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7月17日,越南股市距历史高点,下跌幅度为55.9%。A股比起9个月前的历史高点6124.点,下跌幅度达到56.16%,此外,越南股市今年以来的跌幅也只达到了47.16%而上证综指今年以来下跌了48.97%。从两个角度来说,中国股市已经正式超过越南股市,成为全球表现最差的股市。
一方面是GDP增长幅度达到10.4%,在全球主要经济体中名列第一,另一方面是股市跌幅全球第一,巨大的反差再次出现在A股的投资人面前。
是因为A股没有价值吗?如果说07年10月份反思A股没有价值,是有充分理由的,那时候A股平均市盈率47倍,按我们的说法,是“机构疯狂了”的体现。现在,越来越多的基金公司发布08年下半年策略报告,都认可了A股目前具有合理的价值,如果现在整体平均20倍的市盈率还没有价值,那就不知道A股的18年是怎么过来的。
本轮下跌,很多人愿意谈论宏观经济和美国股市。宏观经济对市场的确有影响,美国股市对我们也有影响,但这些影响都是间接的或者是心理层面的,都是可以通过选择行业和公司进行规避的。以宏观经济为例,调控过程中,受到影响的行业必然是分化的,房地产、银行、证券等首当其冲,但与消费行业相关的行业,如百货、医药等,其盈利能力还出现了上升。。按我们对细分的70个行业统计下来,一季度有33个行业毛利率同比上升,有39个行业净利润率同比提升,显示的是分化的格局。
至于美国,我认为这种影响就更为间接了。首先双方的经济环境和经济周期的节奏并不完全一致,经济节奏有同步的情况,更多的是不同步的情况;其次,彼此之间的资金并非自由流通,投资者构成也完全不同;第三,整体上,未来长期趋势将是中国大步快进,美国小步慢走的格局,最后形成两个重要经济体对世界经济格局的共同影响。事实上,中美股市表现完全反应了这两个经济体的特点。中国股市整体表现大步快跑,大起大落,美国是小幅上升,平稳波动,两者之间有同步,也有异步。
到底是什么原因让A股表现如此的差劲?A股最坏的情况是否已经出现?
我个人认为现在市场人气低迷、信心涣散的关键原因是市场供应突然集中放大,主要是大小非减持问题。目前我们的流通市值约6万亿,而在2010年实现全流通后的预期流通市值大约是21万亿,将增加约15万亿的流通市值,这部分非常规的扩容承接问题,成了A股投资者心中抹不去的阴影。最近金地集团、西部矿业等公司的暴跌,都与小非解禁减持直接相关。而在06-08年集中上市的银行、保险类公司,在未来2年内都是大小非集中解禁的时期。
93-94年期间,为抑制市场的过度投机炒作,中国股市迎来了第一次扩容高峰,90年上市公司8家,91年5家,93年94年分别是144家和124家,直接导致了94年股市的暴跌。而在94年7月的333点的暴跌中,平均市盈率的的低点曾经达到过11倍,市场的崩溃演化成了严重的价值超跌。本次大小非的减持如果失控,是否会重蹈94年的覆辙?
当年为了迅速推进股改进行,对由于股改而导致的集中扩容问题考虑并不是很周全。现在到了问题的集中爆发期。突如期来的大扩容让市场无法抵挡,亡羊补牢,我个人认为应该采取以下措施:
1、公开披露大小非减持的状况。既然目前很多人认为大小非不是影响市场的关键因素,那更应该将数据在市场中公开,在合理数据的分析基础长,投资者才会有更理性的选择;
2、控制A股新股的发行,在创业板的投资者减持冲动考虑成熟之前,不要盲目推出创业板,以避开A股集中性的减持高峰,待2010年市场承受能力提升后推出,错峰运行。
3、奥运之后尽快推出股指期货,减少单边做多的风险。
4、国有控股企业带头延长锁定期。美国等成熟市场已经经历百年发展,大股东持股已经非常分散,如GE最大的持股股东变成了英国Barclays环球投资者基金,占比3.94%,因此成熟市场几乎没有大股东集中减持效应,最多是个别公司的减持问题,但不会对整体市场产生系统性风险。我们的市场前期限定非流通股的流通,现在又集中释放,疏导不力,非常容易造成系统性风险,股东减持问题要长远考虑,不能一蹴而就,尤其是国有控股企业,控股股东应将锁定期限主动延长至5-10年。
5、在特别情况下,可以考虑对一定时间内(如大非5年,小非3年)减持的股东征收特别投资受益金,作为投资者保护基金或者平准基金的来源。
6、要有平准基金的后备方案,并且实行平准基金的透明化运作机制。防范更为严重的情况出现。
在未来两年的特别时期,减持问题将使A股随时面临分娩般的阵痛,普通投资者在投资时要减少炒作,加强价值判断,除了可以减少投资的风险,降低垃圾股的流动性也可以降低A股不良公司的减持动机。另外,把减持压力小甚至是敢于增持股本的公司作为投资首选,以求平安度过A股这段历史上的系统性风险最不确定的时期。
一方面是GDP增长幅度达到10.4%,在全球主要经济体中名列第一,另一方面是股市跌幅全球第一,巨大的反差再次出现在A股的投资人面前。
是因为A股没有价值吗?如果说07年10月份反思A股没有价值,是有充分理由的,那时候A股平均市盈率47倍,按我们的说法,是“机构疯狂了”的体现。现在,越来越多的基金公司发布08年下半年策略报告,都认可了A股目前具有合理的价值,如果现在整体平均20倍的市盈率还没有价值,那就不知道A股的18年是怎么过来的。
本轮下跌,很多人愿意谈论宏观经济和美国股市。宏观经济对市场的确有影响,美国股市对我们也有影响,但这些影响都是间接的或者是心理层面的,都是可以通过选择行业和公司进行规避的。以宏观经济为例,调控过程中,受到影响的行业必然是分化的,房地产、银行、证券等首当其冲,但与消费行业相关的行业,如百货、医药等,其盈利能力还出现了上升。。按我们对细分的70个行业统计下来,一季度有33个行业毛利率同比上升,有39个行业净利润率同比提升,显示的是分化的格局。
至于美国,我认为这种影响就更为间接了。首先双方的经济环境和经济周期的节奏并不完全一致,经济节奏有同步的情况,更多的是不同步的情况;其次,彼此之间的资金并非自由流通,投资者构成也完全不同;第三,整体上,未来长期趋势将是中国大步快进,美国小步慢走的格局,最后形成两个重要经济体对世界经济格局的共同影响。事实上,中美股市表现完全反应了这两个经济体的特点。中国股市整体表现大步快跑,大起大落,美国是小幅上升,平稳波动,两者之间有同步,也有异步。
到底是什么原因让A股表现如此的差劲?A股最坏的情况是否已经出现?
我个人认为现在市场人气低迷、信心涣散的关键原因是市场供应突然集中放大,主要是大小非减持问题。目前我们的流通市值约6万亿,而在2010年实现全流通后的预期流通市值大约是21万亿,将增加约15万亿的流通市值,这部分非常规的扩容承接问题,成了A股投资者心中抹不去的阴影。最近金地集团、西部矿业等公司的暴跌,都与小非解禁减持直接相关。而在06-08年集中上市的银行、保险类公司,在未来2年内都是大小非集中解禁的时期。
93-94年期间,为抑制市场的过度投机炒作,中国股市迎来了第一次扩容高峰,90年上市公司8家,91年5家,93年94年分别是144家和124家,直接导致了94年股市的暴跌。而在94年7月的333点的暴跌中,平均市盈率的的低点曾经达到过11倍,市场的崩溃演化成了严重的价值超跌。本次大小非的减持如果失控,是否会重蹈94年的覆辙?
当年为了迅速推进股改进行,对由于股改而导致的集中扩容问题考虑并不是很周全。现在到了问题的集中爆发期。突如期来的大扩容让市场无法抵挡,亡羊补牢,我个人认为应该采取以下措施:
1、公开披露大小非减持的状况。既然目前很多人认为大小非不是影响市场的关键因素,那更应该将数据在市场中公开,在合理数据的分析基础长,投资者才会有更理性的选择;
2、控制A股新股的发行,在创业板的投资者减持冲动考虑成熟之前,不要盲目推出创业板,以避开A股集中性的减持高峰,待2010年市场承受能力提升后推出,错峰运行。
3、奥运之后尽快推出股指期货,减少单边做多的风险。
4、国有控股企业带头延长锁定期。美国等成熟市场已经经历百年发展,大股东持股已经非常分散,如GE最大的持股股东变成了英国Barclays环球投资者基金,占比3.94%,因此成熟市场几乎没有大股东集中减持效应,最多是个别公司的减持问题,但不会对整体市场产生系统性风险。我们的市场前期限定非流通股的流通,现在又集中释放,疏导不力,非常容易造成系统性风险,股东减持问题要长远考虑,不能一蹴而就,尤其是国有控股企业,控股股东应将锁定期限主动延长至5-10年。
5、在特别情况下,可以考虑对一定时间内(如大非5年,小非3年)减持的股东征收特别投资受益金,作为投资者保护基金或者平准基金的来源。
6、要有平准基金的后备方案,并且实行平准基金的透明化运作机制。防范更为严重的情况出现。
在未来两年的特别时期,减持问题将使A股随时面临分娩般的阵痛,普通投资者在投资时要减少炒作,加强价值判断,除了可以减少投资的风险,降低垃圾股的流动性也可以降低A股不良公司的减持动机。另外,把减持压力小甚至是敢于增持股本的公司作为投资首选,以求平安度过A股这段历史上的系统性风险最不确定的时期。