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本文使用上证市场数据构建投资者情绪指数，去除其自相关得到情绪变动值．将投资者情绪分为积极情绪和消极情绪，探讨积极和消极两种不同情绪特征下的投资者行为特点，并采用虚拟变量回归模型、GARCH模型及RV-AR模型考查投资者情绪特征对股票价格行为的非对称影响．结果表明：在中国股票市场上，将积极与消极情绪分开考虑的模型对收益有更好的拟合；正面情绪和情绪的向上变动都对股票收益有显著的正向影响，而负面情绪和情绪向下变动对其影响并不明显，这是由于在情绪低落时期理性成分对市场起主导作用．另外，投资者情绪的波动对股票收益率