中国平稳地度过了金融危机，渐渐对自身金融体系有了足够的信心，进行了卖空（目前仅限于股指期货）和信贷违约掉期的试点，而这两项操作最近几年在西方可谓是臭名昭著。
　　但似乎中国下一轮经济改革真正需要的是杠杆收购和高收益率债券，也就是垃圾债。
　　这正是备受尊敬的原中国央行副行长、现为全国人大代表的吴晓灵所传递出的信息。吴晓灵11月14日在北京的一个私募股权论坛上说，中国也许无法接受发达市场具备的高杠杆水平，但如果北京想要按照此前所说实现对某些行业进行整合的目标，那么企业就必须要能够发债筹资以实现此目的。
　　她说，杠杆当然存在风险，但百分之百完全依靠自有资金进行并购并不总是可行的。
　　她说，中国现有的问题不是杠杆水平过高，而是出于并购目的发债筹资极其困难。
　　国务院9月份时说，将鼓励企业和地方政府推动高污染的重工业行业进行整合，还将制定并购规则，放宽对私人资本的限制，鼓励通过发行股票和债券筹集资金，实施税收优惠，并加大国家投资和财政支持以加快整合步伐。
　　吴晓灵说，整个世界都在去杠杆化，但中国需要加大杠杆化。
　　她还说，中国应该发展一种高收益率的债券市场，这样企业才能为计划中的收购交易发债筹资。
　　但这对中国的私募股权行业来说意味着什么呢？高杠杆水平对西方经济体中的私募股权模式有着重要意义，它有助于提高投资者的回报率。但在中国，私募股权基金在通过发债筹集收购交易所需资金时却困难重重，这在一定程度上是因为中国不具备一种真正的体系，在这个体系下私募股权买方能够将一家公司的资产用作担保。这就令银行不愿承担风险去安排融资。
　　因此，私募股权公司发现即便是获得中国企业的控股权都格外困难，更别提全盘收购了。
　　当然，吴晓灵在讨论杠杆收购的益处时对受众人群的选择或许表明，她认为私募股权公司应该被允许参与到这场并购革命中来。垃圾债市场将帮助私募股权投资者绕开银行和它们对于担保品的要求，直接从市场上筹集资金。然而尽管吴晓灵对私募股权在经济中发挥的作用予以了明确支持，她却没有清楚地表示金融投资者应被允许发债筹资以进行收购。
　　尽管中国在许多方面都有了新的信心，但对于完全接受西方式的私募股权，北京也许依然是心存谨慎。
　　
　　（作者：Dinny McMahon）