论文部分内容阅读
日前，联讯证券首席经济学家文国庆对记者表示，中国股市未来一年将会重新洗牌，普涨普跌的时代已经结束，过度炒作题材股的风险很大。至于创业板应该如何定位，明年一月才有答案，现在不要抢反弹，也许创业板还要下跌30%。
讲故事不再成为市场主流
《齐鲁周刊》：近期股市走势备受关注，您对新股发行改革方案怎么看？这些新措施是否会扭转新股发行的弊端？未来会对股市产生哪些主要影响？
文国庆：IPO实行注册制，这是市场化改革的关键一步，如果这一步真正实施，我国市场格局将会产生实质性变化。2005年股改后，股票市场没有达到优胜劣汰、优化资源配置的目标，重要原因就在于新股发行和再融资审批制。以后实行注册制，把价值判断的功能还给市场，而政府主要管信息披露，这个改革改到点子上了。当实行注册制后，上市资源大幅度增加，投资者就不敢乱炒概念，投资者进行价值投资才具备了基本条件。在股票资源供不应求环境下提倡投资价值是不现实的，而当股票严重供过于求的时候才会仔细斟酌，优中选优。譬如实业投资，只要你有钱，大把的企业会邀你入股，但你会非常挑剔，绝不会轻易出手。我国股市为什么炒作成风，就是股票太少了，如果数量增加10倍你就不这么玩儿了。
实行注册制后，由于股票供应量的增加，会大幅度降低小市值股票估值水平，而且会相对提高行业龙头公司的估值水平，普通公司估值相对降低，市场热点集中在少数优秀公司。另外，垃圾股会备受冷落，估值水平一般明显低于优质公司。虽然绩差股偶尔也会炒作，但必须是长期低迷之后，不会像现在这样被系统性炒作。再就是30%以上的公司会退市。总之，在注册制下投资会围绕企业价值展开，讲故事不再成为市场的主流。
《齐鲁周刊》：近期黄金、白银等贵金属继续大幅回落，大宗商品总体保持着低迷市，但相反国内房价却异军突起，大宗商品价格与房价扭曲现象说明什么问题？
文国庆：大宗商品低迷表明全球经济依旧疲软，与此同时，美元逐步走强也是大势所趋，这会进一步强化大宗商品的弱势。中国房地产价格上涨的成因很多，最主要的还是财富结构严重扭曲，少数权势者占有了过多房产资源，如果反腐力度不够住房价格不会马上下来。其次是人口转移并向大中城市集中。目前的几个层次是：最富有的阶层向境外转移财产，次富有的向大城市转移，中等收入的向中等城市转移。在财富平移过程中，造成了大中城市房地产的涨价。但我们必须清楚，这个上涨不会无限制地进行下去，8月份以后房租指数已经开始下降。去年8月以后，房租市场已经出现二次见顶态势，如果继续下滑跌穿颈线，则楼市售价也可能见顶。楼市投资本身就和股票一样是一种投机行为，现在的楼市和6000点时的上证指数比较相像。房租指数是房价指数的先行指标，房租下来了楼价也很难维持。
过度炒作题材股风险很大
《齐鲁周刊》：去年以来，标普500指数已累计上涨了40%，高盛股市模型预测的走势与实际的标普500指数也出现了背离，一些国际投资大行也看不懂美国股市。欧美重要国家的股市，如德美等不断刷新历史高峰，却不由得使人担心股灾的降临，您怎么看这种现象？
文国庆：美国经济运行态势还算不错，量化宽松也没有停止，股市惯性上涨是正常的，如果美国退出量化宽松政策股市下跌20%也很正常，不要以为美国股市不会跌，只是没到时候。必须指出的是，即使美股回调30%也算不上股灾，正常调整而已。
《齐鲁周刊》：央行出台《关于金融支持中国（上海）自由贸易试验区建设的意见》，从《意见》中很清晰地看到资本账户开放的脚步不断加快，人民币国际化也在加快，这些措施会不会对股市产生重大影响？
文国庆：人民币国际化这几年都在加速过程中，对股市的影响早就显现了，中国股市这几年走势超弱，就是拜人民币国际化所赐。进一步加快国际化，A股市场还会再弱一点。
《齐鲁周刊》：年底资金紧张是不争的事实，加上IPO的时间表已经公布，12月份股市趋势如何演绎？
文国庆：如果没有IPO时间表，12月份还会出现比较好的走势，由于有了时间表，走势会相对差一些。总体上前半月震荡向上，后半月震荡向下，年底收到2200点就算不错。
《齐鲁周刊》：后期在选股方面，您对投资者有哪些建议？
文国庆：中国股市未来一年将会重新洗牌，普涨普跌的时代结束了，过度炒作题材股的风险很大。最近创业板的跌幅也很大，接下来可能会有所反弹，但随后会出现剧烈的分化，该涨的依旧上涨，跟风的会持续下跌，股票能否上涨不在于几个季度的财务数据，而要看其是否具有核心竞争力。从这个角度说，60%的创业板股票会继续下跌。我认为在新的估值体系下，创业板整体还有30%的下跌空间。所以，最近在选股方面应该稍微慎重一点，除了公司业绩指标外，看公司在技术、经营模式等关键领域是否具有核心竞争力，如果没有应该回避。至于创业板应该如何定位，明年一月才有答案，现在不要抢反弹。总的仓位可以控制在50%左右，到明年一月再决定是否加仓。
讲故事不再成为市场主流
《齐鲁周刊》：近期股市走势备受关注，您对新股发行改革方案怎么看？这些新措施是否会扭转新股发行的弊端？未来会对股市产生哪些主要影响？
文国庆：IPO实行注册制，这是市场化改革的关键一步，如果这一步真正实施，我国市场格局将会产生实质性变化。2005年股改后，股票市场没有达到优胜劣汰、优化资源配置的目标，重要原因就在于新股发行和再融资审批制。以后实行注册制，把价值判断的功能还给市场，而政府主要管信息披露，这个改革改到点子上了。当实行注册制后，上市资源大幅度增加，投资者就不敢乱炒概念，投资者进行价值投资才具备了基本条件。在股票资源供不应求环境下提倡投资价值是不现实的，而当股票严重供过于求的时候才会仔细斟酌，优中选优。譬如实业投资，只要你有钱，大把的企业会邀你入股，但你会非常挑剔，绝不会轻易出手。我国股市为什么炒作成风，就是股票太少了，如果数量增加10倍你就不这么玩儿了。
实行注册制后，由于股票供应量的增加，会大幅度降低小市值股票估值水平，而且会相对提高行业龙头公司的估值水平，普通公司估值相对降低，市场热点集中在少数优秀公司。另外，垃圾股会备受冷落，估值水平一般明显低于优质公司。虽然绩差股偶尔也会炒作，但必须是长期低迷之后，不会像现在这样被系统性炒作。再就是30%以上的公司会退市。总之，在注册制下投资会围绕企业价值展开，讲故事不再成为市场的主流。
《齐鲁周刊》：近期黄金、白银等贵金属继续大幅回落，大宗商品总体保持着低迷市，但相反国内房价却异军突起，大宗商品价格与房价扭曲现象说明什么问题？
文国庆：大宗商品低迷表明全球经济依旧疲软，与此同时，美元逐步走强也是大势所趋，这会进一步强化大宗商品的弱势。中国房地产价格上涨的成因很多，最主要的还是财富结构严重扭曲，少数权势者占有了过多房产资源，如果反腐力度不够住房价格不会马上下来。其次是人口转移并向大中城市集中。目前的几个层次是：最富有的阶层向境外转移财产，次富有的向大城市转移，中等收入的向中等城市转移。在财富平移过程中，造成了大中城市房地产的涨价。但我们必须清楚，这个上涨不会无限制地进行下去，8月份以后房租指数已经开始下降。去年8月以后，房租市场已经出现二次见顶态势，如果继续下滑跌穿颈线，则楼市售价也可能见顶。楼市投资本身就和股票一样是一种投机行为，现在的楼市和6000点时的上证指数比较相像。房租指数是房价指数的先行指标，房租下来了楼价也很难维持。
过度炒作题材股风险很大
《齐鲁周刊》：去年以来，标普500指数已累计上涨了40%，高盛股市模型预测的走势与实际的标普500指数也出现了背离，一些国际投资大行也看不懂美国股市。欧美重要国家的股市，如德美等不断刷新历史高峰，却不由得使人担心股灾的降临，您怎么看这种现象？
文国庆：美国经济运行态势还算不错，量化宽松也没有停止，股市惯性上涨是正常的，如果美国退出量化宽松政策股市下跌20%也很正常，不要以为美国股市不会跌，只是没到时候。必须指出的是，即使美股回调30%也算不上股灾，正常调整而已。
《齐鲁周刊》：央行出台《关于金融支持中国（上海）自由贸易试验区建设的意见》，从《意见》中很清晰地看到资本账户开放的脚步不断加快，人民币国际化也在加快，这些措施会不会对股市产生重大影响？
文国庆：人民币国际化这几年都在加速过程中，对股市的影响早就显现了，中国股市这几年走势超弱，就是拜人民币国际化所赐。进一步加快国际化，A股市场还会再弱一点。
《齐鲁周刊》：年底资金紧张是不争的事实，加上IPO的时间表已经公布，12月份股市趋势如何演绎？
文国庆：如果没有IPO时间表，12月份还会出现比较好的走势，由于有了时间表，走势会相对差一些。总体上前半月震荡向上，后半月震荡向下，年底收到2200点就算不错。
《齐鲁周刊》：后期在选股方面，您对投资者有哪些建议？
文国庆：中国股市未来一年将会重新洗牌，普涨普跌的时代结束了，过度炒作题材股的风险很大。最近创业板的跌幅也很大，接下来可能会有所反弹，但随后会出现剧烈的分化，该涨的依旧上涨，跟风的会持续下跌，股票能否上涨不在于几个季度的财务数据，而要看其是否具有核心竞争力。从这个角度说，60%的创业板股票会继续下跌。我认为在新的估值体系下，创业板整体还有30%的下跌空间。所以，最近在选股方面应该稍微慎重一点，除了公司业绩指标外，看公司在技术、经营模式等关键领域是否具有核心竞争力，如果没有应该回避。至于创业板应该如何定位，明年一月才有答案，现在不要抢反弹。总的仓位可以控制在50%左右，到明年一月再决定是否加仓。