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本文研究了参考证券组合对组合证券选择和均衡资产定价的影响。结果表明 ,对于常用的参考证券组合 ,相对风险的引入不影响 CAPM的成立 ,但在其他情况下 ,市场平均的参考证券组合可能成为市场证券组合之外的另一定价状态变量。另一方面 ,基于绩效的线性报酬结构虽可减少噪声交易造成的损失 ,但不利于投资管理者充分利用具有价值的信息 ,并且基于绩效的线性报酬结构无助于激励投资管理者取得超出市场的绩效