摘要：在后金融危机时代，人民币均衡汇率再次成为国内外专家学者关注的焦点。近年来，国外许多学者运用各种理论模型及不同的估计方法对人民币均衡汇率及失调程度进行广泛与深入的研究。通过对这些成果的梳理，有助于理清一些概念上的混淆，而且通过借鉴国外研究成果，促进国内对人民币均衡汇率更深入的研究。文章首先对涉及均衡汇率的基本概念进行界定，然后对常用的均衡汇率估算模型进行介绍，然后，简要评述国外人民币均衡汇率估计的结果，最后对于目前研究状况及现存文献中存在的缺陷进行探讨。
　　关键词：人民币均衡汇率；购买力平价；行为均衡汇率；基本因素均衡汇率理论
　　
　　近年来，国外许多学者运用各种理论模型及经验分析方法评估人民币均衡汇率及失调水平，结论差异性过大，其中一个很重要的原因是估计模型与方法间存在较大的差异。本文尝试从模型的角度对国外有关人民币均衡汇率研究的文献进行收集，力求引用更多的外文文献，尤其注重2006年以后的最新文献。
　　
　　一、 均衡汇率估计模型的评述
　　
　　因为均衡汇率为理论上的概念，在实际中是无法观测的。于是产生用计量模型来估算均衡汇率的研究方法。国外估计均衡汇率的模型非常多，影响较大的有：PPP模型（Purchasing Power Parity Approach，PPP）、基本因素均衡汇率模型（The Fundamental Equilibrium Exchange Rate，FE-ER）、行为均衡汇率模型（Behavioral Equilibrium Exchange Rate，BEER）。
　　1. 购买力平价理论。最早对此理论进行较系统研究的是卡塞尔（Cassel，1916）。该理论研究均衡汇率时，又细分为简式PPP模型（Simple PPP）与扩展式PPP模型（Extended PPP）①。前者只用一种商品价格的比较来确定均衡汇率水平。后者用含多种商品的价格指数来估算均衡汇率水平，其理论基础是巴拉萨—萨缪尔森效应（Balassa-Samuelson Effect，又称B-S模型）。根据B-S理论，一国经济部门可分为可贸易与非贸易两大类型，分别生产可贸易商品与非贸易商品。市场力量在这两个部门中均起作用。PPP理论对于可贸易部门是成立的，因而该部门的价格决定于国际因素。其次开放部门的工资水平受生产率决定。由于两部门间的工资水平将会相等。最后是非贸易部门商品价格是受工资水平决定的。由于因生产率所导致的工资差异，在长期中，追赶型经济体的汇率会逐渐升值。而汇率的失调程度则定义为市场汇率对实际汇率的偏离程度。该实际汇率与人均收入相联系，有些研究将其他影响实际汇率的因素也加入分析之中，如国外净资产或贸易条件等。
　　2. 基本因素均衡汇率理论（FEER）。该模型由Willi-amson（1983）年提出，基本因素均衡汇指在一定经济周期内，一国实现内部平衡及外部平衡条件下汇率水平。FEER被视为一种估算均衡汇率的规范性方法，因为它是与实现内部平衡与外部平衡的理想状态下汇率水平。
　　但是，FEER方法受到批判主要表现在以下方面：首先，设定经常账户目标余额时，常与意愿的资本净流入相联系，有较明显的主观性，而且缺乏理论基础。其次，该模型估计变量较多，要求有大量的数据，而对中国而言，可获得的数据较少，而且数据的准确度与国际标准有较大的差距。最为争议的是内部平衡与外部平衡缺乏可量化的客观标准，中国作为追赶型经济体，经济状况处于不断变动的宏观环境中，用静态的概念来估算动态的变量，估计结果会有很大的不确定性。
　　3. 行为均衡汇率理论（BEER）。由于FEER模型过于理想化，在实际操作过程中不易把握，Clark