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摘要：投资结构是关系到公司未来发展的战略问题，必须根据公司自身及行业特点进行决策和调整。冶炼企业投资结构适宜向铜资源的占有和适当的深加工方向偏重。
关键词：投资结构；有色冶炼企业；铜资源；深加工
中图分类号：[TF－9] 文献标识码：A 文章编号：1001－828X(2011)07－0263－01
一、某冶煉企业投资资金来源及完成情况
该冶炼企业自上市以来，实施了一系列内部的技术改造和对外投资。投资资金来源主要有内源性融资和外源性融资两大渠道。上市8年后，公司的所融资金共计20亿元。
这样的投资结构及力度，加上企业原料占款等原因，公司存在很大的资金缺口。而且公司资金来源中，借贷性资金正呈逐年上升的趋势，且资金处于较为紧张的时刻。在这样的状况下，寻求新型融资渠道，解决公司资金紧缺是首先应该考虑的。在此基础上，公司应及时调整战略，近期内尽量减小内外投资力度，充分挖掘现有设施的能力，获取最大效益来缓解公司资金压力。同时，投资结构中，应采取“巩固中间，发展两头”的方针。所谓“巩固中间”即不宜再为扩大铜冶炼生产规模而投资，而应该巩固火法技改取得的成果。要巩固火法改造取得的成果一是要运用管理手段进一步节能降耗，通过对艾萨工艺的深刻了解科学合理地组织生产，充分发挥设备能力、通过严格细致地管理提高金属回收率，从而进一步降低成本；二是运用技术手段低投入高产出开展资源综合利用，并提高资源综合利用水平，争取创造新的经济增长点。
(一)对内投资
公司现有电解铜、硫酸、金、银、铜杆五种主要产品。根据2003年的年度报表，可以看出五种产品的盈利能力及对公司利润的贡献率。(具体见下表)
从以上图表可以看出，五个主产品中，盈利能力最强的是硫酸，对公司利润贡献率最大的是电解铜。针对每一种产品的具体情况，应做以下投资调整。
1.维持现有电铜生产规模，挖掘现有设施的最大能力。根据上述表格可以看出，该冶炼企业电解铜毛利率仅为7％，再摊入三大期间费用后，其盈利率将进一步降低。虽然电铜产品利润占了整个主营业务利润的50％强，但这样的利润比例，是建立在产量和单位产值大的基础上的。该冶炼企业火法系统已投产两年多，已初步显露出优势，电解铜单位加工费得到大幅降低。再加上对余热的利用，将会使电解铜单位加工费进一步降低。科技是第一生产力在该冶炼企业这一技改项目中得到了充分地体现，火法一期技改的投入从根本上提高了公司的核心竞争力。如果完全按照市场经济的竞争机制，该冶炼企业完全可以凭借这一优势挤垮一些小冶炼厂。只要在保证原料均衡供给的前提下，经过加强管理和科学地组织生产，把目前设备的生产能力发挥到极致，就能保持低廉的加工费。
但产量的增大也只能以已有设施的最大生产能力为限。试想，现有10余万吨的矿铜冶炼系统投资了几个亿元。既使该系统矿铜均为新增产量，每年也只能为公司提供约991万元的利润。这样的投资回收速度是极为缓慢的。如果单纯地追求生产规模的扩大而盲目追加投资，将会加重公司的资金负担，而带来的利润也不明显。或许有人会提出，今年的电铜获利水平远不止6.84％。
2.加大资源综合利用投资力度。从历年的年报可以看出，硫酸产品的利润率是很高的，尤其在火法冶炼系统投产后，由于烟气浓度的增高，硫酸生产成本进一步降低，硫酸产品的毛利率达到了48.35％。由于硫酸产品产值低，因此，硫酸产品的利润在也仅占了主营业务利润的20％左右。
3.投资完善金、银生产系统。金、银产品毛利率分别为17.41％、9.44％，具有较好的盈利能力。且由于这两种产品产值高，虽然产量不多，但也占公司利润的10％左右。该冶炼企业应该抓住已成为上海黄金交易所会员的有利条件，利用或完善现有金银生产系统扩大金银产量，争取进一步扩大在云南金银市场上的份额，获取更多的利润。
4.收购已建成产能的深加工企业，实现低成本扩张。当年建成的加工车间，是该冶炼企业向铜线材领域延伸的尝试，历经坎坷，如今加工车间经改制后的成为了@独立的公司法人，逐步发展状大，并控股了周边的一个小型电磁线工贸有限公司，并租用了这一小公司的土地，有了一定的厂房和设备生产电磁线、纸包线、扁铜线等产品达五年之久，产品、产量逐年增大，产品除销往我国华南地区外还出口越南、缅甸、泰国等东南亚国家，由于产品适销对路一直供不应求。该冶炼企业在铜线材领域的深加工已经奠定了一定的基础。要知道，深加工领域具有投资大，市场狭窄，风险大的特点，尤其是市场狭窄不易进入更具风险性，而该冶炼企业如果能够继控股该电磁线工贸公司后，大胆实施收购，获得土地、厂房、设备走低成本扩张之路，将降低该冶炼企业进入深加工行业的资金成本和时间成本。
(二)对外投资
集团公司占有的矿山资源，不论是以哪种方式实施控制的，对于该冶炼企业来说，也只是平等的市场行为主体，无法真正体现该冶炼企业的资源优势。因此，投资结构宜向矿山倾斜。
在该企业董事会的正确决策下，该冶炼企业对铜原料基地建设已经有了一些投资。但是，投资力度较小，对矿山股份的占有比例力度仅仅停留在参股的程度，远远无法体现出该冶炼企业对这些矿山资源的占有和使用权；其次，对铜资源的投资也只停留在国内矿山的投资阶段。建议该冶炼企业加大对国内外矿山资源的投资力度，第一步实现在原料采购时应具有优先购买和低价购买的权利，然后完全控股矿山，这样才能真正地解决公司的原料紧缺问题。
二、建议
(一)结合冶炼企业现有资金、资产、原料占有率及生产经营状况，建议公司不宜再做大规模的投资，投资结构适宜向铜资源的占有和适当的深加工方向偏重。
(二)为了缓解公司的资金压力，建议可联合集团公司下属子公司成立财务公司。这也是公司对融资渠道的一种新的探索。
财务公司是一种非金融机构，是产业企业和金融企业融合的产物，其资本可以企业集团及其成员的投资。成立后可以经营以下业务：
1.吸收成员单位3个月以上定期存款；2.发行财务公司债券；3.同业拆借；4.对成员单位办理贷款及融资租赁；5.办理成员单位商业汇票的承兑及贴现；6.办理成员单位的委托贷款及委托投资；7.有价证券、金融机构股权及成员单位股权投资。
关键词：投资结构；有色冶炼企业；铜资源；深加工
中图分类号：[TF－9] 文献标识码：A 文章编号：1001－828X(2011)07－0263－01
一、某冶煉企业投资资金来源及完成情况
该冶炼企业自上市以来，实施了一系列内部的技术改造和对外投资。投资资金来源主要有内源性融资和外源性融资两大渠道。上市8年后，公司的所融资金共计20亿元。
这样的投资结构及力度，加上企业原料占款等原因，公司存在很大的资金缺口。而且公司资金来源中，借贷性资金正呈逐年上升的趋势，且资金处于较为紧张的时刻。在这样的状况下，寻求新型融资渠道，解决公司资金紧缺是首先应该考虑的。在此基础上，公司应及时调整战略，近期内尽量减小内外投资力度，充分挖掘现有设施的能力，获取最大效益来缓解公司资金压力。同时，投资结构中，应采取“巩固中间，发展两头”的方针。所谓“巩固中间”即不宜再为扩大铜冶炼生产规模而投资，而应该巩固火法技改取得的成果。要巩固火法改造取得的成果一是要运用管理手段进一步节能降耗，通过对艾萨工艺的深刻了解科学合理地组织生产，充分发挥设备能力、通过严格细致地管理提高金属回收率，从而进一步降低成本；二是运用技术手段低投入高产出开展资源综合利用，并提高资源综合利用水平，争取创造新的经济增长点。
(一)对内投资
公司现有电解铜、硫酸、金、银、铜杆五种主要产品。根据2003年的年度报表，可以看出五种产品的盈利能力及对公司利润的贡献率。(具体见下表)
从以上图表可以看出，五个主产品中，盈利能力最强的是硫酸，对公司利润贡献率最大的是电解铜。针对每一种产品的具体情况，应做以下投资调整。
1.维持现有电铜生产规模，挖掘现有设施的最大能力。根据上述表格可以看出，该冶炼企业电解铜毛利率仅为7％，再摊入三大期间费用后，其盈利率将进一步降低。虽然电铜产品利润占了整个主营业务利润的50％强，但这样的利润比例，是建立在产量和单位产值大的基础上的。该冶炼企业火法系统已投产两年多，已初步显露出优势，电解铜单位加工费得到大幅降低。再加上对余热的利用，将会使电解铜单位加工费进一步降低。科技是第一生产力在该冶炼企业这一技改项目中得到了充分地体现，火法一期技改的投入从根本上提高了公司的核心竞争力。如果完全按照市场经济的竞争机制，该冶炼企业完全可以凭借这一优势挤垮一些小冶炼厂。只要在保证原料均衡供给的前提下，经过加强管理和科学地组织生产，把目前设备的生产能力发挥到极致，就能保持低廉的加工费。
但产量的增大也只能以已有设施的最大生产能力为限。试想，现有10余万吨的矿铜冶炼系统投资了几个亿元。既使该系统矿铜均为新增产量，每年也只能为公司提供约991万元的利润。这样的投资回收速度是极为缓慢的。如果单纯地追求生产规模的扩大而盲目追加投资，将会加重公司的资金负担，而带来的利润也不明显。或许有人会提出，今年的电铜获利水平远不止6.84％。
2.加大资源综合利用投资力度。从历年的年报可以看出，硫酸产品的利润率是很高的，尤其在火法冶炼系统投产后，由于烟气浓度的增高，硫酸生产成本进一步降低，硫酸产品的毛利率达到了48.35％。由于硫酸产品产值低，因此，硫酸产品的利润在也仅占了主营业务利润的20％左右。
3.投资完善金、银生产系统。金、银产品毛利率分别为17.41％、9.44％，具有较好的盈利能力。且由于这两种产品产值高，虽然产量不多，但也占公司利润的10％左右。该冶炼企业应该抓住已成为上海黄金交易所会员的有利条件，利用或完善现有金银生产系统扩大金银产量，争取进一步扩大在云南金银市场上的份额，获取更多的利润。
4.收购已建成产能的深加工企业，实现低成本扩张。当年建成的加工车间，是该冶炼企业向铜线材领域延伸的尝试，历经坎坷，如今加工车间经改制后的成为了@独立的公司法人，逐步发展状大，并控股了周边的一个小型电磁线工贸有限公司，并租用了这一小公司的土地，有了一定的厂房和设备生产电磁线、纸包线、扁铜线等产品达五年之久，产品、产量逐年增大，产品除销往我国华南地区外还出口越南、缅甸、泰国等东南亚国家，由于产品适销对路一直供不应求。该冶炼企业在铜线材领域的深加工已经奠定了一定的基础。要知道，深加工领域具有投资大，市场狭窄，风险大的特点，尤其是市场狭窄不易进入更具风险性，而该冶炼企业如果能够继控股该电磁线工贸公司后，大胆实施收购，获得土地、厂房、设备走低成本扩张之路，将降低该冶炼企业进入深加工行业的资金成本和时间成本。
(二)对外投资
集团公司占有的矿山资源，不论是以哪种方式实施控制的，对于该冶炼企业来说，也只是平等的市场行为主体，无法真正体现该冶炼企业的资源优势。因此，投资结构宜向矿山倾斜。
在该企业董事会的正确决策下，该冶炼企业对铜原料基地建设已经有了一些投资。但是，投资力度较小，对矿山股份的占有比例力度仅仅停留在参股的程度，远远无法体现出该冶炼企业对这些矿山资源的占有和使用权；其次，对铜资源的投资也只停留在国内矿山的投资阶段。建议该冶炼企业加大对国内外矿山资源的投资力度，第一步实现在原料采购时应具有优先购买和低价购买的权利，然后完全控股矿山，这样才能真正地解决公司的原料紧缺问题。
二、建议
(一)结合冶炼企业现有资金、资产、原料占有率及生产经营状况，建议公司不宜再做大规模的投资，投资结构适宜向铜资源的占有和适当的深加工方向偏重。
(二)为了缓解公司的资金压力，建议可联合集团公司下属子公司成立财务公司。这也是公司对融资渠道的一种新的探索。
财务公司是一种非金融机构，是产业企业和金融企业融合的产物，其资本可以企业集团及其成员的投资。成立后可以经营以下业务：
1.吸收成员单位3个月以上定期存款；2.发行财务公司债券；3.同业拆借；4.对成员单位办理贷款及融资租赁；5.办理成员单位商业汇票的承兑及贴现；6.办理成员单位的委托贷款及委托投资；7.有价证券、金融机构股权及成员单位股权投资。