2010年是中国资本市场发展的第20个年头。回顾历史，从1990年资本市场元年开始的老八股，到2010年沪深两市已经有1700多家上市公司，市值规模已达到20多万亿元。虽然中国资本市场起步较发达国家稍晚，但是发展迅速。中国资本市场这20年不仅给经济发展带来了推动作用，而且还给广大百姓带来了财产性收入。
　　经历了20年风雨的中国资本市场逐渐成熟，也在向国际化迈进，然而在2010年出现了不少PE腐败案，给券商的“直投+保荐”模式蒙上了阴影。而发达国家的成熟市场采取券商“直投+保荐”模式，已经成为国际投行的常规业务。如高盛投资并承销分众传媒、雨润食品、雷士照明，摩根士丹利投资并承销蒙牛乳业、百丽国际、远洋地产，瑞士信贷投资并承销中国银行，汇丰银行投资并承销交通银行等项目。
　　
　　创新模式
　　
　　“在发达国家不禁止证券公司‘直投+保荐’的经营模式，但是要求证券公司制定、实施并维持有效的利益冲突管理制度，这就包括控制、披露、避免等三种方式。”广发证券相关人士表示。比如，证券公司可通过信息隔离措施来限制敏感信息在不同业务部门之间的流动，从而控制利益冲突。同时 ，证券公司也可以向客户披露已存在的或潜在的利益冲突，而在利益冲突无法通过控制或披露方式进行管理和防范的情况下，证券公司可以限制相关活动，以避免利益冲突。
　　国际投行是通过建立和维持一整套隔离机制在利益的平衡木起舞，而他们的监管机构则是通过推行行业自律和实施适度管制在市场公正与行业竞争力之间保持平衡。我们又该如何认识中国“保荐+直投”市场上出现的一些违规行为？
　　在中国市场对这种模式引起争议主要集中两个方面，其一券商既是保荐机构，又是股东，为其利益最大化，有可能帮助发行人掩盖相关问题，采用高估值来提高发行价。其二拟上市的企业为了获得券商的“照顾”，采取利益输送，在上市前通过低价出让股份给直投公司，从而使得券商直投业务在短期内就可以获得暴利，将风险投资变成零风险。
　　目前，“保荐+直投”的这种模式并不是公众担心的，而公众存疑的是券商与直投之间的独立性。“监管层需要做的就是为直投与投行业务之间建立防火墙，加强监管力度。”广发证券相关人士表示。
　　以广发证券为例，在广发证券的实际操作中，投行与直投的利益诉求并不完全相同，二者之间的防火墙有效地发挥了作用。如在2009年，广发信德投资管理有限公司所投资的两个项目均由广发证券投行引荐介绍，但最终没有通过广发证券的内部审核会，以至于这两家公司另寻其他券商保荐。
　　就在2010年12月29日，证监会发布《证券公司信息隔离墙制度指引》文件来规范市场行为，加强对内幕交易的监管力度。随着与国际成熟市场接轨，“保荐+直投”的模式会成为中国资本市场的一种常规行为。