根据相关统计,创业板高管离职现场中除正常的岗位变动外,真正有“套现”嫌疑的人并不多,但其中的动因及其影响确值得深思。
　　
　　创业板本身就具有高人才流动性
　　
　　创业板公司中除个别具有中小板甚至主板“身材”外,绝大多数呈现出“公司规模小、队伍年轻化”的典型中小企业特征。根据相关人力资源统计机构数据,我国民营中小企业的人才流动率水平一直保持在20%左右,一方面是企业对员工缺少凝聚力、吸引力;另一方面是员工对企业缺乏归属感、认同感。即使公司上市了,也改变不了人才流动性较高这一普遍规律,特别是人才中以股份形式获得劳动报酬的高级管理人员,一旦萌生去意,离弃“老东家”另谋高就变得更加顺理成章。
　　
　　创业板高估值对“人才流动”推波助澜
　　
　　具有成长性的中小企业将成为中国经济的重要柱石、未来生产力之源,创业板的设立就是为了支持自主创新型企业和高科技企业,创业板与生俱来的三高:高市盈率、高发行价、高超募集资金与“人才流动”的利益动机不谋而合。
　　根据相关统计数据,以成熟市场为参考,纳斯达克市盈率相对纽交所始终保持1倍的水平,依此经验类推,按照当前A股整体20倍左右的市盈率水平计算,创业板估值下限应在40倍左右。据此衡量,当前创业板无论70倍左右的绝对估值,或3.5倍于整个A股市场的相对估值均到达顶部阈值。从行业角度看,创业板公司“伪创新性”、“简单复制”和“收入寄生”的模式较为普遍 ;从成长性看,今年半年财务报表所表现出来的“创业板成长性不如中小板”也让市场大跌眼镜。新股重新发行后的资金供给和股份供给的不匹配给创业板公司带来了历史性的融资机遇,从这点上看,创业板是被资本市场宠坏的“孩子”,持有股份的高管在这一背景下更具有离职的冲动。
　　
　　还创业板企业家精神本来面目
　　
　　从本次高管离职群体来看,除了个别具有典型投资者身份的职业董秘和职业董事外,其他人具备两个不容忽视的特征:1.离职个体大多数来自首批上市的28家企业;2.离职个体大部分是公司的创业元老,他们选择了“功成身退”。这两个特征都跟“急于套现”有关,跟当前高估值有关。
　　企业家通过股份上市而成为百万富翁、亿万富翁的案例对我们社会创业精神的培育具有良好的正面引导作用,但是一旦伴随过高的财富放大效应,企业创始人发现通过资本市场获益比企业实体经营来得更快、更多,并且选择了“逃离实体经营”,这对企业家精神的培育是极其不利的,例如大多数的创业板公司一年的净利润规模为几千万,而一旦上市,其市值就达十几个亿,这对于企业家价值观的冲击相当大,会加大其资本经营而非实业经营的冲动,这种冲击作用对于仅仅用年薪计酬的其他创业团队成员更是不言而喻的。当前我们看到的仅仅是个别团队成员“单飞”,未来可能会有企业家精神支柱的创始人套现离场,这对之前具备创业冲劲、具备企业家精神的上市公司而言,伤害非常大。
　　
　　制度设计:创富板的“急刹车”
　　
　　如何限制高管辞职和套现是个系统性问题,但是我们考虑的核心必须是基于上市公司基本面的持续提升,公司利益和高管收益的合理匹配和良性循环。当前高估值下的创业板制度设计上,有必要进行如下方面改革:从股票发行上,加大流通股的比例,增加股票供给,甚至可适当加快创业板上市速度,合理配置市场资源;从股份限售上看,可适当扩大股份限售群体的范围(如高管股份可限制为3年,而不是仅仅简单锁定控股股东为3年);从高管股份禁售限制上,可适当增加其年度可抛售比例,如从25%提升到30%;从退出机制上,可尽快建立上市公司直接退市机制,避免公司高管“套现动机”大于“经营动机”。