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今年以来，由于资本市场持续震荡调整，基金产品的发行销售遭遇寒冬，但机构定制基金却成了其中的一抹亮色。
玄甲金融投研总监衷亚成告诉记者，目前机构的投资形式主要是两种：申购公募和私募专户，其中，公募中的机构定制型基金更受机构欢迎。“投资专户需要承担较高的管理费以及业绩提成，并且，专户存在信披不透明、封闭期较长、专户投资者保护机制不完善等种种问题。投资公募基金不仅费用较低，而且按照相关规定，还可以免税；此外，公募业务还汇集了一批优秀的基金经理。因此，部分机构更愿意投资定制型基金。”
但业内人士指出，定制类产品主要针对机构发行，存在诸多风险，普通散户应谨慎参与。
定制型基金逆势增长
“一般来说，机构定制基金募集周期短，认购户数不多但基金规模大，大额申赎被限制，产品运行稳定性高、回撤小。”衷亚成告诉记者，例如，5月4日工银瑞信基金发布公告称，旗下的“工银瑞信泰享三年理财债券型证券投资基金”提前结束募集，首募规模达到惊人的300亿元，有效认购总户数却仅有235户，募集天数也只有两天。
济安金信副总经理王群航表示，在工银瑞信上述产品的认购结构中，机构占比相当大。“这就是我们常说的‘机构定制型基金”其背后都是来自银行等机构的委外（委托投资）资金。这类基金的个人客户估计就是为了满足投资者人数下限（最少200个持有人）而凑数的。”
今年以来，基金发行相对萎靡，但机构定制基金却出现逆势增长。据统计，8月份共有383只新基金（A、B、C等类分开统计）成立。其中，152只基金的认购户数在400户以下，占比为39.69%；104只基金认购户数在300户以下，占比27.15%。在这838只基金产品中，满足机构定制基金特征的产品数量达到86只。
此外，记者统计还发现，截至去年底，机构持有资金规模占比在90%以上的基金产品一共有681只，占同期国内基金总数的比例已经高达23.92%。
不过，衷亚成表示，机构定制型基金风险在于流动性风险、市场风险及政策性风险。特别是，由于机构投资者占比较高，其一致行动带来的影响会对基金的规模和净值产生较大冲击，类似于股市里的“庄家”。因此，有人把这类基金称为“庄”基金。
“总的来说，机构投资者比散户理性。但当市场发生变化时，机构的相关性很高，大家一认为这个债券不行了就都一起抛。”一位公募基金公司人士称。
今年二季度，西部利得基金旗下的“西部利得成长精选混合”便遭遇了机构的巨额赎回，使得其规模迅速从26.81亿元缩水到5293万元，幅度高达98.03%，已沦为一只“迷你”基金。该基金产品2015年报显示，其机构投资者持有比例高达99.94%。
机构的一举一动甚至影响到被认为风险很低的货币基金。据悉，兴业基金旗下“兴业鑫天盈货币A”7月18日的每万份收益为-6.0608元，7月18日～24日的7日年化收益率也为负值，这在基金行业十分罕见。
对此，兴业基金解释称，7月18日，兴业鑫天盈货币A有大额赎回。业内人士也指出，该基金正收益累积不够，机构客户突然大额赎回，基金被迫提前向其支付收益，所以出现负收益。
普通投资者不宜跟进
“定制类产品主要就是针对机构发行的，个人投资者没有购买必要；产品基本一天发行结束，不对外宣传，个人投资者也很少会知道。”上述公募基金人士对记者坦陈，针对定制型基金，在申购赎回时，基金公司肯定是会优先考虑机构的。“对于公募基金来说，基金管理人有权利决定在大额申购赎回时有选择性地执行，而定制型基金对普通投资者还是缺乏保护的。”
对于机构定制型基金，不少业内人士认为，基金公司应当强化信披。“资本市场保护中小投资者合法权益主要就是靠完善、透明的信披。如果基金产品的主要持有机构有重大行为变动，包括买入或卖出等，基金公司都应在第一时间进行披露。”天铭律师事务所合伙人宋一欣表示。
上海证券基金评价研究中心负责人刘亦千也指出，基金公司本身是销售机构，对机构和普通投资者的服务肯定是大不一样。“基金公司面向机构和普通投资者信披的信息往往不对称，确实存在不公平的现象。未来，监管部门肯定会出台政策，督促机构定制型基金进行有效信披。”
此外，上述公募基金人士认为，委外资金的进入、机构定制型基金的出现是趋势。“银行等机构为应对理财产品收益下降、投资标的不断缩小的情况，必然会通过基金进入债市、股市以获取较稳定可期的收益，这是正常的市场发展趋势。未来的公募基金市场将会以机构为主体，个人投资者的比重会不断降低，这一点可以参照美国的基金市场。”
劉亦千也表示，基金机构化是比较通行的一种模式。“在北美、欧洲等地区，公募基金有很多不同的形式，比如面向普通老百姓的零售类基金和面向机构的机构型基金，国内也正在向海外市场的结构靠拢。所以，普通投资者在投资时，首先要关注这个基金产品到底是用来干什么的，其反映出的机构投资需求和风险偏好是否与自己的偏好吻合。这是前提，不吻合的一定不要投。”
玄甲金融投研总监衷亚成告诉记者，目前机构的投资形式主要是两种：申购公募和私募专户，其中，公募中的机构定制型基金更受机构欢迎。“投资专户需要承担较高的管理费以及业绩提成，并且，专户存在信披不透明、封闭期较长、专户投资者保护机制不完善等种种问题。投资公募基金不仅费用较低，而且按照相关规定，还可以免税；此外，公募业务还汇集了一批优秀的基金经理。因此，部分机构更愿意投资定制型基金。”
但业内人士指出，定制类产品主要针对机构发行，存在诸多风险，普通散户应谨慎参与。
定制型基金逆势增长
“一般来说，机构定制基金募集周期短，认购户数不多但基金规模大，大额申赎被限制，产品运行稳定性高、回撤小。”衷亚成告诉记者，例如，5月4日工银瑞信基金发布公告称，旗下的“工银瑞信泰享三年理财债券型证券投资基金”提前结束募集，首募规模达到惊人的300亿元，有效认购总户数却仅有235户，募集天数也只有两天。
济安金信副总经理王群航表示，在工银瑞信上述产品的认购结构中，机构占比相当大。“这就是我们常说的‘机构定制型基金”其背后都是来自银行等机构的委外（委托投资）资金。这类基金的个人客户估计就是为了满足投资者人数下限（最少200个持有人）而凑数的。”
今年以来，基金发行相对萎靡，但机构定制基金却出现逆势增长。据统计，8月份共有383只新基金（A、B、C等类分开统计）成立。其中，152只基金的认购户数在400户以下，占比为39.69%；104只基金认购户数在300户以下，占比27.15%。在这838只基金产品中，满足机构定制基金特征的产品数量达到86只。
此外，记者统计还发现，截至去年底，机构持有资金规模占比在90%以上的基金产品一共有681只，占同期国内基金总数的比例已经高达23.92%。
不过，衷亚成表示，机构定制型基金风险在于流动性风险、市场风险及政策性风险。特别是，由于机构投资者占比较高，其一致行动带来的影响会对基金的规模和净值产生较大冲击，类似于股市里的“庄家”。因此，有人把这类基金称为“庄”基金。
“总的来说，机构投资者比散户理性。但当市场发生变化时，机构的相关性很高，大家一认为这个债券不行了就都一起抛。”一位公募基金公司人士称。
今年二季度，西部利得基金旗下的“西部利得成长精选混合”便遭遇了机构的巨额赎回，使得其规模迅速从26.81亿元缩水到5293万元，幅度高达98.03%，已沦为一只“迷你”基金。该基金产品2015年报显示，其机构投资者持有比例高达99.94%。
机构的一举一动甚至影响到被认为风险很低的货币基金。据悉，兴业基金旗下“兴业鑫天盈货币A”7月18日的每万份收益为-6.0608元，7月18日～24日的7日年化收益率也为负值，这在基金行业十分罕见。
对此，兴业基金解释称，7月18日，兴业鑫天盈货币A有大额赎回。业内人士也指出，该基金正收益累积不够，机构客户突然大额赎回，基金被迫提前向其支付收益，所以出现负收益。
普通投资者不宜跟进
“定制类产品主要就是针对机构发行的，个人投资者没有购买必要；产品基本一天发行结束，不对外宣传，个人投资者也很少会知道。”上述公募基金人士对记者坦陈，针对定制型基金，在申购赎回时，基金公司肯定是会优先考虑机构的。“对于公募基金来说，基金管理人有权利决定在大额申购赎回时有选择性地执行，而定制型基金对普通投资者还是缺乏保护的。”
对于机构定制型基金，不少业内人士认为，基金公司应当强化信披。“资本市场保护中小投资者合法权益主要就是靠完善、透明的信披。如果基金产品的主要持有机构有重大行为变动，包括买入或卖出等，基金公司都应在第一时间进行披露。”天铭律师事务所合伙人宋一欣表示。
上海证券基金评价研究中心负责人刘亦千也指出，基金公司本身是销售机构，对机构和普通投资者的服务肯定是大不一样。“基金公司面向机构和普通投资者信披的信息往往不对称，确实存在不公平的现象。未来，监管部门肯定会出台政策，督促机构定制型基金进行有效信披。”
此外，上述公募基金人士认为，委外资金的进入、机构定制型基金的出现是趋势。“银行等机构为应对理财产品收益下降、投资标的不断缩小的情况，必然会通过基金进入债市、股市以获取较稳定可期的收益，这是正常的市场发展趋势。未来的公募基金市场将会以机构为主体，个人投资者的比重会不断降低，这一点可以参照美国的基金市场。”
劉亦千也表示，基金机构化是比较通行的一种模式。“在北美、欧洲等地区，公募基金有很多不同的形式，比如面向普通老百姓的零售类基金和面向机构的机构型基金，国内也正在向海外市场的结构靠拢。所以，普通投资者在投资时，首先要关注这个基金产品到底是用来干什么的，其反映出的机构投资需求和风险偏好是否与自己的偏好吻合。这是前提，不吻合的一定不要投。”