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2008年金融危机之后，美联储实施了大规模的量化宽松政策。这些政策的实施帮助美国经济得以逐步回暖。在就业和通胀逐步改善的条件下，美国加息似乎太正常不过了，但它却迟迟没有启动。 直到2015年12月，美联储才宣布将联邦基金利率上调25个基点到0.25%～0.5%的水平。这是美联储自2006年7月以来近10年的首次加息，从而开启了美国新一轮加息周期。
有机构预测，美联储将在2016年与2017年再次加息，虽然加息的次数有所差别，但普遍认为至2017年年底，联邦基金利率可能回升至2.5%左右。美国最近3个季度的经济增长率出现了些许下降，分别是1.4%、1.1%和0.8%。2016年6月16日， 耶伦宣布维持现有利率，因此6月加息的可能完全排除了。
加息还是不加？什么时候加息？这是美国悬在世界经济头顶上的一柄“达摩克利斯之剑”。未来将剑指何方？全球都在屏息以待。
剑指“全球经济”？
毫无疑问，美联储加息的靴子落地后，会对全球经济产生“悬顶危机”。因为美国是世界经济的火车头，美元依然很强势。
首当其冲受影响的是外汇市场。 根据我们熟知的利率评价理论，美联储加息会导致美元持续保持强势。事实上，我们看到的结果也是如此。如4月份会议纪要公布后，美元指数上涨0.68%，至95.00关口上方，除英镑外的非美货币齐跌。
全球股票市场可能受到直接冲击。 因为加息意味着紧缩的周期，从而导致市场中流动资金的减少，有可能对全球资本市场带来影响。
债券市场可能有间接影响。 然而，我们也要看到，美联储加息的根本原因是经济好转或预期未来的经济会更加好。经济好转本身也许是资本市场最根本的因素。
对世界大宗商品市场的影响。 大宗原材料的价格归根结底取决于市场供求关系，由于整个世界经济形势不容乐观，欧洲、日本等受制于人口结构老龄化与本轮去杠杆不彻底，经济复苏较弱，中国也面临产能过剩和调结构等任务，大宗原材料的价格目前还处在低位。在这种情况下，美联储加息预期会影响大宗商品短期走势，预计短期总体将呈底部震荡、小幅反弹的态势。
剑指“发达市场”？
美联储加息对整个发达国家的经济影响也是有利有弊。拿美国来说，加息本身会提高借贷成本和资金成本。同时，加息造成的汇率升值也不利于美国的出口。
对其他发达国家而言，加息也将通过汇率等渠道形成国际经济传递，从而产生一定影响。在美联储收紧银根、提升利率之际，欧元区、日本、加拿大和澳大利亚等地区仍然处于经济疲软时期，需要维持极度宽松的货币政策。这种非对称的差异化货币政策可能增大国际外汇市场的投机性和波动性，特别是有可能导致资本流向美国，不利于这些发达经济体的经济复苏。
剑指“新兴市场”？
加息对新兴市场影响几何？这主要看新兴市场的经济基本面。如经济基本面较差，则受阶段性资金跨境流动、资源品价格低迷等影响，会存在一定的风险。历史上，前几轮美联储加息周期，均不同程度引发了部分新兴经济体的金融危机。如1994年年底爆发的墨西哥金融危机、2001年的阿根廷金融危机等。特别是以资源为主的出口国家，单调的产业定位蕴含较大的结构性风险。在外需持续疲弱的背景下，新兴经济体几乎都出现了不同程度的经济放缓情况，抵抗风险的能力减弱。尤其是一些外债过高、外汇储备不足的新兴市场。一旦国际投机性资本在短时间内集中流出，很容易引起国内金融市场的剧烈波动。
对中国经济而言，加息必然也有一些负面影响。
短期资本外流压力加大 从数据上看，中国外汇储备已经开始减少，2014年6月达到最高3.99万亿美元， 2015年年末时已经下降到3.44万亿美元。另外，中国人民银行累计结售汇逆差在2015年也出现了大幅度扩大。如2015年9月央行口径外汇占款为25.8万亿元，环比减少2641亿元，连续8个月下降；同期金融机构口径外汇占款环比减少7613亿元，至27.4万亿元，再创历史最大单月跌幅纪录。
人民币贬值压力增加 2016年4月关于加息预期的会议纪要公布后，离岸人民币快速贬值200点左右。2016年5月19日，央行公布人民币兑美元汇率中间价报6.5531，大幅贬值315点，为3个月低点。
金融风险增加 这主要是由于我国经济下行导致的。如果美联储加息后，国际投资者对处于下行周期的中国经济一旦缺乏信心，将会带来短期国际资本外流，从而使国内流动性下降，债务和通缩风险加剧凸显，进而影响到资产价格，使金融机构坏账增加。
货币政策调控难度增加 因为加息的影响本身存在很大的不确定性，美联储将会基于美国国内经济金融形势的变化，随时调整加息的节奏和步伐，影响中国外部经济环境。另外，中国经济正处于去产能、去杠杆和结构调整阶段，全面深化改革的各项措施也正在落实之中，两者结合在一起，将增加货币政策空间的难度。
不必过分恐惧“悬顶危机”
从我国一系列经济指标来看，我们不必过分恐惧“加息”这柄“达利摩斯之剑”可能引发的“杀身危机”，其对中国经济影响总体上是可控的。
外债比例不高 我国外债占GDP比重低于10%，远低于国际风险线20%的水平。从绝对规模来看，真正有风险的短期外债也只有5000多亿美元。
经济水平继续保持中高速增长 虽然我国2016年第一季度经济增长只有6.7%， 属于历史的低位， 但国家统计局认为开局还是良好的。这个增长速度在国际范围内，无论与发达国家相比，还是在新兴经济体中，都是比较高的水平。
外汇储备充足 中国实行管理浮动汇率制度，能够使人民币贬值压力保持在安全水平。也难怪，最近国家统计局新闻发言人盛来运表示，我们不需要过度担心美联储加息问题。中国央行副行长易纲在中美战略经济对话会上也表示，央行已做好准备来应对美联储加息问题。
另外，美联储加息将会有利于稳定中国对美国的出口。
我们需要的是摆正心态。美联储加息的大方向仍会持续，美元的强势周期还远远没有结束，这将是人民币汇率和中国资本流动必须面对的一个长期外部环境。
（作者单位：中央财经大学国际经济与贸易学院）
有机构预测，美联储将在2016年与2017年再次加息，虽然加息的次数有所差别，但普遍认为至2017年年底，联邦基金利率可能回升至2.5%左右。美国最近3个季度的经济增长率出现了些许下降，分别是1.4%、1.1%和0.8%。2016年6月16日， 耶伦宣布维持现有利率，因此6月加息的可能完全排除了。
加息还是不加？什么时候加息？这是美国悬在世界经济头顶上的一柄“达摩克利斯之剑”。未来将剑指何方？全球都在屏息以待。
剑指“全球经济”？
毫无疑问，美联储加息的靴子落地后，会对全球经济产生“悬顶危机”。因为美国是世界经济的火车头，美元依然很强势。
首当其冲受影响的是外汇市场。 根据我们熟知的利率评价理论，美联储加息会导致美元持续保持强势。事实上，我们看到的结果也是如此。如4月份会议纪要公布后，美元指数上涨0.68%，至95.00关口上方，除英镑外的非美货币齐跌。
全球股票市场可能受到直接冲击。 因为加息意味着紧缩的周期，从而导致市场中流动资金的减少，有可能对全球资本市场带来影响。
债券市场可能有间接影响。 然而，我们也要看到，美联储加息的根本原因是经济好转或预期未来的经济会更加好。经济好转本身也许是资本市场最根本的因素。
对世界大宗商品市场的影响。 大宗原材料的价格归根结底取决于市场供求关系，由于整个世界经济形势不容乐观，欧洲、日本等受制于人口结构老龄化与本轮去杠杆不彻底，经济复苏较弱，中国也面临产能过剩和调结构等任务，大宗原材料的价格目前还处在低位。在这种情况下，美联储加息预期会影响大宗商品短期走势，预计短期总体将呈底部震荡、小幅反弹的态势。
剑指“发达市场”？
美联储加息对整个发达国家的经济影响也是有利有弊。拿美国来说，加息本身会提高借贷成本和资金成本。同时，加息造成的汇率升值也不利于美国的出口。
对其他发达国家而言，加息也将通过汇率等渠道形成国际经济传递，从而产生一定影响。在美联储收紧银根、提升利率之际，欧元区、日本、加拿大和澳大利亚等地区仍然处于经济疲软时期，需要维持极度宽松的货币政策。这种非对称的差异化货币政策可能增大国际外汇市场的投机性和波动性，特别是有可能导致资本流向美国，不利于这些发达经济体的经济复苏。
剑指“新兴市场”？
加息对新兴市场影响几何？这主要看新兴市场的经济基本面。如经济基本面较差，则受阶段性资金跨境流动、资源品价格低迷等影响，会存在一定的风险。历史上，前几轮美联储加息周期，均不同程度引发了部分新兴经济体的金融危机。如1994年年底爆发的墨西哥金融危机、2001年的阿根廷金融危机等。特别是以资源为主的出口国家，单调的产业定位蕴含较大的结构性风险。在外需持续疲弱的背景下，新兴经济体几乎都出现了不同程度的经济放缓情况，抵抗风险的能力减弱。尤其是一些外债过高、外汇储备不足的新兴市场。一旦国际投机性资本在短时间内集中流出，很容易引起国内金融市场的剧烈波动。
对中国经济而言，加息必然也有一些负面影响。
短期资本外流压力加大 从数据上看，中国外汇储备已经开始减少，2014年6月达到最高3.99万亿美元， 2015年年末时已经下降到3.44万亿美元。另外，中国人民银行累计结售汇逆差在2015年也出现了大幅度扩大。如2015年9月央行口径外汇占款为25.8万亿元，环比减少2641亿元，连续8个月下降；同期金融机构口径外汇占款环比减少7613亿元，至27.4万亿元，再创历史最大单月跌幅纪录。
人民币贬值压力增加 2016年4月关于加息预期的会议纪要公布后，离岸人民币快速贬值200点左右。2016年5月19日，央行公布人民币兑美元汇率中间价报6.5531，大幅贬值315点，为3个月低点。
金融风险增加 这主要是由于我国经济下行导致的。如果美联储加息后，国际投资者对处于下行周期的中国经济一旦缺乏信心，将会带来短期国际资本外流，从而使国内流动性下降，债务和通缩风险加剧凸显，进而影响到资产价格，使金融机构坏账增加。
货币政策调控难度增加 因为加息的影响本身存在很大的不确定性，美联储将会基于美国国内经济金融形势的变化，随时调整加息的节奏和步伐，影响中国外部经济环境。另外，中国经济正处于去产能、去杠杆和结构调整阶段，全面深化改革的各项措施也正在落实之中，两者结合在一起，将增加货币政策空间的难度。
不必过分恐惧“悬顶危机”
从我国一系列经济指标来看，我们不必过分恐惧“加息”这柄“达利摩斯之剑”可能引发的“杀身危机”，其对中国经济影响总体上是可控的。
外债比例不高 我国外债占GDP比重低于10%，远低于国际风险线20%的水平。从绝对规模来看，真正有风险的短期外债也只有5000多亿美元。
经济水平继续保持中高速增长 虽然我国2016年第一季度经济增长只有6.7%， 属于历史的低位， 但国家统计局认为开局还是良好的。这个增长速度在国际范围内，无论与发达国家相比，还是在新兴经济体中，都是比较高的水平。
外汇储备充足 中国实行管理浮动汇率制度，能够使人民币贬值压力保持在安全水平。也难怪，最近国家统计局新闻发言人盛来运表示，我们不需要过度担心美联储加息问题。中国央行副行长易纲在中美战略经济对话会上也表示，央行已做好准备来应对美联储加息问题。
另外，美联储加息将会有利于稳定中国对美国的出口。
我们需要的是摆正心态。美联储加息的大方向仍会持续，美元的强势周期还远远没有结束，这将是人民币汇率和中国资本流动必须面对的一个长期外部环境。
（作者单位：中央财经大学国际经济与贸易学院）