【摘 要】
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有限合伙制因其低运营成本、无双重税负和高激励等优势,广泛应用于私募股权投资基金等领域.本文研究了有限合伙制下私募股权投资基金的契约设计问题,探讨了随机性契约的作用.
【机 构】
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北京大学软件与微电子学院,北京100871;中山大学管理学院,广州510275
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有限合伙制因其低运营成本、无双重税负和高激励等优势,广泛应用于私募股权投资基金等领域.本文研究了有限合伙制下私募股权投资基金的契约设计问题,探讨了随机性契约的作用.在委托代理理论框架下,设定比确定性契约更有效的随机性契约,需要施加较强的假设.我们发现由于普通合伙人是风险规避的,而且随机性契约又引入了额外的不确定性,因此一般情形下随机性契约不会占优于确定性契约.但是由于复杂形式的契约设计和监督成本较高,确定性契约通常选择简单可行的函数形式,使得契约设计转化为契约参数的选择问题,导致效率扭曲,此时契约参数随机化可纠正确定性契约中的效率扭曲,从而随机性契约成为更优选择.因此本文以线性契约为例,给出了在有限合伙制中,最优的随机性契约优于最优的确定性契约的参数条件,而且证明了此时随机性契约是对确定性契约的Pareto改进,且引致更高的努力水平.
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