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常常有人把周小川比作格林斯潘,其实周小川与格林斯潘有着天壤之别,在央行从计划经济下的财政部出纳身份脱胎未远时,他的一切货币政策只能随着宏观调控的指挥棒起舞
可见,周小川虽然给证券市场找到了正确的方向,却不知道走向这一正确方向的路在何方。这位人民币先生在资本市场未攻先败,丢下一地鸡毛留待后来者处置。
激进为里渐进为表
这样的打击对周小川有怎样的影响?事实上,在证监会的激进改革过程之中,我们就看到这些领军人物对于激进主义的反思。
与周小川在80年代共同起草《中国证券市场创办与管理的设想》的亲密“战友”高西庆,2000年1月在北京大学工商管理研究所“君安学术论坛”上就“中国资本市场何处去?”发言指出:“到了今天,在中国这样一个大国家里,12亿多人, 4000多万开户的账户,将近3万亿的流通市值,在这么大的一个市场下,我们如果不去考虑什么是可行的,而只是考虑什么是合理的话,或者简单地把这两者对立起来是行不通的。”
可行与合理不能对立,暗含的前提是政策不能冒进,自然是对渐进的妥协。
周小川表面上越来越成为渐进主义者。这固然有从事实务工作之后的现实制约,也与其激进主义策略在现实中屡屡碰壁不无关系,最惨重的教训除了证监会的狂飙行动之外,当数上世纪80年代后期由于通胀所引发的社会动荡,使整个社会付出了沉痛的代价。
利率、汇率市场化改革:面临两难
对于利率市场化,周小川颇为自信,表示“利率改革的步子已经迈得很大,主体部分已市场化。银行间市场已没有任何利率管制。如果说利率市场化还有差距,无非是指对贷款利率还有下限,存款利率还有上限。……现在之所以保留对存贷款利率上下限的管理,正是为了防止出现财务软约束下不计成本的竞争,防止一些机构高息揽存。从企业角度看,真正声誉好、评级高的公司,可以通过其他方式,如公司债、短期融资券等筹资,其利率是市场化的”。
正因为对利率市场化的信心,周小川才对利率市场化的渐进十分有耐心:“利率市场化的推进是由改革现阶段的配套性决定的。利率市场化不能在周围部队没有跟上的情况下孤军突进。从改革的配套性看,利率市场化已经走得很快、很靠前了。”
而汇率市场化目前正处于起步的关键时刻,这是近两年全社会的重点议题,当然也是央行行长最关切的问题。
周小川屡次在公开场合对1994年的汇改表示赞许,甚至流露出沾沾自喜之态,认为正是94年以及以后的汇率改革保证了中国不被东亚金融危机击垮。1994年实行由钉住美元转而钉住一篮子货币、实行有浮动的汇率管理体制,时值周小川在中国银行副行长任上。
从1995年起周小川出任外管局局长,次年又被任命为中国人民银行副行长,主管外管局工作。这期间,人民币实现经常项目下可兑换,从1996年12月1日起中国成为IMF第八条款成员国,标志着中国人民币自由兑换迈出了坚实的第一步,度过1997年~1998年的亚洲金融危机。如此种种,汇率成为周小川心中解不开的情结。
但1994年、1996年显然都只是周小川汇改设想中的一小步,他多次强调,“我们将进一步推进改革,以形成更加适应市场供求变化、更为灵活的人民币汇率形成机制。这项改革是涉及多方面的系统工程,要综合考虑中国宏观经济运行、社会发展和国际收支的状况,考虑银行系统改革和其他方面改革的进展,还要考虑周边国家和地区以及世界经济和国际金融的因素,要从多方面采取措施,稳步推进这项改革。”
我们不难理解周小川甚至在某种程度上欢迎倒逼式的改革,“外部有压力,也不是坏事,说明改革应该走得快一些,各项工作应该抓得紧一些,否则这个矛盾有可能得到积累。”
这种倒逼式的改革可能是周小川加快对外开放的出发点。事实上,不仅周小川的汇率市场化改革之梦,我国所有的改革都带上了倒逼的痕迹,是在现实历史框架下从政者的必然之选。
周小川已经经过了金融机构拯救运动的考验,利率市场化考验进行到一半,汇率市场刚刚启程——他能够完成这些市场化重任吗?从现实的约束条件看,的确很难。也许在货币市场上,周小川仍然会留下一个完成了一半的行动,留待后人收拾。有幸运突破一层又一层体制性风险的人,可以演绎成传奇,而绝非史实。
2002年12月5日,距今五年前的一个论坛,周小川发表《中国资本市场的组织结构》主题讲演,系统阐述一以贯之的市场化观点,对于市场表现出根深蒂固的信任。
“市场机制能够调节的,就让市场去调节,解除管制(deregulate)也就成为必然的趋势。证监会取消了32项行政审批事项,就是解除管制的重要体现”,“我们也在与时俱进,考虑逐步向负向清单转变,将会给市场机构和自律性组织更多的空间,让他们发展和创新,以此推动资本市场的改革开放和稳定发展。如果市场在某些方面能比政府做得更好,我们就应交给市场去做。”
这是他的信念,也许言行并不一致,但这是历史的选择,而非个人的选择。
当年在发表这番话之后,周小川很快离开了证监会。这次总结陈辞,也许是在经历打击之后的一次心情流露,也可以视作一个渐进却不怎么善于妥协的市场派人士,对于资本市场的一次致意。
看回周小川多年的观念变迁和实际作为,我们才发现,他激进为里渐进为表、市场为里行政为表,历经几十年而未变。
可见,周小川虽然给证券市场找到了正确的方向,却不知道走向这一正确方向的路在何方。这位人民币先生在资本市场未攻先败,丢下一地鸡毛留待后来者处置。
激进为里渐进为表
这样的打击对周小川有怎样的影响?事实上,在证监会的激进改革过程之中,我们就看到这些领军人物对于激进主义的反思。
与周小川在80年代共同起草《中国证券市场创办与管理的设想》的亲密“战友”高西庆,2000年1月在北京大学工商管理研究所“君安学术论坛”上就“中国资本市场何处去?”发言指出:“到了今天,在中国这样一个大国家里,12亿多人, 4000多万开户的账户,将近3万亿的流通市值,在这么大的一个市场下,我们如果不去考虑什么是可行的,而只是考虑什么是合理的话,或者简单地把这两者对立起来是行不通的。”
可行与合理不能对立,暗含的前提是政策不能冒进,自然是对渐进的妥协。
周小川表面上越来越成为渐进主义者。这固然有从事实务工作之后的现实制约,也与其激进主义策略在现实中屡屡碰壁不无关系,最惨重的教训除了证监会的狂飙行动之外,当数上世纪80年代后期由于通胀所引发的社会动荡,使整个社会付出了沉痛的代价。
利率、汇率市场化改革:面临两难
对于利率市场化,周小川颇为自信,表示“利率改革的步子已经迈得很大,主体部分已市场化。银行间市场已没有任何利率管制。如果说利率市场化还有差距,无非是指对贷款利率还有下限,存款利率还有上限。……现在之所以保留对存贷款利率上下限的管理,正是为了防止出现财务软约束下不计成本的竞争,防止一些机构高息揽存。从企业角度看,真正声誉好、评级高的公司,可以通过其他方式,如公司债、短期融资券等筹资,其利率是市场化的”。
正因为对利率市场化的信心,周小川才对利率市场化的渐进十分有耐心:“利率市场化的推进是由改革现阶段的配套性决定的。利率市场化不能在周围部队没有跟上的情况下孤军突进。从改革的配套性看,利率市场化已经走得很快、很靠前了。”
而汇率市场化目前正处于起步的关键时刻,这是近两年全社会的重点议题,当然也是央行行长最关切的问题。
周小川屡次在公开场合对1994年的汇改表示赞许,甚至流露出沾沾自喜之态,认为正是94年以及以后的汇率改革保证了中国不被东亚金融危机击垮。1994年实行由钉住美元转而钉住一篮子货币、实行有浮动的汇率管理体制,时值周小川在中国银行副行长任上。
从1995年起周小川出任外管局局长,次年又被任命为中国人民银行副行长,主管外管局工作。这期间,人民币实现经常项目下可兑换,从1996年12月1日起中国成为IMF第八条款成员国,标志着中国人民币自由兑换迈出了坚实的第一步,度过1997年~1998年的亚洲金融危机。如此种种,汇率成为周小川心中解不开的情结。
但1994年、1996年显然都只是周小川汇改设想中的一小步,他多次强调,“我们将进一步推进改革,以形成更加适应市场供求变化、更为灵活的人民币汇率形成机制。这项改革是涉及多方面的系统工程,要综合考虑中国宏观经济运行、社会发展和国际收支的状况,考虑银行系统改革和其他方面改革的进展,还要考虑周边国家和地区以及世界经济和国际金融的因素,要从多方面采取措施,稳步推进这项改革。”
我们不难理解周小川甚至在某种程度上欢迎倒逼式的改革,“外部有压力,也不是坏事,说明改革应该走得快一些,各项工作应该抓得紧一些,否则这个矛盾有可能得到积累。”
这种倒逼式的改革可能是周小川加快对外开放的出发点。事实上,不仅周小川的汇率市场化改革之梦,我国所有的改革都带上了倒逼的痕迹,是在现实历史框架下从政者的必然之选。
周小川已经经过了金融机构拯救运动的考验,利率市场化考验进行到一半,汇率市场刚刚启程——他能够完成这些市场化重任吗?从现实的约束条件看,的确很难。也许在货币市场上,周小川仍然会留下一个完成了一半的行动,留待后人收拾。有幸运突破一层又一层体制性风险的人,可以演绎成传奇,而绝非史实。
2002年12月5日,距今五年前的一个论坛,周小川发表《中国资本市场的组织结构》主题讲演,系统阐述一以贯之的市场化观点,对于市场表现出根深蒂固的信任。
“市场机制能够调节的,就让市场去调节,解除管制(deregulate)也就成为必然的趋势。证监会取消了32项行政审批事项,就是解除管制的重要体现”,“我们也在与时俱进,考虑逐步向负向清单转变,将会给市场机构和自律性组织更多的空间,让他们发展和创新,以此推动资本市场的改革开放和稳定发展。如果市场在某些方面能比政府做得更好,我们就应交给市场去做。”
这是他的信念,也许言行并不一致,但这是历史的选择,而非个人的选择。
当年在发表这番话之后,周小川很快离开了证监会。这次总结陈辞,也许是在经历打击之后的一次心情流露,也可以视作一个渐进却不怎么善于妥协的市场派人士,对于资本市场的一次致意。
看回周小川多年的观念变迁和实际作为,我们才发现,他激进为里渐进为表、市场为里行政为表,历经几十年而未变。