中国经济在连续减速后，目前再次回到了上升的轨道。基本可以肯定，2012年三季度7.4%的GDP同比增长将是本轮周期的最低点。美银美林预计2013年上半年经济增长将回到8.3%以上，随之在下半年将再次放缓至8.0%左右。
　　2013年上半年，通胀仍在低位，但是到2013年下半年，通胀将进一步攀升，预计到2013年底CPI通胀将到4.0%左右，从而导致市场对于中国经济再度产生怀疑。届时市场的注意力将更多地转移到本轮经济刺激的副作用上。
　　在政策方面，政府不会再次出台类似“四万亿”的大规模经济刺激计划。政府将继续保持银行间市场流动性的相对充裕，进一步扩大企业通过债券市场融资的力度，同时保证基建项目投资增速的相对稳定。至于备受关注的房地产领域，新一届政府在2013年年中之前不会放松对楼市的调控。由于经济复苏的基础还不牢固，楼市调控进一步收紧的可能也不大。
　　在新年将至，十年一轮的新领导层也刚刚履新之际，人们更加关注的是新政府将采取哪些新的改革方略，为中国经济重新注入活力。在海外市场上，许多投资者看空中国，他们或担忧中国债务问题和坏账问题，或担忧影子银行的高速发展给银行体系带来的隐患，或对制造业产能过剩和房地产领域可能存在的泡沫心存忧虑。
　　我们认为这种担忧被夸大了。中国的债务和影子银行问题均在可控范围之内。中国的国债占GDP份额低于50%，远远小于美欧等发达国家，而中国政府所掌控的资源更是西方国家政府所无法比拟的。至于银行理财产品和信托资产的扩张，主要是面对利率管制而产生的金融脱媒，其中既不存在高杠杆，也不会出现由于市场恐慌而导致的流动性枯竭。房地产行业所面临的问题，不是需求过剩，而是供给不足。房子供应赶不上城镇化和市民改善需求的脚步，才是房价上涨的最大原因。
　　我们所看到的真正风险，集中在社会领域而非经济领域，其中包括不断扩大的贫富差距，日益减少的人口红利，正在恶化的环境问题，以及既得利益对于进一步市场化的阻挠。 其中最大的风险是日渐固化的现行体制和不断壮大的中产阶级之间的矛盾。
　　毋庸置疑，目前中国社会的大多数民众，拥有了更好的教育，更高的收入和对外部世界更多的了解。相应的，人们对于社会正义、经济自由和幸福生活的期望也在提高。中国社会的稳定和进步，取决于在现存体制下这种期望是否被满足。当人们认为通过自身的努力，能够逐步满足对未来的期望，那么就将更加勤奋工作，这个社会也将更加美好。如果人们发现现存体制阻碍了自身对幸福的追求，特别是某些人通过体制带来的特权而暴富的时候，那么更好的教育、收入和对外部世界的了解，都会放大不满的情绪，变成导致不稳定因素的双刃剑。而高度发达的互联网，對此进一步推波助澜。
　　目前改革的障碍主要来自两个方面，一个是难以确定最合适的改革路径；二是存在纵横交错的利益集团。我们认为，尽管刚刚选出的新一届领导班子仍处于磨合阶段，同时也面对着保增长的任务，但改革仍然可以在一些阻力最小、支持最大的地方付诸实践。
　　目前有两项改革正在酝酿中：一个是计划生育政策的逐步退出；另一个是对农村土地制度改革，主要是逐步将土地，特别是宅基地的自由转让权交还给农民。
　　如果中国希望借城镇化为经济发展提供新的动力，土地制度的改革不得不做。这是因为，一方面，目前的土地制度已经导致了城市土地的稀缺，大大提高了在城市生活的成本，从而构成城镇化进程中的最大阻力；另一方面，由于农民无法从自身拥有的土地中获得财产收入，也导致了城乡收入二元化的恶化。最后，农村土地受制于现行制度很难进行优化重组，从而极大制约了中国农业生产率的提高。
　　作者来自美银美林大中华区宏观研究部