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摘要:美国次贷危机演变为的金融危机,从单一市场波及到多个市场,从单一国家传到世界各国,从金融领域蔓延到实体经济领域,已发展成为世界范围的金融危机。金融危机是如何从一个国家传染到其他国家,我们能不能避免这样的传染,有什么样的办法能降低传染到其他国家的几率等等已成为经济学家们越来越关注的问题。本文搜集相关文献将金融危机的传染渠道进行归纳总结,并对美国此次金融危机传染渠道进行了分析。
关键字:金融危机 传染性 传染渠道
一、金融危机和危机传染的定义
《新帕尔格雷夫经济学大辞典》将金融危机定义为全部或大部分金融指标,如短期利率、资产价格、金融机构倒闭数等的急剧、短暂和超周期的恶化。根据已形成共识的研究可知,广义的金融危机概念涵盖了货币危机、银行危机和股市危机,而狭义的金融危机仅归结为货币危机,这种观点源自于实践中货币危机往往是金融危机最初、最主要的表现形式。
危机传染的定义也没有在理论界形成统一标准,一般认为金融危机传染是指一国或一组国家遭受危机冲击后,市场之间联系的显著提高。也即一国发生危机之后,如果其他国家发生危机的概率显著提高,就认为两国间存在传染。
二、传染渠道的概述
金融危机的传染渠道主要可以分为贸易渠道、金融渠道和预期渠道三种。
1、贸易渠道
传染的贸易渠道主要是指一国发生的金融危机可以通过国际贸易途径,使与其有直接或者间接贸易关系的国家面临经济基本面的恶化,进而导致他国的金融危机。①而贸易渠道主要可以分为直接的单边贸易传染和间接的多边贸易传染两种。
(1)直接的单边贸易传染
直接的单边贸易传染可以看做两国存在贸易伙伴关系,一国金融危机对另一国的经济影响分析如下:
假定A国和B过国为贸易伙伴关系,当A国发生金融危机,有三种情况可能影响B国经济:第一、A国货币贬值,此时A国出口竞争力明显增强,对B国出口增加;同时,A国因为金融危机经济衰退,消费者信心不足和投资减少,是的从B国的进口减少,B国出口受影响、贸易赤字增加、外汇储备减少,经济基础遭到破坏。第二、A国货币贬值,其相对B国的价格水平下降,使得B国消费价格指数,于是B国本币需求量降低,外币需求量增加,导致B国外汇储备降低,诱发货币危机;第三、A国货币贬值,导致B国产品的竞争力下降,引起B国国内失业率上升,政府采用扩张性的货币政策,导致投机者的冲击。
(2)间接的多边贸易传染
间接的多边贸易关系具体来说就是两国之间并没有直接的贸易联系,但两国出口商品具有一定的相似性并与第三国有密切的贸易关系,即可以看做两国是贸易竞争关系。
假定A、B、C三国,其中B国分别与A、C存在密切的贸易往来,而A国与C国属于贸易竞争型的关系。当A国爆发货币危机并导致货币贬值时,多边贸易传染渠道的作用机制有两种情况:1、如果C国不对其货币进行相应的贬值,那么在对B国的出口商品上A国将比C国更具价格优势,在B国进口商品需求一定的条件下,C国在B国进口市场上的份额必然因为A过的挤占而下降。C国贸易收入的下降则会引发国内相关部门经营状况乃至整个国民经济状况的恶化,诱发投机者对其货币发动冲击,形成货币危机的传染;2、如果C国主动实施货币贬值来维持或扩大在国际上的市场份额,则可能在出口产品结构相似的国家间造成竞争性贬值的恶果。
2、金融渠道
金融渠道是指一国发生货币危机可能造成其市场流动性不足,迫使投资者通过FDI、银行贷款或资本市场等渠道进行资产清算,导致另一个与其有密切金融联系的市场因流动性不足而引发危机。②金融渠道同样可以细分为金融直接渠道和金融间接渠道。
(1)直接传染渠道
直接传染渠道是指一国在发生危机时,通过直接的金融联系将危机传染给另一国,其中最具代表性的就是直接投资。具体来说,直接传染渠道实际是通过资本的流动机制产生效用的。伴随着经济全球化进程的加深,资本在国与国之间的流动也越来越普遍,这一过程也导致了金融危机在各国的传导机制更加复杂,就更加增加了金融危机传染的几率。
(2)金融间接渠道
间接传染渠道是指两个国家间虽无直接投资关系,但均与第三方有金融联系,或者说被传染国与危机国都因为与第三方有大量的金融业务而间接形成密切的联系,从而构成金融传染渠道。这里的第三方可以是跨国银行、国际机构投资者,也可以是保险公司、共同基金、养老基金等。③
3、预期渠道
金融危机发生期间,不同市场金融资产的危机传染的范围超过了贸易和金融联系所能解释的范畴的危机传染渠道,统一归为危机传染的预期渠道。具体来说可分为经济预期、政治预期、文化相似预期和羊群效应传染渠道。1、经济预期传染是基于经济基本因素的预期传染,指受影响的国家在具有相似的经济基本面或面临共同的外部冲击时发生的危机传染。2、政治预期传染则是由于政治经济同盟在成立时,由于要求成员国必须遵循的汇率政策与国内其他宏观政策之间的冲突,从而埋下了金融危机传染各国的隐患。3、如果一些国家仅在文明、文化背景及发展史上具有共同或相似之处,也会被投资者视为具有相同特点的某一类国家,并认为正是这种类似的特点将导致它们在经济政策的取向、思路上趋于一致,由此便形成了基于文化相似预期的传染机制。4、羊群效应传染则是指投资者所具有的一种从众心理,即投资者常常根据市场上其他投资者的行为决定自己的选择,从而导致危机的发生或传导。
三、此次美国金融危机传染表现及其传染渠道
美国此次金融危机发生后,其影响已从本国扩散到世界各国,演变成世界范围的金融危机。给美国乃至全球的实体经济带来深刻的影响。而此次美国金融危机主要是如何传播到各国的呢?
1、贸易渠道
美国是全球各主要经济体的重要贸易伙伴国。美国的经济衰退将会直接降低美国的进口需求,进而影响依靠出口拉动经济国家的经济增长。另外,美元贬值将会损害其他国家出口商品的竞争力,特别是在国际出口市场上同美国出口商品构成同质性竞争关系的国家。所以贸易渠道是此次美国金融危机传染至世界的重要途径之一。
2、金融渠道
此次全球金融危机中,金融机构作为危机传导机制,在很大程度上可以解释危机在美国和欧洲间的传导。欧洲很多银行都由于持有美国房地产次级抵押贷款的相关证券而遭受巨大的财务损失,从而遭受金融危机波及。同时,欧元区金融机构对美国贷款的强劲增长,也增大了危机通过金融机构传导的几率。
另外,美国股票市场巨大的规模以及高的流动性使得美国市场同世界上其他国家的股票市场具有很高的相关性。美国股票市场的剧烈波动影响世界其他国家的股票市场的稳定。
3、预期渠道
在此次次贷危机引发的全球金融风暴中,预期这一危机的传导途径也显现出日益重要的影响。比如危机在美国和欧洲国家间的传导过程,无论是从与欧洲工薪收入缓步增长相伴随的消费水平下降,还是从此次危机前后银行同业拆借市场的利率波动,欧洲经济衰退的原因似乎都有预期的影响。
注释:
①陈茜,全球化背景下金融危机的国际传导机制研究,辽宁大学硕士学位论文
②程志丹,金融危机传染性研究,青岛大学优秀硕士生论文,2005年
③程志丹,金融危机传染性研究,青岛大学优秀硕士生论文,2005年
参考文献:
[1]程志丹,金融危机传染性研究[J],青岛大学优秀硕士生论文,2005年
[2]黄杰,国际金融危机传染性研究综述[J],中国商贸,2009(3)
[3]周盼,美国金融危机传染路径的选择[J],厦门大学优秀硕士生论文,2009年
[4]雷良海、魏瑶,美国次贷危机的传导机制[J],世界经济研究,2009(1)
作者简介:经婷(1986),女, 重庆人,四川大学经济学院金融专业硕士研究生,研究方向:国际金融理论与实践。
关键字:金融危机 传染性 传染渠道
一、金融危机和危机传染的定义
《新帕尔格雷夫经济学大辞典》将金融危机定义为全部或大部分金融指标,如短期利率、资产价格、金融机构倒闭数等的急剧、短暂和超周期的恶化。根据已形成共识的研究可知,广义的金融危机概念涵盖了货币危机、银行危机和股市危机,而狭义的金融危机仅归结为货币危机,这种观点源自于实践中货币危机往往是金融危机最初、最主要的表现形式。
危机传染的定义也没有在理论界形成统一标准,一般认为金融危机传染是指一国或一组国家遭受危机冲击后,市场之间联系的显著提高。也即一国发生危机之后,如果其他国家发生危机的概率显著提高,就认为两国间存在传染。
二、传染渠道的概述
金融危机的传染渠道主要可以分为贸易渠道、金融渠道和预期渠道三种。
1、贸易渠道
传染的贸易渠道主要是指一国发生的金融危机可以通过国际贸易途径,使与其有直接或者间接贸易关系的国家面临经济基本面的恶化,进而导致他国的金融危机。①而贸易渠道主要可以分为直接的单边贸易传染和间接的多边贸易传染两种。
(1)直接的单边贸易传染
直接的单边贸易传染可以看做两国存在贸易伙伴关系,一国金融危机对另一国的经济影响分析如下:
假定A国和B过国为贸易伙伴关系,当A国发生金融危机,有三种情况可能影响B国经济:第一、A国货币贬值,此时A国出口竞争力明显增强,对B国出口增加;同时,A国因为金融危机经济衰退,消费者信心不足和投资减少,是的从B国的进口减少,B国出口受影响、贸易赤字增加、外汇储备减少,经济基础遭到破坏。第二、A国货币贬值,其相对B国的价格水平下降,使得B国消费价格指数,于是B国本币需求量降低,外币需求量增加,导致B国外汇储备降低,诱发货币危机;第三、A国货币贬值,导致B国产品的竞争力下降,引起B国国内失业率上升,政府采用扩张性的货币政策,导致投机者的冲击。
(2)间接的多边贸易传染
间接的多边贸易关系具体来说就是两国之间并没有直接的贸易联系,但两国出口商品具有一定的相似性并与第三国有密切的贸易关系,即可以看做两国是贸易竞争关系。
假定A、B、C三国,其中B国分别与A、C存在密切的贸易往来,而A国与C国属于贸易竞争型的关系。当A国爆发货币危机并导致货币贬值时,多边贸易传染渠道的作用机制有两种情况:1、如果C国不对其货币进行相应的贬值,那么在对B国的出口商品上A国将比C国更具价格优势,在B国进口商品需求一定的条件下,C国在B国进口市场上的份额必然因为A过的挤占而下降。C国贸易收入的下降则会引发国内相关部门经营状况乃至整个国民经济状况的恶化,诱发投机者对其货币发动冲击,形成货币危机的传染;2、如果C国主动实施货币贬值来维持或扩大在国际上的市场份额,则可能在出口产品结构相似的国家间造成竞争性贬值的恶果。
2、金融渠道
金融渠道是指一国发生货币危机可能造成其市场流动性不足,迫使投资者通过FDI、银行贷款或资本市场等渠道进行资产清算,导致另一个与其有密切金融联系的市场因流动性不足而引发危机。②金融渠道同样可以细分为金融直接渠道和金融间接渠道。
(1)直接传染渠道
直接传染渠道是指一国在发生危机时,通过直接的金融联系将危机传染给另一国,其中最具代表性的就是直接投资。具体来说,直接传染渠道实际是通过资本的流动机制产生效用的。伴随着经济全球化进程的加深,资本在国与国之间的流动也越来越普遍,这一过程也导致了金融危机在各国的传导机制更加复杂,就更加增加了金融危机传染的几率。
(2)金融间接渠道
间接传染渠道是指两个国家间虽无直接投资关系,但均与第三方有金融联系,或者说被传染国与危机国都因为与第三方有大量的金融业务而间接形成密切的联系,从而构成金融传染渠道。这里的第三方可以是跨国银行、国际机构投资者,也可以是保险公司、共同基金、养老基金等。③
3、预期渠道
金融危机发生期间,不同市场金融资产的危机传染的范围超过了贸易和金融联系所能解释的范畴的危机传染渠道,统一归为危机传染的预期渠道。具体来说可分为经济预期、政治预期、文化相似预期和羊群效应传染渠道。1、经济预期传染是基于经济基本因素的预期传染,指受影响的国家在具有相似的经济基本面或面临共同的外部冲击时发生的危机传染。2、政治预期传染则是由于政治经济同盟在成立时,由于要求成员国必须遵循的汇率政策与国内其他宏观政策之间的冲突,从而埋下了金融危机传染各国的隐患。3、如果一些国家仅在文明、文化背景及发展史上具有共同或相似之处,也会被投资者视为具有相同特点的某一类国家,并认为正是这种类似的特点将导致它们在经济政策的取向、思路上趋于一致,由此便形成了基于文化相似预期的传染机制。4、羊群效应传染则是指投资者所具有的一种从众心理,即投资者常常根据市场上其他投资者的行为决定自己的选择,从而导致危机的发生或传导。
三、此次美国金融危机传染表现及其传染渠道
美国此次金融危机发生后,其影响已从本国扩散到世界各国,演变成世界范围的金融危机。给美国乃至全球的实体经济带来深刻的影响。而此次美国金融危机主要是如何传播到各国的呢?
1、贸易渠道
美国是全球各主要经济体的重要贸易伙伴国。美国的经济衰退将会直接降低美国的进口需求,进而影响依靠出口拉动经济国家的经济增长。另外,美元贬值将会损害其他国家出口商品的竞争力,特别是在国际出口市场上同美国出口商品构成同质性竞争关系的国家。所以贸易渠道是此次美国金融危机传染至世界的重要途径之一。
2、金融渠道
此次全球金融危机中,金融机构作为危机传导机制,在很大程度上可以解释危机在美国和欧洲间的传导。欧洲很多银行都由于持有美国房地产次级抵押贷款的相关证券而遭受巨大的财务损失,从而遭受金融危机波及。同时,欧元区金融机构对美国贷款的强劲增长,也增大了危机通过金融机构传导的几率。
另外,美国股票市场巨大的规模以及高的流动性使得美国市场同世界上其他国家的股票市场具有很高的相关性。美国股票市场的剧烈波动影响世界其他国家的股票市场的稳定。
3、预期渠道
在此次次贷危机引发的全球金融风暴中,预期这一危机的传导途径也显现出日益重要的影响。比如危机在美国和欧洲国家间的传导过程,无论是从与欧洲工薪收入缓步增长相伴随的消费水平下降,还是从此次危机前后银行同业拆借市场的利率波动,欧洲经济衰退的原因似乎都有预期的影响。
注释:
①陈茜,全球化背景下金融危机的国际传导机制研究,辽宁大学硕士学位论文
②程志丹,金融危机传染性研究,青岛大学优秀硕士生论文,2005年
③程志丹,金融危机传染性研究,青岛大学优秀硕士生论文,2005年
参考文献:
[1]程志丹,金融危机传染性研究[J],青岛大学优秀硕士生论文,2005年
[2]黄杰,国际金融危机传染性研究综述[J],中国商贸,2009(3)
[3]周盼,美国金融危机传染路径的选择[J],厦门大学优秀硕士生论文,2009年
[4]雷良海、魏瑶,美国次贷危机的传导机制[J],世界经济研究,2009(1)
作者简介:经婷(1986),女, 重庆人,四川大学经济学院金融专业硕士研究生,研究方向:国际金融理论与实践。