维持风格转换

　　抱团风格继续瓦解中，机构抱团的下跌—赎回—再下跌的负反馈还没结束。周期价值从资源轮动到了银行地产，从能源金属和化工的周期成长到周期价值，这或表明周期股的估值修复可能到了阶段性后期。当然，周期资源的中期行情还远未结束。在海外经济复苏、实际通胀率上来后，加息预期中银行保险代表的大盘价值风格仍会相对占优。
　　并且，在经济复苏中，对经济回暖更灵敏的行业和公司更容易表现。由于去年疫情，我国和海外受到的冲击和周期存在一定差异，所以A股复苏逻辑驱动的盈利预期要比海外小得多。但在经济复苏中，风险资产表现会相对更好些，相关的中小公司“回血”的力度更大。所以，我并不认为后续大盘+盈利质量会跑赢中小盘+成长的风格，因为避险和追求确定性的边际需求会显著下行，反而，在今年重点是做盈利弹性和增长动能。
　　抱团拉升超出10年估值天花板后，依然简单的线性外推的DCF终局思维并不可取;同时，一跌马上就又认为是系统性风险到来的臨终思维也不高明。如果从市场估值高不高的角度来看，当前A股整体估值一点都不高，而是极度分化。按国信证券的数据，沪深300、中证500、中证1000的市盈率中位数分别为30.9倍、29.2倍、34.2倍，分别处于81%、33%、29%的历史分位数水平（截至2月22日），沪深300显著高于中证500，所以资金调仓预示着中证500会相对转强。既然之前是两极分化的结构性行情，接下来就是均值回归、风格再均衡的过程。当然，风格转换需要过程，这个过程更高的体现为指数的区间震荡，行业和板块持续性相对差，所以在完成第一段下杀之后，应该更多的是采取逆波的区间震荡策略。
　　由于，一轮牛市的主线将会持续到牛市中后期，并且甚至是月线级别的回撤。这轮主线的新能源经过3波2段的回撤后，不排除又迎来一次胜率较高的机会。

重视“新生动量”

　　在每轮熊市后期，每次大跌及风格转换之后，都会出现新的领涨板块。而这些领涨板块大多是长年累月落后于市场或其它行业、板块的，经过充分蓄势，在行业景气回升中就可能成为新的主线。而基于“双重动量”模式，上述就体现为相对动量从长期的羸弱反转进入持续的强劲态势。我们知道3年以上的动量效应往往会发展为反转效应。而“新生动量”策略，就是利用了这一点，它是“双重动量”逻辑的一种典型模式。当“新生动量”出现，往往意味着价格进入中长期的动量效应阶段，也就是说它是把握趋势早期、抉择中长期牛股的一个策略。
　　比如，之前在《边学边做》说过的北方稀土，在去年四季度就出现了“新生动量”的信号。这也是符合周期资源景气周期的，自上而下相互验证，所以在走势上就更容易确定它将完成中期以上的行情。同样，超过1年以上的次新股，比如半导体设备的隐形冠军华峰测控也体现了类似的“新生动量”。

北方稀土云趋势图

华峰测控云趋势图