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2017年10月，国务院出台《关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》指出应积极推动供应链创新和应用，有利于促进降本增效和供需匹配，是供给侧结构性改革的重要抓手。怡亚通是中国第一家上市的供应链服务企业，在经济社会的需求下顺应而生。本文将运用哈佛分析框架对怡亚通从战略层面、会计层面、财务层面和风险层面进行分析，并对该企业发展提出相应建议。
一、引言
随着21世纪我国经济不断发展壮大，以更经济价格获取同质同量的原材料，提升企业核心技术研究与开发，供应链关系成为评估企业能力一个重要的方面。对于供应链服务行业来说，当前经济社会的发展为该行业提供重大机遇，若仅仅依靠简单财务指标对其分析是不全面的，哈佛分析框架在财务报表分析的基础上引入了关于企业战略、行业前景的评价，对目标公司的关注更具有系统性与前瞻性，更好评价企业当前业绩的可持续性，更准确预判企业的成长方向。
二、哈佛分析框架下怡亚通财务现状分析
哈佛分析框架以战略分析为起点，再逐步对企业会计、财务报表指标和未来可能面临的风险进行预测，完善传统财务报表简要分析而忽略了企业表外重要信息这一缺陷，以下则根据哈佛分析框架对怡亚通供应链公司进行财务分析。
（一）战略分析
怡亚通是中国第一家上市的供应链服务企业，其主要业务是承接客户产品研发和制造等核心业务以外的其他业务外包服务。通过以物流为基础，供应链服务平台为载体，互联网为共享手段，联合供应链各环节参与者，构建“供应链+”商业生态圈。怡亚通的“星链”项目运用了“供应链+互联网”模式，为企业和个人创业者提供了包括采购、分销、物流、金融、零售、营销、技术等一站式供应链服务解决方案，并实现流通产业扁平化、去中心化。而“供应链+供应链金融服务”也是怡亚通的特色之一，作为供应链服务公司，以自身运营模式优势，深入开展供应链金融服务。
怡亚通为客户企业提供整套供应链管理方案中包含着为客户企业提供的供应链融资服务，而这整套供应链服务方案是根据客户企业需求和交易情况等各方面综合考虑，了解客户单位的交易信息，減少信息不对称的风险，为中小企业解决融资难的问题。
（二）会计分析
从资产负债表中可以看出，怡亚通应收账款、货币资金和存货位列总资产前三。
1.应收账款
企业近五年的应收账款规模不断扩大，由50.19亿上涨到128.8亿，增长156.62%，其中有一部分为企业向外发放的贷款。说明企业在营业收入不断增长的同时，回款压力也在不断增加。企业处于发展扩张阶段，需要充足资金维持企业运营，过多的应收账款无疑给企业带来潜在财务风险，虽然2017年和2018年的应收账款维持同样水平，但规模仍然不小，供应链管理服务还提供资金结算以及代垫费用的服务，所以在收回款项方面需投入更多精力。
2.货币资金
怡亚通2014年至2018年的货币资金分别为75.16亿、89.96亿、78.99亿、96.87亿、83.52亿，分别占总资产的20%—30%，由此可见，该公司活动资金充裕，财务风险可以有效控制，但同时过多资金闲置资金利用率较低，容易造成资源浪费。
3.存货
企业的存货在过去5年中从33.51亿增加至81.89亿，其中在2017年达到最高100.5亿，占总资产的20%上下。存货主要为来源于上游企业的存货，包括库存商品、原材料等，过多的存货意味着企业需要花费更多的管理成本，管理风险也随之增加。在存货周转不佳的情况下，企业也将面临着存货减值的损失。
（三）财务分析
财务分析是哈佛分析框架的核心，对企业主要财务近况进行分析有助于进一步了解企业，以下将从营运能力、盈利能力、偿债能力及营运能力财务指标进行分析。
1.营运能力
怡亚通近五年来，总资产周转率从1.22上升至1.55左右，应收账款周转天数则在65天上下波动，在2014年高达71.45天，存货周转天数也维持在45-50天的水平上，近五年出现上涨趋势。说明企业营业收入逐年增加的情况下，企业资产得到较好利用，充分发挥其作用。近五年应收账款周转天数维持在同一水平上，说明企业收回款项与收入同步增长，及时回收不仅可以避免减值，还可以节约资金。存货周转天数与应收账款周转天数保持相当水平，说明在销售存货的同时也需要考虑回收货款的需要。
2盈利能力
近五年来毛利率保持相对稳定的状态，平均在6%左右，表明企业在收入和成本属于同步增长，没有产生较大脱节。但净利率和净资产收益率在2018年明显下滑，净利率由2014年的1.48%下降到2018年的0.23%，净资产收益率在2015年达到近五年最高值11.44%，但是在2018年降到只有3.37%。主要原因为国家在金融行业大力去杠杆背景下，融资成本增加，导致企业财务费用增加，也导致股东权益的压缩。同时为了增强企业竞争力，在产品研发方面投入大量资金，研发费用较2017年增加80%。
3偿债能力
2014年至2018年来流动比率保持在1.07水平上，速动比率则在0.80—0.85上下波动，资产负债率也稳定在80%左右。一般认为企业流动比率为2是较为合理，因为此时企业的变现能力是较强的，足以应对短期负债。而怡亚通流动比率只有1.07，还呈现有下降趋势，说明在短期偿债方面能力有待提高。而企业资产负债率一般在40%—60%是较为稳定的，而怡亚通的资产负债率高达80%，说明在企业资本结构中负债占有很大一部分，企业应及时转换融资方式，调整资本结构，以更好维护企业所有者权益。
4成长能力
2014年企业营业收入增长率高达191.38%，2015年—2018年分别为18.14%、45.95%、17.54%和2.27%。2014年—2016年总资产增长率由50.48%降至11.51%，净利润增长率由55.92%降至14.74%，2018年总资产增长率和净利润增长率由正转负分别为-8.19%和-66.38%。无论是营业收入增长率、总资产增长率还是净利润增长率在2014年到2015年间达到峰值，随后增长速度逐渐缓慢。说明企业在2014年至2015年为发展期，在2016年之后发展进入疲软期，企业若想保持一定发展势头，需进一步调整。
（四）前景分析
当制造行业将工作重心放在研发2017年10月1日正式实施的《国民经济行业分类》中明确了供应链管理服务单列统计类别：商务服务业-7224-供应链管理服务，这明确了供应链管理服务行业存在的意义，同时对其发展势头给予肯定，也意味着将有更多企业加入到供应链管理服务行业中。随着第三方物流快速发展，衍生出了供应链管理服务行业。2009年我国供应链管理服务行业的市场规模只有0.75亿美元，到了2017年市场规模已超过1.6亿美元，不到10年时间增长了113.33%，足以表明增长势头强劲。
三、结语
通过对怡亚通企业战略层面、会计层面、财务层面和风险层面四个维度的分析，本文得出结论：怡亚通作为国内第一家提供供应链服务企业，在开拓市场方面占领先机，抓住相关政策提供的机遇。但在近两年发展并不乐观，企业坏账风险不断提升，应尽可能减少应收账款规模，提高存货周转率。企业成长速度减缓，企业需要对其发展战略进行进一步规划，研发新技术，开拓新平台，提高竞争力，更好迎合市场发展趋势才能保持市场地位。（作者单位：广西财经学院 ）
项目名称：基于哈佛分析框架下怡亚通供应链企业财务分析
一、引言
随着21世纪我国经济不断发展壮大，以更经济价格获取同质同量的原材料，提升企业核心技术研究与开发，供应链关系成为评估企业能力一个重要的方面。对于供应链服务行业来说，当前经济社会的发展为该行业提供重大机遇，若仅仅依靠简单财务指标对其分析是不全面的，哈佛分析框架在财务报表分析的基础上引入了关于企业战略、行业前景的评价，对目标公司的关注更具有系统性与前瞻性，更好评价企业当前业绩的可持续性，更准确预判企业的成长方向。
二、哈佛分析框架下怡亚通财务现状分析
哈佛分析框架以战略分析为起点，再逐步对企业会计、财务报表指标和未来可能面临的风险进行预测，完善传统财务报表简要分析而忽略了企业表外重要信息这一缺陷，以下则根据哈佛分析框架对怡亚通供应链公司进行财务分析。
（一）战略分析
怡亚通是中国第一家上市的供应链服务企业，其主要业务是承接客户产品研发和制造等核心业务以外的其他业务外包服务。通过以物流为基础，供应链服务平台为载体，互联网为共享手段，联合供应链各环节参与者，构建“供应链+”商业生态圈。怡亚通的“星链”项目运用了“供应链+互联网”模式，为企业和个人创业者提供了包括采购、分销、物流、金融、零售、营销、技术等一站式供应链服务解决方案，并实现流通产业扁平化、去中心化。而“供应链+供应链金融服务”也是怡亚通的特色之一，作为供应链服务公司，以自身运营模式优势，深入开展供应链金融服务。
怡亚通为客户企业提供整套供应链管理方案中包含着为客户企业提供的供应链融资服务，而这整套供应链服务方案是根据客户企业需求和交易情况等各方面综合考虑，了解客户单位的交易信息，減少信息不对称的风险，为中小企业解决融资难的问题。
（二）会计分析
从资产负债表中可以看出，怡亚通应收账款、货币资金和存货位列总资产前三。
1.应收账款
企业近五年的应收账款规模不断扩大，由50.19亿上涨到128.8亿，增长156.62%，其中有一部分为企业向外发放的贷款。说明企业在营业收入不断增长的同时，回款压力也在不断增加。企业处于发展扩张阶段，需要充足资金维持企业运营，过多的应收账款无疑给企业带来潜在财务风险，虽然2017年和2018年的应收账款维持同样水平，但规模仍然不小，供应链管理服务还提供资金结算以及代垫费用的服务，所以在收回款项方面需投入更多精力。
2.货币资金
怡亚通2014年至2018年的货币资金分别为75.16亿、89.96亿、78.99亿、96.87亿、83.52亿，分别占总资产的20%—30%，由此可见，该公司活动资金充裕，财务风险可以有效控制，但同时过多资金闲置资金利用率较低，容易造成资源浪费。
3.存货
企业的存货在过去5年中从33.51亿增加至81.89亿，其中在2017年达到最高100.5亿，占总资产的20%上下。存货主要为来源于上游企业的存货，包括库存商品、原材料等，过多的存货意味着企业需要花费更多的管理成本，管理风险也随之增加。在存货周转不佳的情况下，企业也将面临着存货减值的损失。
（三）财务分析
财务分析是哈佛分析框架的核心，对企业主要财务近况进行分析有助于进一步了解企业，以下将从营运能力、盈利能力、偿债能力及营运能力财务指标进行分析。
1.营运能力
怡亚通近五年来，总资产周转率从1.22上升至1.55左右，应收账款周转天数则在65天上下波动，在2014年高达71.45天，存货周转天数也维持在45-50天的水平上，近五年出现上涨趋势。说明企业营业收入逐年增加的情况下，企业资产得到较好利用，充分发挥其作用。近五年应收账款周转天数维持在同一水平上，说明企业收回款项与收入同步增长，及时回收不仅可以避免减值，还可以节约资金。存货周转天数与应收账款周转天数保持相当水平，说明在销售存货的同时也需要考虑回收货款的需要。
2盈利能力
近五年来毛利率保持相对稳定的状态，平均在6%左右，表明企业在收入和成本属于同步增长，没有产生较大脱节。但净利率和净资产收益率在2018年明显下滑，净利率由2014年的1.48%下降到2018年的0.23%，净资产收益率在2015年达到近五年最高值11.44%，但是在2018年降到只有3.37%。主要原因为国家在金融行业大力去杠杆背景下，融资成本增加，导致企业财务费用增加，也导致股东权益的压缩。同时为了增强企业竞争力，在产品研发方面投入大量资金，研发费用较2017年增加80%。
3偿债能力
2014年至2018年来流动比率保持在1.07水平上，速动比率则在0.80—0.85上下波动，资产负债率也稳定在80%左右。一般认为企业流动比率为2是较为合理，因为此时企业的变现能力是较强的，足以应对短期负债。而怡亚通流动比率只有1.07，还呈现有下降趋势，说明在短期偿债方面能力有待提高。而企业资产负债率一般在40%—60%是较为稳定的，而怡亚通的资产负债率高达80%，说明在企业资本结构中负债占有很大一部分，企业应及时转换融资方式，调整资本结构，以更好维护企业所有者权益。
4成长能力
2014年企业营业收入增长率高达191.38%，2015年—2018年分别为18.14%、45.95%、17.54%和2.27%。2014年—2016年总资产增长率由50.48%降至11.51%，净利润增长率由55.92%降至14.74%，2018年总资产增长率和净利润增长率由正转负分别为-8.19%和-66.38%。无论是营业收入增长率、总资产增长率还是净利润增长率在2014年到2015年间达到峰值，随后增长速度逐渐缓慢。说明企业在2014年至2015年为发展期，在2016年之后发展进入疲软期，企业若想保持一定发展势头，需进一步调整。
（四）前景分析
当制造行业将工作重心放在研发2017年10月1日正式实施的《国民经济行业分类》中明确了供应链管理服务单列统计类别：商务服务业-7224-供应链管理服务，这明确了供应链管理服务行业存在的意义，同时对其发展势头给予肯定，也意味着将有更多企业加入到供应链管理服务行业中。随着第三方物流快速发展，衍生出了供应链管理服务行业。2009年我国供应链管理服务行业的市场规模只有0.75亿美元，到了2017年市场规模已超过1.6亿美元，不到10年时间增长了113.33%，足以表明增长势头强劲。
三、结语
通过对怡亚通企业战略层面、会计层面、财务层面和风险层面四个维度的分析，本文得出结论：怡亚通作为国内第一家提供供应链服务企业，在开拓市场方面占领先机，抓住相关政策提供的机遇。但在近两年发展并不乐观，企业坏账风险不断提升，应尽可能减少应收账款规模，提高存货周转率。企业成长速度减缓，企业需要对其发展战略进行进一步规划，研发新技术，开拓新平台，提高竞争力，更好迎合市场发展趋势才能保持市场地位。（作者单位：广西财经学院 ）
项目名称：基于哈佛分析框架下怡亚通供应链企业财务分析