[摘 要]基于产能过剩、总需求不足等结构性矛盾状况，习总书记提出了经济的改革方向——供给侧结构性改革，其核心是“三去一降一补”。就建筑业而言，“三去一降”紧密关联：建筑业过剩产能和不当投资必然引起高库存，而过剩产能和高库存持续并存必然有赖于高杠杆，当三者同时出现时，企业就会陷入严重的经营危机。三者之间不良关联的始作俑者在于过剩产能，危机引爆点则在于高杠杆。为了防范风险，提升经营效益，建筑业“去杠杆化”已迫在眉睫。
　　[关键词]建筑业财务杠杆 企业风险
　　中图分类号：F832.33 文献标识码：A 文章编号：1009-914X（2018）25-0150-01
　　一、 建筑企业财务“高杠杆”现象及原因
　　1、 建筑企业“流动陷阱”引发的高杠杆现象
　　建筑企业做大做强离不开雄厚的资金、合理的投资和高效的施工。而现实情况总是不容乐观，建筑企业很多处于“过剩产能，高库存，高杠杆”的“流动陷阱”中。首先，不当的投资往往会使企业遭遇困境甚至灭顶之灾，即所谓的“不投资等死，乱投资找死”。其次，投资中标后，建筑业为了抢工期，盲目追求产值，引发产能过剩，导致企业“两金”居高不下。而产能过剩有绝对与相对之分，在经济周期性波动的大环境下，绝对过剩靠“调”，相对过剩靠“熬”。而企业往往由于高杠杆的制约，失去了“调”和“熬”的基本条件，从而陷入经营危机。再者，过剩产能和高库存有赖于高杠杆来维持，而高杠杆又为二者提供了基本条件，即在资金政策相对宽松环境下，由于资金相对容易获得，就促使投资决策相对随意。这就是所谓的“流动性陷阱”，而建筑企业的“流动陷阱”又使得高杠杆现象长期存在。
　　2、 建筑企业的高杠杆现象原因
　　我们认为建筑行业的高杠杆率根本原因是由其“先施工后收款”的商业模式以及低毛利率经营条件决定的，行业本质决定了建筑国企降杠杆的空间很小：建筑企业向银行融资（长短期借款或债券）、向供应商融资（应付账款）、向业主融资（预收账款）、向员工融资（应付薪酬）等，通过施工活动转化为包含了毛利润的存货，而存货经业主审核后转化为现金/应收账款等资产科目。一方面工程在存货阶段时工程成本几乎全部由建筑企业先行垫付，毛利率的高低决定了建筑企业先行垫付的比例；另一方面存货转化为营业收入时有相当的一部分是以应收账款列示在资产负债表中，导致款项无法按时收回，从而导致负债积压，导致杠杆率偏高；建筑企业毛利率越低、存货/应收账款周转率越慢、项目投资额越大，其杠杆率越大；低毛利率可能是导致建筑行业高杠杆率更为重要的原因：由于海外工程回款较快，但海外建筑行业杠杆率依旧偏高。
　　二、 建筑企业“去杠杆”对策思考
　　1、 严守企业管控边界，有效控制财务杠杆
　　其一，要强化底线意识，硬化杠杆约束。要根据企业的风险承受能力，结合资金运作特点及创现创效能力，科学设置资产负债率的管控边界，并将其嵌入预算、纳入考核、硬化约束、严格坚守。在企业运营过程中，要严格监控资产负债率及债务等指标的变化情况，超出边界时应及时主动调整，从而确保企业在安全边界内持续健康发展。
　　其二，在设定边界时，要根据企业内部不同业务板块分类确定管控边界，并建立严格的预算奖惩机制，以严考核促真落实。同时，要构建业务板块之间的债务隔离机制，在各板块之间设置“防火墙”，减少债务关联，以免局部问题蔓延演化成系统问题。
　　其三，要优化业绩考评机制。一方面，要将负债类指标纳入总量性指标考核体系，构建利润总额等重点经济指标、重点工作完成情况等核心使命指标、债务状况等约束性指标相协同的综合性考核机制，引导企业履行核心使命、平衡效率风险、实现“规制型发展”。另一方面，注重研究探索“企业价值”这个综合性指标，即引入潜在价值和风险溢价等价值因素，按照市场规则全面综合地评估企业价值，评价经营者的经营业绩，引导企业强核心、创价值、控风险，追求有质量有效益可持续的发展。
　　2、 整合重组企业资产价值，逐步化解风险重新生机
　　一是对没有价值的企业实施规范破产。“只有退够，才能前行”。通过规范破产，在经济下行周期实现“市场出清”，化解过剩产能。一方面，可以消除经济发展中的消极因素；另一方面，通过破产重组，倒逼机制转换，可以使破产企业的部分资产和业务重现生机。二是对有价值但债务负担沉重的企业实施债转股。与上一轮债转股相比，要更加强调市场化。其核心是尊重债权人的意愿，转股后要参与企业管理，并在转让退出机制方面进一步强化市场机制。三是对上述二者之间的企业实施债务重组，包括停息挂账、减免利息等。核心是对本金提供宽限期，目的在于减轻企业当期偿付利息和周转本金所产生的现金流压力，为企业重振提供条件。同时，这也是缓解当前系统性经济问题的重要举措。此类企业在宽限期内一般会出现分化。本轮经济调整是一个长过程，不可能一蹴而就。分类处置、逐步化解应是比较现实可行的选择。
　　3、 发展创新财务管理工具，金融創新优化财务管理
　　金融工具创新是指随着互联网的发展，借助技术支持，金融工具从传统基础模式经过不断衍生转变发展出来的新工具。金融工具创新不仅可以提高投资灵活性、拓展企业融资渠道，而且可以有效进行风险管理，合理筹划税收，从而达到优化建筑业财务管理的目的。
　　投资方面，金融工具创新可以实现多种形式的风险收益组合，从而使得企业的投资时间、投资方式变得更加灵活例如，股票期权是企业在不确定性金融环境下，规避投资风险的有效金融工具，这为建筑业进行大型投资提供战略决策思路.
　　融资方面，企业可以通过不同形式金融工具组合创新，改善企业的经营结构和资产状况，如可以通过具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行不同期限及中小企业集合票据，来拓展其融资渠道；另一方面，企业也可以通过资产质押进行融资，如存货质押、应收账款质押、股权质押及专利权质押等多种方式相组合进行融资，从而提升其融资能力。
　　风险管理方面，针对建筑业海外事业部，我们可以采取掉期、远期外汇、外汇期权、期货保值等组合进行套期保值及转移汇率风险。
　　税收筹划方面，可以利用金融工具的套期保值特征，来提高税收筹划的动态性；此外，也可通过会计准则与税法规定差异之处进行筹划，如会计准则规定，交易性金融资产在当期由公允价值变动形成的利得或损失，将计入当期损益。税法规定，当金融资产进行交易时才会确认当期损益，由公允价值变动引起的利得和损失，并不影响当期损益。这种差异，就会藏匿相关收益，从而产生税收套利。
　　参考文献
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　　[3] 浅论财务管理的网络信息化[J]《价值工程》，？2013（8）：174-175