论文部分内容阅读
摘要：钢铁产业是我国国民经济的重要支撑，其是否能健康发展影响着社会的进步。而在发展的同时，钢铁企业理财的随意性很大，在营运资金的管理方面仅靠经验来控制，作为一名企业管理者及财务经理人，更应该关注的是怎样使营运资金结构促进企业价值最大化。
关键词：钢铁上市公司；营运资金；营运资金结构；企业绩效
一、选题背景及意义
在我国经济持续高速增长的带动下，钢铁企业也经历持续快速的增长，无论是在生产管理、技术创新、资金运作等方面都取得了突破与进展。然而，其在营运资金管理方面却存在很严重的问题，如管理仅靠经验来控制，致使营运资金结构不合理，使用率较低，进而严重影响经营业绩和效率。从我国钢铁行业上市公司2010年-2012年的财务数据来看，仅流动负债项目，整个行业的现金流动负债比（经营活动现金流量净额/流动负债）的平均水平仅为0.083，比率为负数的情况也十分普遍，而大部分企业的流动负债占据了负债总额的全部，如此看来钢铁行业高负债现象突出，这无疑增加了这类企业的财务风险。〖BP（〗那么如何通过营运资金结构的优化来提高钢铁企业的企业绩效成为亟待解决的问题。〖BP）〗
二、营运资金结构管理理论的主要内容
（一）营运资金的概念
营运资金广义上是指企业流动资产总额，这一概念主要用于研究企业资产的流动性及其周转状况；狭义上认为营运资金是企业流动资产与流动负债之间的差额，即为净营运资金，此概念主要在研究企业的偿付能力和财务风险时使用。
（二）结构理念
结构理念是营运资金管理中非常特殊的概念，它要求管理者不仅要充分重视营运资金与其自身构成的关系，而且更要十分关注营运资金与相关资金的一系列结构关系。这是因为营运资金自身组成结构有其明显的特性及复杂性，与相关资金之间也有一定的配比关系，若企业不重视这种比例关系，将使一定时期流动资产和流动负债的结构比例失衡，最终给企业的经营业绩和效率带来危害。
（1）流动资产与长期资产的比例结构：对企业来讲，流动资产占总资产的40%左右为益，即企业用1单位的流动资产带动1.5单位的长期资产来运行。一个企业的流动资产占资产总额的比例愈大，其偿付能力越强，企业的风险愈小；反之则大。然而流动资产与长期资产的比例并没有统一标准，企业应从其经营方针的出发，除去技术和资本的因素外，还应考虑销售规模、流动资产管理水平及周转速度、对风险的态度等因素。
（2）流动资产自身的比例结构：流动资产中最重要的组成项目是货币资金、短期投资、应收账款、存货，这些项目在流动资产中的职能不同，它们之间适当的比例有效地保证了其自身的最佳功能。在正常经营情况下，除应收账款这一不断变化的因素之外，流动资产的其他部分与流动资产总额的比例应该保持相对稳定的水平，从这一点出发，企业可根据实际情况确定流动资产各组成部分与流动资产总额的比例关系。
（3）流动负债与长期资产的比例结构：流动负债为偿付期在一年之内的短期负债，相对于长期负债而言其风险性较高，给企业带来的压力也相对较大，因为长期负债只是一种潜在的财务风险，短期负债是现实风险。〖BP（〗一定时期内，企业要估算出合理的流动负债规模，应充分考虑资金来源、信用水平、筹资能力、流动资产和现金的周转状况等综合因素，以期二者能有理想的组合比例。〖BP）〗
（4）流动负债自身的比例结构：流动负债的内部结构较为复杂，有应付账款、应付职工薪酬、预收账款、短期负债等组成，这些内容按照实付性分，有实付性短期负债和非实付性短期负债；按照筹资成本分类，有筹资成本和无筹资成本短期负债；按是否可展期分类，有可展期与不可展期短期负债。〖BP（〗因此，对于流动负债的到期时间企业要时刻关注，对于非实付性或可展期的短期负债，可通过与债权人协商的方式争取展期，以延长支付期限。〖BP）〗
（5）流动资产与流动负债的比例结构：企业的流动资产的资金主要来源于一定时期的流动负债及长期负债，在确定流动资产与流动负债的比例结构时应充分考虑两个问题：流动资产，即应收账款、存货的变现能力；流动负债的实付性，如应付职工薪酬、预付账款等是否是近期支付。
三、企业绩效评价指标之净资产收益率评价理论
改革开放后，专家与学者将国外先进的绩效评价理论与我国的具体情况相结合，并对我国企业内外部利益相关者进行调研，终于得出了适合我国企业的财务绩效评价方法，现行运用比较广泛的是净资产收益率评价理论。该评价理论〖BP（〗充分考虑和借鉴了有较强财务综合性的杜邦分析方法，〖BP）〗把企业的财务报表合并得出两个指标：总资产收益率和净资产收益率获利能力，这两个综合性指标将企业的经营、投资、筹资的三大日常活动有效地联系在一起，从而为进一步分析其他财务指标打下了有力的基础。净资产收益率的公式如下：
净资产收益率=净利润÷股东权益
=（净利润÷销售收入）×（销售收入÷资产总额）×（资产总额÷股东权益）
=销售利润率×资产周转率×权益乘数
净资产收益率是一个综合性非常强的财务指标，它不仅是企业资本营运、销售规模、筹资结构、成本控制的集中体现，也是公司营运能力、清偿能力和盈利能力综合作用的结果，更是净资产获利能力的直接体现，在实际的经营活动中，企业管理者与经理人将净资产收益率当作最主要的指标来衡量企业的盈利状况。
四、营运资金结构和企业绩效的关系
（一）国外研究成果
至20世纪90年代，国外的专家学者关于“营运资金与企业价值最大化之间的关系”探索已取得了丰硕的研究成果。Yang（1992）、Shi（1992）、Hsueh（2000）通过实证分析论证了，流动比率、营运本管理水平与企业的经营业绩正相关；Wu（2001）也指出营运资金对公司业绩的影响十分明显；Hyun—Han Shin和Luc Soenen（1998）采用统计分析发现，公司盈利性及股票回报率受净营业周期的影响显著；Marc Deloof（2003）以实证研究证明应收账款周转天数、存货周转天数和应付账款周转天数与总经营收益显著负相关。 （二）国内研究成果
在我国，2000年以前主要侧重于理论研究，大多数学者仅关注到盈利性、风险性和成本对企业绩效的影响，很少注意到企业绩效与营运资金的相关性，2000年以后我国才开始探讨二者之间的影响〖BP（〗是否显著，一些学者也从营运资金内部结构的各个方面加以分析，并多以实证研究加以论证〖BP）〗。
〖BP（〗周文琴（2006）指出各行业的流动比率与企业的盈利能力相关性不显著；〖BP）〗汪平、闰甜（2007）认为制造企业的流动资产比与盈利能力相关性不明显，流动负债比与盈利能力则有显著的负相关关系；袁光才（2006）通过对电力企业营运资金结构的实证分析发现，流动资产比、流动资产周转率与净资产收益率有明显的正相关关系，而流动负债比与净资产收益率负相关，且不显著；邱 妘， 梁立（2010）对59家纺织企业的研究结果表明：流动资产比与净资产收益率显著正相关，流动负债比、流动比率与净资产收益率显著负相关，现金流动负债比与流动资产周转率同净资产收益率虽有影响，但影响不显著；詹新寰（2013）采用数理统计方法分析我国17家体育业上市公司，结果表明流动负债比、流动比率与净资产收益率显著负相关，流动负债率、现金流动负债率、流动资金周转率都与净资产收益率正相关。
五、结论
通过以上相关理论及实证研究的回顾与总结，我们可以得出：营运资金结构和公司绩效确实存在一定的关系，只是情况不同，营运资金结构各指标和公司绩效之间的关系并不一致。由于营运资金结构与企业绩效的关系因行业或企业的实际情况而异，我们在研究钢铁企业营运资金与企业绩效关系的时候应从行业实际和企业自身的情况出发探究营运资金结构中每一种结构和企业绩效的相关性。具体说要先从因钢铁企业营运资金内部结构入手，充分考虑货币资金、应收账款、存货、应付账款、预付账款等在企业资金运营中的作用，以此为基础分析营运资金结构对钢铁行业企业绩效的影响。（作者单位：中原工学院）
参考文献：
[1]刘运国，黄瑞庆，周长青.上市公司营运资金管理策略实证分析[J].贵州财经学院学报，2001（3）：6-lO.
〖BP（〗[2]汪平，闫甜.营运资本、营运资本政策与企业价值研究——基于中国上市公司报告数据的分析[J].经济与管理研究，2007，（03）：27- 36〖BP）〗
[2]田世泰，于倩南.关于营运资金基本问题的研究[J].中国管理信息化，2012，（11）：2-3
[3]刘华辉.我国钢铁行业的杜邦分析[J].财会通讯，2011，（08）：115-116
关键词：钢铁上市公司；营运资金；营运资金结构；企业绩效
一、选题背景及意义
在我国经济持续高速增长的带动下，钢铁企业也经历持续快速的增长，无论是在生产管理、技术创新、资金运作等方面都取得了突破与进展。然而，其在营运资金管理方面却存在很严重的问题，如管理仅靠经验来控制，致使营运资金结构不合理，使用率较低，进而严重影响经营业绩和效率。从我国钢铁行业上市公司2010年-2012年的财务数据来看，仅流动负债项目，整个行业的现金流动负债比（经营活动现金流量净额/流动负债）的平均水平仅为0.083，比率为负数的情况也十分普遍，而大部分企业的流动负债占据了负债总额的全部，如此看来钢铁行业高负债现象突出，这无疑增加了这类企业的财务风险。〖BP（〗那么如何通过营运资金结构的优化来提高钢铁企业的企业绩效成为亟待解决的问题。〖BP）〗
二、营运资金结构管理理论的主要内容
（一）营运资金的概念
营运资金广义上是指企业流动资产总额，这一概念主要用于研究企业资产的流动性及其周转状况；狭义上认为营运资金是企业流动资产与流动负债之间的差额，即为净营运资金，此概念主要在研究企业的偿付能力和财务风险时使用。
（二）结构理念
结构理念是营运资金管理中非常特殊的概念，它要求管理者不仅要充分重视营运资金与其自身构成的关系，而且更要十分关注营运资金与相关资金的一系列结构关系。这是因为营运资金自身组成结构有其明显的特性及复杂性，与相关资金之间也有一定的配比关系，若企业不重视这种比例关系，将使一定时期流动资产和流动负债的结构比例失衡，最终给企业的经营业绩和效率带来危害。
（1）流动资产与长期资产的比例结构：对企业来讲，流动资产占总资产的40%左右为益，即企业用1单位的流动资产带动1.5单位的长期资产来运行。一个企业的流动资产占资产总额的比例愈大，其偿付能力越强，企业的风险愈小；反之则大。然而流动资产与长期资产的比例并没有统一标准，企业应从其经营方针的出发，除去技术和资本的因素外，还应考虑销售规模、流动资产管理水平及周转速度、对风险的态度等因素。
（2）流动资产自身的比例结构：流动资产中最重要的组成项目是货币资金、短期投资、应收账款、存货，这些项目在流动资产中的职能不同，它们之间适当的比例有效地保证了其自身的最佳功能。在正常经营情况下，除应收账款这一不断变化的因素之外，流动资产的其他部分与流动资产总额的比例应该保持相对稳定的水平，从这一点出发，企业可根据实际情况确定流动资产各组成部分与流动资产总额的比例关系。
（3）流动负债与长期资产的比例结构：流动负债为偿付期在一年之内的短期负债，相对于长期负债而言其风险性较高，给企业带来的压力也相对较大，因为长期负债只是一种潜在的财务风险，短期负债是现实风险。〖BP（〗一定时期内，企业要估算出合理的流动负债规模，应充分考虑资金来源、信用水平、筹资能力、流动资产和现金的周转状况等综合因素，以期二者能有理想的组合比例。〖BP）〗
（4）流动负债自身的比例结构：流动负债的内部结构较为复杂，有应付账款、应付职工薪酬、预收账款、短期负债等组成，这些内容按照实付性分，有实付性短期负债和非实付性短期负债；按照筹资成本分类，有筹资成本和无筹资成本短期负债；按是否可展期分类，有可展期与不可展期短期负债。〖BP（〗因此，对于流动负债的到期时间企业要时刻关注，对于非实付性或可展期的短期负债，可通过与债权人协商的方式争取展期，以延长支付期限。〖BP）〗
（5）流动资产与流动负债的比例结构：企业的流动资产的资金主要来源于一定时期的流动负债及长期负债，在确定流动资产与流动负债的比例结构时应充分考虑两个问题：流动资产，即应收账款、存货的变现能力；流动负债的实付性，如应付职工薪酬、预付账款等是否是近期支付。
三、企业绩效评价指标之净资产收益率评价理论
改革开放后，专家与学者将国外先进的绩效评价理论与我国的具体情况相结合，并对我国企业内外部利益相关者进行调研，终于得出了适合我国企业的财务绩效评价方法，现行运用比较广泛的是净资产收益率评价理论。该评价理论〖BP（〗充分考虑和借鉴了有较强财务综合性的杜邦分析方法，〖BP）〗把企业的财务报表合并得出两个指标：总资产收益率和净资产收益率获利能力，这两个综合性指标将企业的经营、投资、筹资的三大日常活动有效地联系在一起，从而为进一步分析其他财务指标打下了有力的基础。净资产收益率的公式如下：
净资产收益率=净利润÷股东权益
=（净利润÷销售收入）×（销售收入÷资产总额）×（资产总额÷股东权益）
=销售利润率×资产周转率×权益乘数
净资产收益率是一个综合性非常强的财务指标，它不仅是企业资本营运、销售规模、筹资结构、成本控制的集中体现，也是公司营运能力、清偿能力和盈利能力综合作用的结果，更是净资产获利能力的直接体现，在实际的经营活动中，企业管理者与经理人将净资产收益率当作最主要的指标来衡量企业的盈利状况。
四、营运资金结构和企业绩效的关系
（一）国外研究成果
至20世纪90年代，国外的专家学者关于“营运资金与企业价值最大化之间的关系”探索已取得了丰硕的研究成果。Yang（1992）、Shi（1992）、Hsueh（2000）通过实证分析论证了，流动比率、营运本管理水平与企业的经营业绩正相关；Wu（2001）也指出营运资金对公司业绩的影响十分明显；Hyun—Han Shin和Luc Soenen（1998）采用统计分析发现，公司盈利性及股票回报率受净营业周期的影响显著；Marc Deloof（2003）以实证研究证明应收账款周转天数、存货周转天数和应付账款周转天数与总经营收益显著负相关。 （二）国内研究成果
在我国，2000年以前主要侧重于理论研究，大多数学者仅关注到盈利性、风险性和成本对企业绩效的影响，很少注意到企业绩效与营运资金的相关性，2000年以后我国才开始探讨二者之间的影响〖BP（〗是否显著，一些学者也从营运资金内部结构的各个方面加以分析，并多以实证研究加以论证〖BP）〗。
〖BP（〗周文琴（2006）指出各行业的流动比率与企业的盈利能力相关性不显著；〖BP）〗汪平、闰甜（2007）认为制造企业的流动资产比与盈利能力相关性不明显，流动负债比与盈利能力则有显著的负相关关系；袁光才（2006）通过对电力企业营运资金结构的实证分析发现，流动资产比、流动资产周转率与净资产收益率有明显的正相关关系，而流动负债比与净资产收益率负相关，且不显著；邱 妘， 梁立（2010）对59家纺织企业的研究结果表明：流动资产比与净资产收益率显著正相关，流动负债比、流动比率与净资产收益率显著负相关，现金流动负债比与流动资产周转率同净资产收益率虽有影响，但影响不显著；詹新寰（2013）采用数理统计方法分析我国17家体育业上市公司，结果表明流动负债比、流动比率与净资产收益率显著负相关，流动负债率、现金流动负债率、流动资金周转率都与净资产收益率正相关。
五、结论
通过以上相关理论及实证研究的回顾与总结，我们可以得出：营运资金结构和公司绩效确实存在一定的关系，只是情况不同，营运资金结构各指标和公司绩效之间的关系并不一致。由于营运资金结构与企业绩效的关系因行业或企业的实际情况而异，我们在研究钢铁企业营运资金与企业绩效关系的时候应从行业实际和企业自身的情况出发探究营运资金结构中每一种结构和企业绩效的相关性。具体说要先从因钢铁企业营运资金内部结构入手，充分考虑货币资金、应收账款、存货、应付账款、预付账款等在企业资金运营中的作用，以此为基础分析营运资金结构对钢铁行业企业绩效的影响。（作者单位：中原工学院）
参考文献：
[1]刘运国，黄瑞庆，周长青.上市公司营运资金管理策略实证分析[J].贵州财经学院学报，2001（3）：6-lO.
〖BP（〗[2]汪平，闫甜.营运资本、营运资本政策与企业价值研究——基于中国上市公司报告数据的分析[J].经济与管理研究，2007，（03）：27- 36〖BP）〗
[2]田世泰，于倩南.关于营运资金基本问题的研究[J].中国管理信息化，2012，（11）：2-3
[3]刘华辉.我国钢铁行业的杜邦分析[J].财会通讯，2011，（08）：115-116