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在深圳景顺长城的会议室里，刚刚斩获了2017年偏股混合型基金冠、亚军的刘彦春跟《陆家嘴》记者分享他的投资时，频频提到的一个关键词也是“复利”。
“在一个空间广阔的行业中找到最有竞争力、具有复利创造能力的公司，让它带你去穿越周期。”听起来像是诗和远方，但对深耕投研行业15年的刘彦春而言，这是最值得推崇的投资方式。
用数据解读市场风格
2017年，在一九分化的结构性行情当中，刘彦春管理的两只基金——景顺长城新兴成长和景顺长城鼎益混合领跑同类基金，2017年净值增长率分别为58.44%和57.82%，包揽偏股混合型基金冠亚军，双双跻身2017年度主动型基金收益榜前十的行列。
对于2017年的业绩，刘彦春回忆到，事实上，自己从2016年一季度就已经进行了布局。
2015年A股的断崖式暴跌让很多投资人成了惊弓之鸟，股市什么时候才见底？谁也说不清楚。刘彦春也承认，自己对当时的暴跌仍然心有余悸。
不过，凭着在资本市场拼搏多年的经历，刘彦春在市场一片恐慌中也保持着自己一份冷静的判断。
“但我认为，暴跌背后有一部分是制度性因素，比如基金公司担心持有人赎回，会要求基金经理保证产品的流动性。大幅下跌之后，我觉得这种情绪主导的下跌反而会带来机会，所以到2015年四季度就没有再减仓，甚至还在陆续买入。”刘彦春说，正是在市场底部敢于买入，让他管理的基金在随后市场的反弹中占足先机。
上证指数在2016年“熔断”事件跌至2638点之后，也开始震荡回升，市场整体虽然不温不火，但是一波气势如虹的白马股行情已经蓄势待发，而当时，刘彦春也嗅到了市场投资风向变化的味道。
引起刘彦春关注的一个重要指标就是实体经济投资回报率，即剔除金融企业之后，所有上市非金融企业加总的ROE水平。申万宏源的研究数据显示，从2012年开始，实体经济投资回报率就由最高时的13%一路下降，在2016年一季度，该指标降至最低6%。
“在2016年一季度的时候，实体经济投资回报率就见底了，之后这个数据便一路回升。”刘彦春说，这个数据背后恰恰是市场风格从2016年开始出现转变的原因。
刘彦春指出，资金是逐利的，如果实体经济投资回报率足够高，钱就会流向实体，反映在股市的表现就是市场风格会偏向基本面的这个方向，因为市场就是实体经济的缩影。
在这一判断之下，刘彦春也重点布局了白酒、家电、农牧、轻工等消费升级和科技创新行业的龙头公司股票，这些都为2017年的夺冠打下基础。
从刘彦春管理的两只基金的定期报告中也可以发现，2016年以来，刘彦春持股变化并不大，季度间重仓股重合度非常高，换手很低。以景顺长城新兴成长为例，该基金2017年四季报披露的数据显示，其持有的十大重仓股中，就有6只与2016年报一致。
2017年，刘彦春预期中的基本面行情来得比想象更加热烈，这也进一步坚定了他的投资信心。在2017年，刘彦春大胆“突破了自己对个股持股比例的限制”，将一些看好的重仓股顶格买入，贵州茅台、格力电器、牧原股份、古井贡酒等白马股也进入了其前十大重仓股的行列，其中，贵州茅台、牧原股份、五粮液在2017年的股价涨幅均超过100%。
投研老兵的“复利”投资法
对市场的嗅觉如此灵敏，对个股布局驾轻就熟，这是因为，刘彦春已经经历了资本市场近15年的风雨，研究员出身的他，基本功过硬，早就练就了自己的一套投资秘诀。
刘彦春在2002年7月进入汉唐证券研究所担任研究员，两年后又加入香港中信投资研究有限公司任行业研究员。在丰富的研究经验的积累之下，2006年1月，刘彦春加入博时基金，从研究员一路做到基金经理。
2015年1月，刘彦春加入景顺长城基金管理有限公司，管理景顺长城新兴成长和景顺长城鼎益混合两只基金，年化回报率分别达到14.65%和25.79%。
作为行业老兵，刘彦春在谈到自己的投资逻辑时，强调的一个关键词就是“复利”。
“大家对复利的力量总是低估的。假如每年可以赚20%的钱，持续十年、二十年会赚多少钱，大家对这个力量都是没有认知的。”刘彦春说，所有人都是既贪婪又没耐心，总是希望可以赚快钱，所以市场就会留给耐心的投资者一些机会。
在投资中，刘彦春也更倾向于选择能够提供“复利”的行业和公司。
“我最推崇的一类投资就是，找到一个能够持续长时间复利的行业，在里面找到这样的一家企业，它有明确的发展规划，能够进行持续有效的投入，产生持续的高回报，这就是公司经营上的复利，这类公司就是很好的投资标的。”
如何找到“复利”的公司？刘彦春指出了三个原则。
首先，所处的行业要有市场化的退出机制，对于一些主要参与者即便亏钱也不肯退出的行业，则要敬而远之，因为这样的行业很难赚钱，能力再强也可能被同行耗死。
第二，在市场化充分竞争的行业当中，如果是同质化的产品，就要找到一家有能力占据成本优势、通过定价获取足够多市场份额的公司。在同质化竞争的行业中，行业的平均回报都是由一些高成本的企业决定的，而拥有成本优势的公司往往能够赚取超额收益，如果行业足够大，公司的成长也会超出市场预期。
第三，找到能做出差异化产品的公司，优秀的公司可以对行业进行重构、吃掉别人的份额，并进行很高效的再投资，这就是产生复利的过程。
“在选股上，如果是同质化的行业，我要找成本控制能力做强的企业；如果是竞争性的行业，就要看它的产品创新、营销创新、研发投入、管理层能力，这些都是要考虑的因素，我觉得现在有很多的行业都可以关注。”刘彦春说。
对于能够产生复利的优秀公司，投资人所需要做的，就是伴随公司共同成长。
对于这样的公司，刘彦春也能耐得住性子，承受其间估值的波动。
以养殖行业为例，刘彦春在2017年就进行了一波逆操作，在猪价大幅下跌的时候反向买入了一家饲养企业，而一般而言，这类企业都是在其价格周期上涨的时候买入。刘彦春的逻辑是，在这个相当低效又空间巨大的行业里，这家饲养企业作为龙头公司，在行业不景气的时候用低成本进行了大规模的扩张和投入，这就会产生相当高的投入产出效率，符合他提到的“复利”原则。果不其然，这只股票在一年内就获得了翻番的收益。
不应该轻易赌风格切换
2018年以来，刘彦春管理的两只基金持续处于领跑的态势，但是，谈到2018年的投资，刘彦春则谨慎地表示：“今年会比2017年难做很多。”
2016年以来基本面的反转，让很多股票在2017年实现了盈利和估值同向双升，股价的弹性非常大。
“但今年来说，估值继续回升的难度会比较大。”刘彦春表示，由于今年流动性较紧，上市公司在基本面上的瑕疵和问题都会被市场放大，因此对个股的基本面、估值都要谨慎小心。
刘彦春指出，今年A股市场可能会出现较大的波动，但需要有耐心坚守一些能够真正创造价值的公司。
至于市场热议的风格转换，刘彦春则用他最关注的“实体经济投资回报率”作为解释。他指出，实体经济投资回报率指标目前仍处于上升的态势当中，另外，A股的流动性今年也比较紧，监管环境也出现了很大的变化，小公司作为融资工具的价值已经大打折扣，市场整体风格已经出现了很大的变化。在这种背景下，今年的市场也依然会是以基本面的行情為主。
“我们不应该轻易去赌大小盘的风格切换，未来很长一段时间都是基本面驱动的行情。”刘彦春说，基本面好的公司是不分大市值、小市值的。
“在一个空间广阔的行业中找到最有竞争力、具有复利创造能力的公司，让它带你去穿越周期。”听起来像是诗和远方，但对深耕投研行业15年的刘彦春而言，这是最值得推崇的投资方式。
用数据解读市场风格
2017年，在一九分化的结构性行情当中，刘彦春管理的两只基金——景顺长城新兴成长和景顺长城鼎益混合领跑同类基金，2017年净值增长率分别为58.44%和57.82%，包揽偏股混合型基金冠亚军，双双跻身2017年度主动型基金收益榜前十的行列。
对于2017年的业绩，刘彦春回忆到，事实上，自己从2016年一季度就已经进行了布局。
2015年A股的断崖式暴跌让很多投资人成了惊弓之鸟，股市什么时候才见底？谁也说不清楚。刘彦春也承认，自己对当时的暴跌仍然心有余悸。
不过，凭着在资本市场拼搏多年的经历，刘彦春在市场一片恐慌中也保持着自己一份冷静的判断。
“但我认为，暴跌背后有一部分是制度性因素，比如基金公司担心持有人赎回，会要求基金经理保证产品的流动性。大幅下跌之后，我觉得这种情绪主导的下跌反而会带来机会，所以到2015年四季度就没有再减仓，甚至还在陆续买入。”刘彦春说，正是在市场底部敢于买入，让他管理的基金在随后市场的反弹中占足先机。
上证指数在2016年“熔断”事件跌至2638点之后，也开始震荡回升，市场整体虽然不温不火，但是一波气势如虹的白马股行情已经蓄势待发，而当时，刘彦春也嗅到了市场投资风向变化的味道。
引起刘彦春关注的一个重要指标就是实体经济投资回报率，即剔除金融企业之后，所有上市非金融企业加总的ROE水平。申万宏源的研究数据显示，从2012年开始，实体经济投资回报率就由最高时的13%一路下降，在2016年一季度，该指标降至最低6%。
“在2016年一季度的时候，实体经济投资回报率就见底了，之后这个数据便一路回升。”刘彦春说，这个数据背后恰恰是市场风格从2016年开始出现转变的原因。
刘彦春指出，资金是逐利的，如果实体经济投资回报率足够高，钱就会流向实体，反映在股市的表现就是市场风格会偏向基本面的这个方向，因为市场就是实体经济的缩影。
在这一判断之下，刘彦春也重点布局了白酒、家电、农牧、轻工等消费升级和科技创新行业的龙头公司股票，这些都为2017年的夺冠打下基础。
从刘彦春管理的两只基金的定期报告中也可以发现，2016年以来，刘彦春持股变化并不大，季度间重仓股重合度非常高，换手很低。以景顺长城新兴成长为例，该基金2017年四季报披露的数据显示，其持有的十大重仓股中，就有6只与2016年报一致。
2017年，刘彦春预期中的基本面行情来得比想象更加热烈，这也进一步坚定了他的投资信心。在2017年，刘彦春大胆“突破了自己对个股持股比例的限制”，将一些看好的重仓股顶格买入，贵州茅台、格力电器、牧原股份、古井贡酒等白马股也进入了其前十大重仓股的行列，其中，贵州茅台、牧原股份、五粮液在2017年的股价涨幅均超过100%。
投研老兵的“复利”投资法
对市场的嗅觉如此灵敏，对个股布局驾轻就熟，这是因为，刘彦春已经经历了资本市场近15年的风雨，研究员出身的他，基本功过硬，早就练就了自己的一套投资秘诀。
刘彦春在2002年7月进入汉唐证券研究所担任研究员，两年后又加入香港中信投资研究有限公司任行业研究员。在丰富的研究经验的积累之下，2006年1月，刘彦春加入博时基金，从研究员一路做到基金经理。
2015年1月，刘彦春加入景顺长城基金管理有限公司，管理景顺长城新兴成长和景顺长城鼎益混合两只基金，年化回报率分别达到14.65%和25.79%。
作为行业老兵，刘彦春在谈到自己的投资逻辑时，强调的一个关键词就是“复利”。
“大家对复利的力量总是低估的。假如每年可以赚20%的钱，持续十年、二十年会赚多少钱，大家对这个力量都是没有认知的。”刘彦春说，所有人都是既贪婪又没耐心，总是希望可以赚快钱，所以市场就会留给耐心的投资者一些机会。
在投资中，刘彦春也更倾向于选择能够提供“复利”的行业和公司。
“我最推崇的一类投资就是，找到一个能够持续长时间复利的行业，在里面找到这样的一家企业，它有明确的发展规划，能够进行持续有效的投入，产生持续的高回报，这就是公司经营上的复利，这类公司就是很好的投资标的。”
如何找到“复利”的公司？刘彦春指出了三个原则。
首先，所处的行业要有市场化的退出机制，对于一些主要参与者即便亏钱也不肯退出的行业，则要敬而远之，因为这样的行业很难赚钱，能力再强也可能被同行耗死。
第二，在市场化充分竞争的行业当中，如果是同质化的产品，就要找到一家有能力占据成本优势、通过定价获取足够多市场份额的公司。在同质化竞争的行业中，行业的平均回报都是由一些高成本的企业决定的，而拥有成本优势的公司往往能够赚取超额收益，如果行业足够大，公司的成长也会超出市场预期。
第三，找到能做出差异化产品的公司，优秀的公司可以对行业进行重构、吃掉别人的份额，并进行很高效的再投资，这就是产生复利的过程。
“在选股上，如果是同质化的行业，我要找成本控制能力做强的企业；如果是竞争性的行业，就要看它的产品创新、营销创新、研发投入、管理层能力，这些都是要考虑的因素，我觉得现在有很多的行业都可以关注。”刘彦春说。
对于能够产生复利的优秀公司，投资人所需要做的，就是伴随公司共同成长。
对于这样的公司，刘彦春也能耐得住性子，承受其间估值的波动。
以养殖行业为例，刘彦春在2017年就进行了一波逆操作，在猪价大幅下跌的时候反向买入了一家饲养企业，而一般而言，这类企业都是在其价格周期上涨的时候买入。刘彦春的逻辑是，在这个相当低效又空间巨大的行业里，这家饲养企业作为龙头公司，在行业不景气的时候用低成本进行了大规模的扩张和投入，这就会产生相当高的投入产出效率，符合他提到的“复利”原则。果不其然，这只股票在一年内就获得了翻番的收益。
不应该轻易赌风格切换
2018年以来，刘彦春管理的两只基金持续处于领跑的态势，但是，谈到2018年的投资，刘彦春则谨慎地表示：“今年会比2017年难做很多。”
2016年以来基本面的反转，让很多股票在2017年实现了盈利和估值同向双升，股价的弹性非常大。
“但今年来说，估值继续回升的难度会比较大。”刘彦春表示，由于今年流动性较紧，上市公司在基本面上的瑕疵和问题都会被市场放大，因此对个股的基本面、估值都要谨慎小心。
刘彦春指出，今年A股市场可能会出现较大的波动，但需要有耐心坚守一些能够真正创造价值的公司。
至于市场热议的风格转换，刘彦春则用他最关注的“实体经济投资回报率”作为解释。他指出，实体经济投资回报率指标目前仍处于上升的态势当中，另外，A股的流动性今年也比较紧，监管环境也出现了很大的变化，小公司作为融资工具的价值已经大打折扣，市场整体风格已经出现了很大的变化。在这种背景下，今年的市场也依然会是以基本面的行情為主。
“我们不应该轻易去赌大小盘的风格切换，未来很长一段时间都是基本面驱动的行情。”刘彦春说，基本面好的公司是不分大市值、小市值的。