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【摘要】随着几大石油公司的陆续上市，石油勘测项目的开发研究引入了更多不确定性因素，石油勘测开发研究项目的投资决策复杂化，要求更充分地考虑项目进展过程中的灵活性价值和战略价值，利用传统的净现值法难以处理，本文利用不确定条件下的动态规划法分析石油勘测开发项目，为投资决策者的投资活动提供更合理科学的建议。
【关键词】动态规划法 石油开发 投资决策
一、引言
石油勘测开发项目具有三大特征：第一，投资不可逆性，即投资的初始成本是沉没的。石油开发的前提是获得石油开发勘测许可证，进行石油勘测前期分析与准备，这部分投资成本大且不具备可回收性；第二，未来回报不确定性。石油开发项目的投资者对项目评估只依赖于预测值和期望值，但由于石油开发项目的周期性长，受国内外市场、政策等的影响，未来投资回报具有不确定性；第三，投资时机有选择余地。石油勘探开发项目的投资是分阶段投入的，张永峰等人将石油勘测分为区域勘探、预探、详探、稳定开发四个阶段，本文分为勘探阶段和稳定开发阶段。石油勘测先投入一定初始成本用于石油勘测地址数据分析，再通过对石油产品成本与收入的预期与估计，对经济政治形势的分析，确定立即投资、延期投资。可见，石油勘测开发项目符合了不确定性条件下利用动态分析的特征，可以用不确定條件下的动态规划法分析石油勘测开发项目。
二、不确定条件下的动态规划法分析项目
假设石油项目的投资主要分为两部分，石油勘测阶段的费用和石油开发运营成本。勘测阶段，借助科学的探测技术和精准的预测手段，估计资源产地的产油量，降低油田规模的不确定性，这部分研究需要投入一定量成本用于资源产地地质分析、产油量估计等专家技术费用，用I表示，即该项目的沉没成本。开发运营阶段，主要英用于项目的追加投资和运维费，这部分费用受市场等外在因素的影响，具有一定的不确定性。假设石油开发项目在每个阶段仅产生一个产品石油，用ρ表示现有市场下的无风险利率。假设石油开发项目分为两个阶段，阶段一和阶段二维。在阶段一，，此时石油的价格为P1。在阶段二，受石油市场和相关政策的影响，石油价格存在两种可能，价格上升和价格下降，假设价格上升的概率为q，上升价格为（1+?）P1，下降的概率为1-q，下降价格为（1+φ）P1假设所有的投资机会只在阶段一存在，也就是错失了良机将不再有投资机会。记V1为该项目在阶段一时预估能获得的投资收益现值。易知，
则投资回报π=max[V1-I，0]
当V1 事实上，投资机会不只是在阶段一存在。在阶段一的预测中，可能存在的项目无意义或者项目亏损，通过一定的时间，比如不确定性消除，产品价格的变化，政策的变动等，到阶段二可以选择继续追加投资。故在阶段一时有两种选择：现在投资或者等到阶段二再决定投资。
假设在阶段一没有投资，选择等待，则在阶段二时，价格变为：
并且价格水平保持不变，这该收入在阶段二的现金流量贴现值为
可以看出，引入不确定条件下的动态规划法分析石油勘测开发项目，强调时间具有价值，等待具有价值，通过量化计算减少不确定性，客观科学地决策开发项目的可行性与时间。有三点意义：第一，考虑了不确定性，符合实际情况；第二，强调投资时间不是“错失良机”再无挽回，有时等待而不是立即投资会更有利；第三，当产品运营情况不佳，出现亏损，不一味追加投资，投资者可以通过分析暂停项目及时止损是可行的。不确定条件下的动态规划法实际是通过科学手段评估项目，提高项目价值，具有改善项目经济价值的左右，为投资决策提供新的思路与技巧。
三、结论
石油勘测开发项目是高风险、高投资、长周期、复杂的系统工程，要考虑的因素既受项目本身的内在影响，也和外在政策导向、市场形势有密切联系，而且，因为不确定因素多，时间在决策中的作用变得非常重要，利用不确定性条件的动态分析方法提供清晰的思路来决定是现在投资还是等待延期投资，有利于更好地规避风险，更好地创造项目价值。
参考文献
[1]Dixit Avinash K，Pindyck Robert S，Investment under uncertainty.[M].New Jersey.1994：101-117.
[21]劉烨，黄国和等.不确定条件下的电力系统二氧化碳减排动态规划模型研究.[J].现代电力，2013，10.
[3]刑小东，薛飞.基于实物期权的石油项目投资决策研究.[J].科学决策，2013，02.
[1]王涛.基于实物期权的煤炭资源投资决策方法研究.[M].西安：西南科技大学，2013：20-36.
[4]张新华，叶泽.不确定需求下的电力竞价贝叶斯博弈模型[J].系统工程学报，2007，04，215-219.
[5]刘成刚，于春明等.论动态规划在不确定性投资理论中的应用.[J].山东建筑工程学院学报，2006，04，145-147.
[6]张永峰，杨树锋等.石油勘探开发项目实物期权特性分析.[J].石油勘测与开发，2006，03，115-117.
作者简介：曾翠娥（1990-），女，汉族，湖南省益阳市人，长沙理工大学经济与管理学院，2014级工商管理专业（人力资源方向）硕士研究生。
【关键词】动态规划法 石油开发 投资决策
一、引言
石油勘测开发项目具有三大特征：第一，投资不可逆性，即投资的初始成本是沉没的。石油开发的前提是获得石油开发勘测许可证，进行石油勘测前期分析与准备，这部分投资成本大且不具备可回收性；第二，未来回报不确定性。石油开发项目的投资者对项目评估只依赖于预测值和期望值，但由于石油开发项目的周期性长，受国内外市场、政策等的影响，未来投资回报具有不确定性；第三，投资时机有选择余地。石油勘探开发项目的投资是分阶段投入的，张永峰等人将石油勘测分为区域勘探、预探、详探、稳定开发四个阶段，本文分为勘探阶段和稳定开发阶段。石油勘测先投入一定初始成本用于石油勘测地址数据分析，再通过对石油产品成本与收入的预期与估计，对经济政治形势的分析，确定立即投资、延期投资。可见，石油勘测开发项目符合了不确定性条件下利用动态分析的特征，可以用不确定條件下的动态规划法分析石油勘测开发项目。
二、不确定条件下的动态规划法分析项目
假设石油项目的投资主要分为两部分，石油勘测阶段的费用和石油开发运营成本。勘测阶段，借助科学的探测技术和精准的预测手段，估计资源产地的产油量，降低油田规模的不确定性，这部分研究需要投入一定量成本用于资源产地地质分析、产油量估计等专家技术费用，用I表示，即该项目的沉没成本。开发运营阶段，主要英用于项目的追加投资和运维费，这部分费用受市场等外在因素的影响，具有一定的不确定性。假设石油开发项目在每个阶段仅产生一个产品石油，用ρ表示现有市场下的无风险利率。假设石油开发项目分为两个阶段，阶段一和阶段二维。在阶段一，，此时石油的价格为P1。在阶段二，受石油市场和相关政策的影响，石油价格存在两种可能，价格上升和价格下降，假设价格上升的概率为q，上升价格为（1+?）P1，下降的概率为1-q，下降价格为（1+φ）P1假设所有的投资机会只在阶段一存在，也就是错失了良机将不再有投资机会。记V1为该项目在阶段一时预估能获得的投资收益现值。易知，
则投资回报π=max[V1-I，0]
当V1
假设在阶段一没有投资，选择等待，则在阶段二时，价格变为：
并且价格水平保持不变，这该收入在阶段二的现金流量贴现值为
可以看出，引入不确定条件下的动态规划法分析石油勘测开发项目，强调时间具有价值，等待具有价值，通过量化计算减少不确定性，客观科学地决策开发项目的可行性与时间。有三点意义：第一，考虑了不确定性，符合实际情况；第二，强调投资时间不是“错失良机”再无挽回，有时等待而不是立即投资会更有利；第三，当产品运营情况不佳，出现亏损，不一味追加投资，投资者可以通过分析暂停项目及时止损是可行的。不确定条件下的动态规划法实际是通过科学手段评估项目，提高项目价值，具有改善项目经济价值的左右，为投资决策提供新的思路与技巧。
三、结论
石油勘测开发项目是高风险、高投资、长周期、复杂的系统工程，要考虑的因素既受项目本身的内在影响，也和外在政策导向、市场形势有密切联系，而且，因为不确定因素多，时间在决策中的作用变得非常重要，利用不确定性条件的动态分析方法提供清晰的思路来决定是现在投资还是等待延期投资，有利于更好地规避风险，更好地创造项目价值。
参考文献
[1]Dixit Avinash K，Pindyck Robert S，Investment under uncertainty.[M].New Jersey.1994：101-117.
[21]劉烨，黄国和等.不确定条件下的电力系统二氧化碳减排动态规划模型研究.[J].现代电力，2013，10.
[3]刑小东，薛飞.基于实物期权的石油项目投资决策研究.[J].科学决策，2013，02.
[1]王涛.基于实物期权的煤炭资源投资决策方法研究.[M].西安：西南科技大学，2013：20-36.
[4]张新华，叶泽.不确定需求下的电力竞价贝叶斯博弈模型[J].系统工程学报，2007，04，215-219.
[5]刘成刚，于春明等.论动态规划在不确定性投资理论中的应用.[J].山东建筑工程学院学报，2006，04，145-147.
[6]张永峰，杨树锋等.石油勘探开发项目实物期权特性分析.[J].石油勘测与开发，2006，03，115-117.
作者简介：曾翠娥（1990-），女，汉族，湖南省益阳市人，长沙理工大学经济与管理学院，2014级工商管理专业（人力资源方向）硕士研究生。