股东利益至上的口号变得极为苍白，因为这个口号没有回答更深层的问题：哪一类股东的利益至上?
　　
　　就在3月份，在巴菲特致股东们的一封信中，有这样一句话：“2010年，我们A股和B股的账面价值增长了13％。在过去46年间，账面价值从19美元增长到95453美元，相当于平均每年增长22％。”
　　这样的内容，永远也不会在通用、波音或者诺基亚之类的大公司的年报中出现，他们通常的说法是：“2010年，我们的产量增加了一倍”，或者“我们的销售收入增加了几倍”。
　　这是因为，企业家与资本家，对于利润的考虑，有着完全不同的出发点。
　　利润从何而来?马克思说：利润是剩余价值，来源于资本的本性；奥地利学派的经济学家米赛斯说，利润(和亏损)来源于市场的不确定性。孰是孰非?我认为都对，马克思说的是资本家利润，米赛斯说的是企业家利润。
　　
　　企业家利润的四大来源
　　
　　上期文章中，我把资本家利润解读为企业家的心理成本。此外，除了租金成本、利息成本和薪酬成本，由于政府机构征收的税费日趋上升，企业家利润还必须扣除大宗税费成本。
　　从企业家利润的四大来源：套利、创新、模仿、规模看，企业家在市场经济中有四个角色：第一，企业家是市场的修复者，套利投机的机会来自于市场的间歇性失效；第二，企业家是市场的变革者，创新利润来自于市场的变革；第三，企业家是创新产品和服务的执行者，不断克服大大小小的困难去开拓创新的市场空间；第四，企业家是组织者，是组织大规模生产与销售的行动者，因此在企业的规模化经营中创造出一种新的经济效益——规模经济效益，这是大型企业，特别是跨国公司的超额利润来源之一。
　　企业家的四个角色，在市场中分别对应四种利润来源，要求企业家具备资本家所不具备的特殊胆识与素质，所以我的结论是：套利投机靠知识，产品创新看胆略，模仿执行要肯干，组织能力看情商。
　　
　　三足鼎立的利润观
　　
　　现代企业管理中，经营管理成为职业，股权投资成为产业，企业内在的价值冲突逐渐公开化，因为企业家的价值取向必然不同于投资人的价值取向。再进一步，若把股东分为三类：资本家股东，股权投资人和股票投资人，三类投资人的价值取向就更明显了。
　　资本家股东追求利润，希望企业定期高分红，成为他们的现金牛或提款机；股权投资人追求及时退出，获利了结，所以希望尽快上市后套现离场；股票投资人追求交易，活跃市场，在股票价格的起起落落中获得交易性收益。
　　三种投资人的价值取向差异使“股东利益至上”的口号变得极为苍白，因为这个口号没有回答更深层的问题：哪一类股东的利益至上?
　　企业家的思维方式与众不同，否则就不被接受为现代商业社会的稀缺资源，也就不具备其作为特殊生产要素的稀缺性溢价。虽然在现实生活中，企业家和资本家的身份经常互换，我们还是可以看出企业家主导的企业崇尚创新和规模，资本家主导的企业偏好利润和稳健。简而言之，穷则思变，富则稳健，因为投机套利，创新成长和规模扩张是企业家利润的主要来源，也是企业家的职业标准。
　　
　　责任编辑：纪亮