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【摘 要】近年来，由于我国外部资本市场仍欠发达，投融资体制存在诸多弊病，涌现了一批大集团公司，这些公司内部资本运作活跃，对于企业走向集团化、多元化发展道路具有重要影响。如何提高内部资本市场的配置效率，成为目前学术界研究的一大热点。
【关键词】内部资本市场；效率；提高路径
一、引言
内部资本市场是指企业通过一定的决策程序，将自身的金融资源分配到各个子公司或公司内部各个项目及各个部门中。一般来说，学者可能更加重视外部资本市场的资源配置效率，但企业内部资本市场的资源配置也是一样重要，我们不能忽视企业的内部资本市场。原因在于，近几年来，我国涌现了一批大集团公司，很多企业走向了集团多元化的发展道路，但在我国，目前外部资本市场仍欠发达，投融资体制存在诸多弊病，在这个情况下，企业内部资本市场运作逐步替代了企业集团的外部资本市场。
二、部门经理轮岗
内部资本市场低效的根本原因在于代理问题。公司的部门经理或者项目经理为了自身利益最大化，不论项目回报率如何，他们都希望从总公司CEO处取得尽可能多的资源，做大自己的部门或者项目。其目的可能包括以下几点；
1.提高报酬，扩大或巩固企业部门经理或者项目经理在单位的支配权力和地位；
2.通过专项投资所获得的管理技术，加强他们在公司中的地位，凸显出自己的重要性；
3.分散风险，多元化发展策略；
4.其他“私人收益”，包括豪华办公室、精神满足、权利的享受等等。
三、资源分配的专业化与统筹性的平衡
经理人为了自己的利益最大化，都会向总部要求自己部门分得更多的资金，甚至不惜夸大项目的实际回报。而在第一种方案中，CEO自己做决定，虽然没有部门经理专业并且由于时间精力的限制，不能对项目了解得这么详细，但是由于公司总裁控制全部公司，全部项目，不象部门经理这么狭隘，不会刻意想要某个部门或项目分配更多得资金。
四、多种项目评估方法相结合
在做项目评估和资本预算时，除了净现金流量（NPV）方法外，再选择一些其他方法，比如回报期法，作为选择项目或者项目配备资金的依据。不管何种MBA或财务管理课程，都告诉我们选择项目的方法最科学的是净现金流量（NPV）方法，但是，实际操作中仅采用NPV方法的并不多，在分配资源给部门经理时，企业大多采用至少一种其他方法，比如比较多长时间能够收回投资等。
五、报酬激励体系的改进
国内外企业运作的经验证明，经营者报酬设计对经营者的行为有直接影响。最优报酬设计必须把经营者的个人利益与企业利益联系在一起，使其收益与企业绩效和经营者的经营业绩联系在一起。在设计报酬方案时，应遵循以下原则：
1.利益关联、绩效挂钩原则。
2.风险相称原则。
3.丰富报酬结构，做好中长期激励
4.完善集团信息报告制度
财务信息质量标准应符合两条最基本的特征：一是有用性；二是重要性。在此基础上，财务信息质量标准应遵循成本效益原则。
第一，从信息报告的内容来看，按照重要性原则，信息报告内容主要分为两种类型：
①是对集团整体战略发展结构、阶段性总体管理目标产生直接影响的信息；
②是总部据以对集团发展动态进行连续预控或体现全面财务控制意识，且具有明确而普遍指示意义的信息等；
第二，从信息报告的结构来看，如果报告的内容过于杂乱无章，将会带来巨大的后果，会妨害信息传递、处理的效率，影响信息的时效性与决策价值，加大整个信息的管理成本，并导致无用信息冗余与有用信息不足的矛盾。因此，对财务信息报告内容可以按照业务类型进行划分并择取不同的报告标准，极大地提高了信息传递、分析的效率，并克服了信息冗余与不足的矛盾。
六、内部审计
内部审计是一种非常重要的信息控制方法，它除了具有明显的强制性，还具有较为明显的事后控制特点，集团若是为了掌握子公司的经营绩效，则其对于子公司开展定期的审计是十分必要的。对于许多企业集团而言，如果信息控制是十分薄弱的，则说明集团母公司往往并未将信息控制提到像人事控制这样的高度来看待和处理。这一方面是认识上的问题；另一方面也存在管理基础薄弱的问题。信息控制的前提是要有基础的管理信息，同时还要有一定的IT硬件平台。
七、网络集成管理系统
集团企业是应该通过统一、高效的信息系统对信息进行控制，通过计算机管理系统，设计出一套传递迅速及时的、全局性、集成性的综合管理信息系统，为决策系统服务。在实际操作中，集团应主要关注以下几个方面的建设：一是信息化人才建设；二是加强信息化工作绩效考核；三是信息化建设还应该有效利用外部资源，例如基础网络和基础应用系统外包服务；建立信息化专家咨询队伍；引进先进理念、方法和成熟软件等。
参考文献：
[1]王峰娟，粟立钟.中国上市公司内部资本市场有效吗？——来自H股多分部上市公司的证据[J]. 会计研究，2013，01：70-75+96.
[2]王化成，蒋艳霞，王珊珊，张伟华，邓路. 基于中国背景的内部资本市场研究：理论框架与研究建议[J]. 会计研究，2011，07：28-37+97.
[3] Jensen， M. and Meckling W.1976. Theory of firm managerial behavior， agency costs and ownership structure， Journal of Finance Economic 3.305-360.
[4] Stein， J.C.， 2002， Information Production and Capital Allocation： Decentralized vs. Hierarchical Firms [R]， working paper， Harvard.
【关键词】内部资本市场；效率；提高路径
一、引言
内部资本市场是指企业通过一定的决策程序，将自身的金融资源分配到各个子公司或公司内部各个项目及各个部门中。一般来说，学者可能更加重视外部资本市场的资源配置效率，但企业内部资本市场的资源配置也是一样重要，我们不能忽视企业的内部资本市场。原因在于，近几年来，我国涌现了一批大集团公司，很多企业走向了集团多元化的发展道路，但在我国，目前外部资本市场仍欠发达，投融资体制存在诸多弊病，在这个情况下，企业内部资本市场运作逐步替代了企业集团的外部资本市场。
二、部门经理轮岗
内部资本市场低效的根本原因在于代理问题。公司的部门经理或者项目经理为了自身利益最大化，不论项目回报率如何，他们都希望从总公司CEO处取得尽可能多的资源，做大自己的部门或者项目。其目的可能包括以下几点；
1.提高报酬，扩大或巩固企业部门经理或者项目经理在单位的支配权力和地位；
2.通过专项投资所获得的管理技术，加强他们在公司中的地位，凸显出自己的重要性；
3.分散风险，多元化发展策略；
4.其他“私人收益”，包括豪华办公室、精神满足、权利的享受等等。
三、资源分配的专业化与统筹性的平衡
经理人为了自己的利益最大化，都会向总部要求自己部门分得更多的资金，甚至不惜夸大项目的实际回报。而在第一种方案中，CEO自己做决定，虽然没有部门经理专业并且由于时间精力的限制，不能对项目了解得这么详细，但是由于公司总裁控制全部公司，全部项目，不象部门经理这么狭隘，不会刻意想要某个部门或项目分配更多得资金。
四、多种项目评估方法相结合
在做项目评估和资本预算时，除了净现金流量（NPV）方法外，再选择一些其他方法，比如回报期法，作为选择项目或者项目配备资金的依据。不管何种MBA或财务管理课程，都告诉我们选择项目的方法最科学的是净现金流量（NPV）方法，但是，实际操作中仅采用NPV方法的并不多，在分配资源给部门经理时，企业大多采用至少一种其他方法，比如比较多长时间能够收回投资等。
五、报酬激励体系的改进
国内外企业运作的经验证明，经营者报酬设计对经营者的行为有直接影响。最优报酬设计必须把经营者的个人利益与企业利益联系在一起，使其收益与企业绩效和经营者的经营业绩联系在一起。在设计报酬方案时，应遵循以下原则：
1.利益关联、绩效挂钩原则。
2.风险相称原则。
3.丰富报酬结构，做好中长期激励
4.完善集团信息报告制度
财务信息质量标准应符合两条最基本的特征：一是有用性；二是重要性。在此基础上，财务信息质量标准应遵循成本效益原则。
第一，从信息报告的内容来看，按照重要性原则，信息报告内容主要分为两种类型：
①是对集团整体战略发展结构、阶段性总体管理目标产生直接影响的信息；
②是总部据以对集团发展动态进行连续预控或体现全面财务控制意识，且具有明确而普遍指示意义的信息等；
第二，从信息报告的结构来看，如果报告的内容过于杂乱无章，将会带来巨大的后果，会妨害信息传递、处理的效率，影响信息的时效性与决策价值，加大整个信息的管理成本，并导致无用信息冗余与有用信息不足的矛盾。因此，对财务信息报告内容可以按照业务类型进行划分并择取不同的报告标准，极大地提高了信息传递、分析的效率，并克服了信息冗余与不足的矛盾。
六、内部审计
内部审计是一种非常重要的信息控制方法，它除了具有明显的强制性，还具有较为明显的事后控制特点，集团若是为了掌握子公司的经营绩效，则其对于子公司开展定期的审计是十分必要的。对于许多企业集团而言，如果信息控制是十分薄弱的，则说明集团母公司往往并未将信息控制提到像人事控制这样的高度来看待和处理。这一方面是认识上的问题；另一方面也存在管理基础薄弱的问题。信息控制的前提是要有基础的管理信息，同时还要有一定的IT硬件平台。
七、网络集成管理系统
集团企业是应该通过统一、高效的信息系统对信息进行控制，通过计算机管理系统，设计出一套传递迅速及时的、全局性、集成性的综合管理信息系统，为决策系统服务。在实际操作中，集团应主要关注以下几个方面的建设：一是信息化人才建设；二是加强信息化工作绩效考核；三是信息化建设还应该有效利用外部资源，例如基础网络和基础应用系统外包服务；建立信息化专家咨询队伍；引进先进理念、方法和成熟软件等。
参考文献：
[1]王峰娟，粟立钟.中国上市公司内部资本市场有效吗？——来自H股多分部上市公司的证据[J]. 会计研究，2013，01：70-75+96.
[2]王化成，蒋艳霞，王珊珊，张伟华，邓路. 基于中国背景的内部资本市场研究：理论框架与研究建议[J]. 会计研究，2011，07：28-37+97.
[3] Jensen， M. and Meckling W.1976. Theory of firm managerial behavior， agency costs and ownership structure， Journal of Finance Economic 3.305-360.
[4] Stein， J.C.， 2002， Information Production and Capital Allocation： Decentralized vs. Hierarchical Firms [R]， working paper， Harvard.