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引入马尔科夫状态转换（markov regime switehing）的GARCH模型，利用高频上证综指构建的已实现波动（realized volatility）进行了实证研究。结果表明状态转换模型能够更好地描述波动性，发现了我国股市的波动主要由政策引起，解决了GARCH模型“伪”强持续性的问题。