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摘要：近年来，我国企业年金规模快速增长，日渐庞大的基金对投资和管理提出了更高的要求，原有的投资工具已不能满足企业年金基金增值保值的需要，急需发展和应用多种投资工具，使企业年金基金的资产配置更加合理。
关键词：企业年金；投资工具；债券
企业年金，是指根据依法制定的企业年金计划筹集的资金及其投资运营收益形成的企业补充养老保险基金[1]。从定义上可以明确，企业年金是基金而不是商业保险。我国目前正在大力完善多层次的养老保障体系，企业年金作为基本养老保险的补充，是多层次养老保障体系的一个重要支柱，具有重要的战略作用。
中国实行企业年金制度已经有20年。在前10年中，只有1.6万多家企业建立企业年金，参加员工560万人，基金积累仅为191亿元。
而在后10年中，截至2010年底，企业年金基金的规模已达到2525亿元。相对前十年，后10年中企业年金基金之所以发展较快，除中央和各地纷纷制定了企业缴费的税优政策以外，2004年颁布实施的《企业年金试行办法》和《企业年金基金管理试行办法》也起到了极大的推动作用。而人力资源和社会保障部、证监会、银监会、保监会联合批准了银行、证券、基金、信托、保险、资产管理公司作为企业年金基金投资管理机构则对企业年金的运作也发挥了重要的作用。
这些专业的投资机构灵活使用各种投资工具，是企业年金的资产配置更为合理，为企业年金基金的保值增值作出了巨大贡献。从全球范围来看，企业年金的投资标的目前几乎己覆盖市场上所有的投资工具。
目前中国的企业年金投资工具主要包括银行存款、股票、债券、和证券投资基金。根据2004年实施的《企业年金基金管理试行办法》规定，投资银行活期存款、中央银行票据、短期债券回购等流动性产品及货币市场基金的比例，不低于基金净资产的20%；投资银行定期存款、协议存款、国债、金融债、企业债等固定收益类产品及可转换债、债券基金的比例，不高于基金净资产的50%。其中，投资国债的比例不低于基金净资产的20%；投资股票等权益类产品及投资性保险产品、股票基金的比例，不高于基金净资产的30%。其中，投资股票的比例不高于基金净资产的20%[2]。总体来说，我国的企业年金基金在保值的前提下有追求更高收益的强烈要求，但是在我国这样一个缺少有效避免风险工具的资本市场中，适合企业年金投资的工具相当少，23号文中规定的各项投资工具情况如下：
1、货币市场投资工具：
（1）活期存款：是指不规定存款期限，可以随时存取的银行存款，收益率最低。
（2）中央银行票据：是指中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，实质就是中央银行债券，它具有短期性特点（从已发行的央行票据来看，期限最短的3个月，最长的只有3年）。其发行主体为中央银行，是准政府信用的债券，因为发行量大，市场存量大，参与主体多，所以是债券市场上流动性较好的产品。收益率与同期限政策性金融债相当，高于活期存款利率，是企业年金流动性管理的重要手段之一。
（3）短期债券回购：是一种资金的融通活动，资金融入方在将债券出质给资金融出方时，双方约定在将来某一日期由正回购方向逆回购方返还本金及按约定回购利率计算的利息，逆回购方同时解冻原出质债券。由于具有抵押物，且期限短，短期债券回购可以给企业年金带来稳定的收益。
（4）货币市场基金：是指以货币市场工具为投资对象的基金，无申购赎回手续费，交易方便灵活。货币市场基金运作规范，具有较高的收益稳定性和流动性，近几年平均收益率高于2%，远超活期存款，而且操作方便，流动性与活期存款类似，不失为企业年金获取稳定收益的良好选择。
2、固定收益类投资工具：
（1）银行定期存款和协议存款：这两类存款风险较低，与活期存款相比收益率略高，但这是以牺牲一部分流动性作为代价的。由于企业年金是一种长期限的投资，故有稳定收益的定期存款和协议存款是企业年金获取稳定收益的重要来源之一。
（2）债券：按照期限不同，债券可分为短期债券、中期债券和长期债券。期限在一年以内的债券多数属于货币市场金融工具，一年期以上的则属于资本市场金融工具。根据发行主体的不同，中长期债券又可分为：中长期国债、中长期公司(企业)债券和中长期金融债券。由于存在信用溢价，中长期企业债具有远高于同期定期存款利率的收益率。由于其收益率大于等于同期银行存款利率，而且风险小于股票，所以长久以来一直是企业年金基金的重要投资工具。
国债以国家和政府的信用作为担保，一般是不存在违约风险的，由于其安全性最高，所以几乎成为证券市场上市场规模最大、流通性最强的债券。国债投资收益可以享受税收优惠且买入的国债可以在二级市场买卖，因此其流动性远好于定期存款，而且企业年金投资政府债券，不但能够增加其自身的收益，而且还可以为国家建设贡献建设资金，因此从这个意义上来说企业年金投资国债国家经济增长有促进作用。
公司(企业)债券由于其发行主体的资质低于国家所以发行利率要高于国债，由于发债企业的经营状况和现金流情况直接影响企业还本付息的能力，因此这类债券是固定收益投资品种中风险较大的一种，可以作为企业年金基金投资的补充。但有一些资质较好的债券如国家电网、铁道部等被认为是准政府信用债券，与国债相比具有收益率优势，是企业年金重要的投资标的之一。
金融债券大多都是由大型金融机构发行的，由于发行人实力较雄厚，能够确保债券还本付息，同企业债相比投资风险小，同国债相比收益率高，因此金融债券也是企业年金基金投资的重要工具。
（3）债券基金：是指专门投资于债券的基金,它通过集中众多投资者的资金，对债券进行组合投资，寻求较为稳定的收益。在国内，债券基金的投资对象主要是国债、企业债和金融债。通常来说债券基金为投资人提供稳定的回报和到期还本，风险低于股票，所以对比股票基金，债券基金具有收益稳定、风险较低的特点，因此也是国内企业年金投资标的之一。
（4）可转换债券是债券类资产中的权益资产，它是一种公司债券，赋予持有人在发债后一定时间内，可依据本身的自由意志，选择是否依约定的条件将持有的债券转换为发行公司的股票或另外一家公司股票的权利。可转换债券属于金融衍生品，具有股票和债券的双重特性，其在不同的时期嵌入了不同的转换期权，在锁定期内是欧式期权，在转换期内是美式期权。所以从理论上讲，其投资风险与收益水平介于公司债券与股票之间。目前中国市场可转换债券品种较少且市场规模偏小决定了其持有集中度较高，风险较之国外市场大，所以国内企业年金在涉足可转债市场时，需要保持谨慎。在一定的风险预算下谨慎参与。
3、权益类资本投资工具：
（1）普通股票是企业年金参与权益类市场投资的主要投资标的。从理论上讲，股票是降低资产贬值幅度的最好方法，因为股票的价值会随着企业的扩张而增加，以货币表示的企业的名义收入会根据通货膨胀率的变化而有所变化，但由于我国股票市场还不够成熟，参与主体多样且投机气氛浓厚，国家行政干预过多，不能充分反映市场的信息，因此企业年金入市须谨慎，应按照国家政策逐步扩大购买优质股票的比例。
（2）股票型基金：是指主要以股票为投资对象的基金，市场上的股票型基金多数是指股票资产占60%以上的基金。股票基金经过若干年的发展，已经形成了自己独特的风格，即专家管理、分散投资的优势，是企业年金理想的投资工具。
参考文献:
[1]曹雪琴：《逐步建立适合中国国情的企业年金制度》，《上海金融》，《上海金融》编辑部，2002年第10期
[2]刘钧：《美国企业年金计划的运作及其对我国的启示》，《中央财经大学学报》，中央财经大学2002年第九期
作者简介：孙琨（1987-），男，汉族，山东潍坊人，山东经济学院2009级社会保障专业研究生。
关键词：企业年金；投资工具；债券
企业年金，是指根据依法制定的企业年金计划筹集的资金及其投资运营收益形成的企业补充养老保险基金[1]。从定义上可以明确，企业年金是基金而不是商业保险。我国目前正在大力完善多层次的养老保障体系，企业年金作为基本养老保险的补充，是多层次养老保障体系的一个重要支柱，具有重要的战略作用。
中国实行企业年金制度已经有20年。在前10年中，只有1.6万多家企业建立企业年金，参加员工560万人，基金积累仅为191亿元。
而在后10年中，截至2010年底，企业年金基金的规模已达到2525亿元。相对前十年，后10年中企业年金基金之所以发展较快，除中央和各地纷纷制定了企业缴费的税优政策以外，2004年颁布实施的《企业年金试行办法》和《企业年金基金管理试行办法》也起到了极大的推动作用。而人力资源和社会保障部、证监会、银监会、保监会联合批准了银行、证券、基金、信托、保险、资产管理公司作为企业年金基金投资管理机构则对企业年金的运作也发挥了重要的作用。
这些专业的投资机构灵活使用各种投资工具，是企业年金的资产配置更为合理，为企业年金基金的保值增值作出了巨大贡献。从全球范围来看，企业年金的投资标的目前几乎己覆盖市场上所有的投资工具。
目前中国的企业年金投资工具主要包括银行存款、股票、债券、和证券投资基金。根据2004年实施的《企业年金基金管理试行办法》规定，投资银行活期存款、中央银行票据、短期债券回购等流动性产品及货币市场基金的比例，不低于基金净资产的20%；投资银行定期存款、协议存款、国债、金融债、企业债等固定收益类产品及可转换债、债券基金的比例，不高于基金净资产的50%。其中，投资国债的比例不低于基金净资产的20%；投资股票等权益类产品及投资性保险产品、股票基金的比例，不高于基金净资产的30%。其中，投资股票的比例不高于基金净资产的20%[2]。总体来说，我国的企业年金基金在保值的前提下有追求更高收益的强烈要求，但是在我国这样一个缺少有效避免风险工具的资本市场中，适合企业年金投资的工具相当少，23号文中规定的各项投资工具情况如下：
1、货币市场投资工具：
（1）活期存款：是指不规定存款期限，可以随时存取的银行存款，收益率最低。
（2）中央银行票据：是指中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，实质就是中央银行债券，它具有短期性特点（从已发行的央行票据来看，期限最短的3个月，最长的只有3年）。其发行主体为中央银行，是准政府信用的债券，因为发行量大，市场存量大，参与主体多，所以是债券市场上流动性较好的产品。收益率与同期限政策性金融债相当，高于活期存款利率，是企业年金流动性管理的重要手段之一。
（3）短期债券回购：是一种资金的融通活动，资金融入方在将债券出质给资金融出方时，双方约定在将来某一日期由正回购方向逆回购方返还本金及按约定回购利率计算的利息，逆回购方同时解冻原出质债券。由于具有抵押物，且期限短，短期债券回购可以给企业年金带来稳定的收益。
（4）货币市场基金：是指以货币市场工具为投资对象的基金，无申购赎回手续费，交易方便灵活。货币市场基金运作规范，具有较高的收益稳定性和流动性，近几年平均收益率高于2%，远超活期存款，而且操作方便，流动性与活期存款类似，不失为企业年金获取稳定收益的良好选择。
2、固定收益类投资工具：
（1）银行定期存款和协议存款：这两类存款风险较低，与活期存款相比收益率略高，但这是以牺牲一部分流动性作为代价的。由于企业年金是一种长期限的投资，故有稳定收益的定期存款和协议存款是企业年金获取稳定收益的重要来源之一。
（2）债券：按照期限不同，债券可分为短期债券、中期债券和长期债券。期限在一年以内的债券多数属于货币市场金融工具，一年期以上的则属于资本市场金融工具。根据发行主体的不同，中长期债券又可分为：中长期国债、中长期公司(企业)债券和中长期金融债券。由于存在信用溢价，中长期企业债具有远高于同期定期存款利率的收益率。由于其收益率大于等于同期银行存款利率，而且风险小于股票，所以长久以来一直是企业年金基金的重要投资工具。
国债以国家和政府的信用作为担保，一般是不存在违约风险的，由于其安全性最高，所以几乎成为证券市场上市场规模最大、流通性最强的债券。国债投资收益可以享受税收优惠且买入的国债可以在二级市场买卖，因此其流动性远好于定期存款，而且企业年金投资政府债券，不但能够增加其自身的收益，而且还可以为国家建设贡献建设资金，因此从这个意义上来说企业年金投资国债国家经济增长有促进作用。
公司(企业)债券由于其发行主体的资质低于国家所以发行利率要高于国债，由于发债企业的经营状况和现金流情况直接影响企业还本付息的能力，因此这类债券是固定收益投资品种中风险较大的一种，可以作为企业年金基金投资的补充。但有一些资质较好的债券如国家电网、铁道部等被认为是准政府信用债券，与国债相比具有收益率优势，是企业年金重要的投资标的之一。
金融债券大多都是由大型金融机构发行的，由于发行人实力较雄厚，能够确保债券还本付息，同企业债相比投资风险小，同国债相比收益率高，因此金融债券也是企业年金基金投资的重要工具。
（3）债券基金：是指专门投资于债券的基金,它通过集中众多投资者的资金，对债券进行组合投资，寻求较为稳定的收益。在国内，债券基金的投资对象主要是国债、企业债和金融债。通常来说债券基金为投资人提供稳定的回报和到期还本，风险低于股票，所以对比股票基金，债券基金具有收益稳定、风险较低的特点，因此也是国内企业年金投资标的之一。
（4）可转换债券是债券类资产中的权益资产，它是一种公司债券，赋予持有人在发债后一定时间内，可依据本身的自由意志，选择是否依约定的条件将持有的债券转换为发行公司的股票或另外一家公司股票的权利。可转换债券属于金融衍生品，具有股票和债券的双重特性，其在不同的时期嵌入了不同的转换期权，在锁定期内是欧式期权，在转换期内是美式期权。所以从理论上讲，其投资风险与收益水平介于公司债券与股票之间。目前中国市场可转换债券品种较少且市场规模偏小决定了其持有集中度较高，风险较之国外市场大，所以国内企业年金在涉足可转债市场时，需要保持谨慎。在一定的风险预算下谨慎参与。
3、权益类资本投资工具：
（1）普通股票是企业年金参与权益类市场投资的主要投资标的。从理论上讲，股票是降低资产贬值幅度的最好方法，因为股票的价值会随着企业的扩张而增加，以货币表示的企业的名义收入会根据通货膨胀率的变化而有所变化，但由于我国股票市场还不够成熟，参与主体多样且投机气氛浓厚，国家行政干预过多，不能充分反映市场的信息，因此企业年金入市须谨慎，应按照国家政策逐步扩大购买优质股票的比例。
（2）股票型基金：是指主要以股票为投资对象的基金，市场上的股票型基金多数是指股票资产占60%以上的基金。股票基金经过若干年的发展，已经形成了自己独特的风格，即专家管理、分散投资的优势，是企业年金理想的投资工具。
参考文献:
[1]曹雪琴：《逐步建立适合中国国情的企业年金制度》，《上海金融》，《上海金融》编辑部，2002年第10期
[2]刘钧：《美国企业年金计划的运作及其对我国的启示》，《中央财经大学学报》，中央财经大学2002年第九期
作者简介：孙琨（1987-），男，汉族，山东潍坊人，山东经济学院2009级社会保障专业研究生。