童 第轶
　　本刊特约专栏作家,曾任职于中国证券报社、中国人寿资产管理公司,现为龙赢富泽投资公司投资总监。
　　
　　自央行宣布1月18日起提高存款准备金率0.5个百分点,货币政策收紧预期终于变成现实。一时间,市场流言四起,从央行加息到恢复印花税双向征收,各种传言无不绘声绘色。无论是吆喝“狼来了”,还是狼真的来了,我们可以看清的是2010年的市场很难再延续2009年的单边上扬态势,震荡将成为今年市场的主旋律。
　　如果说2005年到2007年属于价值投资,那么从2008年底开始上演的就是一波空中楼阁行情。概念炒作和充足的流动性功不可没。去年下半年市场的谨慎情绪就已经显露出来,谨慎的原由无非是对紧缩流动性的预期。去年央行大量释放资金,本是出于提振经济的目标,相应的副产品就是刺激 资本市场、房地产市场的上扬。如今根本目标已经实现,再坐视资产泡沫越来越大,恐怕就不合时宜了。
　　目前借美元进行套利的投资模式已经得到大家的公认,现在借入美元,一年后的无风险收益率就是14%。如果美联储继续对新兴市场吹泡沫,新兴市场的泡沫就会愈演愈烈。如果美国的低利率维持到2012年,等到美国经济真正复苏后升息,那么我国资本市场将面对很大的冲击。而在此之前,我们还要面对国际热钱对市场的扫荡。
　　面对这种困难的局面,政府无论是选择主动调整还是被动等待,都要考虑到一个政策弹性问题。2009年8月份,政策上已经开始试探性的踩一脚刹车,然后静观资本市场反应,到现在半年过去了,管理层再出调控政策将会更有力度。也就是说,刹车会有,但未必日后不再踩油门,就眼前看必须先刹住速度。在这样的政策条件下,震荡就成为市场的主流,怎样操作就成为我们关心的主要问题。
　　就2010年的股市而言,经济复苏形势越好,股市风险越大。因为经济复苏越快,宏观政策就越有可能收得更紧。如果继续复苏,很多在2009年流入股市的实体经济的资金就会回流。复苏越好,回流的量越多、速度越快,股市的流动性也越紧,即使企业盈利增长,也难以抵消由此带来的估值压力。
　　应对这样的市场预期可以采取的投资思路有以下几种。第一种思路是从经济周期和防通胀的角度考虑,围绕防御性和抗通胀两条投资主线展开行业配置。
　　第二种思路是寻找炒作概念和主题性投资机会,关注如物联网、3G、新能源、生物技术等新兴产业以及区域板块、世博会等主题性投资机会。在未来几年,低碳经济及新能源将是主题投资的重点。其中,核电板块和动力电池车板块将是2010年关注的重点。根据新规划测算,到2020年我国核电装机容量达到7500万千瓦,设备需求达到4000亿元。从规划的时间上来看,未来两年核电设备将进入采购高峰期。新能源汽车产业链中,看好整车厂商中具有较强技术储备、产业化进程较快的客车和乘用车企业。新能源汽车配套的主要包括镍氢电池和锂电池产业链,看好其中技术难度高、盈利能力强的核心环节生产商和上游资源提供企业。
　　第三种思路可以采取震荡行情中的灵活操作手段,把握波段性的操作机会。在企业基本面没有发生变化的前提下,选择2009年表现较好的几大板块,如汽车、有色、房地产等。另外一种思路就是寻找市场中存在双重反差的上市公司。
　　而就短期行情来看,市场做空动能仍占据主导地位,春节前市场很难走出令人欣喜的行情。但可以确定的是,在经济增长达到预期目标,上市公司业绩表现良好甚至增长超预期的基本面下,市场市盈率会持续下降,市场绝对下跌空间有限。而随着政府一系列的打压地产政策和资金面收紧政策的出台,市场对于出台新政策的预期会降低,但市场对紧缩政策的警惕性仍较高,因此,小心无大错。
　　
　　责编电邮:caimi@vip.sina.com