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9月，2只创新型封基登陆市场。出乎市场意料的是，大成优选以及瑞福进取两只基金均难逃折价的命运。曾经被视为“白马骑士”的创新封基，还是没有能改变封闭基金整体折价率偏高的情况。但硬币的另一面，则是新的投资机会，尤其是瑞福进取，因折价而突现极高的投资价值。
双双折价
首只创新型封闭基金大成优选9月7日登陆深交所之后，除了首日出现大幅溢价外，随后开始一路震荡走低。而9月21日上市的瑞福进取，走势更是让人大失所望。虽然开盘9.45％的涨幅引人注目，但很快就被陆续的大单砸下来，尾盘跌幅已经达到5.28％，全天跌幅达到15％。根据国投瑞银公布的数据，瑞福进取上周五的单位净值为1.523元，而周五收盘价为1.454元，上市当天就出现了折价。此后，瑞福进取的交易价格一度跌至1.310元，按照9月21日的净值，其最高折价率达到14％。
但另一方面，瑞福进取的收益率也是相当可观。截至9月20日，瑞福进取净值为1.535元，成立两个多月总回报率达53.5％。截至9月14日，晨星封闭式基金业绩排行榜中，新加入的国投瑞银瑞福进取以24.35％的最近一月总回报率一举夺冠。
由于瑞福分级基金的特殊机制，瑞福进取所获得的收益大大高于同期成立的其他基金。瑞福进取成立至今，其53.5％的回报率中，可以说30.3％是基金管理水平的体现，而23.2％则是其杠杆效应的体现。在市场持续走牛的背景下，市场对瑞福进取上市当日的表现曾有多种想象，多数市场人士曾预期当日将以涨停收盘，但显然事与愿违。
国金证券的张剑辉认为，瑞福进取上市首日即出现折价，与当天的市场气氛较为低迷有关。瑞福进取虽然拥有获取较高比例的超额收益分配权，但同时也承担较大的风险，所以其交易价格的波动幅度应该会超过大盘波幅。
张剑辉同时认为，上市当天该基金换手率较高，可能有部分资金获利了结。瑞福分级于7月17日正式成立，截至9月20日，瑞福进取基金份额的参考净值为1.535元，在两个月时间里，瑞福进取的收益率已达52.3％，而同期上证综指的涨幅只有40％。瑞福进取的初始投资者已经获得了不小的收益，借机获利了结也不足为奇。
而国投瑞银基金公司总经理尚健也向记者表示，不排除有部分投资者套现的可能，从产品设计之初，就对瑞福进取上市后的表现做过各种推想，但实践是检验真理的唯一标准，这完全是市场行为。
尽管对上市后的折价表示失望，大多数业内人士仍对瑞福进取表示看好。银河证券马永谙认为，瑞福进取是一份瑞福分级基金加上一个复杂期权(两个买入的看涨期权和一个卖出的看涨期权)，经他测算，期权部分的价格是每年溢价5％左右，如果条件不变，5年期基金的溢价应该是18％左右。因此，他认为目前市场的表现是不理性的，瑞福进取最终应该是溢价的。
瑞福进取的杠杆效应
瑞福分级基金在产品设计上相当有特点。简单地说，这个创新型基金，分为两个部分，一个是瑞福优先，另一个是瑞福进取，两部分均募集30亿元，然后60亿元合并在一起进行运作管理。
按照产品的设计，当60亿元的基金获得3％收益率时，1.8亿元的收益全部归优先的持有人获得，也就是说，瑞福优先的持有人可以优先获得6％的收益。而高于3％的收益，则在优先持有人和进取的持有人中分配，比例按照1:9。也就是说，如果以60亿元规模来看的话，整个基金的收益率若达到10％，那么优先的持有人可以获得收益7.4％，进取的持有人能获得12％的收益。
如果基金的收益率达到30％的话，那么优先的持有人可以获得11.4％的收益，而进取的持有人则能获得48.6％的收益，大大高于30％。这就是杠杆效应。在牛市预期下，这个基金确实是非常不错的选择。但值得注意的是，杠杆效应往往也是“双刃剑”，在市场走熊的时候，瑞福进取的净值折损也会远超其他封闭式基金。
由于目前该基金的3个参考净值的收益率均超过了“一年期+3％”的条件，因此可以预计，今后所获得的收益中，瑞福优先可分到其中的10％，瑞福进取则能分到其中的90％。说白了，瑞福进取的持有人由于拥有“剥削”瑞福优先持有人的资格，因而一旦基金净值上涨，其获得的收益将高于原来的收益率。反过来也是一样，如果基金净值下跌，瑞福进取持有人所遭受的损失也将放大。这就是典型的以风险换收益。
对投资者来说，瑞福进取虽然只有30亿元份额，但却是60亿元份额在为其产生收益，只不过这个收益是有约束条件的，瑞福进取只能获得60亿元收益的90％。其实也就相当于54亿元份额(60亿元x 90％)正在为30亿元份额赚取收益，所谓的杠杆效应正体现于此。
所以，对投资者来说，如果对牛市继续看好，这类具有强杠杆效应的产品确实是非常好的选择。再加上如今二级市场出现不小的折价，相当于以一个9折的价格买一个搭配看涨期权的基金，其价值不言而喻。
救生艇条款
另一只受到市场关注的创新型封闭基金是大成优选。大成优选在9月7日上市交易，盘中曾经一度出现1.30元的高价，全天大多时间均在高位运行。最后以1.271元报收，上涨6.90％，较其1.162元的单位净值，溢价高达9.38％，当天二级市场成交量也达到了9.41亿元。然而在当天大盘震荡走势的影响下，封闭基金整体疲软，两市基金指数跌幅均超过1.5％。大成优选上市当天的表现独占鳌头，但此后其价格却一路下跌。
9月27日，大成优选的交易价格跌到1.1元附近，而其净值则为1.17元，折价率将近6％。这使在上市首日介入的投资者损失惨重。
和瑞福分级基金所不同的是，大成优选的创新之处在于其基金契约中规定了所谓的“救生艇”条款。契约中规定，基金合同生效满12个月后，若基金折价率连续50个交易日超过20％，则基金管理人将在30个工作日内召开份额持有人大会，审议有关基金转换运作方式为上市型开放式基金的事项。
这相当于为这只基金设置了一个“救生艇”，防止其出现封闭式基金广泛存在的大幅折价现象。客观地说，这样的条款在封闭式基金中优势并不突出。由于其中规定了12个月，而且是折价率超过20％，因而可以理解为，在其运作一年之内，大成优选和正在交易的到期日在一年左右的封基相似。因此，在目前市场风险比较大的情况下，出现折价现象也不足为奇，而且有可能折价率会进一步扩大。
有市场人士认为，大成优选的大幅溢价的条件并不充分。但是从长期来看，大成优选基金的折价率可能会低于目前封闭式基金27％的平均水平，会在10％左右徘徊，触及契约约定的可能性并不会很高。因为接近或超过20％折价率的时候，市场上会有资金买入套利使其折价率不能进一步扩大。
值得一提的是，还有一只创新封闭式基金工银瑞信红股基金，目前仍处于封闭状态。这只基金成立于今年7月。和另两只创新型基金不同的是，这只基金第一年将按封闭式基金运作，基金份额固定，但不在交易所上市交易。在封闭期内，可以提高股票投资上限至100％，每周公布净值，并提高分红水平，每季度若达到分红条件就将实施分红。在一年的封闭期结束后，该基金将自动转为开放式基金运作。这只基金9月21日公布的净值为1.2763元，2个多月的收益率为27.63％，和其他同时期成立的开放式基金类似。
双双折价
首只创新型封闭基金大成优选9月7日登陆深交所之后，除了首日出现大幅溢价外，随后开始一路震荡走低。而9月21日上市的瑞福进取，走势更是让人大失所望。虽然开盘9.45％的涨幅引人注目，但很快就被陆续的大单砸下来，尾盘跌幅已经达到5.28％，全天跌幅达到15％。根据国投瑞银公布的数据，瑞福进取上周五的单位净值为1.523元，而周五收盘价为1.454元，上市当天就出现了折价。此后，瑞福进取的交易价格一度跌至1.310元，按照9月21日的净值，其最高折价率达到14％。
但另一方面，瑞福进取的收益率也是相当可观。截至9月20日，瑞福进取净值为1.535元，成立两个多月总回报率达53.5％。截至9月14日，晨星封闭式基金业绩排行榜中，新加入的国投瑞银瑞福进取以24.35％的最近一月总回报率一举夺冠。
由于瑞福分级基金的特殊机制，瑞福进取所获得的收益大大高于同期成立的其他基金。瑞福进取成立至今，其53.5％的回报率中，可以说30.3％是基金管理水平的体现，而23.2％则是其杠杆效应的体现。在市场持续走牛的背景下，市场对瑞福进取上市当日的表现曾有多种想象，多数市场人士曾预期当日将以涨停收盘，但显然事与愿违。
国金证券的张剑辉认为，瑞福进取上市首日即出现折价，与当天的市场气氛较为低迷有关。瑞福进取虽然拥有获取较高比例的超额收益分配权，但同时也承担较大的风险，所以其交易价格的波动幅度应该会超过大盘波幅。
张剑辉同时认为，上市当天该基金换手率较高，可能有部分资金获利了结。瑞福分级于7月17日正式成立，截至9月20日，瑞福进取基金份额的参考净值为1.535元，在两个月时间里，瑞福进取的收益率已达52.3％，而同期上证综指的涨幅只有40％。瑞福进取的初始投资者已经获得了不小的收益，借机获利了结也不足为奇。
而国投瑞银基金公司总经理尚健也向记者表示，不排除有部分投资者套现的可能，从产品设计之初，就对瑞福进取上市后的表现做过各种推想，但实践是检验真理的唯一标准，这完全是市场行为。
尽管对上市后的折价表示失望，大多数业内人士仍对瑞福进取表示看好。银河证券马永谙认为，瑞福进取是一份瑞福分级基金加上一个复杂期权(两个买入的看涨期权和一个卖出的看涨期权)，经他测算，期权部分的价格是每年溢价5％左右，如果条件不变，5年期基金的溢价应该是18％左右。因此，他认为目前市场的表现是不理性的，瑞福进取最终应该是溢价的。
瑞福进取的杠杆效应
瑞福分级基金在产品设计上相当有特点。简单地说，这个创新型基金，分为两个部分，一个是瑞福优先，另一个是瑞福进取，两部分均募集30亿元，然后60亿元合并在一起进行运作管理。
按照产品的设计，当60亿元的基金获得3％收益率时，1.8亿元的收益全部归优先的持有人获得，也就是说，瑞福优先的持有人可以优先获得6％的收益。而高于3％的收益，则在优先持有人和进取的持有人中分配，比例按照1:9。也就是说，如果以60亿元规模来看的话，整个基金的收益率若达到10％，那么优先的持有人可以获得收益7.4％，进取的持有人能获得12％的收益。
如果基金的收益率达到30％的话，那么优先的持有人可以获得11.4％的收益，而进取的持有人则能获得48.6％的收益，大大高于30％。这就是杠杆效应。在牛市预期下，这个基金确实是非常不错的选择。但值得注意的是，杠杆效应往往也是“双刃剑”，在市场走熊的时候，瑞福进取的净值折损也会远超其他封闭式基金。
由于目前该基金的3个参考净值的收益率均超过了“一年期+3％”的条件，因此可以预计，今后所获得的收益中，瑞福优先可分到其中的10％，瑞福进取则能分到其中的90％。说白了，瑞福进取的持有人由于拥有“剥削”瑞福优先持有人的资格，因而一旦基金净值上涨，其获得的收益将高于原来的收益率。反过来也是一样，如果基金净值下跌，瑞福进取持有人所遭受的损失也将放大。这就是典型的以风险换收益。
对投资者来说，瑞福进取虽然只有30亿元份额，但却是60亿元份额在为其产生收益，只不过这个收益是有约束条件的，瑞福进取只能获得60亿元收益的90％。其实也就相当于54亿元份额(60亿元x 90％)正在为30亿元份额赚取收益，所谓的杠杆效应正体现于此。
所以，对投资者来说，如果对牛市继续看好，这类具有强杠杆效应的产品确实是非常好的选择。再加上如今二级市场出现不小的折价，相当于以一个9折的价格买一个搭配看涨期权的基金，其价值不言而喻。
救生艇条款
另一只受到市场关注的创新型封闭基金是大成优选。大成优选在9月7日上市交易，盘中曾经一度出现1.30元的高价，全天大多时间均在高位运行。最后以1.271元报收，上涨6.90％，较其1.162元的单位净值，溢价高达9.38％，当天二级市场成交量也达到了9.41亿元。然而在当天大盘震荡走势的影响下，封闭基金整体疲软，两市基金指数跌幅均超过1.5％。大成优选上市当天的表现独占鳌头，但此后其价格却一路下跌。
9月27日，大成优选的交易价格跌到1.1元附近，而其净值则为1.17元，折价率将近6％。这使在上市首日介入的投资者损失惨重。
和瑞福分级基金所不同的是，大成优选的创新之处在于其基金契约中规定了所谓的“救生艇”条款。契约中规定，基金合同生效满12个月后，若基金折价率连续50个交易日超过20％，则基金管理人将在30个工作日内召开份额持有人大会，审议有关基金转换运作方式为上市型开放式基金的事项。
这相当于为这只基金设置了一个“救生艇”，防止其出现封闭式基金广泛存在的大幅折价现象。客观地说，这样的条款在封闭式基金中优势并不突出。由于其中规定了12个月，而且是折价率超过20％，因而可以理解为，在其运作一年之内，大成优选和正在交易的到期日在一年左右的封基相似。因此，在目前市场风险比较大的情况下，出现折价现象也不足为奇，而且有可能折价率会进一步扩大。
有市场人士认为，大成优选的大幅溢价的条件并不充分。但是从长期来看，大成优选基金的折价率可能会低于目前封闭式基金27％的平均水平，会在10％左右徘徊，触及契约约定的可能性并不会很高。因为接近或超过20％折价率的时候，市场上会有资金买入套利使其折价率不能进一步扩大。
值得一提的是，还有一只创新封闭式基金工银瑞信红股基金，目前仍处于封闭状态。这只基金成立于今年7月。和另两只创新型基金不同的是，这只基金第一年将按封闭式基金运作，基金份额固定，但不在交易所上市交易。在封闭期内，可以提高股票投资上限至100％，每周公布净值，并提高分红水平，每季度若达到分红条件就将实施分红。在一年的封闭期结束后，该基金将自动转为开放式基金运作。这只基金9月21日公布的净值为1.2763元，2个多月的收益率为27.63％，和其他同时期成立的开放式基金类似。