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【摘 要】企业与资金的关系，如同人体与血液的关系。任何一个企业离开充足的资金供应都很大生存和发展。筹集和分配资金是现代企业财务管理的中心环节。本文拟通过对企业负债经营的含义和特点的解读，分析负债经营的好处与问题，并具体提出了如何合理负债经营，提高效益。
【关键词】筹集资金；企业结构；风险约束；提高效益
文章编号：ISSN1006—656X（2013）12-0074-02
负债经营这种借钱生钱的经营方式已在我国各类企业中被广泛使用。负债经营通俗地讲就是利用所有权属于他人的资金，即银行贷款、发行债券、租赁、商业信用等形式筹措资金，从事生产经营，以提高资金的使用效益，获得最大利润。负债经营是企业筹措资金的重要手段，是现代企业迅速发展的必由之路。
一、企业负债经营的含义和特点
（一）负债经营的含义
负债经营，是企业在已有的自有资金的基础上，当发生现金流量不足时，由各种筹资管道，以负债为方式，向企业外界筹措资金来维系企业的正常营运、扩大经营规模、开创新事业等，产生财务需求，使企业所需要的资金及时到位，企业能顺畅运作，达到企业经营目标。
（二）负债经营的特点
1、成本较低。就成本而言，企业负债筹款同发行股票等融资相比较，不用负担大量的发行费用，且较为容易取得的，只要凭借商业的信誉，无需办理筹资手续，可取得持续性的信贷， 这样就省到了一堆的费用。
2、速度快，容易取得。相对于其他的筹资办法而言，它的限制性条款较少，且程序较为简便。而且速度快，效果好，只要你的公司拥有良好的信誉，取得资金就不难。
3、富有弹性。由于负债筹资的容易取得和筹资的速度快等特点，举借债务取得资金限制性相对宽容些，资金使用较为灵活，富有一定的弹性。
4、风险高。负债融资到期偿还本金，若企业届时资金安排不当，就会陷入财务危机。此外，利率波动，也会影响到企业的财务支出。
二、企业负债经营的利益
作为一种经营策略，企业负债经营不但可以弥补企业的资金不足，促进资金流通，实现资金流动的良性循环，而且可为企业带来诸多好处，主要表现如下：
（一）负债经营可以合理避税
税收是财务中重要的一块，合理的避税可以使企业的利益得到充分保证。负债利息是在所得税前扣除的，所以可产生抵税的作用，而且利息费用越高，抵税额就越大。负债的利息费用列入财务费用，与企业的收入抵扣，因此成本费用增大，利润减少，应纳税所得额也随之减少，减少上缴的所得税也得以减少，企业税负降低。
（二）可为权益资本带来财务杠杆效应
企业举借债务一般都要支付相应的利息费用，而支付给债权人的利息是一项应计入当期费用的固定费用，因此如果企业的总资产收益发生变动，就会因此而给权益资本带来了更大的波动，从而产生杠杆效应。一般情况下，企业股权收益率的变动受企业资本结构的影响很大，提高负债的比重，对股权收益率波动的影响更大。
（三）可预防通货膨胀
在市场经济条件下，尽管企业的经营环境在不断地变化，但是在通货膨胀情况下，负债可以使企业从中获益。在通货膨胀条件下，企业的负债并不随物价指数的变化而变化，而是始终以账面价值来确认，实际上是将损失转嫁给了投资者，把风险减低。
（四）有利于企业控制权的保持
在企业筹集资金时，如果以发行股票等方式筹集权益资本，必定带来股权的分散，会影响到现有股东对于企业的控制权。而负债筹资在增加企业资金来源的同时不影响到企业的控制权，有利于保持现有股东对于企业的控制。
三、负债经营给企业带来的风险和问题
尽管负债经营具有以上的优势，但并不是每一个企业都可以无限制地负债经营的，因为，负债经营在企业经营中同时也存在着风险。由于负债经营而应承担的风险主要有以下几个方面。
（一）“财务杠杆效应”对权益资本收益率的影响。
财务杠杆是一把双韧剑，它给企业带来利益的同时也会给企业带来损失。运用财务杠杆效应要适度，因为如果过分的强调财务杠杆的作用，举债过多，则会增重财务风险；一旦企业经营不善或经济环境恶化，息税前资金利润率下降到利息率以下，就会使所有权资金收益率降低。负债比例越高，所有权资金收益率下降得越多，这样就会加重企业的危机，出现财务杠杆的反作用。
（二）存在政策的风险。
国家宏观政策变化也会给负债经营企业带来损失。在经济不景气、通货膨胀上升时期，国家通常会采取紧缩政策，这会使依赖负债经营的企业陷入困境：一方面，物价上涨使企业资金需求量增加而又难以筹到新的资金；另一方面，债权人对原有债务只收不放，多收少放，更使企业资金不足，原材料储备减少，生产萎缩，利润下降甚至亏损。此外，依赖长期负债进行投资的项目，也随着信贷规模减少而延长建设周期，使投资预期效益难以得到实现。
（三）收益的不确定性。
负债经营要想获益的一个重要前提就是：企业的税前利润必须大于负债的成本费用。但企业的实际收益往往受到价格、成本、产量、销量以及企业经营管理水平等诸多因素的影响，具有高度的不确定性，势必给企业的负债经营带来一定的风险。而且，由于市场因素的多变性，在一个需求变幻不定，竞争日益激烈的市场，企业稍有疏忽就有可能造成产品积压，实际利润下降，使得企业不能按预期的时间或数量收回投入的资金，造成收益的不确定。
（四）存在道德风险。
企业负债经营存在由于债权人进行欺诈而给企业造成损失的可能性。有个别债权人明知企业将来还债困难，仍乐意出借资金，一旦债务到期不能偿还，便提出苛刻的要求，例如要求债务人为其提供廉价产品，以高价购入债权人产品等，以达到收购控制的目的。 （五）短期负债风险和作长期负债风险。
短期负债风险。一般情况下，负债金额小且期限较短，要支付一定的资金成本，经常存在着到期付款的威胁，一旦不能到期支付，会危及企业的商业信誉。同时，为提高企业的偿债能力，客观上要求企业的流动资产必须多于流动负债几倍。这就限制了企业资金的长期投放，失去了获利机会。长期负债风险。长期负债一般数额较大，使用期间较长，企业可能用它来进行深层次的开发。但企业在较长时期内的经济状况存在着较大的不确定性，因而其风险较大。
四、合理负债经营，提高效益
企业负债经营，收益与风险并存，企业应树立正确的负债经营观念。做到合理负债经营可以从以下几个方面入手：
（一）企业负债的额度分析。
企业在进行负债经营的时候，必须先从资产负债率研究其偿债能力，并且使用债与经营需要有的机结合，然后确定可行性方案，加强负债经营过程管理，保证负债经营达到预期的经营效果，取得经营效益的最大化。确定资产负债率的方法如下：
资产负债率是企业负债总额与资产总额之比，即（负债总额/资产总额）×100%，它反映了在企业的总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以反映企业在清算时保护债权人利益的程度。
从经营者的立场看：如果举债过高，超出债权人的心理承受程度，企业就借不到钱。如果企业不举债，或是负债比例很小，则说明企业对前途信心不足，利用债权人资本进行经营活动的能力差。借款比例越大，越显得企业活力充沛。当然，资产负债率并不是越大越好，如果企业资产负债率超过100%，则说明企业资不抵债，濒临破产。
从股东的角度看：由于企业通过举债筹措的资金与企业股东提供的资金在经营中发挥同样的作用，所以股东关心的是全部资本盈利率是否超过借入款项的利息率，即借入资本的代价。只要企业全部资本利润率大于借款利息率，股东所得到的利润就会加大，借款就有利可图，相反，如果资本利润率小于借款利息率，则借款对股东不利。因此，从股东的立场看，在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例越大越好，否则反之。
（二）建立资本金制度。
化解由于资本金不足而引起的过度负债经营。现代企业的自有资本与适度负债是经营资本的有机构成，两者相辅相成。没有规范的实收资本，企业的负债是否适度，也难以判断和界定。
（三）提高经营者自身素质。
一般来说，管理者都是风险的反对者，负债经营风险大，稍有不慎就会陷入困境。公司经营者要学会在不同环境下采取随机应变的财务策略，把握住投资管理和经营控制能力，注重收益与风险的均衡性、不断提高其经营管理水平，使企业负债经营在利益与风险的二难决策中处于不败之地，取得预期的经营效益
（四）选择合适的负债结构。
债务对企业来讲是一柄双刃利剑，没有负债经营，企业难以较快地发展，但债务结构不良，会使企业的潜在风险大大增强，甚至于毁于一旦。随着市场体系的健全，资本市场也日趋完善，企业举债的渠道和方式呈多样化。目前企业可以通过向银行借款、向资本市场拆借、发行企业债券、职工内部集资和稳妥的商业信用等筹集资金。企业应该根据自己的特点，选择适应本企业的筹资渠道，采取最经济的方法；举借所需的资金。在实际工作中。为了防范财务风险，企业一般通过多渠道筹集资金，各渠道筹集的资金，应保持合理的结构，与企业的偿债能力和偿债时间保持一致。
（五）科学管理。
建立资本金管理制度，确保资本金增长性。资本金是企业生存和发展的基础，企业的负债水平和偿债能力取决于资本金的规模。企业要强化自律机制，克服不顾客观条件盲目"争项目、争投资"的行为，控制非生产性消费，防止资本金增长远不能适应投资扩张速度对资金的需求状况，避免负债规模过大失去必要的约束。因此，提高资本金积累速度，确保以一定比例企业盈利充实资本金，保持其增长性能，是现代企业防范财务风险的重要措施。 保持资本结构的调整弹性。资本结构的弹性是指资本结构对企业内外环境变化的适应程度及调整的余地和幅度。保持一定的负债经营比例，一般认为负债筹资方式的调整弹性要高于自有资本筹资的弹性。
（六）营运资金的管理。
企业应存有可以应付一般意外和危机的一定数量的资金，以备紧急情况下，可以随时支付。同时，企业应该对所掌握的资金严格管理，合理运作，企业借入资金的投资方向不同，其产生效益的时间和水平也就不同。一般而言，长期投资产生效益的时间间隔较长，财务风险较大；短期投资产生效益的时间较短，财务风险相对较小。但未来的收益都是预测值，而未来的不确定因素是客观存在的，因此，为了提高投资效益，保证债务的如约偿还，企业必须加强对营运资金的管理，这也正是企业将偿债压力变为经营动力的基础。
综上所述，负债经营具有利弊两重性，运用得当，收益无穷；运用不好，反而会给企业带来债务危机。因此，企业要根据自己的情况，确定合理的资金构成，扬长避短，适度举债，适当用债，及时还债，避免可能产生的债务风险。才能发挥负债经营优势，使负债经营不仅利于企业合理配置资源，而且可以使企业从负债经营中获得财务杠杆效益和减税收益。
参考文献：
[1]徐一千. 负债融资、偿债能力与筹资风险分析 [M].上海：上海出版社， 2005
[2]刘娥平. 现代企业财务管理 [M].广州：中山大学出版社， 2003
[3]成秉权. 企业财务管理 [M].北京：中国财政经济出版社， 2002
[4]胡淑珍. 中国经济热点研究报告 [M].北京：社会科学文献出版社，2002
[5]宋立家. 工业企业负债和损益审计方法 [M].北京：中国审计出版社， 2003
【关键词】筹集资金；企业结构；风险约束；提高效益
文章编号：ISSN1006—656X（2013）12-0074-02
负债经营这种借钱生钱的经营方式已在我国各类企业中被广泛使用。负债经营通俗地讲就是利用所有权属于他人的资金，即银行贷款、发行债券、租赁、商业信用等形式筹措资金，从事生产经营，以提高资金的使用效益，获得最大利润。负债经营是企业筹措资金的重要手段，是现代企业迅速发展的必由之路。
一、企业负债经营的含义和特点
（一）负债经营的含义
负债经营，是企业在已有的自有资金的基础上，当发生现金流量不足时，由各种筹资管道，以负债为方式，向企业外界筹措资金来维系企业的正常营运、扩大经营规模、开创新事业等，产生财务需求，使企业所需要的资金及时到位，企业能顺畅运作，达到企业经营目标。
（二）负债经营的特点
1、成本较低。就成本而言，企业负债筹款同发行股票等融资相比较，不用负担大量的发行费用，且较为容易取得的，只要凭借商业的信誉，无需办理筹资手续，可取得持续性的信贷， 这样就省到了一堆的费用。
2、速度快，容易取得。相对于其他的筹资办法而言，它的限制性条款较少，且程序较为简便。而且速度快，效果好，只要你的公司拥有良好的信誉，取得资金就不难。
3、富有弹性。由于负债筹资的容易取得和筹资的速度快等特点，举借债务取得资金限制性相对宽容些，资金使用较为灵活，富有一定的弹性。
4、风险高。负债融资到期偿还本金，若企业届时资金安排不当，就会陷入财务危机。此外，利率波动，也会影响到企业的财务支出。
二、企业负债经营的利益
作为一种经营策略，企业负债经营不但可以弥补企业的资金不足，促进资金流通，实现资金流动的良性循环，而且可为企业带来诸多好处，主要表现如下：
（一）负债经营可以合理避税
税收是财务中重要的一块，合理的避税可以使企业的利益得到充分保证。负债利息是在所得税前扣除的，所以可产生抵税的作用，而且利息费用越高，抵税额就越大。负债的利息费用列入财务费用，与企业的收入抵扣，因此成本费用增大，利润减少，应纳税所得额也随之减少，减少上缴的所得税也得以减少，企业税负降低。
（二）可为权益资本带来财务杠杆效应
企业举借债务一般都要支付相应的利息费用，而支付给债权人的利息是一项应计入当期费用的固定费用，因此如果企业的总资产收益发生变动，就会因此而给权益资本带来了更大的波动，从而产生杠杆效应。一般情况下，企业股权收益率的变动受企业资本结构的影响很大，提高负债的比重，对股权收益率波动的影响更大。
（三）可预防通货膨胀
在市场经济条件下，尽管企业的经营环境在不断地变化，但是在通货膨胀情况下，负债可以使企业从中获益。在通货膨胀条件下，企业的负债并不随物价指数的变化而变化，而是始终以账面价值来确认，实际上是将损失转嫁给了投资者，把风险减低。
（四）有利于企业控制权的保持
在企业筹集资金时，如果以发行股票等方式筹集权益资本，必定带来股权的分散，会影响到现有股东对于企业的控制权。而负债筹资在增加企业资金来源的同时不影响到企业的控制权，有利于保持现有股东对于企业的控制。
三、负债经营给企业带来的风险和问题
尽管负债经营具有以上的优势，但并不是每一个企业都可以无限制地负债经营的，因为，负债经营在企业经营中同时也存在着风险。由于负债经营而应承担的风险主要有以下几个方面。
（一）“财务杠杆效应”对权益资本收益率的影响。
财务杠杆是一把双韧剑，它给企业带来利益的同时也会给企业带来损失。运用财务杠杆效应要适度，因为如果过分的强调财务杠杆的作用，举债过多，则会增重财务风险；一旦企业经营不善或经济环境恶化，息税前资金利润率下降到利息率以下，就会使所有权资金收益率降低。负债比例越高，所有权资金收益率下降得越多，这样就会加重企业的危机，出现财务杠杆的反作用。
（二）存在政策的风险。
国家宏观政策变化也会给负债经营企业带来损失。在经济不景气、通货膨胀上升时期，国家通常会采取紧缩政策，这会使依赖负债经营的企业陷入困境：一方面，物价上涨使企业资金需求量增加而又难以筹到新的资金；另一方面，债权人对原有债务只收不放，多收少放，更使企业资金不足，原材料储备减少，生产萎缩，利润下降甚至亏损。此外，依赖长期负债进行投资的项目，也随着信贷规模减少而延长建设周期，使投资预期效益难以得到实现。
（三）收益的不确定性。
负债经营要想获益的一个重要前提就是：企业的税前利润必须大于负债的成本费用。但企业的实际收益往往受到价格、成本、产量、销量以及企业经营管理水平等诸多因素的影响，具有高度的不确定性，势必给企业的负债经营带来一定的风险。而且，由于市场因素的多变性，在一个需求变幻不定，竞争日益激烈的市场，企业稍有疏忽就有可能造成产品积压，实际利润下降，使得企业不能按预期的时间或数量收回投入的资金，造成收益的不确定。
（四）存在道德风险。
企业负债经营存在由于债权人进行欺诈而给企业造成损失的可能性。有个别债权人明知企业将来还债困难，仍乐意出借资金，一旦债务到期不能偿还，便提出苛刻的要求，例如要求债务人为其提供廉价产品，以高价购入债权人产品等，以达到收购控制的目的。 （五）短期负债风险和作长期负债风险。
短期负债风险。一般情况下，负债金额小且期限较短，要支付一定的资金成本，经常存在着到期付款的威胁，一旦不能到期支付，会危及企业的商业信誉。同时，为提高企业的偿债能力，客观上要求企业的流动资产必须多于流动负债几倍。这就限制了企业资金的长期投放，失去了获利机会。长期负债风险。长期负债一般数额较大，使用期间较长，企业可能用它来进行深层次的开发。但企业在较长时期内的经济状况存在着较大的不确定性，因而其风险较大。
四、合理负债经营，提高效益
企业负债经营，收益与风险并存，企业应树立正确的负债经营观念。做到合理负债经营可以从以下几个方面入手：
（一）企业负债的额度分析。
企业在进行负债经营的时候，必须先从资产负债率研究其偿债能力，并且使用债与经营需要有的机结合，然后确定可行性方案，加强负债经营过程管理，保证负债经营达到预期的经营效果，取得经营效益的最大化。确定资产负债率的方法如下：
资产负债率是企业负债总额与资产总额之比，即（负债总额/资产总额）×100%，它反映了在企业的总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以反映企业在清算时保护债权人利益的程度。
从经营者的立场看：如果举债过高，超出债权人的心理承受程度，企业就借不到钱。如果企业不举债，或是负债比例很小，则说明企业对前途信心不足，利用债权人资本进行经营活动的能力差。借款比例越大，越显得企业活力充沛。当然，资产负债率并不是越大越好，如果企业资产负债率超过100%，则说明企业资不抵债，濒临破产。
从股东的角度看：由于企业通过举债筹措的资金与企业股东提供的资金在经营中发挥同样的作用，所以股东关心的是全部资本盈利率是否超过借入款项的利息率，即借入资本的代价。只要企业全部资本利润率大于借款利息率，股东所得到的利润就会加大，借款就有利可图，相反，如果资本利润率小于借款利息率，则借款对股东不利。因此，从股东的立场看，在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例越大越好，否则反之。
（二）建立资本金制度。
化解由于资本金不足而引起的过度负债经营。现代企业的自有资本与适度负债是经营资本的有机构成，两者相辅相成。没有规范的实收资本，企业的负债是否适度，也难以判断和界定。
（三）提高经营者自身素质。
一般来说，管理者都是风险的反对者，负债经营风险大，稍有不慎就会陷入困境。公司经营者要学会在不同环境下采取随机应变的财务策略，把握住投资管理和经营控制能力，注重收益与风险的均衡性、不断提高其经营管理水平，使企业负债经营在利益与风险的二难决策中处于不败之地，取得预期的经营效益
（四）选择合适的负债结构。
债务对企业来讲是一柄双刃利剑，没有负债经营，企业难以较快地发展，但债务结构不良，会使企业的潜在风险大大增强，甚至于毁于一旦。随着市场体系的健全，资本市场也日趋完善，企业举债的渠道和方式呈多样化。目前企业可以通过向银行借款、向资本市场拆借、发行企业债券、职工内部集资和稳妥的商业信用等筹集资金。企业应该根据自己的特点，选择适应本企业的筹资渠道，采取最经济的方法；举借所需的资金。在实际工作中。为了防范财务风险，企业一般通过多渠道筹集资金，各渠道筹集的资金，应保持合理的结构，与企业的偿债能力和偿债时间保持一致。
（五）科学管理。
建立资本金管理制度，确保资本金增长性。资本金是企业生存和发展的基础，企业的负债水平和偿债能力取决于资本金的规模。企业要强化自律机制，克服不顾客观条件盲目"争项目、争投资"的行为，控制非生产性消费，防止资本金增长远不能适应投资扩张速度对资金的需求状况，避免负债规模过大失去必要的约束。因此，提高资本金积累速度，确保以一定比例企业盈利充实资本金，保持其增长性能，是现代企业防范财务风险的重要措施。 保持资本结构的调整弹性。资本结构的弹性是指资本结构对企业内外环境变化的适应程度及调整的余地和幅度。保持一定的负债经营比例，一般认为负债筹资方式的调整弹性要高于自有资本筹资的弹性。
（六）营运资金的管理。
企业应存有可以应付一般意外和危机的一定数量的资金，以备紧急情况下，可以随时支付。同时，企业应该对所掌握的资金严格管理，合理运作，企业借入资金的投资方向不同，其产生效益的时间和水平也就不同。一般而言，长期投资产生效益的时间间隔较长，财务风险较大；短期投资产生效益的时间较短，财务风险相对较小。但未来的收益都是预测值，而未来的不确定因素是客观存在的，因此，为了提高投资效益，保证债务的如约偿还，企业必须加强对营运资金的管理，这也正是企业将偿债压力变为经营动力的基础。
综上所述，负债经营具有利弊两重性，运用得当，收益无穷；运用不好，反而会给企业带来债务危机。因此，企业要根据自己的情况，确定合理的资金构成，扬长避短，适度举债，适当用债，及时还债，避免可能产生的债务风险。才能发挥负债经营优势，使负债经营不仅利于企业合理配置资源，而且可以使企业从负债经营中获得财务杠杆效益和减税收益。
参考文献：
[1]徐一千. 负债融资、偿债能力与筹资风险分析 [M].上海：上海出版社， 2005
[2]刘娥平. 现代企业财务管理 [M].广州：中山大学出版社， 2003
[3]成秉权. 企业财务管理 [M].北京：中国财政经济出版社， 2002
[4]胡淑珍. 中国经济热点研究报告 [M].北京：社会科学文献出版社，2002
[5]宋立家. 工业企业负债和损益审计方法 [M].北京：中国审计出版社， 2003