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经过两年整体上市计划的酝酿，东软股份（600718）在1月22日发出公告，将以换股方式吸引合并控股股东东软集团有限公司，实现集团的整体上市。受此消息影响，1月22日，东软股份涨停。在二级市场上，“整体上市”概念通常都会带来一定的“财富效应”，整体上市与资产注入仍将是贯穿2007年的重要投资主题之一，投资者应关注和把握整体上市带来
的投资机会。
全流通将助推整体上市热潮
整体上市，即上市公司的实际控制人通过一定的金融手段将其全部或绝大部分资产置于上市公司旗下，是近一阶段市场重点关注的投资概念之一。总的说，整体上市的主要动机有三方面：一是符合上市公司的监管要求，避免母公司和上市公司之的关联交易和同业竞争，实现上市公司在财务和经营上的完全自主；二是通过上市公司的市场化估值溢价，将母公司未来的增长能力充分“套现”，从而提升母公司的整体价值；三是为母公司旗下的其他业务提供市场融资渠道。
全流通后，整体上市仍是大势所趋，这将成为资本市场持续关注的热点。在牛市氛围中，整体上市正在散发出无穷魅力，将成为未来较长一段时间内贯穿行情的一条主线。
整体上市的兴起不仅将使上市公司及其股东充分获益，而且对我国资本市场的功能和长远发展都会带来较在的促进作用。对上市公司而言，整体上市使公司的规模大幅扩张，盈利能力和综合实力大幅增强；同时整体上市有助于解决上市公司与大股东与上市公司间的利益冲突，有助于上市公司完善公司治理结构，明晰产权关系。对大股东而言，其所控制的资产通过进入上市公司将大幅升值，而且退出机制畅通。同时由于总股本扩张，融资能力大幅增强。
整体上市的实现模式主要有三种：定向增发模式、吸收上市模式和私有化模式。从目前已经发生的案例看，定向增发收购集团资产是运用较多的整体上市模式，同时其他两种模式也有发生。
整体上市带来的财富机会
整体上市为标的股票带来的交易性机会是相当明显的。由于整体上市既消除了大量关联交易，又通过优质资产注入增厚公司业绩，因而能够提升公司内在价值和估值水平。通过以往实施了整体上市的情况及其股票价格变动的反应看，整体上市带来的交易性机会收益率很高。
在全流通后，以整体上市为代表的资产注入活动，由于符合资本市场各相关主体的利益将会爆发出巨大生机，产生大量的投资机会，应引起投资者的关注。如何寻找市场上可能进行整体上市的投资机会？投资者可以从4个方面把握：
一是大股东和实际控制人实力雄厚，有大量未上市优质资产的公司，尤其是从实力型大集团中分拆出来，关联交易较多的上市公司。
二是上市公司和大股东未来融资需求大的公司。这些公司需要做大股本，同时不断注入资产以保持控股比例。
三是行业发展前景好，未来成长空间较大的行业和公司。如果行业和公司发展前景持续看好，股东可以在注入资产后实现较好的市场收益。
四是大股东目前控股比例较低，未来可能提高控股比例的公司。目前一些公司的大股东持股比例较低，为了达到行业的持股比例要求，或保证控制力度，大股东有必要在合适的时机以定向增发的方式注入资产。
资产资本化过程中的增值收益的大小与分配，决定了流通股东在这一过程中可能的获益。如果试图通过量化比较，投资者需要重点关注3个指标；一是大股东拥有的未上市资产的规模与效益相对于已上市资产的比例；二是该资产上市定价与非上市定价之间的比例；三是大股东与中小股东之间的股权比例。这3个比值越大，大股东在将其未上市资产进行资本化过程中获得的流通权增值收益将越大，中小股东可能分享到的资产增值收益也将越大。
可重点关注的整体上市公司
根据上述影响因素，笔者认为，航天军工行业将是未来整体上市的重点领域之一。从前期上市公司的动态看，航空和航天类上市公司在整体上市和资产注入方面已有了一系列实质性运作，但这个领域的资产整合仍只是刚刚开始，随着股权分置的完成和市场的成熟，未来会有更大规模的资本运作，给投资者带来持续性的机会。
同时，对整体上市的公司选取，应重点关注上市公司的股东背景、股东对于资产整合的意愿、公司的业务和盈利能力，以及大股东的持股比例等因素。可关注的整体上市的部分品种介绍如下：
西飞国际（000768）：公司于2006年10月16日公告，非公开发行不超过66000万股股票，由控股股东西飞集团以飞机业务相关资产认购不低于发行股份总数的55%。发行价格不低于公告日前20个交易日收盘价算术平均值的90%，即不低于9元。本次募集资金约55亿元。通过增发收购后，预计公司将拥有完整的新舟60飞机生产线，具备完整的支线飞机整机生产能力；提高ARJ飞机、MA60飞机的生产能力及制造水平，发展大型机翼制造技术，全面提升飞机生产制造竞争能力；同时公司将实现从零部件供应商向整机生产商的转变，成为整机生产制造的上市公司，提升公司的产业地位。同时，公司与集团的关联交易也将大大减少。公司预计收购完成后，总股本扩大1倍，2007年利润较2005年增长10倍左右，每股收益增加5倍左右，预计2007年每股收益为0.34元。该股前期因市场对整体上市题材的预期已有相当升幅，短期估值已高，但鉴于公司长期增长的预期，投资者仍可把握机会在出现股价调整阶段吸纳持有。
火箭股份（600879）：隶属中国航天科技集团下属中国航天时代电子公司，公司产品种类较多，遥测遥控产品占有我国航天卫星火箭发射配套市场的90%以上，是军用卫星导航系统的唯一供应商，具有专业技术垄断及配套领域垄断优势。通过不断整合大股东和集团优质航天电子类资产，火箭股份航天电子产品产业链得到延伸，保证业务的可持续发展。2006年10月24日公告，以不低于12.4元的价格，向特定对象非公开发行不超过8800万股。其中，控股股东中国航天时代电子公司承诺以现金认购不低于本次发行股份总数的25％。本次非公开发行股票募集资金不超过10.85亿元。根据收购增发公告，按增发后的股本，2006年和2007年的每股收益分别为0.36元和0.57元。2007、2008年业绩增长主要受益于本次定向增发带来的大股东优质资产的注入，增发募集资金新投项目07年部分投产，2008、2009年进入集中投产期。未来三年公司净利润复合增长率有望达到40%以上。但军工企业生产经营透明性较低给未来盈利带来不确定因素。中金公司分析师认为，按现有股本计算，预计火箭股份2006年每股收益为0.43元，2007、2008年增发摊薄后每股收益分别达到0.58元和0.79元，2007年每股收益增厚9.4%。
的投资机会。
全流通将助推整体上市热潮
整体上市，即上市公司的实际控制人通过一定的金融手段将其全部或绝大部分资产置于上市公司旗下，是近一阶段市场重点关注的投资概念之一。总的说，整体上市的主要动机有三方面：一是符合上市公司的监管要求，避免母公司和上市公司之的关联交易和同业竞争，实现上市公司在财务和经营上的完全自主；二是通过上市公司的市场化估值溢价，将母公司未来的增长能力充分“套现”，从而提升母公司的整体价值；三是为母公司旗下的其他业务提供市场融资渠道。
全流通后，整体上市仍是大势所趋，这将成为资本市场持续关注的热点。在牛市氛围中，整体上市正在散发出无穷魅力，将成为未来较长一段时间内贯穿行情的一条主线。
整体上市的兴起不仅将使上市公司及其股东充分获益，而且对我国资本市场的功能和长远发展都会带来较在的促进作用。对上市公司而言，整体上市使公司的规模大幅扩张，盈利能力和综合实力大幅增强；同时整体上市有助于解决上市公司与大股东与上市公司间的利益冲突，有助于上市公司完善公司治理结构，明晰产权关系。对大股东而言，其所控制的资产通过进入上市公司将大幅升值，而且退出机制畅通。同时由于总股本扩张，融资能力大幅增强。
整体上市的实现模式主要有三种：定向增发模式、吸收上市模式和私有化模式。从目前已经发生的案例看，定向增发收购集团资产是运用较多的整体上市模式，同时其他两种模式也有发生。
整体上市带来的财富机会
整体上市为标的股票带来的交易性机会是相当明显的。由于整体上市既消除了大量关联交易，又通过优质资产注入增厚公司业绩，因而能够提升公司内在价值和估值水平。通过以往实施了整体上市的情况及其股票价格变动的反应看，整体上市带来的交易性机会收益率很高。
在全流通后，以整体上市为代表的资产注入活动，由于符合资本市场各相关主体的利益将会爆发出巨大生机，产生大量的投资机会，应引起投资者的关注。如何寻找市场上可能进行整体上市的投资机会？投资者可以从4个方面把握：
一是大股东和实际控制人实力雄厚，有大量未上市优质资产的公司，尤其是从实力型大集团中分拆出来，关联交易较多的上市公司。
二是上市公司和大股东未来融资需求大的公司。这些公司需要做大股本，同时不断注入资产以保持控股比例。
三是行业发展前景好，未来成长空间较大的行业和公司。如果行业和公司发展前景持续看好，股东可以在注入资产后实现较好的市场收益。
四是大股东目前控股比例较低，未来可能提高控股比例的公司。目前一些公司的大股东持股比例较低，为了达到行业的持股比例要求，或保证控制力度，大股东有必要在合适的时机以定向增发的方式注入资产。
资产资本化过程中的增值收益的大小与分配，决定了流通股东在这一过程中可能的获益。如果试图通过量化比较，投资者需要重点关注3个指标；一是大股东拥有的未上市资产的规模与效益相对于已上市资产的比例；二是该资产上市定价与非上市定价之间的比例；三是大股东与中小股东之间的股权比例。这3个比值越大，大股东在将其未上市资产进行资本化过程中获得的流通权增值收益将越大，中小股东可能分享到的资产增值收益也将越大。
可重点关注的整体上市公司
根据上述影响因素，笔者认为，航天军工行业将是未来整体上市的重点领域之一。从前期上市公司的动态看，航空和航天类上市公司在整体上市和资产注入方面已有了一系列实质性运作，但这个领域的资产整合仍只是刚刚开始，随着股权分置的完成和市场的成熟，未来会有更大规模的资本运作，给投资者带来持续性的机会。
同时，对整体上市的公司选取，应重点关注上市公司的股东背景、股东对于资产整合的意愿、公司的业务和盈利能力，以及大股东的持股比例等因素。可关注的整体上市的部分品种介绍如下：
西飞国际（000768）：公司于2006年10月16日公告，非公开发行不超过66000万股股票，由控股股东西飞集团以飞机业务相关资产认购不低于发行股份总数的55%。发行价格不低于公告日前20个交易日收盘价算术平均值的90%，即不低于9元。本次募集资金约55亿元。通过增发收购后，预计公司将拥有完整的新舟60飞机生产线，具备完整的支线飞机整机生产能力；提高ARJ飞机、MA60飞机的生产能力及制造水平，发展大型机翼制造技术，全面提升飞机生产制造竞争能力；同时公司将实现从零部件供应商向整机生产商的转变，成为整机生产制造的上市公司，提升公司的产业地位。同时，公司与集团的关联交易也将大大减少。公司预计收购完成后，总股本扩大1倍，2007年利润较2005年增长10倍左右，每股收益增加5倍左右，预计2007年每股收益为0.34元。该股前期因市场对整体上市题材的预期已有相当升幅，短期估值已高，但鉴于公司长期增长的预期，投资者仍可把握机会在出现股价调整阶段吸纳持有。
火箭股份（600879）：隶属中国航天科技集团下属中国航天时代电子公司，公司产品种类较多，遥测遥控产品占有我国航天卫星火箭发射配套市场的90%以上，是军用卫星导航系统的唯一供应商，具有专业技术垄断及配套领域垄断优势。通过不断整合大股东和集团优质航天电子类资产，火箭股份航天电子产品产业链得到延伸，保证业务的可持续发展。2006年10月24日公告，以不低于12.4元的价格，向特定对象非公开发行不超过8800万股。其中，控股股东中国航天时代电子公司承诺以现金认购不低于本次发行股份总数的25％。本次非公开发行股票募集资金不超过10.85亿元。根据收购增发公告，按增发后的股本，2006年和2007年的每股收益分别为0.36元和0.57元。2007、2008年业绩增长主要受益于本次定向增发带来的大股东优质资产的注入，增发募集资金新投项目07年部分投产，2008、2009年进入集中投产期。未来三年公司净利润复合增长率有望达到40%以上。但军工企业生产经营透明性较低给未来盈利带来不确定因素。中金公司分析师认为，按现有股本计算，预计火箭股份2006年每股收益为0.43元，2007、2008年增发摊薄后每股收益分别达到0.58元和0.79元，2007年每股收益增厚9.4%。