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厉以宁:中国股市的前世今生与未来
我认为人民币升值要小步快行,这样给我们企业的压力就大了。有这种压力,中国的企业就会通过产业升级、自主创新打开一条路,成为中国长远经济稳定发展的基础。
首先谈谈中国证券市场的过去。中国要从计划经济转轨到市场经济,必须重新构造社会主义经济的微观基础。没有企业自主经营、自负盈亏,很难讲中国的改革能走上正轨。股份制是唯一的选择,承包制、租赁制被时间证明是不行的。当时我们提出增量先股份化,存量暂缓一步。这在当时是非常有意义的一件事情。总算股份制开始起步了。
紧接着要求立法,《证券法》经过了六年半才通过。股份制搞了十来年,一批企业上市了,但问题越来越多,第二次改革摆在面前,这就是股权分置改革。
中国证券市场的现状显然不同于过去,现在对规范化、法律重要性的认识大大超过了十年前,不过又有新的问题出现。
中国在目前现状下,还要继续走规范化、法治化的道路。同时从这次国际金融危机中应该认识到,金融衍生产品的创新要慎重,不然我们很可能同样会犯一些错误或者造成巨大损失。
谈谈中国证券市场的前景。证券市场要顺利发展,无非有两大前提,一个前提是宏观经济形势看好,一个是上市公司质量上升。
最近我所研究的问题跟中国经济的前景有关,包含证券市场的前景。第一个问题,人民币升值预期的危害大于人民币小步升值本身。人民币升值预期给我们带来的害处很大,人民币升值预期炒资产,资产价格就会有泡沫。
研究的第二个问题是农民住宅制度改革。城里土地是国有化的,居民住房就可以有产权证。农民土地是集体所有制,没有产权证。如果发了产权证就可以把房子卖了,抵押了,出租也行。这样农民就可以带资进城,在城市里开店、参加企业经营活动,农民除了有劳动性收入,也给他财产性收入。
研究的第三个问题是,中国正在进行的城乡一体化是单向的,就是农民进城,而发达经济是双向的城乡一体化。如果我们转变到双向,那中国经济会发生巨大的变化。农民带资进城了,而城里人带资本带技术下乡。城镇化的加快,可以给中国带来极好的前景。这个过程中,大部分人将在2000多个县级单位和县乡镇。这一过程中建设住房,修宽马路,建设医院、学校、公共服务设施,将带动钢材、水泥、建设材料行业。双向城乡一体化将带动现代服务业,第三产业也将蓬勃发展起来。我相信中国证券市场将迎来一个更好的明天。
* 根据厉以宁在中国证券市场20年回顾与展望论坛上的演讲整理
厉以宁 | 北京大学教授
夏斌:如何走向资本强国
当中国资本项下实行大开放后,以人民币为主的上海市场,自然会成为与纽约、伦敦相媲美的金融中心。
回顾与展望20年证券市场,我的感觉是骄傲与激动。
中国证券市场20年的发展速度,超过了西方的发展历史,我们应该感到骄傲。
展望未来,我的第一个判断是,到2030年左右中国经济的总体经济实力可能将赶超美国。全球经济的重心正在向亚洲转移,亚洲是世界经济增长最活跃的地区,而中国经济又是亚洲经济的引擎、发动机,这是我的第二个历史判断。第三,未来10年中国将进入进一步伟大的历史复兴的关键时期。
今后的10年、20年,我们将迎来4大历史机遇。第一,高储蓄。第二个重大的历史机遇是全球化,中国是经济全球化的参与者、推动者,也是利益的享受者。第三,中国正处于工业化、城镇化阶段,这给中国经济继续保持高速稳定增长提供了空间。第四是中国体制改革的潜力。
同样,中国经济也面临着4大挑战。第一,人口老龄化。第二个挑战是环境能源。第三个挑战是结构问题,出口、消费、投资结构、城乡结构、收入分配结构、中部西部沿海地区结构等。第四,以美元为主导的国际货币体系是有缺陷的,中国要进一步对外开放遇到了很大不确定性。
中国如何从资本大国走向资本强国?第一,在当前以美元主导的国际汇率体系和世界经济周期影响下,证券市场的发展和对外开放要服从于人民币汇率改革和资本项下开放的大局和步骤。第二,看好中国金融国门,在金融对外开放中,进一步解放思想,加快各项金融改革开放试点,用高储蓄促进中国经济增长方式的转变。
中国如何建设资本强国?我认为,一方面要加快推动对各种金融商品、金融工具和金融技术的试点工作。另一方面,要尽快纠正市场的一些问题,如债券市场统一、金融控股监管、各地产权交易等问题。另外,应该抓住中国目前高储蓄的机会,加快民营资本进入,大力扶持证券类机构。同时,要尽快发展人民币离岸市场,反过来尽快推动国内金融和证券市场发展。
当中国资本项下实行大开放之后,人民币市场自然会成为与美元、欧元、英镑、日元等市场相媲美的大市场。以人民币为主的上海市场,自然会成为与纽约、伦敦相媲美的金融中心。
* 根据夏斌在中国证券市场20年回顾与展望论坛上的演讲整理
夏斌 | 国务院参事、国务院发展研究中心金融所所长
曹凤岐:走资本强国之路
进一步使中国资本市场国际化,逐步从资本利用国变成资本输出国,这样才能成为资本强国,进而成为经济强国。
发展资本市场是中国最重要的体制改革之一。20年风风雨雨,我们取得了很多成就。
作为新兴的市场,中国资本市场还存在很多的问题。第一,中国资本市场规模还不够大。第二,多层次资本市场只有一个雏形,企业债券规模与股票市场的规模相比,远低于美国等成熟市场,甚至低于韩国、印度等新兴市场。另外,还存在若干制度性问题,机构投资者偏小,换手率过高。我国股市的换手率世界第一,一年8次,而美国是0.97、日本1.4,韩国1.05,香港0.97,台湾1.27,这造成中国的股市很不稳定。同时,制度上尤其缺乏保护中小投资者的机制。
进一步发展多层次资本市场,积极发展蓝筹股市场,继续发展中小板市场,完善创业板市场。还要建立三板市场,发展建立投资基金市场,发展创建创业基金市场,发展产业基金和私募股权基金。发展企业债券市场和公司债券市场。发展衍生工具市场,除了股指期货,还包括期权市场、利率期货、汇率期货,等等。
推进中国资本市场的国际化,才能使中国成为一个资本强国。继续发展QFII、QDII,设立国际板,允许境外企业上市融资,鼓励企业参与国际企业的并购,在这个过程中形成我们的金融中心、资金资本集散地,逐步从资本利用国变成资本输出国,这样才能变成资本强国,进而变成经济强国。
* 根据曹凤岐在中国证券市场20年回顾与展望论坛上的演讲整理
曹凤岐 | 北京大学教授
韩志国:迈过三道坎 实现国际化
中国股市就是架着破船过海,过了20年,架出了一个从资本穷国到资本大国。
如果说中国改革是摸着石头过河,中国股市就是架着破船过海,过了20年,架出了一个从资本穷国到资本大国,这是一。第二就是整个社会的金融意识有了极大的提高,没有股市,是绝不能办到的。
未来20年,我们的路就是从资本大国向资本强国的转变。这并不容易。从外部环境来说,人民币可自由兑换是最核心的条件。从内部条件来说,中国股市要想国际化,必须跨越三道坎。
第一道坎是如何实现从行政管制向市场选择的转变。第二道坎是如何从银行作为资源配置的主渠道与主机制向自由资本市场配置转变。第三道坎是如何从信用制度的严重缺失向基本完善转变。现代市场经济的本质就是信用经济,市场经济中,信用不仅是基础,还是资本和资源。
总体来说,中国股市国际化进程任重道远,需要从体制机制和政策多方面进行全方位变革。没有这样的变革,中国股市国际化进程很难实现。
* 根据韩志国在中国证券市场20年回顾与展望论坛上的演讲整理
韩志国 | 北京邦和财富研究所所长
林义相:资本社会化和经济民主化
中国资本市场20年后的成功是什么?一定是中国上市公司资本的社会化和经济的民主化。
过去的20年里,发展资本市场很难。1992年我回到北大做访问教授时,了解到中国的股份制经济,曾写了一篇文章,讲中国股份制的几个难题。第一个问题是国家股的规定有意义吗?第二个问题是国家股应该不应该流通?《经济日报》一年以后才登出来,还说一位在海外工作的华人学者用另一种分析方法得出的结论也许值得我们思考。文章“编者按”讲,这篇文章是海外学者的视角,发表几点个人的看法,特别强调的是海外。
我曾对上交所、深交所做过调研,时间在1993年9月7日至18日。我提出了几个研究的建议,第一个建议是研究证券业遇到困难的善后措施和证券业重组的过程;第二个建议是建立证券监控系统;第三个建议是探讨全国性的清算登记系统的前景和相应的各级风险控制措施;第四个建议是研究融资融券的可能性和必须采取的风险控制措施;第五个建议是思考研究证券交易的规范以及联合等方面的规范;第六个建议是探讨A、B股合并的可能性;第七个建议是研究发股票时取消国家股、法人股、个人股;最后是研究国家股东行为。
我认为资本市场最好的是中小企业板。举个例子来说,如果土地上只有几棵大树,垄断了所有资源,那这块土地会变成沙漠,生态环境需要平衡,而中小企业板就是小树,它们将来会变成大树。
在中国资本市场的20年前,国有企业产生了,取得了一定的成功。20年以后的成功是什么?一定是中国上市公司资本的社会化和经济的民主化。
* 根据林义相在中国证券市场20年回顾与展望论坛上的演讲整理
林义相 | 中国证券业协会副会长、北京天相投顾公司董事长
施光耀:三步走建设资本强国
市值规模让中国成为名副其实的资本大国。未来20年,建设资本强国已经成为现实的历史命题。
过去20年,中国证券市场从无到有,从小到大,从无序到有序,从不讲规范到注重规范,创造了一个中国奇迹。第一是证券市场本身的发展就是一个奇迹,短短20年时间走完了许多国家上百年的历程。第二,中国经济长期保持高速成长态势,证券市场功不可没。第三个层面是它极大的丰富了中国经济奇迹的内涵。
这20年里,中国资本市场经历了五个历史发展阶段。第一个是上世纪90年代初到1993年的局部探索阶段。第二阶段是1994-1998年,股份制改造全国铺开,证券市场快速发展。第三阶段是1999-2004年进入立体规范阶段,一方面规范上市公司行为,一方面规范包括机构投资者在内的问题。第四阶段是2005年到2008年,为固本清源阶段,立体解决了综合治理券商、股权分置改革等历史问题。2009年至今是第五阶段,整个市场进入开拓创新阶段,重要标志是创业板、股指期货推出等创新举措。
展望未来20年,建设资本强国已经成为现实的历史命题。我们认为应该分三步走。第一步,重点把我们的证券市场建设成创新型国家建设的重要平台。第二步,让我们的证券市场变成区域性的资本运作中心。第三步,把中国资本市场建设成全球性资本运作平台。
* 根据施光耀在中国证券市场20年回顾与展望论坛上的演讲整理
施光耀 | 中国上市公司市值管理研究中心主任
刘世安:全面推进中国资本市场国际化
只有目标明确,找准路径,全面推进中国资本市场国际化目标才能得以实现。
目前,我国证券市场的国际化正在快速进行。
从机遇看,中国证券市场经过20年发展,已经为今后国际化奠定了基础:第一,中国国力的快速增强,为中国资本市场国际化提供了坚实的支撑。第二,国家对资本市场的高度重视,成为中国资本市场国际化的强有力的制度保证。第三,中国资本市场自身快速发展,也为国际化奠定了良好的基础。
从建设中国资本市场的总目标看,第一是通过对外开放提高国际化水平,增强中国在全球金融领域的影响力、辐射力和国际竞争力。第二个总目标是为中国争取更多的国际话语权和资产定价权,推动中国从经济大国走向金融强国。
从具体实现路径来看,从六个方面全面推进。第一是依法治市,促进监管法规和监管能力与国际接轨。第二是技术先行,推进市场基础设施的国际化。第三是强化治理,推进上市公司治理结构向国际水平看齐。第四是扩大开放,推进市场参与者的国际化。第五是不断创新,逐步实现交易产品的国际化。最后是加快合作,增强中国资本市场的国际辐射力和影响力。
资本市场国际化程度是考量一个国家资本市场发达与否的重要指标,只有目标明确,找准路径,全面推进中国资本市场国际化目标才能得以实现。
* 根据刘世安在中国证券市场20年回顾与展望论坛上的演讲整理
刘世安 | 上交所副总经理
杨怀定:英雄创造资本强国
投资者是不需要教育的,只要市场健康,不断以投资为理念,大家都有钱赚。要成为资本强国,就要有英雄出来。
我是一个没有文化的草根股民,但资格很老,上海证券交易所第一笔交易就是我成交的。在这20年里,我最大的体会是知道了“只有英雄才能创造历史”。
股票市场具有一定局限性,很多大资金在里面为非作歹,现在创业板中小企业上来了,它们更加为非作歹。很多人问我,你有什么诀窍?我说没有诀窍,你要学习,把市场本质看到。
有关部门造了两个概念。一个是投资者保护。我是最老的股民了,到今天,我从来没有看到哪个投资者被保护过。还有一个是投资者教育。实际上投资者是不需要教育的,只要市场健康,不断以投资为理念,大家都有钱赚,而要教育的是管理层。我们要成为强国就要有英雄出来,这个英雄必须具有忧患意识。
作为老百姓,改革开放以后,你一定要进入资本市场。进入这个市场,并不保证你挣钱,主要是什么?学习。当然要有英雄配合更好,否则这个市场没人保护你,只有自己保护自己。
* 根据杨怀定在中国证券市场20年回顾与展望论坛上的演讲整理
杨怀定 | 新一代证券投资人
陈儒:四大动力助推资产管理行业巨变
未来20年,整个中国金融行业变化最大的就是资产管理。
中国未来要走向资本强国,就要培养机构投资人。中国金融业的希望在哪里?资产管理行业发展的动力在哪里?我个人认为有以下几个主要因素。
第一,人口老龄化。这对资本市场和资产管理行业是一个难得的发展机遇。
第二,据国际经验来看,海外资本市场发展机构投资者的占比非常高,公募基金行业占GDP比重大体8%,占总市值11%左右。我们跟发达资本市场强国比,空间是非常大的。
第三,中国富裕阶层增长非常快,但我们人口众多。如果加快对税收体制的改革,将大大促进中国的未来资产管理行业的发展。
最后,人民币国际化。一个经济大国走向经济强国,一个资本大国走向资本强国,我觉得未来人民币必然走向国际化。第一是人民币要走向结算货币,第二是可投资货币,真正中国的强大,应该是未来人民币成为各国的储蓄货币。
伴随资本市场的发展,中国未来资产管理行业会有广大的发展前景。在20年后,如果我们有机会再欢聚一堂的时候,整个金融行业包括银行、保险、证券、资产管理,我相信这四大产业变化最大的就是中国资产管理行业。
* 根据陈儒在中国证券市场20年回顾与展望论坛上的演讲整理
陈儒 | 中银基金总经理
张长虹:资本强国需要强大信息服务
要做一个资本强国,需要有强大的、理性的对市场有更深认识的投资者,也要有强大的信息服务系统。
20年前,我是一个大学教师,当时研究的问题是什么事情该做,什么事情不该做。但现在作为一个从业人员,证券市场的服务者,所想的是,作为整个市场的一部分,如何通过努力,尽最大能力提升投资者的水平,缩小一般投资者和机构投资者之间的信息差距,能够让投资者用更广阔的视野看这个市场。
证券市场发展到现在,市场规模变大了,交易品种丰富了。这时候,我们的投资者保护确实有很多工作要做。
投资者要不断提高自己的能力、水平,使之达到更新的高度,我相信一个不断完善的投资者队伍,可以完成对投资者的保护。
如果要做一个资本强国,需要有强大的、理性的对市场有更深认识的投资者,也要有强大的信息服务系统。也就是说,如果中国未来的信息服务必须通过路透社服务投资者的话,那我们就很难说我们在资本强国上走出了一大步。
过去的20年里,信息服务系统也是跟证券市场一起发展的,但到现在为止,我们对工具的运用还不够。我认为,可能下一阶段还需要在信息服务、在给投资者提供更多的服务方面下更大的功夫。
* 根据张长虹在中国证券市场20年回顾与展望论坛上的演讲整理
张长虹 | 上海大智慧股份公司董事长
我认为人民币升值要小步快行,这样给我们企业的压力就大了。有这种压力,中国的企业就会通过产业升级、自主创新打开一条路,成为中国长远经济稳定发展的基础。
首先谈谈中国证券市场的过去。中国要从计划经济转轨到市场经济,必须重新构造社会主义经济的微观基础。没有企业自主经营、自负盈亏,很难讲中国的改革能走上正轨。股份制是唯一的选择,承包制、租赁制被时间证明是不行的。当时我们提出增量先股份化,存量暂缓一步。这在当时是非常有意义的一件事情。总算股份制开始起步了。
紧接着要求立法,《证券法》经过了六年半才通过。股份制搞了十来年,一批企业上市了,但问题越来越多,第二次改革摆在面前,这就是股权分置改革。
中国证券市场的现状显然不同于过去,现在对规范化、法律重要性的认识大大超过了十年前,不过又有新的问题出现。
中国在目前现状下,还要继续走规范化、法治化的道路。同时从这次国际金融危机中应该认识到,金融衍生产品的创新要慎重,不然我们很可能同样会犯一些错误或者造成巨大损失。
谈谈中国证券市场的前景。证券市场要顺利发展,无非有两大前提,一个前提是宏观经济形势看好,一个是上市公司质量上升。
最近我所研究的问题跟中国经济的前景有关,包含证券市场的前景。第一个问题,人民币升值预期的危害大于人民币小步升值本身。人民币升值预期给我们带来的害处很大,人民币升值预期炒资产,资产价格就会有泡沫。
研究的第二个问题是农民住宅制度改革。城里土地是国有化的,居民住房就可以有产权证。农民土地是集体所有制,没有产权证。如果发了产权证就可以把房子卖了,抵押了,出租也行。这样农民就可以带资进城,在城市里开店、参加企业经营活动,农民除了有劳动性收入,也给他财产性收入。
研究的第三个问题是,中国正在进行的城乡一体化是单向的,就是农民进城,而发达经济是双向的城乡一体化。如果我们转变到双向,那中国经济会发生巨大的变化。农民带资进城了,而城里人带资本带技术下乡。城镇化的加快,可以给中国带来极好的前景。这个过程中,大部分人将在2000多个县级单位和县乡镇。这一过程中建设住房,修宽马路,建设医院、学校、公共服务设施,将带动钢材、水泥、建设材料行业。双向城乡一体化将带动现代服务业,第三产业也将蓬勃发展起来。我相信中国证券市场将迎来一个更好的明天。
* 根据厉以宁在中国证券市场20年回顾与展望论坛上的演讲整理
厉以宁 | 北京大学教授
夏斌:如何走向资本强国
当中国资本项下实行大开放后,以人民币为主的上海市场,自然会成为与纽约、伦敦相媲美的金融中心。
回顾与展望20年证券市场,我的感觉是骄傲与激动。
中国证券市场20年的发展速度,超过了西方的发展历史,我们应该感到骄傲。
展望未来,我的第一个判断是,到2030年左右中国经济的总体经济实力可能将赶超美国。全球经济的重心正在向亚洲转移,亚洲是世界经济增长最活跃的地区,而中国经济又是亚洲经济的引擎、发动机,这是我的第二个历史判断。第三,未来10年中国将进入进一步伟大的历史复兴的关键时期。
今后的10年、20年,我们将迎来4大历史机遇。第一,高储蓄。第二个重大的历史机遇是全球化,中国是经济全球化的参与者、推动者,也是利益的享受者。第三,中国正处于工业化、城镇化阶段,这给中国经济继续保持高速稳定增长提供了空间。第四是中国体制改革的潜力。
同样,中国经济也面临着4大挑战。第一,人口老龄化。第二个挑战是环境能源。第三个挑战是结构问题,出口、消费、投资结构、城乡结构、收入分配结构、中部西部沿海地区结构等。第四,以美元为主导的国际货币体系是有缺陷的,中国要进一步对外开放遇到了很大不确定性。
中国如何从资本大国走向资本强国?第一,在当前以美元主导的国际汇率体系和世界经济周期影响下,证券市场的发展和对外开放要服从于人民币汇率改革和资本项下开放的大局和步骤。第二,看好中国金融国门,在金融对外开放中,进一步解放思想,加快各项金融改革开放试点,用高储蓄促进中国经济增长方式的转变。
中国如何建设资本强国?我认为,一方面要加快推动对各种金融商品、金融工具和金融技术的试点工作。另一方面,要尽快纠正市场的一些问题,如债券市场统一、金融控股监管、各地产权交易等问题。另外,应该抓住中国目前高储蓄的机会,加快民营资本进入,大力扶持证券类机构。同时,要尽快发展人民币离岸市场,反过来尽快推动国内金融和证券市场发展。
当中国资本项下实行大开放之后,人民币市场自然会成为与美元、欧元、英镑、日元等市场相媲美的大市场。以人民币为主的上海市场,自然会成为与纽约、伦敦相媲美的金融中心。
* 根据夏斌在中国证券市场20年回顾与展望论坛上的演讲整理
夏斌 | 国务院参事、国务院发展研究中心金融所所长
曹凤岐:走资本强国之路
进一步使中国资本市场国际化,逐步从资本利用国变成资本输出国,这样才能成为资本强国,进而成为经济强国。
发展资本市场是中国最重要的体制改革之一。20年风风雨雨,我们取得了很多成就。
作为新兴的市场,中国资本市场还存在很多的问题。第一,中国资本市场规模还不够大。第二,多层次资本市场只有一个雏形,企业债券规模与股票市场的规模相比,远低于美国等成熟市场,甚至低于韩国、印度等新兴市场。另外,还存在若干制度性问题,机构投资者偏小,换手率过高。我国股市的换手率世界第一,一年8次,而美国是0.97、日本1.4,韩国1.05,香港0.97,台湾1.27,这造成中国的股市很不稳定。同时,制度上尤其缺乏保护中小投资者的机制。
进一步发展多层次资本市场,积极发展蓝筹股市场,继续发展中小板市场,完善创业板市场。还要建立三板市场,发展建立投资基金市场,发展创建创业基金市场,发展产业基金和私募股权基金。发展企业债券市场和公司债券市场。发展衍生工具市场,除了股指期货,还包括期权市场、利率期货、汇率期货,等等。
推进中国资本市场的国际化,才能使中国成为一个资本强国。继续发展QFII、QDII,设立国际板,允许境外企业上市融资,鼓励企业参与国际企业的并购,在这个过程中形成我们的金融中心、资金资本集散地,逐步从资本利用国变成资本输出国,这样才能变成资本强国,进而变成经济强国。
* 根据曹凤岐在中国证券市场20年回顾与展望论坛上的演讲整理
曹凤岐 | 北京大学教授
韩志国:迈过三道坎 实现国际化
中国股市就是架着破船过海,过了20年,架出了一个从资本穷国到资本大国。
如果说中国改革是摸着石头过河,中国股市就是架着破船过海,过了20年,架出了一个从资本穷国到资本大国,这是一。第二就是整个社会的金融意识有了极大的提高,没有股市,是绝不能办到的。
未来20年,我们的路就是从资本大国向资本强国的转变。这并不容易。从外部环境来说,人民币可自由兑换是最核心的条件。从内部条件来说,中国股市要想国际化,必须跨越三道坎。
第一道坎是如何实现从行政管制向市场选择的转变。第二道坎是如何从银行作为资源配置的主渠道与主机制向自由资本市场配置转变。第三道坎是如何从信用制度的严重缺失向基本完善转变。现代市场经济的本质就是信用经济,市场经济中,信用不仅是基础,还是资本和资源。
总体来说,中国股市国际化进程任重道远,需要从体制机制和政策多方面进行全方位变革。没有这样的变革,中国股市国际化进程很难实现。
* 根据韩志国在中国证券市场20年回顾与展望论坛上的演讲整理
韩志国 | 北京邦和财富研究所所长
林义相:资本社会化和经济民主化
中国资本市场20年后的成功是什么?一定是中国上市公司资本的社会化和经济的民主化。
过去的20年里,发展资本市场很难。1992年我回到北大做访问教授时,了解到中国的股份制经济,曾写了一篇文章,讲中国股份制的几个难题。第一个问题是国家股的规定有意义吗?第二个问题是国家股应该不应该流通?《经济日报》一年以后才登出来,还说一位在海外工作的华人学者用另一种分析方法得出的结论也许值得我们思考。文章“编者按”讲,这篇文章是海外学者的视角,发表几点个人的看法,特别强调的是海外。
我曾对上交所、深交所做过调研,时间在1993年9月7日至18日。我提出了几个研究的建议,第一个建议是研究证券业遇到困难的善后措施和证券业重组的过程;第二个建议是建立证券监控系统;第三个建议是探讨全国性的清算登记系统的前景和相应的各级风险控制措施;第四个建议是研究融资融券的可能性和必须采取的风险控制措施;第五个建议是思考研究证券交易的规范以及联合等方面的规范;第六个建议是探讨A、B股合并的可能性;第七个建议是研究发股票时取消国家股、法人股、个人股;最后是研究国家股东行为。
我认为资本市场最好的是中小企业板。举个例子来说,如果土地上只有几棵大树,垄断了所有资源,那这块土地会变成沙漠,生态环境需要平衡,而中小企业板就是小树,它们将来会变成大树。
在中国资本市场的20年前,国有企业产生了,取得了一定的成功。20年以后的成功是什么?一定是中国上市公司资本的社会化和经济的民主化。
* 根据林义相在中国证券市场20年回顾与展望论坛上的演讲整理
林义相 | 中国证券业协会副会长、北京天相投顾公司董事长
施光耀:三步走建设资本强国
市值规模让中国成为名副其实的资本大国。未来20年,建设资本强国已经成为现实的历史命题。
过去20年,中国证券市场从无到有,从小到大,从无序到有序,从不讲规范到注重规范,创造了一个中国奇迹。第一是证券市场本身的发展就是一个奇迹,短短20年时间走完了许多国家上百年的历程。第二,中国经济长期保持高速成长态势,证券市场功不可没。第三个层面是它极大的丰富了中国经济奇迹的内涵。
这20年里,中国资本市场经历了五个历史发展阶段。第一个是上世纪90年代初到1993年的局部探索阶段。第二阶段是1994-1998年,股份制改造全国铺开,证券市场快速发展。第三阶段是1999-2004年进入立体规范阶段,一方面规范上市公司行为,一方面规范包括机构投资者在内的问题。第四阶段是2005年到2008年,为固本清源阶段,立体解决了综合治理券商、股权分置改革等历史问题。2009年至今是第五阶段,整个市场进入开拓创新阶段,重要标志是创业板、股指期货推出等创新举措。
展望未来20年,建设资本强国已经成为现实的历史命题。我们认为应该分三步走。第一步,重点把我们的证券市场建设成创新型国家建设的重要平台。第二步,让我们的证券市场变成区域性的资本运作中心。第三步,把中国资本市场建设成全球性资本运作平台。
* 根据施光耀在中国证券市场20年回顾与展望论坛上的演讲整理
施光耀 | 中国上市公司市值管理研究中心主任
刘世安:全面推进中国资本市场国际化
只有目标明确,找准路径,全面推进中国资本市场国际化目标才能得以实现。
目前,我国证券市场的国际化正在快速进行。
从机遇看,中国证券市场经过20年发展,已经为今后国际化奠定了基础:第一,中国国力的快速增强,为中国资本市场国际化提供了坚实的支撑。第二,国家对资本市场的高度重视,成为中国资本市场国际化的强有力的制度保证。第三,中国资本市场自身快速发展,也为国际化奠定了良好的基础。
从建设中国资本市场的总目标看,第一是通过对外开放提高国际化水平,增强中国在全球金融领域的影响力、辐射力和国际竞争力。第二个总目标是为中国争取更多的国际话语权和资产定价权,推动中国从经济大国走向金融强国。
从具体实现路径来看,从六个方面全面推进。第一是依法治市,促进监管法规和监管能力与国际接轨。第二是技术先行,推进市场基础设施的国际化。第三是强化治理,推进上市公司治理结构向国际水平看齐。第四是扩大开放,推进市场参与者的国际化。第五是不断创新,逐步实现交易产品的国际化。最后是加快合作,增强中国资本市场的国际辐射力和影响力。
资本市场国际化程度是考量一个国家资本市场发达与否的重要指标,只有目标明确,找准路径,全面推进中国资本市场国际化目标才能得以实现。
* 根据刘世安在中国证券市场20年回顾与展望论坛上的演讲整理
刘世安 | 上交所副总经理
杨怀定:英雄创造资本强国
投资者是不需要教育的,只要市场健康,不断以投资为理念,大家都有钱赚。要成为资本强国,就要有英雄出来。
我是一个没有文化的草根股民,但资格很老,上海证券交易所第一笔交易就是我成交的。在这20年里,我最大的体会是知道了“只有英雄才能创造历史”。
股票市场具有一定局限性,很多大资金在里面为非作歹,现在创业板中小企业上来了,它们更加为非作歹。很多人问我,你有什么诀窍?我说没有诀窍,你要学习,把市场本质看到。
有关部门造了两个概念。一个是投资者保护。我是最老的股民了,到今天,我从来没有看到哪个投资者被保护过。还有一个是投资者教育。实际上投资者是不需要教育的,只要市场健康,不断以投资为理念,大家都有钱赚,而要教育的是管理层。我们要成为强国就要有英雄出来,这个英雄必须具有忧患意识。
作为老百姓,改革开放以后,你一定要进入资本市场。进入这个市场,并不保证你挣钱,主要是什么?学习。当然要有英雄配合更好,否则这个市场没人保护你,只有自己保护自己。
* 根据杨怀定在中国证券市场20年回顾与展望论坛上的演讲整理
杨怀定 | 新一代证券投资人
陈儒:四大动力助推资产管理行业巨变
未来20年,整个中国金融行业变化最大的就是资产管理。
中国未来要走向资本强国,就要培养机构投资人。中国金融业的希望在哪里?资产管理行业发展的动力在哪里?我个人认为有以下几个主要因素。
第一,人口老龄化。这对资本市场和资产管理行业是一个难得的发展机遇。
第二,据国际经验来看,海外资本市场发展机构投资者的占比非常高,公募基金行业占GDP比重大体8%,占总市值11%左右。我们跟发达资本市场强国比,空间是非常大的。
第三,中国富裕阶层增长非常快,但我们人口众多。如果加快对税收体制的改革,将大大促进中国的未来资产管理行业的发展。
最后,人民币国际化。一个经济大国走向经济强国,一个资本大国走向资本强国,我觉得未来人民币必然走向国际化。第一是人民币要走向结算货币,第二是可投资货币,真正中国的强大,应该是未来人民币成为各国的储蓄货币。
伴随资本市场的发展,中国未来资产管理行业会有广大的发展前景。在20年后,如果我们有机会再欢聚一堂的时候,整个金融行业包括银行、保险、证券、资产管理,我相信这四大产业变化最大的就是中国资产管理行业。
* 根据陈儒在中国证券市场20年回顾与展望论坛上的演讲整理
陈儒 | 中银基金总经理
张长虹:资本强国需要强大信息服务
要做一个资本强国,需要有强大的、理性的对市场有更深认识的投资者,也要有强大的信息服务系统。
20年前,我是一个大学教师,当时研究的问题是什么事情该做,什么事情不该做。但现在作为一个从业人员,证券市场的服务者,所想的是,作为整个市场的一部分,如何通过努力,尽最大能力提升投资者的水平,缩小一般投资者和机构投资者之间的信息差距,能够让投资者用更广阔的视野看这个市场。
证券市场发展到现在,市场规模变大了,交易品种丰富了。这时候,我们的投资者保护确实有很多工作要做。
投资者要不断提高自己的能力、水平,使之达到更新的高度,我相信一个不断完善的投资者队伍,可以完成对投资者的保护。
如果要做一个资本强国,需要有强大的、理性的对市场有更深认识的投资者,也要有强大的信息服务系统。也就是说,如果中国未来的信息服务必须通过路透社服务投资者的话,那我们就很难说我们在资本强国上走出了一大步。
过去的20年里,信息服务系统也是跟证券市场一起发展的,但到现在为止,我们对工具的运用还不够。我认为,可能下一阶段还需要在信息服务、在给投资者提供更多的服务方面下更大的功夫。
* 根据张长虹在中国证券市场20年回顾与展望论坛上的演讲整理
张长虹 | 上海大智慧股份公司董事长