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摘要 目前亚洲国家经济又一次潜伏着危机，尤其是发展中国家的经济，已经受到了严峻的挑战。笔者以越南及中国为例来阐述本轮经济动荡于11年前亚洲金融危机的主要不同之处，作出简要说明。此外，就越南经济所面临的形势，针对中国的经济现状提出相关警示。
关键词 金融危机；经济动荡；热钱；人民币升值；大宗商品；市场泡沫；通货膨胀；外汇管制
亚洲金融蝴蝶再一次扇动它的翅膀！ 11年前，它发自泰国的冲击波让整个亚洲为之震动。11年后，它又让整个亚洲心悬半空。只不过这只“蝴蝶”此次的栖息地变成了越南。
越南今年以来多项经济指标已亮起红灯，越南盾自3月下旬急跌后，其汇率持续下滑。导致金融市场异常动荡，货币危机一触即发。 越南金融危机的隐现似乎预示着1997亚洲金融危机再度登台。而不仅是越南，印尼、印度，甚至远在拉美的阿根廷等诸多发展中国家均在宏观经济基本面和货币金融方面出现了严重危机的征兆。
一、发展中国家经济现状概述
众多发展中国家迅速从经济快速成长迅速恶化至危机四伏，重要原因在于发达国家的经济金融危机转嫁政策。美国为降低次贷危机带来的经济增长趋缓，采取了降低基准利率、放纵美元贬值的政策。累计高达3.25%的降息幅度刺激了大量热钱流出美国，在追逐高额利润的驱动下，热炒发展中国家股市与全球大宗商品市场。
美元贬值在降低美国商品实际出口价格、刺激美国大型企业订单增长的同时，大幅削弱了发展中国家产品的竞争力，也诱导了大量贸易争端。如美国政府在放任本国货币贬值的同时，却合力欧盟要求人民币升值。甚至威胁将中国列为汇率操纵国，而从次贷危机发生之后的表现来看，美国才是不折不扣的汇率操纵国。
在美国降低利率恶化了发展中国家金融市场、加剧全球大宗商品市场泡沫、放任美元贬值毒害发展中国家出口贸易环境之际，发展中国家出口到美国的产品却并未出现价格高涨的趋势，这一方面与发展中国家低水平、低技术含量的劳动力密集型同质竞争有关，另一方面也与美国刻意压低发展中国家产品价格有关。结果是全球能源、原材料、农产品等全球大宗商品市场暴涨数倍的所有通胀压力主要由发展中国国家承担了。欧盟、美国的通胀水平超出了历史警戒线，接近5%，而部分发展中国家的通胀水平却达到了灾难性的10%、20%以上两位数！
除了承担来自发达国家转嫁的金融经济危机压力，发展中国家同时也承担了主要来自发达国家投机力量的盘剥。包括对冲基金、养老基金、投行大鳄在内的西方投机力量为了降低次贷危机造成的巨额损失，一方面引入发展中国家主权基金为其注资，为次贷损失买单；另一方面假借发展中国家需求增长对全球大宗商品价格的冲击，肆意炒作石油等大宗商品价格。事实上，短期内，发展中国家的需求不可能像目前价格那样成倍增长，长期内替代能源与材料的兴起也不会支撑所谓的价格上涨空间。唯一合理的解释只有投机泡沫。
二、经济动荡重现
近期，越南陷入经济动荡。通货膨胀、股市暴跌，国内货币加速贬值等现象一一浮现。1997年亚洲金融危机的阴影尚在，此番动荡在信息更加充分流动的今天，很快引发了亚洲地区的广泛忧虑甚至恐慌。
最近这几年，大量热钱流入越南，当然也不能说完全是投机的，有很多是公共基金，在香港地区和日本都有。越南这一经济体并不很大，现在不过800多亿美金，大概是上海的2/3规模。这些钱进去后，引起越南外汇储备大幅度上升，最终引起货币供应量的增加。而一旦货币供应量增加，一般来说就要对冲，而对冲又并非易事。以中国为例：中国现在就面临着货币供给过多的问题，虽然已经采取很多措施，但效果却并不明显。
越南此番经济动荡亦可归因于热钱的流入。纵观世界经济发展史，热钱多次引发了严重的金融危机。如1992年英国出现的英镑危机，1994年底墨西哥的金融危机以及1997年亚洲金融危机。11年后的今天，热钱有一次的引发了经济危机。重要的是，目前我国也出现了类似的景象，大量国际游资通过虚假贸易、FDI以及地下钱庄等渠道潜入境内，豪赌人民币大幅升值。近期热钱流入规模日渐扩大且呈不断加速之势，近5年来热钱流入规模累计达5569亿美元，并有可能在今年二季度末攀至6000亿美元。
三、本轮经济动荡的特征
当前亚洲国家包括中国和11年以前发生亚洲金融危机的时候，有很多的不同，主要体现在发生金融危机的一些基础变量的变化。笔者将其归纳为以下几点：
1．在金融机构方面，目前的亚洲金融机构要11年前健康得多。以中国为例，只要将今天的和11年前的进行比较，不难发现，我国今日不良资产的比率已经有了极大的改善。
2．亚洲国家不仅仅是在银行不良资产的处置上，而且在资本市场上、在债券市场上也都有长足的进步。此外，11年前的亚洲国家经常赤字，而现在大多数亚洲国家是贸易盈余的。
3．经过11年的发展，亚洲在金融合作和金融基础设施的建设上，也取得了长足的进步。通过危机亚洲中央银行意识到需要有这样的合作，在这个方面有很大的改进。
除上述以外，11年前亚洲国家的货币是弱货币，而现在亚洲国家的很多国家的货币是强货币；11年前亚洲国家的流动性是比较紧张，外债也比较多，而现在亚洲国家的很多国家发生了流动性充足，这与11年前也是完全不同的。不管从财政税收，还是从宏观经济的稳定、通货膨胀、劳动生产率、全要素生产率来看，今天的亚洲经济和11年前相比，都有很大的提高。
然而，我们现在的经济也比较脆弱，也有一些弱点，而这些弱点，恰恰是11年以前的反面问题。比如11年以前是逆差，11年以后是顺差，虽然顺差本身并非坏事，但巨额的顺差也终究成了问题。此外，诸如有些国家的货币升值压力较大、资本流入的问题、日元套利交易的问题、流动性过剩的问题等，这些问题也都是11年以前的反面问题。这些问题如果任其发展的话，后果将不可想象。因此，就目前而言，我们所说的防范金融危机、防范金融风险，不是弱货币的风险，而是货币升值的压力；不是贸易逆差的风险，而是贸易盈余过多的风险；不是举外债过多的问题，而是外债流入过多的问题。
四、经济危机给我国的警示
目前，除人民币汇率升值以外，我国面临着许多与越南类似的问题。越南风波给中国的教训，可以归纳为两点：一是遏制通货膨胀，二是防止热钱大规模流动。尤其是后者，更是重中之重。
越南目前的困境，跟热钱实际上是密切相关---越南经济的发展与繁荣，导致热钱涌入，投机越南盾，等到发觉收益不对称，又马上撤离，引发金融风波。而在我国，现阶段暂时未发生热钱的瞬间撤离，但却危机四伏，一旦有了这种趋势，金融风波将在所难免！因此，我国必须积极采取合理适当的措施---如外汇管制---来抑制热钱的进一步流入，以减少其对我国经济将可能产生的影响，维护我国经济的稳定健康发展。
需要清醒认识的是，我国外汇管理体制受制于美元汇率，未来美国如果出现大宗商品危机，而继续默认美元贬值，那么中国货币政策压力将进一步加大。此外，对游资流入炒作国内资本市场的行为仍遏制乏力。如果资本市场再度被恶意炒作至高位，那么中国金融经济的风险将被高度凸显。在这一方面，我国市场各方还须高度警惕！
参考文献
[1] 谢国忠---越南金融危机对我国经济的影响
[2] 岑 科---《金融危机逼近中国》；来源：新青年·权衡；2006
[3] 张庭宾---《越南金融危机：重蹈11年前覆辙？》；来源：第一财经日报；2008
[4] 陆志明---《亚洲金融危机阴霾再至？》；来源：上海证券报；2008
[5] 易蔚---《越南危机是“新亚洲金融危机”爆发点？》；来源：和讯网；2008
[6] 孔华，纪晨璐---《下一个越南是谁? 中国热钱“燃眉”急需挤泡沫降温》；来源：中国经济网；2008
[7] 言心、胡月晓---《热钱导致越南金融危机中国政府严阵以待》；来源：证券时报；2008
作者简介：陈飞燕女（1989-6），学历：本科三年级。
关键词 金融危机；经济动荡；热钱；人民币升值；大宗商品；市场泡沫；通货膨胀；外汇管制
亚洲金融蝴蝶再一次扇动它的翅膀！ 11年前，它发自泰国的冲击波让整个亚洲为之震动。11年后，它又让整个亚洲心悬半空。只不过这只“蝴蝶”此次的栖息地变成了越南。
越南今年以来多项经济指标已亮起红灯，越南盾自3月下旬急跌后，其汇率持续下滑。导致金融市场异常动荡，货币危机一触即发。 越南金融危机的隐现似乎预示着1997亚洲金融危机再度登台。而不仅是越南，印尼、印度，甚至远在拉美的阿根廷等诸多发展中国家均在宏观经济基本面和货币金融方面出现了严重危机的征兆。
一、发展中国家经济现状概述
众多发展中国家迅速从经济快速成长迅速恶化至危机四伏，重要原因在于发达国家的经济金融危机转嫁政策。美国为降低次贷危机带来的经济增长趋缓，采取了降低基准利率、放纵美元贬值的政策。累计高达3.25%的降息幅度刺激了大量热钱流出美国，在追逐高额利润的驱动下，热炒发展中国家股市与全球大宗商品市场。
美元贬值在降低美国商品实际出口价格、刺激美国大型企业订单增长的同时，大幅削弱了发展中国家产品的竞争力，也诱导了大量贸易争端。如美国政府在放任本国货币贬值的同时，却合力欧盟要求人民币升值。甚至威胁将中国列为汇率操纵国，而从次贷危机发生之后的表现来看，美国才是不折不扣的汇率操纵国。
在美国降低利率恶化了发展中国家金融市场、加剧全球大宗商品市场泡沫、放任美元贬值毒害发展中国家出口贸易环境之际，发展中国家出口到美国的产品却并未出现价格高涨的趋势，这一方面与发展中国家低水平、低技术含量的劳动力密集型同质竞争有关，另一方面也与美国刻意压低发展中国家产品价格有关。结果是全球能源、原材料、农产品等全球大宗商品市场暴涨数倍的所有通胀压力主要由发展中国国家承担了。欧盟、美国的通胀水平超出了历史警戒线，接近5%，而部分发展中国家的通胀水平却达到了灾难性的10%、20%以上两位数！
除了承担来自发达国家转嫁的金融经济危机压力，发展中国家同时也承担了主要来自发达国家投机力量的盘剥。包括对冲基金、养老基金、投行大鳄在内的西方投机力量为了降低次贷危机造成的巨额损失，一方面引入发展中国家主权基金为其注资，为次贷损失买单；另一方面假借发展中国家需求增长对全球大宗商品价格的冲击，肆意炒作石油等大宗商品价格。事实上，短期内，发展中国家的需求不可能像目前价格那样成倍增长，长期内替代能源与材料的兴起也不会支撑所谓的价格上涨空间。唯一合理的解释只有投机泡沫。
二、经济动荡重现
近期，越南陷入经济动荡。通货膨胀、股市暴跌，国内货币加速贬值等现象一一浮现。1997年亚洲金融危机的阴影尚在，此番动荡在信息更加充分流动的今天，很快引发了亚洲地区的广泛忧虑甚至恐慌。
最近这几年，大量热钱流入越南，当然也不能说完全是投机的，有很多是公共基金，在香港地区和日本都有。越南这一经济体并不很大，现在不过800多亿美金，大概是上海的2/3规模。这些钱进去后，引起越南外汇储备大幅度上升，最终引起货币供应量的增加。而一旦货币供应量增加，一般来说就要对冲，而对冲又并非易事。以中国为例：中国现在就面临着货币供给过多的问题，虽然已经采取很多措施，但效果却并不明显。
越南此番经济动荡亦可归因于热钱的流入。纵观世界经济发展史，热钱多次引发了严重的金融危机。如1992年英国出现的英镑危机，1994年底墨西哥的金融危机以及1997年亚洲金融危机。11年后的今天，热钱有一次的引发了经济危机。重要的是，目前我国也出现了类似的景象，大量国际游资通过虚假贸易、FDI以及地下钱庄等渠道潜入境内，豪赌人民币大幅升值。近期热钱流入规模日渐扩大且呈不断加速之势，近5年来热钱流入规模累计达5569亿美元，并有可能在今年二季度末攀至6000亿美元。
三、本轮经济动荡的特征
当前亚洲国家包括中国和11年以前发生亚洲金融危机的时候，有很多的不同，主要体现在发生金融危机的一些基础变量的变化。笔者将其归纳为以下几点：
1．在金融机构方面，目前的亚洲金融机构要11年前健康得多。以中国为例，只要将今天的和11年前的进行比较，不难发现，我国今日不良资产的比率已经有了极大的改善。
2．亚洲国家不仅仅是在银行不良资产的处置上，而且在资本市场上、在债券市场上也都有长足的进步。此外，11年前的亚洲国家经常赤字，而现在大多数亚洲国家是贸易盈余的。
3．经过11年的发展，亚洲在金融合作和金融基础设施的建设上，也取得了长足的进步。通过危机亚洲中央银行意识到需要有这样的合作，在这个方面有很大的改进。
除上述以外，11年前亚洲国家的货币是弱货币，而现在亚洲国家的很多国家的货币是强货币；11年前亚洲国家的流动性是比较紧张，外债也比较多，而现在亚洲国家的很多国家发生了流动性充足，这与11年前也是完全不同的。不管从财政税收，还是从宏观经济的稳定、通货膨胀、劳动生产率、全要素生产率来看，今天的亚洲经济和11年前相比，都有很大的提高。
然而，我们现在的经济也比较脆弱，也有一些弱点，而这些弱点，恰恰是11年以前的反面问题。比如11年以前是逆差，11年以后是顺差，虽然顺差本身并非坏事，但巨额的顺差也终究成了问题。此外，诸如有些国家的货币升值压力较大、资本流入的问题、日元套利交易的问题、流动性过剩的问题等，这些问题也都是11年以前的反面问题。这些问题如果任其发展的话，后果将不可想象。因此，就目前而言，我们所说的防范金融危机、防范金融风险，不是弱货币的风险，而是货币升值的压力；不是贸易逆差的风险，而是贸易盈余过多的风险；不是举外债过多的问题，而是外债流入过多的问题。
四、经济危机给我国的警示
目前，除人民币汇率升值以外，我国面临着许多与越南类似的问题。越南风波给中国的教训，可以归纳为两点：一是遏制通货膨胀，二是防止热钱大规模流动。尤其是后者，更是重中之重。
越南目前的困境，跟热钱实际上是密切相关---越南经济的发展与繁荣，导致热钱涌入，投机越南盾，等到发觉收益不对称，又马上撤离，引发金融风波。而在我国，现阶段暂时未发生热钱的瞬间撤离，但却危机四伏，一旦有了这种趋势，金融风波将在所难免！因此，我国必须积极采取合理适当的措施---如外汇管制---来抑制热钱的进一步流入，以减少其对我国经济将可能产生的影响，维护我国经济的稳定健康发展。
需要清醒认识的是，我国外汇管理体制受制于美元汇率，未来美国如果出现大宗商品危机，而继续默认美元贬值，那么中国货币政策压力将进一步加大。此外，对游资流入炒作国内资本市场的行为仍遏制乏力。如果资本市场再度被恶意炒作至高位，那么中国金融经济的风险将被高度凸显。在这一方面，我国市场各方还须高度警惕！
参考文献
[1] 谢国忠---越南金融危机对我国经济的影响
[2] 岑 科---《金融危机逼近中国》；来源：新青年·权衡；2006
[3] 张庭宾---《越南金融危机：重蹈11年前覆辙？》；来源：第一财经日报；2008
[4] 陆志明---《亚洲金融危机阴霾再至？》；来源：上海证券报；2008
[5] 易蔚---《越南危机是“新亚洲金融危机”爆发点？》；来源：和讯网；2008
[6] 孔华，纪晨璐---《下一个越南是谁? 中国热钱“燃眉”急需挤泡沫降温》；来源：中国经济网；2008
[7] 言心、胡月晓---《热钱导致越南金融危机中国政府严阵以待》；来源：证券时报；2008
作者简介：陈飞燕女（1989-6），学历：本科三年级。