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摘 要：近年来，政府大力推进“三医”联动改革，处方药外流开闸在即，连锁药房作为医药市场中的重要零售终端，无疑处于“风暴”的中心。为从中分得一杯羹，连锁药房行业的上市企业和区域龙头企业都不约而同选择了连续并购的扩张策略，提前抢占市场份额。大参林医药集团作为四大连锁药房之一，这种不遗余力的外延式扩张给企业盈利质量带来了问题。本文主要从盈利能力、盈利结构性、盈利收现性、盈利稳定性以及盈利持续性五个层面对大参林进行盈利质量分析。
关键词：连续并购;盈利质量;大参林
一、连续并购与盈利质量概述
1.连续并购概述
国外学者Schipper最早在1983年提出了连续并购这一概念，但至今没有明确的统一标准，国内外学者依据不同的判断对连续并购在时间区间和并购次数上有不同的定义：如Fuller（2002）认为连续并购是三年内发生五次以上的并购活动，而谢玲红（2011）等学者认为连续并购是在某段时间内连续发生多起并购。综合考虑以上学者对连续并购的认定条件，大参林在2017年-2019年财务报表中披露了38起并购符合国内外学者对“连续并购”的普遍定义。
2.盈利质量概述
关于企业盈利质量的分析，应充分考虑所选取的衡量指标的合理性。结合本文的研究背景、研究角度，以及案例企业的行业特色，本文选择以李慧等（2019）构建的基于盈利质量的DANP变权财务预警模型中五个维度20个评价指标为基础，同时参考温素彬等（2016）建立的企业盈利质量四维评价模型中的四个评价纬度16个指标，确定了五个纬度共13个指标来作为本次盈利质量分析的评价指标（如表1），其中五个评价纬度分别为盈利水平、收现性、结构性、稳定性、持续性。
3.连续并购与盈利质量的关系
在本文所研究的大参林医药集团（后文简称“大参林”）主要进行横向并购，因此其主营业务不发生改变，并购方企业的总体规模在短期内快速扩大。但如若并购方企业不能处理好后续整合风险，克服管理团队“水土不服”、统一信息系统普及不到位等制约快速规模化的瓶颈，企业将处于艰难消化的困境，规模优势将带来负面效应，会严重影响企业的盈利质量。
二、大参林基本情况介绍
1.主营业务介绍
大参林于1998年在湛江开店，正式开始跨区连锁药店经营。经过多年在零售药店行业的深耕细作，大参林已发展成为集医药制造、医药零售、医药批发于一体的集团化企业，其主营业务为医药相关产品的连锁零售。2017年7月31日，大参林正式在上海证券交易所主板上市。
2.并购过程
大参林2016年-2019年并购情况列示：
由表2可知，大参林于2017年上市之后，并购活动的规模更大，频率愈加频繁。
三、并购浪潮下大参林的盈利质量分析
1.盈利能力分析
盈利水平是指以權责发生制为基础计算的会计利润，该纬度指标衡量了企业赚取利润的数量，侧重关注数值的大小，是盈利质量评价最基础的纬度。本文以净资产收益率和总资产报酬率为主要衡量指标。
由表3可知，大参林的净资产收益率和总资产收益率呈现同方向变化趋势：在2016年-2018年大幅下降，2019年数据表现又有所回升。综合分析两者变化趋势，同时结合大参林在2016年-2018年的大规模并购活动，可以得知大参林在此期间经营管理的优化速度相对地没有跟上企业扩张的步伐，从而导致资产利用效率的降低。即企业资产规模扩张速度高于净利润增速，同时新建与收购门店所增加的店铺租金、职工薪酬等成本居高不下。而2019年并购活动的减少，使企业能更多关注到后续整合问题，提升资产利用效率，提升盈利能力。
但大参林总体资产收益水平较高，这主要归功于大参林近年来在企业信息化建设、产销集成化管理等方面的大力投入，帮助其提升经营管理效率，使其日均坪效、门店闭店率等经营指标领先于同行，有利于其保持资产收益率的行业领先地位。
2.盈利结构性分析
结构性指标衡量企业依靠其主营业务获取利润的能力，可以体现企业的主营业务竞争力强弱，是盈利质量的重要评价纬度。本文主要有三个衡量指标：毛利率、主营业务毛利率、主营业务利润比重。
毛利是企业的初始获利空间，通常认为毛利率小于40%说明该行业处于高度竞争状态，大于40%说明该企业具有持续竞争优势。从表3可知，大参林的毛利率整体水平处于40%之上，这主要是因为大参林实施了“深耕华南，布局全国”的发展战略。从市场规模来看，大参林优先抢占了广东、河南、广西等全国前十的大规模优质市场，并以这三省为中心，在华南、华中、华东地区辐射扩张;从竞争格局层面来看，据《中国药店》数据，大参林2018年在这三省份的市占率高达17.22%、9.91%、4.68%，这种区域优势竞争力有利于实现销售规模、盈利水平与品牌影响力的多重提升，提高毛利率。2019年，大参林毛利率同比下降2.17%，近年来首次低于40%，分析其销售情况可知这主要是零售处方药的销售份额提升所致，此类药品的毛利率低于平均毛利率，因此导致大参林利润空间下降、整体毛利率出现小幅下滑，企业的持续竞争优势开始受到威胁。
主营业务毛利率在毛利率的基础上排除了其他业务利润，更能准确评估企业主营业务在行业中竞争力水平、企业盈利结构的优劣。由表3可知，大参林的主营业务毛利率虽连年波动，但整体水平和波动幅度始终保持较高水平，说明大参林具有优势竞争力，盈利结构好。这主要是因为大参林凭借参茸产品这一高毛利、差异化优势品种，为企业赢得了更大的利润空间、突出了核心竞争力。但大参林在2019年的数据下降表明近年来连锁药房行业竞争加剧，主营业务毛利率下行风险较大。 主营业务利润比重是主营业务利润与利润总额的比值，且存在比值为负数或大于1的情况。若比值大于1，表明期间费用等支出过高，拉低总利润水平。由表3可知，大参林的主营业务利润比重在4以上波动，说明大参林由于较高的期间费用率影响了利润水平。
综合以上3个财务指标，说明大参林所处的连锁药房行业近年来竞争加剧，产品初始获利空间不断被压缩，期间费用率虽正在优化，但较优良的利润结构仍有下行风险。
3.盈利收现性分析
收现性指标衡量企业获取现金的能力。由于基于权责发生制所计算的净利润常常可以通过信用结算等方式来粉饰，通常并不能代表企业当期真正的现金收入。而帮助企业收支相抵、维持日常运营的是现金流，不是账面利润，所以现金流比会计利润更能体现企业的偿付能力，同时能弥补权责发生制对会计信息产生的不良影响。因此，有无现金流支撑的账面净利润有较大的盈利质量差异，本文以营运资金周转率、应收账款周转率、主营业务收现率、净现比为主要衡量指标。
由表3可知，大参林的营运资金周转率主要呈现两段变动趋势：首先是2016年-2017年的巨幅下降，而后是2017年-2019年的保持平稳。其主要因素是大参林在2017年上市初期，短期内获得大量资金，缓解了其并购扩张战略的大量资金需求以及债务偿还压力，但相对营运资金的高速增长而言，其营业收入增长缓慢，致使营运资金周转率下降。但后期大参林的平均营运资金与营业收入实现了协同增长，这主要取决于大参林在上市后每年的并购活动频率的变化不大，因而营运资金周转率表现稳定。
而大参林的应收账款周转率与主营业务收现率表现优良，均大于优秀标准线8和1。这主要是因为在大参林的主营业务中，零售业务占比95%以上，而零售业务自身的性质就确定了企业与消费者会执行“一手交钱，一手交货”的现款结算方式。大参林的批发业务占比不到5%，这大大减少了坏账或下游企业以票据结算货款，导致现金回收较少或现金回款增速不及收入增速的情况。
净现比是检验经营活动产生的现金流量净额与净利润匹配程度的指标，考察企业当年究竟有多少利润落袋，一般认为净现比大于1时盈利质量较好。大参林的净现比近年来持续上升，且始终保持在标准线1和行业均值之上，分析其年度报告可知，大参林净现比的提高主要是由“经营活动产生的现金流量净额”的大幅增长带来。因此，大参林净现比的提升并无低资产效能的隐患，经营活动现金流造血能力强。
综合以上4个财务指标，大参林及连锁药房行业当前回笼资金能力强且现金流充足，为当前及未来的快速扩张发展策略奠定了坚实的基础。
4.盈利稳定性分析
稳定性指标衡量企业盈利水平的波动大小，可以反映企业保证生产经营顺利实施、规避风险的能力，是盈利质量的重要评价纬度。本文以总资产收益率变异系数（ROA变异系数）和净资产收益率变异系数（ROE变异系数）为主要衡量指标。
由表3可知，大參林的ROA变异系数连年下降，与行业均值变化趋势相同，且整体水平高于行业均值，这表明大参林总资产收益率相较行业平均水平波动更大。大参林ROE变异系数从36.11降至行业均值水平（14左右），表明大参林净资产收益率虽高，但近年来处于不断优化调整中。由此可以看出，大参林近年来已逐渐适应在不断外延扩张的环境中维持良好运营，且在新的行业环境中运用自有资本及总资产营运获利的经营模式也逐渐成熟，因而ROA变异系数与ROE变异系数渐趋平稳，盈利稳定程度得到提升。
5.盈利持续性分析
持续性指标侧重企业的长期发展前景，衡量企业能否持续创造利润的能力。本文以经营活动现金增长率、净利润增长率为主要衡量指标。
经营活动现金增长率是从充足性方面考量企业经营活动产生的现金流量大小。由表3可知，大参林2019年“经营活动产生的现金流量净额”同比增长95.48%，查阅大参林当年财务报表发现，“销售商品、提供劳务收到的现金”占经营活动现金流入的94.54%;“购买商品、接受劳务支付的现金”和“支付给职工以及为职工支付的现金”共占经营活动现金流出的77.56%。在大参林经营活动现金的使用中，关于商品与劳务的现金流入与流出远超其他项目的现金使用量，符合大参林以医药零售为主营业务的经营特点，同时这种结构具有稳定性与合理性，盈利持续性好。
由表3可知，大参林的净利润增长率在2016年-2018年期间保持在10%左右，而2019年激增至32.17%。查阅大参林财务报表，对比分析2016年-2019年大参林的净利润增长率、营业收入增长率和总资产增长率发现，除2019年营业收入增长率低于净利润增长率外，近年来大参林营业收入增长率与总资产增长率始终高于净利润增长率，由此说明大参林整体资产规模扩张与净利润增长不同步。
综合分析以上两个财务指标，同时结合大参林近年来的外延性扩张策略，可知大参林的营收增长主要依赖于横向并购带来的短期效益，若长期不调整发展战略，盈利持续性将受损。
四、大参林盈利质量存在的问题
企业盈利能力下降，“增收不增利”。近年来，大参林业绩的持续增长主要依赖于“门店的快速扩张”，企业通过快速直营开店不断对外收购并表，刺激营收数据连年高速增长。但与此同时，大参林资产规模增速与利润增速的不同步导致企业无法积累足够高质量的利润，使企业盈利能力下降、盈利持续性受到威胁，若长此以往，企业发展将难以为继。
行业竞争加剧，企业利润空间压缩。零售药店行业企业众多，市场集中度低，行业竞争激烈，而毛利率与主营业务毛利率近年来整体处于下行状态，也表明行业竞争的加剧已经对企业利润结构带来冲击;同时结合目前医药行业的环境来看“互联网+三医改革”、药品集采的常态化运作使药品降价大于预期，连锁药店利润下降风险大。 管理效能低下，企业艰难消化并购资产。连续并购使企业在短时间内增加大量门店、员工、库存货品，以及随之而来的管理工作量，这通常会导致管理费用、销售费用等期间费用激增等问题，通过本文盈利结构性的分析也可知，连锁药房行业普遍存在期间费用率过高致使企业利润总额下降的情况。
五、大参林盈利质量提升策略
放缓并购过程，提升精细化管理水平。连锁药店企业应慎重选择并购标的，确保并购标的经营状况和企业背景符合并购方企业的发展策略，以此减少并购后的整合阻力或造成亏损的可能性;连锁药店企业应完善“并购+自建+加盟”的扩张模式，提高加盟门店比例，减轻资金和债务压力，用最少的自有资金来最大化企业扩张战略的效益。同时，企业提高企业应推进集采购、物流、销售为一体的信息系统建设，或将新零售技术与连锁门店整合，以提高经营管理水平、优化资源配置、降低运营成本。
打造差异化优势，提高核心竞争力。连锁药店应利用自身优势，以优化门店执业医师配备等方式提高专业服务能力，强化核心竞争力。同时顺应政策，将集采中标药品重新定位为引流产品，用“引流+搭配销售其他药品”或“引流+药事服务”等经营模式，使其为药店增加客流。
提高整合能力，增强规模效益。并购完成后，并购方企业应对并购标的进行完善的后续整合，促进发展战略、组织管理架构、人力资源等方面的磨合，否则交易双方在各方面的差异会给药店的日常经营带来阻碍，甚至亏损。在增强规模效益方面，连锁药店企业可以通过全国或地区门店统一集采的方式向上游拓宽利润空间，或将连锁药店企业的经营范围向上游医药制造工业延伸，实施内部直接零环节互惠销售，这有利于连锁药房企业拿到质优价廉的产品，同时最大化企业整体收益。
参考文献：
[1]李慧，温素彬，焦然.基于盈利质量的DANP变权财务预警模型[J].系统工程理论与实践，2019，39（07）：1651-1668.
[2]温素彬，李文思.管理会计工具及应用案例——企业盈利质量的四维评价模型及应用[J].会计之友，2016（12）：129-132.
[3]邝晓卫.毛利率持续下滑，药店如何接招？[EB/OL].https：//mp.weixin.qq.com/s/H4rvjIEWpfNY_kwVEXlEeQ，2020-09-13.
作者簡介：孟昱辰（1999.05- ），女，汉族，籍贯：重庆市，重庆财经学院，2017级本科生，研究方向：会计
关键词：连续并购;盈利质量;大参林
一、连续并购与盈利质量概述
1.连续并购概述
国外学者Schipper最早在1983年提出了连续并购这一概念，但至今没有明确的统一标准，国内外学者依据不同的判断对连续并购在时间区间和并购次数上有不同的定义：如Fuller（2002）认为连续并购是三年内发生五次以上的并购活动，而谢玲红（2011）等学者认为连续并购是在某段时间内连续发生多起并购。综合考虑以上学者对连续并购的认定条件，大参林在2017年-2019年财务报表中披露了38起并购符合国内外学者对“连续并购”的普遍定义。
2.盈利质量概述
关于企业盈利质量的分析，应充分考虑所选取的衡量指标的合理性。结合本文的研究背景、研究角度，以及案例企业的行业特色，本文选择以李慧等（2019）构建的基于盈利质量的DANP变权财务预警模型中五个维度20个评价指标为基础，同时参考温素彬等（2016）建立的企业盈利质量四维评价模型中的四个评价纬度16个指标，确定了五个纬度共13个指标来作为本次盈利质量分析的评价指标（如表1），其中五个评价纬度分别为盈利水平、收现性、结构性、稳定性、持续性。
3.连续并购与盈利质量的关系
在本文所研究的大参林医药集团（后文简称“大参林”）主要进行横向并购，因此其主营业务不发生改变，并购方企业的总体规模在短期内快速扩大。但如若并购方企业不能处理好后续整合风险，克服管理团队“水土不服”、统一信息系统普及不到位等制约快速规模化的瓶颈，企业将处于艰难消化的困境，规模优势将带来负面效应，会严重影响企业的盈利质量。
二、大参林基本情况介绍
1.主营业务介绍
大参林于1998年在湛江开店，正式开始跨区连锁药店经营。经过多年在零售药店行业的深耕细作，大参林已发展成为集医药制造、医药零售、医药批发于一体的集团化企业，其主营业务为医药相关产品的连锁零售。2017年7月31日，大参林正式在上海证券交易所主板上市。
2.并购过程
大参林2016年-2019年并购情况列示：
由表2可知，大参林于2017年上市之后，并购活动的规模更大，频率愈加频繁。
三、并购浪潮下大参林的盈利质量分析
1.盈利能力分析
盈利水平是指以權责发生制为基础计算的会计利润，该纬度指标衡量了企业赚取利润的数量，侧重关注数值的大小，是盈利质量评价最基础的纬度。本文以净资产收益率和总资产报酬率为主要衡量指标。
由表3可知，大参林的净资产收益率和总资产收益率呈现同方向变化趋势：在2016年-2018年大幅下降，2019年数据表现又有所回升。综合分析两者变化趋势，同时结合大参林在2016年-2018年的大规模并购活动，可以得知大参林在此期间经营管理的优化速度相对地没有跟上企业扩张的步伐，从而导致资产利用效率的降低。即企业资产规模扩张速度高于净利润增速，同时新建与收购门店所增加的店铺租金、职工薪酬等成本居高不下。而2019年并购活动的减少，使企业能更多关注到后续整合问题，提升资产利用效率，提升盈利能力。
但大参林总体资产收益水平较高，这主要归功于大参林近年来在企业信息化建设、产销集成化管理等方面的大力投入，帮助其提升经营管理效率，使其日均坪效、门店闭店率等经营指标领先于同行，有利于其保持资产收益率的行业领先地位。
2.盈利结构性分析
结构性指标衡量企业依靠其主营业务获取利润的能力，可以体现企业的主营业务竞争力强弱，是盈利质量的重要评价纬度。本文主要有三个衡量指标：毛利率、主营业务毛利率、主营业务利润比重。
毛利是企业的初始获利空间，通常认为毛利率小于40%说明该行业处于高度竞争状态，大于40%说明该企业具有持续竞争优势。从表3可知，大参林的毛利率整体水平处于40%之上，这主要是因为大参林实施了“深耕华南，布局全国”的发展战略。从市场规模来看，大参林优先抢占了广东、河南、广西等全国前十的大规模优质市场，并以这三省为中心，在华南、华中、华东地区辐射扩张;从竞争格局层面来看，据《中国药店》数据，大参林2018年在这三省份的市占率高达17.22%、9.91%、4.68%，这种区域优势竞争力有利于实现销售规模、盈利水平与品牌影响力的多重提升，提高毛利率。2019年，大参林毛利率同比下降2.17%，近年来首次低于40%，分析其销售情况可知这主要是零售处方药的销售份额提升所致，此类药品的毛利率低于平均毛利率，因此导致大参林利润空间下降、整体毛利率出现小幅下滑，企业的持续竞争优势开始受到威胁。
主营业务毛利率在毛利率的基础上排除了其他业务利润，更能准确评估企业主营业务在行业中竞争力水平、企业盈利结构的优劣。由表3可知，大参林的主营业务毛利率虽连年波动，但整体水平和波动幅度始终保持较高水平，说明大参林具有优势竞争力，盈利结构好。这主要是因为大参林凭借参茸产品这一高毛利、差异化优势品种，为企业赢得了更大的利润空间、突出了核心竞争力。但大参林在2019年的数据下降表明近年来连锁药房行业竞争加剧，主营业务毛利率下行风险较大。 主营业务利润比重是主营业务利润与利润总额的比值，且存在比值为负数或大于1的情况。若比值大于1，表明期间费用等支出过高，拉低总利润水平。由表3可知，大参林的主营业务利润比重在4以上波动，说明大参林由于较高的期间费用率影响了利润水平。
综合以上3个财务指标，说明大参林所处的连锁药房行业近年来竞争加剧，产品初始获利空间不断被压缩，期间费用率虽正在优化，但较优良的利润结构仍有下行风险。
3.盈利收现性分析
收现性指标衡量企业获取现金的能力。由于基于权责发生制所计算的净利润常常可以通过信用结算等方式来粉饰，通常并不能代表企业当期真正的现金收入。而帮助企业收支相抵、维持日常运营的是现金流，不是账面利润，所以现金流比会计利润更能体现企业的偿付能力，同时能弥补权责发生制对会计信息产生的不良影响。因此，有无现金流支撑的账面净利润有较大的盈利质量差异，本文以营运资金周转率、应收账款周转率、主营业务收现率、净现比为主要衡量指标。
由表3可知，大参林的营运资金周转率主要呈现两段变动趋势：首先是2016年-2017年的巨幅下降，而后是2017年-2019年的保持平稳。其主要因素是大参林在2017年上市初期，短期内获得大量资金，缓解了其并购扩张战略的大量资金需求以及债务偿还压力，但相对营运资金的高速增长而言，其营业收入增长缓慢，致使营运资金周转率下降。但后期大参林的平均营运资金与营业收入实现了协同增长，这主要取决于大参林在上市后每年的并购活动频率的变化不大，因而营运资金周转率表现稳定。
而大参林的应收账款周转率与主营业务收现率表现优良，均大于优秀标准线8和1。这主要是因为在大参林的主营业务中，零售业务占比95%以上，而零售业务自身的性质就确定了企业与消费者会执行“一手交钱，一手交货”的现款结算方式。大参林的批发业务占比不到5%，这大大减少了坏账或下游企业以票据结算货款，导致现金回收较少或现金回款增速不及收入增速的情况。
净现比是检验经营活动产生的现金流量净额与净利润匹配程度的指标，考察企业当年究竟有多少利润落袋，一般认为净现比大于1时盈利质量较好。大参林的净现比近年来持续上升，且始终保持在标准线1和行业均值之上，分析其年度报告可知，大参林净现比的提高主要是由“经营活动产生的现金流量净额”的大幅增长带来。因此，大参林净现比的提升并无低资产效能的隐患，经营活动现金流造血能力强。
综合以上4个财务指标，大参林及连锁药房行业当前回笼资金能力强且现金流充足，为当前及未来的快速扩张发展策略奠定了坚实的基础。
4.盈利稳定性分析
稳定性指标衡量企业盈利水平的波动大小，可以反映企业保证生产经营顺利实施、规避风险的能力，是盈利质量的重要评价纬度。本文以总资产收益率变异系数（ROA变异系数）和净资产收益率变异系数（ROE变异系数）为主要衡量指标。
由表3可知，大參林的ROA变异系数连年下降，与行业均值变化趋势相同，且整体水平高于行业均值，这表明大参林总资产收益率相较行业平均水平波动更大。大参林ROE变异系数从36.11降至行业均值水平（14左右），表明大参林净资产收益率虽高，但近年来处于不断优化调整中。由此可以看出，大参林近年来已逐渐适应在不断外延扩张的环境中维持良好运营，且在新的行业环境中运用自有资本及总资产营运获利的经营模式也逐渐成熟，因而ROA变异系数与ROE变异系数渐趋平稳，盈利稳定程度得到提升。
5.盈利持续性分析
持续性指标侧重企业的长期发展前景，衡量企业能否持续创造利润的能力。本文以经营活动现金增长率、净利润增长率为主要衡量指标。
经营活动现金增长率是从充足性方面考量企业经营活动产生的现金流量大小。由表3可知，大参林2019年“经营活动产生的现金流量净额”同比增长95.48%，查阅大参林当年财务报表发现，“销售商品、提供劳务收到的现金”占经营活动现金流入的94.54%;“购买商品、接受劳务支付的现金”和“支付给职工以及为职工支付的现金”共占经营活动现金流出的77.56%。在大参林经营活动现金的使用中，关于商品与劳务的现金流入与流出远超其他项目的现金使用量，符合大参林以医药零售为主营业务的经营特点，同时这种结构具有稳定性与合理性，盈利持续性好。
由表3可知，大参林的净利润增长率在2016年-2018年期间保持在10%左右，而2019年激增至32.17%。查阅大参林财务报表，对比分析2016年-2019年大参林的净利润增长率、营业收入增长率和总资产增长率发现，除2019年营业收入增长率低于净利润增长率外，近年来大参林营业收入增长率与总资产增长率始终高于净利润增长率，由此说明大参林整体资产规模扩张与净利润增长不同步。
综合分析以上两个财务指标，同时结合大参林近年来的外延性扩张策略，可知大参林的营收增长主要依赖于横向并购带来的短期效益，若长期不调整发展战略，盈利持续性将受损。
四、大参林盈利质量存在的问题
企业盈利能力下降，“增收不增利”。近年来，大参林业绩的持续增长主要依赖于“门店的快速扩张”，企业通过快速直营开店不断对外收购并表，刺激营收数据连年高速增长。但与此同时，大参林资产规模增速与利润增速的不同步导致企业无法积累足够高质量的利润，使企业盈利能力下降、盈利持续性受到威胁，若长此以往，企业发展将难以为继。
行业竞争加剧，企业利润空间压缩。零售药店行业企业众多，市场集中度低，行业竞争激烈，而毛利率与主营业务毛利率近年来整体处于下行状态，也表明行业竞争的加剧已经对企业利润结构带来冲击;同时结合目前医药行业的环境来看“互联网+三医改革”、药品集采的常态化运作使药品降价大于预期，连锁药店利润下降风险大。 管理效能低下，企业艰难消化并购资产。连续并购使企业在短时间内增加大量门店、员工、库存货品，以及随之而来的管理工作量，这通常会导致管理费用、销售费用等期间费用激增等问题，通过本文盈利结构性的分析也可知，连锁药房行业普遍存在期间费用率过高致使企业利润总额下降的情况。
五、大参林盈利质量提升策略
放缓并购过程，提升精细化管理水平。连锁药店企业应慎重选择并购标的，确保并购标的经营状况和企业背景符合并购方企业的发展策略，以此减少并购后的整合阻力或造成亏损的可能性;连锁药店企业应完善“并购+自建+加盟”的扩张模式，提高加盟门店比例，减轻资金和债务压力，用最少的自有资金来最大化企业扩张战略的效益。同时，企业提高企业应推进集采购、物流、销售为一体的信息系统建设，或将新零售技术与连锁门店整合，以提高经营管理水平、优化资源配置、降低运营成本。
打造差异化优势，提高核心竞争力。连锁药店应利用自身优势，以优化门店执业医师配备等方式提高专业服务能力，强化核心竞争力。同时顺应政策，将集采中标药品重新定位为引流产品，用“引流+搭配销售其他药品”或“引流+药事服务”等经营模式，使其为药店增加客流。
提高整合能力，增强规模效益。并购完成后，并购方企业应对并购标的进行完善的后续整合，促进发展战略、组织管理架构、人力资源等方面的磨合，否则交易双方在各方面的差异会给药店的日常经营带来阻碍，甚至亏损。在增强规模效益方面，连锁药店企业可以通过全国或地区门店统一集采的方式向上游拓宽利润空间，或将连锁药店企业的经营范围向上游医药制造工业延伸，实施内部直接零环节互惠销售，这有利于连锁药房企业拿到质优价廉的产品，同时最大化企业整体收益。
参考文献：
[1]李慧，温素彬，焦然.基于盈利质量的DANP变权财务预警模型[J].系统工程理论与实践，2019，39（07）：1651-1668.
[2]温素彬，李文思.管理会计工具及应用案例——企业盈利质量的四维评价模型及应用[J].会计之友，2016（12）：129-132.
[3]邝晓卫.毛利率持续下滑，药店如何接招？[EB/OL].https：//mp.weixin.qq.com/s/H4rvjIEWpfNY_kwVEXlEeQ，2020-09-13.
作者簡介：孟昱辰（1999.05- ），女，汉族，籍贯：重庆市，重庆财经学院，2017级本科生，研究方向：会计