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[摘 要]本文在国内房地产上市公司样本数据的基础上，利用动态Panel Data模型对房地产上市公司存貨周转率影响因素进行了实证研究。研究表明，房地产企业的存货周转率与资本密度和意外销售收入有显著的正相关关系，与企业毛利率有显著的负相关关系。因此，这个研究结果说明企业在管理绩效分析方面不宜以直接使用包含存货周转率在内的运营绩效为基准。根据Gaur在2005年提出的交易曲线理论和模型，本文进一步提出了企业存货周转率的修正模型，此模型有助于企业管理者根据实际需要采取措施提高企业的存货生产力。另外，企业也可以根据这一修正模型调整存货周转率，这对企业采取不同的会计策略有益。
[关键词]存货周转率；动态Panel Data模型；房地产企业
[中图分类号]F270 [文献标识码]A [文章编号]1005-6432（2014）33-0140-04
1 引 言
存货是企业一项重要的流动资产，一般情况下，占企业总资产的35%左右。[1]存货是公司为了创造营收、获取利润而进行的投资。如果存货水平不足，可能因缺货而丧失创造营收的机会；但如果存货太多，则要负担较高的仓储成本、资金成本，还要承担存货过时价格遽贬的风险。存货的存在保证了生产、销售活动的连续性，提高了企业的服务水平，但也增加了企业的资本成本和风险成本，降低了企业的获利水平。如何对存货资产进行有效管理，使企业以最低限度存货水平来实现所期望的顾客服务就显得尤为重要。它直接关系到企业的资金占用水平、资产的运用效率和资产运作绩效。但哪些因素影响企业存货周转率，存货周转率是否适于直接对企业存货管理绩效进行评定？回答这些问题还有必要进行深入探讨，而目前这方面的研究成果缺少。本文旨在通过分析国内房地产企业存货周转率的影响因素，发现存货周转率产生差异的原因，为房地产企业建立存货周转率标准提供参考。
2 研究假设与模型
21 存货周转率
Balakrishnan（1996）[2]等学者采用及时过程，以46个企业为样本，比较了从1985—1989年间企业的绩效，发现采用无库存生产方式（JIT）的企业在存货周转率上获得较大的提高。Billesbach和Hayen（1994）[3]，Chang和Lee（1995）[4]，Huson和Nanda（1995）[5]也使用不同样本对JIT在存货周转率上的影响作了研究，发现企业采用JIT与存货周转率正相关。
Hendricks和Singhal（1996，1997，2001）[6]～[8]以事件分析为基础，使用公共财务数据评价运营管理对企业绩效的影响，发现企业会以运营收益的增加或者运营比率的提高为控制标准制定企业质量管理奖励制度。Gaur（2005）[9]等使用零售企业的财务数据研究了存货周转率与毛利率、资本密度和销售收入差异之间的关系，发现存货周转率的变化并不能直接地用来解释企业绩效的提高或者恶化。
22 存货周转率与毛利率
Levy（2001）[10]等提出收益战略模型，该模型提出了不同企业或许会通过赢利路径，或者是营运路径获得相似的资产报酬率。使用这种分类，模型提供了一个企业战略分析的框架。通过对企业的调查分析，我们发现管理者在制定决策时往往对存货周转率和毛利率做交换替位。在某种程度上，管理者制定企业目标是根据产品的毛利率和存货周转率（该方法称为毛利率在存货上的回报）。Levy（2001）指出，较高的利率会带来较低的周转率目标，这种交换替位就是企业管理者经常说的“收益与周转”的替换。[10]因此形成以下假设：
假设1：企业存货周转率与毛利率（GM）负相关。研究模型如下：
4 结论与启示
本文研究结果显示，在绩效分析上不宜直接使用存货周转率。因为企业毛利率的减少会引起存货周转率的增加，这并不表明企业管理存货能力的提高。同样，如果两家企业有相似的存货周转率和毛利率，不同的资本密度，那么资本密度较低的企业可能有更好的管理存货的能力。最后，如果企业随着意外销售收入的增加，存货周转率也增加，那么存货周转率的增加可能并不意味着管理存货能力的提高。因此，管理者应把毛利率、资本密度和销售收入差异的变化与企业的存货管理效率结合起来考虑。存货周转率受多个因素的影响，企业的运营效率将会受这些方面的左右，管理者可能会根据企业的需要为了实现赢利目标牺牲部分运营能力的目标，从而削弱运营能力的作用，使得不管是对企业投资绩效还是企业管理绩效而言，运营能力对于他们的反映显得复杂。
根据Gaur（2005）
AIT是通过控制企业毛利率、资本密度和意外销售收入的不同，衡量比较不同企业的存货生产力。依据我们的研究结果，如果企业的AIT较低，管理者就应该调查企业是否比竞争者的效率低，有较高存货周转率的企业可能不同于有较低存货周转率的企业，管理者需要采取措施分析提高企业的存货生产力。从另一方面来看，可调整存货周转率可能会对不同的会计策略有益，对运营管理有所启示。
参考文献：
[1]姜继威企业存货现状：初步调查与分析[D]南京：南京大学，2002.
[2]Balakrishnan R，TJLinsmeier，MVenkatachalamFinancial benefits from JIT adoption： Effects of consumer concentration and cost structure [J] Accounting Rev， 1996（71）：183-205.
[3]Billesbach，TJ，RHayenLong-term impact of JIT on inventory performance measures [J] Production Inventory Management， 1994（35）： 62-67. [4]Chang D，SMLeeImpact of JIT on organizational performance of US firms [J] Internet JProduction Res1995（33）：3053-3068.
[5]Huson M，DNandaThe impact of just-in-time manufacturing on firm performance [J] Operation Management， 1995（12）：297-310.
[6]Hendricks， K B， V R Singhal Quality awards and the market value of firm： An empirical investigation [J]Management Science， 1996（42）：415-436
[7]Hendricks K B， V R Singhal Does implementing an effective TQM program actually improve operating performance： Empirical evidence from firms that have won quality awards [J] Management Science 1997（43）：1258-1274.
[8]Hendricks， K B， V R Singhal The long-run stock price performance of firms with effective TQM programs as proxy by quality award winners [J] Management Science， 2001（47）：359-368.
[9]Gaur， V， M L Fisher， A Raman An Econometric Analysis of Inventory Turnover Performance in Retail Services [J] Management Science， 2005（51）：181-194
[10]Levy， M， B Weitz Retailing Management [M] New York： McGraw-Hill/Irwin Publishers， 2001.
[11]Hausman，J，WTaylor Panel Data and Unobservable Individual Effects[J] Econometrics， 1981（49）：1377-1398.
[12]Cachon， G P， M L Fisher Supply chain inventory management and the value of shared information [J] Management Science， 2000（46）：1032-1048.
[13]Clark， T， J Hammond Reengineering channel reordering processes to improve total supply chain performance[J]Production Operation Management， 1997（6）：248-265.
[14]Easton， Peter D， Trevor S Harris and James A Ohlson Aggregate Accounting Earnings can explain most of Security Returns [J]Journal of Accounting and Economics， 1992（15）：119-42.
[15]Rong Xianping Research on Chinas Small and Medium-Sized Enterprises Cluster Development Model [J]The Chinese Economy，2004（9）.
[关键词]存货周转率；动态Panel Data模型；房地产企业
[中图分类号]F270 [文献标识码]A [文章编号]1005-6432（2014）33-0140-04
1 引 言
存货是企业一项重要的流动资产，一般情况下，占企业总资产的35%左右。[1]存货是公司为了创造营收、获取利润而进行的投资。如果存货水平不足，可能因缺货而丧失创造营收的机会；但如果存货太多，则要负担较高的仓储成本、资金成本，还要承担存货过时价格遽贬的风险。存货的存在保证了生产、销售活动的连续性，提高了企业的服务水平，但也增加了企业的资本成本和风险成本，降低了企业的获利水平。如何对存货资产进行有效管理，使企业以最低限度存货水平来实现所期望的顾客服务就显得尤为重要。它直接关系到企业的资金占用水平、资产的运用效率和资产运作绩效。但哪些因素影响企业存货周转率，存货周转率是否适于直接对企业存货管理绩效进行评定？回答这些问题还有必要进行深入探讨，而目前这方面的研究成果缺少。本文旨在通过分析国内房地产企业存货周转率的影响因素，发现存货周转率产生差异的原因，为房地产企业建立存货周转率标准提供参考。
2 研究假设与模型
21 存货周转率
Balakrishnan（1996）[2]等学者采用及时过程，以46个企业为样本，比较了从1985—1989年间企业的绩效，发现采用无库存生产方式（JIT）的企业在存货周转率上获得较大的提高。Billesbach和Hayen（1994）[3]，Chang和Lee（1995）[4]，Huson和Nanda（1995）[5]也使用不同样本对JIT在存货周转率上的影响作了研究，发现企业采用JIT与存货周转率正相关。
Hendricks和Singhal（1996，1997，2001）[6]～[8]以事件分析为基础，使用公共财务数据评价运营管理对企业绩效的影响，发现企业会以运营收益的增加或者运营比率的提高为控制标准制定企业质量管理奖励制度。Gaur（2005）[9]等使用零售企业的财务数据研究了存货周转率与毛利率、资本密度和销售收入差异之间的关系，发现存货周转率的变化并不能直接地用来解释企业绩效的提高或者恶化。
22 存货周转率与毛利率
Levy（2001）[10]等提出收益战略模型，该模型提出了不同企业或许会通过赢利路径，或者是营运路径获得相似的资产报酬率。使用这种分类，模型提供了一个企业战略分析的框架。通过对企业的调查分析，我们发现管理者在制定决策时往往对存货周转率和毛利率做交换替位。在某种程度上，管理者制定企业目标是根据产品的毛利率和存货周转率（该方法称为毛利率在存货上的回报）。Levy（2001）指出，较高的利率会带来较低的周转率目标，这种交换替位就是企业管理者经常说的“收益与周转”的替换。[10]因此形成以下假设：
假设1：企业存货周转率与毛利率（GM）负相关。研究模型如下：
4 结论与启示
本文研究结果显示，在绩效分析上不宜直接使用存货周转率。因为企业毛利率的减少会引起存货周转率的增加，这并不表明企业管理存货能力的提高。同样，如果两家企业有相似的存货周转率和毛利率，不同的资本密度，那么资本密度较低的企业可能有更好的管理存货的能力。最后，如果企业随着意外销售收入的增加，存货周转率也增加，那么存货周转率的增加可能并不意味着管理存货能力的提高。因此，管理者应把毛利率、资本密度和销售收入差异的变化与企业的存货管理效率结合起来考虑。存货周转率受多个因素的影响，企业的运营效率将会受这些方面的左右，管理者可能会根据企业的需要为了实现赢利目标牺牲部分运营能力的目标，从而削弱运营能力的作用，使得不管是对企业投资绩效还是企业管理绩效而言，运营能力对于他们的反映显得复杂。
根据Gaur（2005）
AIT是通过控制企业毛利率、资本密度和意外销售收入的不同，衡量比较不同企业的存货生产力。依据我们的研究结果，如果企业的AIT较低，管理者就应该调查企业是否比竞争者的效率低，有较高存货周转率的企业可能不同于有较低存货周转率的企业，管理者需要采取措施分析提高企业的存货生产力。从另一方面来看，可调整存货周转率可能会对不同的会计策略有益，对运营管理有所启示。
参考文献：
[1]姜继威企业存货现状：初步调查与分析[D]南京：南京大学，2002.
[2]Balakrishnan R，TJLinsmeier，MVenkatachalamFinancial benefits from JIT adoption： Effects of consumer concentration and cost structure [J] Accounting Rev， 1996（71）：183-205.
[3]Billesbach，TJ，RHayenLong-term impact of JIT on inventory performance measures [J] Production Inventory Management， 1994（35）： 62-67. [4]Chang D，SMLeeImpact of JIT on organizational performance of US firms [J] Internet JProduction Res1995（33）：3053-3068.
[5]Huson M，DNandaThe impact of just-in-time manufacturing on firm performance [J] Operation Management， 1995（12）：297-310.
[6]Hendricks， K B， V R Singhal Quality awards and the market value of firm： An empirical investigation [J]Management Science， 1996（42）：415-436
[7]Hendricks K B， V R Singhal Does implementing an effective TQM program actually improve operating performance： Empirical evidence from firms that have won quality awards [J] Management Science 1997（43）：1258-1274.
[8]Hendricks， K B， V R Singhal The long-run stock price performance of firms with effective TQM programs as proxy by quality award winners [J] Management Science， 2001（47）：359-368.
[9]Gaur， V， M L Fisher， A Raman An Econometric Analysis of Inventory Turnover Performance in Retail Services [J] Management Science， 2005（51）：181-194
[10]Levy， M， B Weitz Retailing Management [M] New York： McGraw-Hill/Irwin Publishers， 2001.
[11]Hausman，J，WTaylor Panel Data and Unobservable Individual Effects[J] Econometrics， 1981（49）：1377-1398.
[12]Cachon， G P， M L Fisher Supply chain inventory management and the value of shared information [J] Management Science， 2000（46）：1032-1048.
[13]Clark， T， J Hammond Reengineering channel reordering processes to improve total supply chain performance[J]Production Operation Management， 1997（6）：248-265.
[14]Easton， Peter D， Trevor S Harris and James A Ohlson Aggregate Accounting Earnings can explain most of Security Returns [J]Journal of Accounting and Economics， 1992（15）：119-42.
[15]Rong Xianping Research on Chinas Small and Medium-Sized Enterprises Cluster Development Model [J]The Chinese Economy，2004（9）.