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作者简介：邓菊（1991-）女，汉族，籍贯四川遂宁，四川大学经济学院，专业：金融。
摘要：伴随着证券投资基金在中国市场上的快速发展，其发展过程中逐渐暴露出了一些问题。本文针对这些问题进行研究，并提出了对应的政策建议，希望能对证券投资基金的可持续发展起到一定的参考作用。
关键词：证券投资基金；问题；政策建议
1.证券投资基金的基本介绍
证券投资基金是一种利益共享、风险共担的专业的集合的投资方式。参与主体一般包括三类，即基金当事人、市场服务机构及行业监管自律组织。
按照不同的分类标准，证券投资基金可划分不同的种类。按组织方式可分为契约型和公司型基金；按运作方式可分为封闭式基金（或称固定型投资基金）和开放式基金；按投资标可分为债券基金、股票基金、货币市场基金和混合基金。
2.证券投资基金在我国的发展历程
普遍认为，证券投资基金最早起源于英国（1868年）[1]，距今已有约146年的时间，但其在我国发展了只有约22年的时间，大致可以分为3个阶段：
（1）1991—1997年的萌芽期：该阶段中国基金行业的特点为：基金公司数量少，旗下基金种类少，管理资产规模小，相关政策法规不健全，监管体系不完善。基金并非以上市证券作为主要的投资方向，而是大量投向房地产等部门。（2）1997—2002年的发展初期：中国的基金市场以封闭式基金为主。1997年11月《证券投资基金管理暂行办法》的颁布[2]成为了中国基金行业进入规范发展期的标志。（3）2002年至今的高速发展期：2001年9月，中国第一只开放式基金——华安创新证券投资基金成立，标志着中国从此开始踏上了发展开放式基金的道路。截止2012年年底，中国共有基金公司73家，旗下基金1600多只，基金资产规模达到2.82万亿。截止2013年底，中国（除港澳台地区）共有基金管理人91家，其中基金管理公司89家，较年初增幅21.92%。公募基金和私募基金合计资产管理规模达6.22万亿元，较年初增幅120.57%，占可统计的资产管理规模总量的44%，公募和私募证券投资基金资产规模5.5万亿元①。中国的基金公司数量较上年增幅明显，基金资产管理规模较上年增幅更是达到120.57%，由此可见，证券投资基金在我国的发展迅猛，势不可挡。
3.存在的问题
3.1羊群效应。首先，由于信息不对称，投资者可获得的参考信息不充分，加之国人根深蒂固的“多赚强于少赚，少赚强于不赚，不赚强于亏本”且“少数服从多数”的思想，投资者倾向于选择其余大部分投资者投资的基金。其次，大多基金投资者倾向于追逐短期利益，他们普遍接受不了基金投资失败的情况，迫于舆论的压力，基金公司会改变原有的投资策略，跟随主流的投资策略，造成一定程度的羊群行为。最后，中国的证券市场缺乏卖空机制，限制了投资基金的操作空间，保险起见，投资基金在证券市场上倾向于选择相同的投资策略，导致了投资基金“羊群效应”的发生。
3.2基金品种缺乏丰富性且资产配置同质化较严重。目前，我国证券市场上实则主要只有两大类基金：开放式基金（主要）和封闭式基金。实际操作中，各基金管理公司的品种选择空间受限，具体操作方式也无本质区别，资产配置同质化严重。现实生活中不乏基金管理公司在销售过程中多以各种极具诱惑力的名词（如“全球精选”等）来吸引投资者，造成其基金品种选择上的困难。
3.3基金管理者的道德问题。基金管理者在证券投资基金的管理运作过程中的主要收入来源于基金的管理费收入。基金管理人如果以获取管理费收入最大化为目标而不是以投资者利益最大化为目标就容易产生道德风险。道德风险体现在以下几种非法操作中：一是内幕交易。内幕交易是指个人或组织利用未对外公布的信息进行交易为自己谋取利益的行为。基金内幕交易不仅使基金获利，基金公司内部个人及相关人士也会从中牟利，也就是俗称的“老鼠仓”[3]。二是操纵市场。操纵市场是指基金管理者利用其具有的优势（如大规模资金）影响股票价格，制造市场假象，误导投资者做出投资决策。三是关联交易。基金公司的管理费的多少通常与其管理者所管理资产规模大小成正比。关联交易是指基金管理公司把投资者的资产所创造的剩余价值通过提高券商换手率等手段频繁调动资金从而提高业绩、控股股东协助基金进行净值操纵从中提取管理费和业绩等方式，转移给各关联方，使关联交易各方各取所需。
3.4缺乏高素质的专业人才。证券投资基金的快速发展导致基金行业整体流动性加快，高端人才流失严重，严重影响到基金业的稳定发展。最近几年，国内基金经理的培养期平均只有3至5年时间，大量缺乏经验的年轻基金经理被快速地推至前端部门。基金经理往往都是刚刚毕业的应届生，初来乍到就直接奔向投资岗位。首先，他们对基金行业文化认知不足，同时他们缺乏专业的实际操作能力。由此可见，基金经理阅历浅、低龄化的现象对证券投资基金的稳定发展造成了严重影响。
3.5监管体系不健全。目前，我国证券市场的监管体系还不够完善，主要原因如下：（1）证券投资基金没有完善的自律组织，使得证券体系自我规范力及自我约束力不强；（2）监管权利比较分散。证券投资基金在运作的过程中可能分别会受到银监会、保监会和证监会这三家相互独立的机构的影响；这三家的监管机构之间很难进行有效的协调，这样容易使得证券投资基金的监管责任没法落到实处。
4.政策建议
4.1加快发展证券市场，丰富基金产品品种。虽然近年来证券投资基金在中国发展较快，2013年底的公募基金和私募基金合计资产管理规模较上年底增幅更是高达120.57%，数量翻了一番有余。但是必须承认，中国的证券市场有待进一步发展、完善，基金品种也有待进一步丰富。另，中国的证券投资基金资产配置同质化严重，所以国家更应该加大力度发展证券市场，促进各基金品种独具特色，独具优势，给投资者提供更好更广泛的选择范围。
4.2完善信息披露制度，加强基金管理者的道德教育。相关部门应进一步完善信息披露制度，全面及时地披露信息，减轻投资者与管理者之间信息分布不对称的情况，这有利于投资者做出理性的投资选择。对基金管理者应该进行定期的道德教育，提高其职业操守和个人素质，且信息披露制度规范实施可以避免内幕交易、关联交易等非法操作，从而提高职业道德，减少道德风险。
4.3加大人才培养力度。21世纪最大的竞争莫过于人才的竞争，基金行业尤其需要高端的专业人才来维护基金市场的稳定。针对基金经理流动频繁的情况，我国应该加强对基金专业人员的培养、专业队伍的组建。人才培养并不是短期的集训式培养，而是一个长期的包括了技术培养、经验传授及道德教育的渗入式培养，在这样长期高效的培养中出来的人才不仅拥有专业的技能、丰富的经验，而且还具有高水准的道德水平，这对基金市场的稳定发展会起到良好的效果。
4.4进一步健全监管体系。不断地强化市场监管体系，主要包括以下几方面的内容：（1）建立专门的独立的监管部门，避免上述的监管权力分散、监管效果落不到实处的问题，强化监管的有效性；（2）不断完善证券投资基金的自觉性及自律性，不断地加强组织机构的自我规范力及约束力；（3）建立健全社会监管机制。这样就能更好地保证证券事业的可持续发展。（作者单位：四川大学经济学院）
参考文献：
[1]胡国恒，王少芳.后危机时代证券投资基金业存在的问题及对策分析[J].江苏商论，2014，6：48-50.
[2]贾伶.浅析中国证券投资基金的羊群效应[J].经济研究导刊，2014，4：131，145.
[3]李思杨.我国证券投资基金管理者道德风险研究[J].经济纵横，2014，9：3.
摘要：伴随着证券投资基金在中国市场上的快速发展，其发展过程中逐渐暴露出了一些问题。本文针对这些问题进行研究，并提出了对应的政策建议，希望能对证券投资基金的可持续发展起到一定的参考作用。
关键词：证券投资基金；问题；政策建议
1.证券投资基金的基本介绍
证券投资基金是一种利益共享、风险共担的专业的集合的投资方式。参与主体一般包括三类，即基金当事人、市场服务机构及行业监管自律组织。
按照不同的分类标准，证券投资基金可划分不同的种类。按组织方式可分为契约型和公司型基金；按运作方式可分为封闭式基金（或称固定型投资基金）和开放式基金；按投资标可分为债券基金、股票基金、货币市场基金和混合基金。
2.证券投资基金在我国的发展历程
普遍认为，证券投资基金最早起源于英国（1868年）[1]，距今已有约146年的时间，但其在我国发展了只有约22年的时间，大致可以分为3个阶段：
（1）1991—1997年的萌芽期：该阶段中国基金行业的特点为：基金公司数量少，旗下基金种类少，管理资产规模小，相关政策法规不健全，监管体系不完善。基金并非以上市证券作为主要的投资方向，而是大量投向房地产等部门。（2）1997—2002年的发展初期：中国的基金市场以封闭式基金为主。1997年11月《证券投资基金管理暂行办法》的颁布[2]成为了中国基金行业进入规范发展期的标志。（3）2002年至今的高速发展期：2001年9月，中国第一只开放式基金——华安创新证券投资基金成立，标志着中国从此开始踏上了发展开放式基金的道路。截止2012年年底，中国共有基金公司73家，旗下基金1600多只，基金资产规模达到2.82万亿。截止2013年底，中国（除港澳台地区）共有基金管理人91家，其中基金管理公司89家，较年初增幅21.92%。公募基金和私募基金合计资产管理规模达6.22万亿元，较年初增幅120.57%，占可统计的资产管理规模总量的44%，公募和私募证券投资基金资产规模5.5万亿元①。中国的基金公司数量较上年增幅明显，基金资产管理规模较上年增幅更是达到120.57%，由此可见，证券投资基金在我国的发展迅猛，势不可挡。
3.存在的问题
3.1羊群效应。首先，由于信息不对称，投资者可获得的参考信息不充分，加之国人根深蒂固的“多赚强于少赚，少赚强于不赚，不赚强于亏本”且“少数服从多数”的思想，投资者倾向于选择其余大部分投资者投资的基金。其次，大多基金投资者倾向于追逐短期利益，他们普遍接受不了基金投资失败的情况，迫于舆论的压力，基金公司会改变原有的投资策略，跟随主流的投资策略，造成一定程度的羊群行为。最后，中国的证券市场缺乏卖空机制，限制了投资基金的操作空间，保险起见，投资基金在证券市场上倾向于选择相同的投资策略，导致了投资基金“羊群效应”的发生。
3.2基金品种缺乏丰富性且资产配置同质化较严重。目前，我国证券市场上实则主要只有两大类基金：开放式基金（主要）和封闭式基金。实际操作中，各基金管理公司的品种选择空间受限，具体操作方式也无本质区别，资产配置同质化严重。现实生活中不乏基金管理公司在销售过程中多以各种极具诱惑力的名词（如“全球精选”等）来吸引投资者，造成其基金品种选择上的困难。
3.3基金管理者的道德问题。基金管理者在证券投资基金的管理运作过程中的主要收入来源于基金的管理费收入。基金管理人如果以获取管理费收入最大化为目标而不是以投资者利益最大化为目标就容易产生道德风险。道德风险体现在以下几种非法操作中：一是内幕交易。内幕交易是指个人或组织利用未对外公布的信息进行交易为自己谋取利益的行为。基金内幕交易不仅使基金获利，基金公司内部个人及相关人士也会从中牟利，也就是俗称的“老鼠仓”[3]。二是操纵市场。操纵市场是指基金管理者利用其具有的优势（如大规模资金）影响股票价格，制造市场假象，误导投资者做出投资决策。三是关联交易。基金公司的管理费的多少通常与其管理者所管理资产规模大小成正比。关联交易是指基金管理公司把投资者的资产所创造的剩余价值通过提高券商换手率等手段频繁调动资金从而提高业绩、控股股东协助基金进行净值操纵从中提取管理费和业绩等方式，转移给各关联方，使关联交易各方各取所需。
3.4缺乏高素质的专业人才。证券投资基金的快速发展导致基金行业整体流动性加快，高端人才流失严重，严重影响到基金业的稳定发展。最近几年，国内基金经理的培养期平均只有3至5年时间，大量缺乏经验的年轻基金经理被快速地推至前端部门。基金经理往往都是刚刚毕业的应届生，初来乍到就直接奔向投资岗位。首先，他们对基金行业文化认知不足，同时他们缺乏专业的实际操作能力。由此可见，基金经理阅历浅、低龄化的现象对证券投资基金的稳定发展造成了严重影响。
3.5监管体系不健全。目前，我国证券市场的监管体系还不够完善，主要原因如下：（1）证券投资基金没有完善的自律组织，使得证券体系自我规范力及自我约束力不强；（2）监管权利比较分散。证券投资基金在运作的过程中可能分别会受到银监会、保监会和证监会这三家相互独立的机构的影响；这三家的监管机构之间很难进行有效的协调，这样容易使得证券投资基金的监管责任没法落到实处。
4.政策建议
4.1加快发展证券市场，丰富基金产品品种。虽然近年来证券投资基金在中国发展较快，2013年底的公募基金和私募基金合计资产管理规模较上年底增幅更是高达120.57%，数量翻了一番有余。但是必须承认，中国的证券市场有待进一步发展、完善，基金品种也有待进一步丰富。另，中国的证券投资基金资产配置同质化严重，所以国家更应该加大力度发展证券市场，促进各基金品种独具特色，独具优势，给投资者提供更好更广泛的选择范围。
4.2完善信息披露制度，加强基金管理者的道德教育。相关部门应进一步完善信息披露制度，全面及时地披露信息，减轻投资者与管理者之间信息分布不对称的情况，这有利于投资者做出理性的投资选择。对基金管理者应该进行定期的道德教育，提高其职业操守和个人素质，且信息披露制度规范实施可以避免内幕交易、关联交易等非法操作，从而提高职业道德，减少道德风险。
4.3加大人才培养力度。21世纪最大的竞争莫过于人才的竞争，基金行业尤其需要高端的专业人才来维护基金市场的稳定。针对基金经理流动频繁的情况，我国应该加强对基金专业人员的培养、专业队伍的组建。人才培养并不是短期的集训式培养，而是一个长期的包括了技术培养、经验传授及道德教育的渗入式培养，在这样长期高效的培养中出来的人才不仅拥有专业的技能、丰富的经验，而且还具有高水准的道德水平，这对基金市场的稳定发展会起到良好的效果。
4.4进一步健全监管体系。不断地强化市场监管体系，主要包括以下几方面的内容：（1）建立专门的独立的监管部门，避免上述的监管权力分散、监管效果落不到实处的问题，强化监管的有效性；（2）不断完善证券投资基金的自觉性及自律性，不断地加强组织机构的自我规范力及约束力；（3）建立健全社会监管机制。这样就能更好地保证证券事业的可持续发展。（作者单位：四川大学经济学院）
参考文献：
[1]胡国恒，王少芳.后危机时代证券投资基金业存在的问题及对策分析[J].江苏商论，2014，6：48-50.
[2]贾伶.浅析中国证券投资基金的羊群效应[J].经济研究导刊，2014，4：131，145.
[3]李思杨.我国证券投资基金管理者道德风险研究[J].经济纵横，2014，9：3.