民论坛，2015.
[2]汪燕.迈出新旧动能转换的坚实步伐[J].浙江经济，2016.
作者简介：张鑫（1985-），男，汉族，山东莱芜人，任职于中泰证券股份有限公司，研究方向：金融学。
【关键词】新旧动能转换 山东省 证券业
一、新旧动能转换概述
2015年10月，李克强总理在召开的政府工作会议中提出：“我国经济正处在新旧动能转换的艰难进程中”。2017年1月20日，国务院办公厅印发了《关于创新管理优化服务培育壮大经济发展新动能加快新旧动能接续转换的意见》，这是我国培育新动能加速新旧动能接续转换的第一份文件。2017年3月6日“两会期间”，李克强总理两会期间参加山东代表团审议时指出，山东发展得益于动能转换，希望山东在国家发展中继续挑大梁，在新旧动能转换中继续打头阵。2017年政府工作报告有两处“新旧动能转换”，并提出做好2017年政府工作中要依靠“依靠创新推动新旧动能转换和结构优化升级”，并提出“双创”是推动新旧动能转换和经济结构升级的重要力量。
二、山东省新旧动能转换需要与证券业发展紧密结合
未来几年将是我国多层次资本市场建设的跨越发展时期，对证券业提出了更高要求。山东作为国内经济发展强省，从战略上高度重视证券业转型升级，积极打造全省资本市场发展的坚实平台，将为提高全省直接融资规模，促进新旧动能转换和实体经济持续健康发展发挥积极作用。
（一）转变发展方式和调整经济结构的内在需求
随着山东省经济发展的日益加速，经济实力不断提升，但同时也积累了一些问题，经济结构面临转型，发展方式亟待转变，部分行业出现结构性产能过剩。对部分传统行业的整合和转型是山东省经济发展的必然选择。从未来趋势看，产业发展到成熟阶段就需要通过新旧动能转换来提高产业发展的活力和生命力。
（二）助力国企进行混合所有制改革
山东在推进混合所有制改革的进程中，面临着经营性国资证券化率低、国有控股股东“一股独大”、资产负债率偏高、成长性和竞争力不足等问题，借力并购重组、通过引入社会资本推进新旧动能转换，通过开放性市场化重组、创新设计优先股条款丰富重组支付手段、加快降低第一大股东持股比例等方面进行积极探索，有望解决上述问题，达到利用资本市场推进混合所有制改革的目标。
三、山东省新旧动能转换下证券业发展情况及路径
（一）新旧动能转换下，山东省证券业发展落后
1.证券经纪业务。表1为我国2016年GDP前12省份GDP与股基交易额情况，山东省2016年GDP为67，008.19亿元，占全国比重9%，股基交易额10.42万亿元，占全国比仅为3.76%。GDP份额与股基交易额份额之差为12省份最大，达到5.24%。上海、北京、浙江、福建最小，為负（股基交易份额大于GDP份额），交易比较活跃。
12省份GDP份额与股基交易额份额乖离差平均值为-0.64%，如果山东省由目前的5.24%达到此平均水平，则股基交易份需要额升为9.64%，按2016年山东省实际股基交易额10.42万亿算，达到9.64%的占比，股基交易额可以提高至26.7万亿，增长2.56倍。由于山东省经纪业务收入占证券行业整体收入的大约一半，因此，山东省证券业收入可以提高1.28倍。
2.投资银行业务。直接融资包括非金融企业债权融资和股权融资。山东省直接融资一直远远低于广东省、江苏省和浙江省，2016年底约占广东省、江苏省和浙江省的33%、41%和77%。山东省2016年1月至2017年6月底，股权融资额排名全国第9，家数排名第6；信用债发行金额排名第7，只数排名第7。山东省直接融资在全国的排名与其GDP在全国的位置相距甚远，山东省投资银行业务的市场容量相对较小，对证券行业的投行业务带动作用太弱。
（二）新旧动能转换下证券业发展路径
1.综合运用证券投资银行业务实现“三去一降一补”。以债权收购为基础，充分发挥AMC（资产管理公司）债务打折收购的独特功能，帮助制造业“降成本”；以投行业务为手段，通过产业并购实现制造业“去库存”、通过债转股实现 “去杠杆”、通过国际并购向境外输出产品实现 “去产能”、通过国际并购引入国外先进技术实现技术层面“补短板”。
2.针对破产企业，通过“破产重整+资产重组”模式开展并购重组业务，盘活存量资产，化解金融风险。针对因亏损严重、负债过重、经营陷入困境而濒临破产的企业，可以依托证券公司等专业金融机构通过“破产重整+资产重组”的模式，帮助企业摆脱财务困境、扭亏为盈，实现动能转换；进一步，可以通过后续资产重组，盘活存量资产，提升企业可持续经营能力。
3.以“股权投资+资产重组”模式开展优质企业并购重组业务，服务国家战略，促进经济发展。对于国家战略新兴行业中业绩优秀、成长性强、有国际并购和产业链并购需求的企业，以“股权投资+资产重组”模式，先参与企业定向增发，为其提供并购资金支持；再为其寻找产业链上下游并购标的和海外优质项目，并引入国外先进技术，促进国家重点产业的转型升级。
4.通过并购重组推进制造业的供给侧结构性改革。以债务重组优化制造业财务结构，通过资产重组获取有效资产，通过盈利结构重组促进制造业转型发展。最终，以并购重组方式优化制造业资源配置，推进制造业的供给侧改革。
5.通过多层次资本市场促进新动能形成。充分利用资本市场各种工具提高我省直接融资比重，降低杠杆率和企业融资成本，去杠杆化解系统性金融风险；进一步完善多层次资本市场结构和功能，支持区域股权交易中心发展，加快天使基金、风险投资基金、PE基金、产业基金等创业金融体系建设，促进新动能形成。
参考文献
[1]王小广.新旧动能转换：挑战与应对[J].人民论坛，2015.
[2]汪燕.迈出新旧动能转换的坚实步伐[J].浙江经济，2016.
作者简介：张鑫（1985-），男，汉族，山东莱芜人，任职于中泰证券股份有限公司，研究方向：金融学。