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如果有10%的利润，资本就保证到处被使用；有20%的利润，资本就活跃起来；有50%的利润，资本就铤而走险；为了100%的利润，资本就敢践踏一切人间法律；有300%的利润，资本就敢犯任何罪行，甚至冒绞首的危险。
——引自：马克思《资本论》
如果既不用践踏法律，也不用冒着绞首的危险犯下任何罪行，能以低至1元/份额的投资赚得1600%的利润，资本又会演绎出怎样的疯狂？
这种疯狂目前正在天津文化艺术品交易所（下称：天津文交所）真实上映——艺术品份额遭遇暴炒。通过天津文交所的交易系统可以看到，该所第一批上市交易的两件绘画作品《黄河咆哮》（20001）、《燕塞秋》（20002）每份额的价格在3月22日就已分别高达17.16元、17.07元，相比1元/份额的发行价，涨幅双双超过了1600%。更令人吃惊的是，天津文交所第二批上市交易的8件艺术品都呈现同一个走势：每件艺术品3月11日上市首日的收盘价都比首发价涨了116%，之后8个交易日又皆以涨停板报收，这时每个艺术品份额价格较首发价的涨幅已经达到387%。
记者在对艺术品业内人士以及市场交易人士进行采访和调查的过程中发现，资金并没有对每件艺术品的真实价值进行辨别就盲目追涨，具有非常强烈的博傻性质。也就是说，只要是交易的艺术品，资金就对其进行疯狂炒作，而不管它是否真的值这么多钱。
这种博傻的后果就是：各自价值有所不同的8件艺术品，连续多个交易日都呈现出一模一样的涨停走势。这种难得一见的艺术品投资“奇观”立即在市场掀起了一股风风火火的艺术品投资热潮，并迅速蔓延到股票市场。A股目前相关艺术品概念的股票主要有弘业股份（600128）、东方金钰（600086），两只股票最近一波短炒行情就始于1月中下旬，正是天津文交所第一批艺术品份额上市的时间段。至此，各类投资市场都充斥着强烈的“艺术品”概念。
然而，诞生于天津文交所的艺术品交易还是与以往传统的艺术品交易有所不同：在天津文交所的交易软件上，投资者不需要花上百万、上千万的钱去购买整件艺术品的产权，可以视自己的财力，仅仅购买艺术品的“一部分”。
“艺术品股票”面市
自古以来，艺术品就是市场的一个重要投资品种，而艺术品与证券化的接轨在中国却是刚刚兴起。目前我国艺术品交易有两种模式，一种是以天津、深圳为代表的类证券化交易模式，另一种是以上海为代表的产权交易模式。前者把一个艺术品“分割”为等量大小的多个份额，投资者可以购买其中一定数量的份额；后者则主要是针对完整的艺术品进行产权交易。与深圳文交所只针对特定俱乐部会员开放的特点相比较，天津文交所是平民百姓相对容易就可参与的艺术品投资市场。
在天津文交所，投资者可以像买卖A股股票一样买卖艺术品份额。这种艺术品交易方式与股票交易方式几乎相同，都有开户、首发申购、集合竞价、每次买卖至少1手等相似的步骤；当然也在涨跌幅限制、资金托管第三方、退市机制等方面有不同的规则。其中，两个交易市场最引人注目的不同之处在于艺术品交易采用“T 0”的交易机制，而股票采用的则是“T 1”机制。（详见表一）。
在与股票市场极度相似的交易规则下，投资者对于自己购买的那部分艺术品的份额容易产生疑惑：“我交易的到底是艺术品，还是股票？”
通常，市场把这种产于天津文交所的新生事物称之为“艺术品股票”，将其操作模式定义为“与股市类似的‘艺术品份额交易模式’———把份额标的物等额拆分，拆分后按份额享有的所有权公开上市交易。”
这种“艺术品股票”面世的最大意义在于让艺术品更贴近了普通投资者，即使你不是富翁，也能参与到艺术品的买卖，因为艺术品都被分成了不同的份额，你只需能买得起其中的几手即可。目前在天津文交所最贵的是《黄河咆哮》，如果购买一手即100份额，加上各种交易费用，也不过2000元左右，这个价格对于普通投资者来说，并不困难。
暴利的诱惑
天津文交所没有想到，“艺术品股票”会受到市场这么热情的追捧，连续涨停的架势让该所不断调整涨跌幅，由最初的15%下调为10%，3月22日起又调整第二批上市交易的艺术品份额涨跌幅为1%，它希望此举能为艺术品份额的炒作降降温。但这显然收效甚微，第二批艺术品份额22、23日又连续“一字”涨停。“艺术品股票”的神话仍在延续，疯狂的暴涨依然客观存在。
回看天津文交所的交易数据，我们发现不管用疯狂，还是暴利，都难以形容份额的那种令人狂热的汹涌涨势（详见表二：天津艺术品份额的周交易数据——3月第三周）。特别是天津文交所第一批艺术品自1月26日公开交易以来，1600%的超高暴利就像顶在其头上的一颗巨钻，闪亮得灼伤人眼。
由于3月份的月度数据还需等待，我们可以参考最近一周的公开交易数据。从表二中可以发现，上周交易中，尽管第一批上市的《黄河咆哮》与《燕塞秋》因涨幅过大被天津文交所停牌，但三个交易日也涨了52%的幅度；第二批共8件艺术品则复制了同一涨势——14日开盘价和18日收盘价完全相同，周涨幅皆为100.93%。
这样惊人的涨幅和完全复制的走势，会不会仅仅是上周的一个特殊现象？
记者通过天津文交所的全部交易数据发现，上周的涨幅并非偶然，艺术品上市两个多月以来整体走势一直就令人意外的强劲。从1月26日第一批交易的两件艺术品来看，它们在短短三十个交易日里，单位份额的价格较发行价的涨幅均超过1600%。第二批艺术品则是有过之而无不及，8件价格走势一模一样的艺术品除3月11日上市首日都涨了116%，之后8个交易日全部“一字”涨停。截止3月23日收盘，相较发行价1元/份额的涨幅累计达387%（详见图一）。
谁在赚钱
在如此火爆的天津艺术品交易市场，哪些人在赚钱？又有哪些人是风险的最大承受者？
对于绝对主体——天津文交所来说，它具有双重属性。在发挥“交易所”作用的同时，也成为一家中介机构，相当于A股的“交易所 券商”职能，也就等于赚取了两份收入。
作为交易所，天津文交所可以将艺术品分成等量的多份份额，在其交易所上市发行。而不管艺术品是否发行成功，文交所都要在艺术品审核发行前收取上市费用——目前来看，是发行总价格的1%-2%。按照规定，如果发行成功，上市费由发行代理商支付；如果发行未成功，上市费则由艺术品持有人承担。通过交易所公开数据，记者发现不同艺术品的上市费用有所不同，大部分画作的上市费用为上市总金额的1%，而唯一的非画作艺术品——天然粉钻（41001）的上市费收取比例翻倍，达2%。天津文交所官网数据显示，这颗天然粉钻的上市费高达48万元，数额十分可观。
由于文化交易市场没有类似A股券商的中介机构，天津文交所还承担了“交易中介”的角色。基于天津文交所的电子交易系统，投资者可以进行艺术品份额交易买卖，这就需要向文交所上缴一定比例的佣金。据天津文交所官网资料显示，交易为双向收费，单次收取佣金的标准根据交易金额累计程度的不同，范围大致在0.5‰-2‰。如果一位投资者交易金额累计没有达到5000万元，则一次完整的艺术品份额交易需要向文交所贡献“买和卖”两次共约4‰的佣金。从上周交易金额达11412.43万元来看（见表二），若按双向收取佣金的标准衡量，天津文交所上一周便可收40万左右的佣金，随着资金的持续流入，这种交易佣金的前景十分可观。
对于第二个重要主体——艺术品所有权的原拥有者来说，则可以通过类似A股IPO的过程，将艺术品的部分份额推向市场，最终成为赚钱的大赢家。首先，原拥有者会委托艺术品投资公司对艺术品进行上市准备，业内人士认为在对艺术品估价环节上，一般会有所溢价。其次，待艺术品份额正式上市交易，从目前如此疯狂的上涨势头来看，原持有人保留的份额少则翻了四倍，多则已经翻了16倍以上。
我们还注意到，艺术品上市离不开一个关键人物——艺术品投资公司，它起到承销商的作用。从天津文交所公布的10份艺术品发行说明书来看，所有艺术品均由天津华赞文化艺术品投资有限公司（下称：天津华赞）承销。以天然粉钻的发行说明书为例，记者仅仅找到天津华赞作为发行代理商的公司名称介绍，完全没有找到该公司的联系方式和更进一步的详细介绍。一切成谜，但一切并不影响天津华赞赚取代理发行费用。
普通投资者位于整个投资链条的最末端，虽然可以参与艺术品投资，就目前来看也确实是有利可图。但这种博傻游戏的最后一棒究竟会掉在谁手中？以证券投资的长期经验和规律来看，大部分“散户”难逃被套的厄运。业内人士表示，艺术品虽然涨得凶，如果哪天跌下来也是很可怕的，参与里面的普通投资者要注意见好就收，谨防下跌风险。
炒的是什么
艺术品交易的暴利吸引了更多的人投身于“艺术品股票”投资的洪流，然而许多人奋不顾身的同时，却忘记了洪流的途中可能有深深漩涡，尽头又是否会是千尺悬崖？
虽然交易规则与股票市场几乎一模一样，但艺术品与上市公司有着本质的区别。深圳一家私募基金公司的研究总监石先生告诉记者：“用于交易的艺术品并不能像上市公司股票那样分红给投资者，毕竟艺术品不能生产利润。”我们投资A股市场，一个普遍的投资逻辑是看公司未来业绩的成长性，而艺术品没有生产经营活动，不能生产商品获取利润，那么艺术品投资炒的是什么？市场人士普遍认为，在价格大幅偏离真实价值的背景下，艺术品投资更多的是一种资金的博弈。
深圳一位私募基金经理蔡先生分析：“这其实还是击鼓传花的游戏。艺术品投资当然有一定的投资属性，关键是价格和价值之间是否成一定的比例。比如同样一幅画，拿到拍卖市场上，到底是值多少钱，那么它分割成每个份额后，应该总市值大致接近这样的拍卖成交价。如果大幅偏离，那说明参与的资金更多的是在进行博弈，寻求流动性差价，因为分割成份额后，就制造了一种寻求流动性差价和炒作交易的可能。”
石先生也表示，“天津交易市场的艺术品炒作本来就不是理性的，现在就是博弈，是一种筹码游戏。博弈某种程度上也可以说就是赌，但目前还不能预测到底会疯狂到什么程度。”
“负利率背景下，流动性过剩造成了艺术品市场的暴涨暴利，预计未来会有暴跌的行情。这有点像郁金香的故事。当市场非理性情绪占据了市场主导之后，对风险过度追求的偏好等价变成了一场游戏。”华林证券研究中心副主任胡宇表示赞同前两者的看法。他还分析：“同样是资产，艺术品的估值其实很简单，但由于将资产证券化之后，就可能放大了艺术品的风险，同样也制造了一些新的所谓稀缺性。但其实，这种资产证券化的游戏已经不是新游戏。如果将这种暴利的游戏放大，就可能造成击鼓传花的效果。”
显然，业内人士一致认为，这种艺术品证券化的炒作非常不理性，价格已经大大偏离艺术品本身的价值，炒的的过程几乎完全就是一个资金的博傻过程，只是不知谁会接到最后一棒。
疑虑重重
作为金融创新的一个代表，天津文交所给予了普通投资者一个全新的艺术品交易平台。新投资品种的诞生通常都伴随着初期暴利的出现，但也潜藏了许多值得警惕、商榷的不足之处，这需要时间来慢慢完善。就目前的天津文交所艺术品交易来看，确有几处值得共同探讨。
疑虑1：艺术品定价机制
记者发现，在绘画类艺术品发行说明书中，画作并没有被权威机构估值，最后的发行总金额由原持有者和作为代理发行商的天津华赞共同商议。这个总金额其实就是艺术品上市的首次估价，没有一个权威机构对画作进行准确估值，那么这个发行总价是否合理？同时，发行说明书对画作本身的解释也仅仅寥寥数页，更没有对相关的绘画行业情况进行一个大概的同比对照。
以《燕塞秋》为例，其发行说明书没有显示相关权威机构的一个估价情况，而仅仅是原持有人和承销商机构商议发行总价格为500万元。这样的估价受到投资者的怀疑：如果是有权威机构对画作进行了估价，应该把它放到发行说明书中，给投资者一个具体的参考标准；而如果没有权威机构估价，那这个价格是谁估的，它合理吗？《黄河咆哮》、《沧海浪涌》等画作也发生了与《燕塞秋》一样的估值信息缺失情况。
天津文交所的艺术品份额交易已经进行了近3个月，艺术品发行时首次估价的合理性、准确性受到市场质疑。到底是谁给绘画类艺术品估了价，这个价格客观不客观？目前也无处得知。
疑虑2：天津华赞的身份及资历
天津华赞全称“天津华赞文化艺术品投资有限公司”，它被关注，主要因为身份成谜。该公司负责了目前以“份额”上市交易的全部10件艺术品的代理发行工作。但在艺术品的发行说明书中，没有看到天津华赞的详细介绍和联系方式。记者在网上搜索的结果只显示天津华赞也许是一家私营民企，规模约在21-50人，而注册资金、成立年份等消息全部空白。信息的不透明，让市场对天津华赞的资历资格也产生了质疑。
疑虑3：发行说明书的过于简单
在天津文交所以份额方式上市的10件艺术品，其发行说明书都极为简单。如果说交易模式模拟了股票市场，但艺术品的发行说明书在严谨程度、信息披露的透明程度等方面，远远不及IPO的招股说明书。
10件艺术品的承销商都是天津华赞，这让许多民间投资者笑谈：“难怪发行说明书这么简单，一家承销商三个月内代理10件艺术品的上市业务，确实没有时间来筹备更完善的资料供市场参考。”
疑虑4：原始份额是否限制流通
发行说明书显示了艺术品原持有者保留了多少份额（大约都在10%-20%的份额），却没有显示这部分“大股东的原始份额”有无限制流通。但记者从交易软件上看到，10个艺术品的流通份额与全部份额的数量都完全一致。既然发行说明书没有限制流通的文字，交易软件上也显示流通份额与全部份额数量一致，那么投资者就会认为这部分原持有者的原始份额在上市首日就可自由流通。
记者接通天津文交所咨询电话后，对方告诉记者：“艺术品原持有者所保留的原始份额在艺术品上市后，过180天才可以在交易所买卖。”对方还表示，这个交易规则可以在天津文交所官网上找到。
诚然，我们也许可以花费长时间的精力在信息海量的天津文交所官网上找到想找的信息，可是这么一条重要信息不能在发行说明书中找到，在交易软件上却得到相反的信息，一定程度上也体现出艺术品份额交易上市的“匆忙”。有投资者表示，“当然我无意容忍目前交易所这个平台现存的种种弊端，我是希望它能逐步规范起来。”
疑虑5：投资门槛的提高
一些打算加入“艺术品股票”投资的民众突然发现，天津文交所将开户的门槛由原来的5万提高到50万元。也就是说，开通交易账户，投资者需要到招商银行开一张金葵花卡，并存入50万元，才能获取“艺术品股票”的交易账户。
那么这到底是招商银行的规定，还是天津文交所的突然调整？记者致电招商银行总行期货结算部总经理胥继锋，他表示“由五万提高到五十万的事情，是天津文交所的决定”，招行只按照规定执行。对此，有些投资者又迷惑了：如果我找人借钱先凑满50万元开个交易账户，是不是不久后可以再取出来，这个规定的意义到底有多大？天津文交所官网“如何开户”版面中，也找不到相关50万的信息。
疑虑6：规则变动的随意性太大
短短两个多月的交易日，涨跌幅三次调整、开户门槛提高十倍、推出新的交易品种“单有艺术品”等层出不穷的“新招”着实让人眼花缭乱。不少投资者反映，很多规则不仅解释不够详尽，频繁的变动更让他们无所适从。
那么，哪个机构可以监管天津文交所的一举一动，使其更为规范？查阅其官网资料，没有详细说明谁是天津文交所的监管机构，仅仅有“经天津市人民政府批准发起设立，得到了市委市政府的大力支持”的描述字样。谁也搞不清楚，把艺术品以股票方式发行，这种结合两种投资品种特点的天津文交所到底归谁监管？
叫停之忧
天津文交所艺术品份额的疯涨，让很多人都产生了“为什么”的疑惑，并提出了质疑“这样的投资品种能不能长久生存？”市场人士表示，供给成为艺术品市场最大的问题，只有扩大市场的供给面，才有可能为炒作降温；现在“艺术品股票”还在尝试阶段，未来如果经过调整还不能健康发展，也有可能被喊停。
对于大涨原因，深圳某私募研究总监石先生分析：“艺术品近期涨这么好，关键还在于天津文交所的交易品种太少。目前的10个艺术品市值有限，而投资者还在不断开户，后续资金将持续流入艺术品市场。过量资金追捧有限市值的艺术品，暴炒是必然。”
也有网民投资者表示，“定价要看是在什么平台上定价，比如大宗商品的现货市场和期货市场价格就不一样。就拿艺术品来说，每个人的估价也会有所不同。天津文交所的价格交易体系与传统的画廊等艺术品买卖市场不一样，它掺杂了更多的投机、心理预期等因素，出现这样的价格波动也可以理解。”
对于艺术品份额交易的未来，石先生表示可能难以做得像股票市场一样大。他说：“A股最早是四只股票，当时也有暴炒情况，但随着股票市场的扩容，市场已经相对规范化。股市是个大市场，但艺术品做得那么大的可能性很小。如果有几千、几万件艺术品上市，我看就炒不起来。”
现在也有很多投资者担心：“天津文交所的艺术品份额交易可能只是尝试，如果做不好，是不是随时可能停掉？”目前也有迹象显示天津文交所有意暂缓以份额方式发行艺术品，在推出两批次“上市艺术品”之后，该所3月22日推出了第一批“单有艺术品”的交易品种。据了解，“单有艺术品”与“上市艺术品”交易模式最大的不同，在于前者将艺术品作为一个完整的个体，由单一投资者购买；后者则把艺术品分割成多份份额后，由不同投资人共同购买。
天津文交所把新的六件艺术品以“单有艺术品”身份，而没有以“上市艺术品”来发行，让不少人心里打起了鼓：艺术品的份额交易，是不是真有停止的可能？
在记者3月24日下午截稿时，天津文交所正呈现“冰火两重天”的状态：第一批上市艺术品全部跌停，第二批上市艺术品则全部涨停。有资深艺术品玩家在网络发文表示：“艺术品投资降低了门槛，是件好事。但在投资者教育不完善、机制规则不成熟、监管体系不健全的背景下，全部风险都被转嫁到广大散户身上。跌停的两只艺术品股票被爆炒至8000千万元左右的天价，和徐悲鸿、李可染等大师级的作品价格相仿，而这位作者的一幅作品在以往市场上的一般只有10万元左右，水分太多了！”
第一批艺术品集体跌停为第二批艺术品的交易敲响了警钟，如果继续下跌，这种完全靠资金推动的疯涨行情，崩盘的可能性很大。专家建议，对于普通人来说，艺术品投机风险系数太大，更多的应从抵抗通胀的保值角度来投资。
——引自：马克思《资本论》
如果既不用践踏法律，也不用冒着绞首的危险犯下任何罪行，能以低至1元/份额的投资赚得1600%的利润，资本又会演绎出怎样的疯狂？
这种疯狂目前正在天津文化艺术品交易所（下称：天津文交所）真实上映——艺术品份额遭遇暴炒。通过天津文交所的交易系统可以看到，该所第一批上市交易的两件绘画作品《黄河咆哮》（20001）、《燕塞秋》（20002）每份额的价格在3月22日就已分别高达17.16元、17.07元，相比1元/份额的发行价，涨幅双双超过了1600%。更令人吃惊的是，天津文交所第二批上市交易的8件艺术品都呈现同一个走势：每件艺术品3月11日上市首日的收盘价都比首发价涨了116%，之后8个交易日又皆以涨停板报收，这时每个艺术品份额价格较首发价的涨幅已经达到387%。
记者在对艺术品业内人士以及市场交易人士进行采访和调查的过程中发现，资金并没有对每件艺术品的真实价值进行辨别就盲目追涨，具有非常强烈的博傻性质。也就是说，只要是交易的艺术品，资金就对其进行疯狂炒作，而不管它是否真的值这么多钱。
这种博傻的后果就是：各自价值有所不同的8件艺术品，连续多个交易日都呈现出一模一样的涨停走势。这种难得一见的艺术品投资“奇观”立即在市场掀起了一股风风火火的艺术品投资热潮，并迅速蔓延到股票市场。A股目前相关艺术品概念的股票主要有弘业股份（600128）、东方金钰（600086），两只股票最近一波短炒行情就始于1月中下旬，正是天津文交所第一批艺术品份额上市的时间段。至此，各类投资市场都充斥着强烈的“艺术品”概念。
然而，诞生于天津文交所的艺术品交易还是与以往传统的艺术品交易有所不同：在天津文交所的交易软件上，投资者不需要花上百万、上千万的钱去购买整件艺术品的产权，可以视自己的财力，仅仅购买艺术品的“一部分”。
“艺术品股票”面市
自古以来，艺术品就是市场的一个重要投资品种，而艺术品与证券化的接轨在中国却是刚刚兴起。目前我国艺术品交易有两种模式，一种是以天津、深圳为代表的类证券化交易模式，另一种是以上海为代表的产权交易模式。前者把一个艺术品“分割”为等量大小的多个份额，投资者可以购买其中一定数量的份额；后者则主要是针对完整的艺术品进行产权交易。与深圳文交所只针对特定俱乐部会员开放的特点相比较，天津文交所是平民百姓相对容易就可参与的艺术品投资市场。
在天津文交所，投资者可以像买卖A股股票一样买卖艺术品份额。这种艺术品交易方式与股票交易方式几乎相同，都有开户、首发申购、集合竞价、每次买卖至少1手等相似的步骤；当然也在涨跌幅限制、资金托管第三方、退市机制等方面有不同的规则。其中，两个交易市场最引人注目的不同之处在于艺术品交易采用“T 0”的交易机制，而股票采用的则是“T 1”机制。（详见表一）。
在与股票市场极度相似的交易规则下，投资者对于自己购买的那部分艺术品的份额容易产生疑惑：“我交易的到底是艺术品，还是股票？”
通常，市场把这种产于天津文交所的新生事物称之为“艺术品股票”，将其操作模式定义为“与股市类似的‘艺术品份额交易模式’———把份额标的物等额拆分，拆分后按份额享有的所有权公开上市交易。”
这种“艺术品股票”面世的最大意义在于让艺术品更贴近了普通投资者，即使你不是富翁，也能参与到艺术品的买卖，因为艺术品都被分成了不同的份额，你只需能买得起其中的几手即可。目前在天津文交所最贵的是《黄河咆哮》，如果购买一手即100份额，加上各种交易费用，也不过2000元左右，这个价格对于普通投资者来说，并不困难。
暴利的诱惑
天津文交所没有想到，“艺术品股票”会受到市场这么热情的追捧，连续涨停的架势让该所不断调整涨跌幅，由最初的15%下调为10%，3月22日起又调整第二批上市交易的艺术品份额涨跌幅为1%，它希望此举能为艺术品份额的炒作降降温。但这显然收效甚微，第二批艺术品份额22、23日又连续“一字”涨停。“艺术品股票”的神话仍在延续，疯狂的暴涨依然客观存在。
回看天津文交所的交易数据，我们发现不管用疯狂，还是暴利，都难以形容份额的那种令人狂热的汹涌涨势（详见表二：天津艺术品份额的周交易数据——3月第三周）。特别是天津文交所第一批艺术品自1月26日公开交易以来，1600%的超高暴利就像顶在其头上的一颗巨钻，闪亮得灼伤人眼。
由于3月份的月度数据还需等待，我们可以参考最近一周的公开交易数据。从表二中可以发现，上周交易中，尽管第一批上市的《黄河咆哮》与《燕塞秋》因涨幅过大被天津文交所停牌，但三个交易日也涨了52%的幅度；第二批共8件艺术品则复制了同一涨势——14日开盘价和18日收盘价完全相同，周涨幅皆为100.93%。
这样惊人的涨幅和完全复制的走势，会不会仅仅是上周的一个特殊现象？
记者通过天津文交所的全部交易数据发现，上周的涨幅并非偶然，艺术品上市两个多月以来整体走势一直就令人意外的强劲。从1月26日第一批交易的两件艺术品来看，它们在短短三十个交易日里，单位份额的价格较发行价的涨幅均超过1600%。第二批艺术品则是有过之而无不及，8件价格走势一模一样的艺术品除3月11日上市首日都涨了116%，之后8个交易日全部“一字”涨停。截止3月23日收盘，相较发行价1元/份额的涨幅累计达387%（详见图一）。
谁在赚钱
在如此火爆的天津艺术品交易市场，哪些人在赚钱？又有哪些人是风险的最大承受者？
对于绝对主体——天津文交所来说，它具有双重属性。在发挥“交易所”作用的同时，也成为一家中介机构，相当于A股的“交易所 券商”职能，也就等于赚取了两份收入。
作为交易所，天津文交所可以将艺术品分成等量的多份份额，在其交易所上市发行。而不管艺术品是否发行成功，文交所都要在艺术品审核发行前收取上市费用——目前来看，是发行总价格的1%-2%。按照规定，如果发行成功，上市费由发行代理商支付；如果发行未成功，上市费则由艺术品持有人承担。通过交易所公开数据，记者发现不同艺术品的上市费用有所不同，大部分画作的上市费用为上市总金额的1%，而唯一的非画作艺术品——天然粉钻（41001）的上市费收取比例翻倍，达2%。天津文交所官网数据显示，这颗天然粉钻的上市费高达48万元，数额十分可观。
由于文化交易市场没有类似A股券商的中介机构，天津文交所还承担了“交易中介”的角色。基于天津文交所的电子交易系统，投资者可以进行艺术品份额交易买卖，这就需要向文交所上缴一定比例的佣金。据天津文交所官网资料显示，交易为双向收费，单次收取佣金的标准根据交易金额累计程度的不同，范围大致在0.5‰-2‰。如果一位投资者交易金额累计没有达到5000万元，则一次完整的艺术品份额交易需要向文交所贡献“买和卖”两次共约4‰的佣金。从上周交易金额达11412.43万元来看（见表二），若按双向收取佣金的标准衡量，天津文交所上一周便可收40万左右的佣金，随着资金的持续流入，这种交易佣金的前景十分可观。
对于第二个重要主体——艺术品所有权的原拥有者来说，则可以通过类似A股IPO的过程，将艺术品的部分份额推向市场，最终成为赚钱的大赢家。首先，原拥有者会委托艺术品投资公司对艺术品进行上市准备，业内人士认为在对艺术品估价环节上，一般会有所溢价。其次，待艺术品份额正式上市交易，从目前如此疯狂的上涨势头来看，原持有人保留的份额少则翻了四倍，多则已经翻了16倍以上。
我们还注意到，艺术品上市离不开一个关键人物——艺术品投资公司，它起到承销商的作用。从天津文交所公布的10份艺术品发行说明书来看，所有艺术品均由天津华赞文化艺术品投资有限公司（下称：天津华赞）承销。以天然粉钻的发行说明书为例，记者仅仅找到天津华赞作为发行代理商的公司名称介绍，完全没有找到该公司的联系方式和更进一步的详细介绍。一切成谜，但一切并不影响天津华赞赚取代理发行费用。
普通投资者位于整个投资链条的最末端，虽然可以参与艺术品投资，就目前来看也确实是有利可图。但这种博傻游戏的最后一棒究竟会掉在谁手中？以证券投资的长期经验和规律来看，大部分“散户”难逃被套的厄运。业内人士表示，艺术品虽然涨得凶，如果哪天跌下来也是很可怕的，参与里面的普通投资者要注意见好就收，谨防下跌风险。
炒的是什么
艺术品交易的暴利吸引了更多的人投身于“艺术品股票”投资的洪流，然而许多人奋不顾身的同时，却忘记了洪流的途中可能有深深漩涡，尽头又是否会是千尺悬崖？
虽然交易规则与股票市场几乎一模一样，但艺术品与上市公司有着本质的区别。深圳一家私募基金公司的研究总监石先生告诉记者：“用于交易的艺术品并不能像上市公司股票那样分红给投资者，毕竟艺术品不能生产利润。”我们投资A股市场，一个普遍的投资逻辑是看公司未来业绩的成长性，而艺术品没有生产经营活动，不能生产商品获取利润，那么艺术品投资炒的是什么？市场人士普遍认为，在价格大幅偏离真实价值的背景下，艺术品投资更多的是一种资金的博弈。
深圳一位私募基金经理蔡先生分析：“这其实还是击鼓传花的游戏。艺术品投资当然有一定的投资属性，关键是价格和价值之间是否成一定的比例。比如同样一幅画，拿到拍卖市场上，到底是值多少钱，那么它分割成每个份额后，应该总市值大致接近这样的拍卖成交价。如果大幅偏离，那说明参与的资金更多的是在进行博弈，寻求流动性差价，因为分割成份额后，就制造了一种寻求流动性差价和炒作交易的可能。”
石先生也表示，“天津交易市场的艺术品炒作本来就不是理性的，现在就是博弈，是一种筹码游戏。博弈某种程度上也可以说就是赌，但目前还不能预测到底会疯狂到什么程度。”
“负利率背景下，流动性过剩造成了艺术品市场的暴涨暴利，预计未来会有暴跌的行情。这有点像郁金香的故事。当市场非理性情绪占据了市场主导之后，对风险过度追求的偏好等价变成了一场游戏。”华林证券研究中心副主任胡宇表示赞同前两者的看法。他还分析：“同样是资产，艺术品的估值其实很简单，但由于将资产证券化之后，就可能放大了艺术品的风险，同样也制造了一些新的所谓稀缺性。但其实，这种资产证券化的游戏已经不是新游戏。如果将这种暴利的游戏放大，就可能造成击鼓传花的效果。”
显然，业内人士一致认为，这种艺术品证券化的炒作非常不理性，价格已经大大偏离艺术品本身的价值，炒的的过程几乎完全就是一个资金的博傻过程，只是不知谁会接到最后一棒。
疑虑重重
作为金融创新的一个代表，天津文交所给予了普通投资者一个全新的艺术品交易平台。新投资品种的诞生通常都伴随着初期暴利的出现，但也潜藏了许多值得警惕、商榷的不足之处，这需要时间来慢慢完善。就目前的天津文交所艺术品交易来看，确有几处值得共同探讨。
疑虑1：艺术品定价机制
记者发现，在绘画类艺术品发行说明书中，画作并没有被权威机构估值，最后的发行总金额由原持有者和作为代理发行商的天津华赞共同商议。这个总金额其实就是艺术品上市的首次估价，没有一个权威机构对画作进行准确估值，那么这个发行总价是否合理？同时，发行说明书对画作本身的解释也仅仅寥寥数页，更没有对相关的绘画行业情况进行一个大概的同比对照。
以《燕塞秋》为例，其发行说明书没有显示相关权威机构的一个估价情况，而仅仅是原持有人和承销商机构商议发行总价格为500万元。这样的估价受到投资者的怀疑：如果是有权威机构对画作进行了估价，应该把它放到发行说明书中，给投资者一个具体的参考标准；而如果没有权威机构估价，那这个价格是谁估的，它合理吗？《黄河咆哮》、《沧海浪涌》等画作也发生了与《燕塞秋》一样的估值信息缺失情况。
天津文交所的艺术品份额交易已经进行了近3个月，艺术品发行时首次估价的合理性、准确性受到市场质疑。到底是谁给绘画类艺术品估了价，这个价格客观不客观？目前也无处得知。
疑虑2：天津华赞的身份及资历
天津华赞全称“天津华赞文化艺术品投资有限公司”，它被关注，主要因为身份成谜。该公司负责了目前以“份额”上市交易的全部10件艺术品的代理发行工作。但在艺术品的发行说明书中，没有看到天津华赞的详细介绍和联系方式。记者在网上搜索的结果只显示天津华赞也许是一家私营民企，规模约在21-50人，而注册资金、成立年份等消息全部空白。信息的不透明，让市场对天津华赞的资历资格也产生了质疑。
疑虑3：发行说明书的过于简单
在天津文交所以份额方式上市的10件艺术品，其发行说明书都极为简单。如果说交易模式模拟了股票市场，但艺术品的发行说明书在严谨程度、信息披露的透明程度等方面，远远不及IPO的招股说明书。
10件艺术品的承销商都是天津华赞，这让许多民间投资者笑谈：“难怪发行说明书这么简单，一家承销商三个月内代理10件艺术品的上市业务，确实没有时间来筹备更完善的资料供市场参考。”
疑虑4：原始份额是否限制流通
发行说明书显示了艺术品原持有者保留了多少份额（大约都在10%-20%的份额），却没有显示这部分“大股东的原始份额”有无限制流通。但记者从交易软件上看到，10个艺术品的流通份额与全部份额的数量都完全一致。既然发行说明书没有限制流通的文字，交易软件上也显示流通份额与全部份额数量一致，那么投资者就会认为这部分原持有者的原始份额在上市首日就可自由流通。
记者接通天津文交所咨询电话后，对方告诉记者：“艺术品原持有者所保留的原始份额在艺术品上市后，过180天才可以在交易所买卖。”对方还表示，这个交易规则可以在天津文交所官网上找到。
诚然，我们也许可以花费长时间的精力在信息海量的天津文交所官网上找到想找的信息，可是这么一条重要信息不能在发行说明书中找到，在交易软件上却得到相反的信息，一定程度上也体现出艺术品份额交易上市的“匆忙”。有投资者表示，“当然我无意容忍目前交易所这个平台现存的种种弊端，我是希望它能逐步规范起来。”
疑虑5：投资门槛的提高
一些打算加入“艺术品股票”投资的民众突然发现，天津文交所将开户的门槛由原来的5万提高到50万元。也就是说，开通交易账户，投资者需要到招商银行开一张金葵花卡，并存入50万元，才能获取“艺术品股票”的交易账户。
那么这到底是招商银行的规定，还是天津文交所的突然调整？记者致电招商银行总行期货结算部总经理胥继锋，他表示“由五万提高到五十万的事情，是天津文交所的决定”，招行只按照规定执行。对此，有些投资者又迷惑了：如果我找人借钱先凑满50万元开个交易账户，是不是不久后可以再取出来，这个规定的意义到底有多大？天津文交所官网“如何开户”版面中，也找不到相关50万的信息。
疑虑6：规则变动的随意性太大
短短两个多月的交易日，涨跌幅三次调整、开户门槛提高十倍、推出新的交易品种“单有艺术品”等层出不穷的“新招”着实让人眼花缭乱。不少投资者反映，很多规则不仅解释不够详尽，频繁的变动更让他们无所适从。
那么，哪个机构可以监管天津文交所的一举一动，使其更为规范？查阅其官网资料，没有详细说明谁是天津文交所的监管机构，仅仅有“经天津市人民政府批准发起设立，得到了市委市政府的大力支持”的描述字样。谁也搞不清楚，把艺术品以股票方式发行，这种结合两种投资品种特点的天津文交所到底归谁监管？
叫停之忧
天津文交所艺术品份额的疯涨，让很多人都产生了“为什么”的疑惑，并提出了质疑“这样的投资品种能不能长久生存？”市场人士表示，供给成为艺术品市场最大的问题，只有扩大市场的供给面，才有可能为炒作降温；现在“艺术品股票”还在尝试阶段，未来如果经过调整还不能健康发展，也有可能被喊停。
对于大涨原因，深圳某私募研究总监石先生分析：“艺术品近期涨这么好，关键还在于天津文交所的交易品种太少。目前的10个艺术品市值有限，而投资者还在不断开户，后续资金将持续流入艺术品市场。过量资金追捧有限市值的艺术品，暴炒是必然。”
也有网民投资者表示，“定价要看是在什么平台上定价，比如大宗商品的现货市场和期货市场价格就不一样。就拿艺术品来说，每个人的估价也会有所不同。天津文交所的价格交易体系与传统的画廊等艺术品买卖市场不一样，它掺杂了更多的投机、心理预期等因素，出现这样的价格波动也可以理解。”
对于艺术品份额交易的未来，石先生表示可能难以做得像股票市场一样大。他说：“A股最早是四只股票，当时也有暴炒情况，但随着股票市场的扩容，市场已经相对规范化。股市是个大市场，但艺术品做得那么大的可能性很小。如果有几千、几万件艺术品上市，我看就炒不起来。”
现在也有很多投资者担心：“天津文交所的艺术品份额交易可能只是尝试，如果做不好，是不是随时可能停掉？”目前也有迹象显示天津文交所有意暂缓以份额方式发行艺术品，在推出两批次“上市艺术品”之后，该所3月22日推出了第一批“单有艺术品”的交易品种。据了解，“单有艺术品”与“上市艺术品”交易模式最大的不同，在于前者将艺术品作为一个完整的个体，由单一投资者购买；后者则把艺术品分割成多份份额后，由不同投资人共同购买。
天津文交所把新的六件艺术品以“单有艺术品”身份，而没有以“上市艺术品”来发行，让不少人心里打起了鼓：艺术品的份额交易，是不是真有停止的可能？
在记者3月24日下午截稿时，天津文交所正呈现“冰火两重天”的状态：第一批上市艺术品全部跌停，第二批上市艺术品则全部涨停。有资深艺术品玩家在网络发文表示：“艺术品投资降低了门槛，是件好事。但在投资者教育不完善、机制规则不成熟、监管体系不健全的背景下，全部风险都被转嫁到广大散户身上。跌停的两只艺术品股票被爆炒至8000千万元左右的天价，和徐悲鸿、李可染等大师级的作品价格相仿，而这位作者的一幅作品在以往市场上的一般只有10万元左右，水分太多了！”
第一批艺术品集体跌停为第二批艺术品的交易敲响了警钟，如果继续下跌，这种完全靠资金推动的疯涨行情，崩盘的可能性很大。专家建议，对于普通人来说，艺术品投机风险系数太大，更多的应从抵抗通胀的保值角度来投资。