一个创新的中国需要创投
　　张景安国家科技部秘书长
　　
　　2004年，中国创业投资行业经过多年奋斗，终于看到了希望和即将蓬勃发展的曙光，随着中芯国际、盛大网络等20多家创业投资支持的企业在纳斯达克、香港创业板、国内主板等资本市场上市，这些企业的发展展示了一个创新中国的精彩和希望；伴随着大量外资进入中国，伴随着中国创业投资年度投资额的增长，中国创业投资行业进入一个新的转折点，翻开了新的一页。
　　当前，中国经济形势很好，中国已经成为世界经济增长的两大发动机之一。中国已经成为继美国、德国之后世界第三贸易大国。作为世界大市场的中国，转变经济结构的核心是自主创新，这将为科技企业和创投企业的发展创造更多的机会，一个创新的中国必然需要发展支撑创新的创业投资。只有创新才能焕发新的动力和活力，才能有新的发展，才能扭转目前外资创投领先中国创投发展的局面，只有本土创投作为一个整体在中国获利，中国的创投才能真正走上健康的道路，为此，中国政府在未来几年里也将继续制定有利于创投发展的法律法规，进一步优化发展的环境，进一步推动创投的发展。
　　当今世界进入了一个知识经济的世界，中国也进入了前所未有的战略机遇期。当今中国，企业竞争力已经成为国家竞争力，而且越来越重要。中国只有发展高科技产业，才能提升核心竞争力，实现经济结构的战略调整，创新是发展高科技的源泉，创投是高科技产业的孵化器，也是高科技企业核心竞争力的孵化器，一个创新的中国需要创投。
　　
　　中国创投突破10亿美元
　　倪正东清科公司总裁
　　
　　2004年的投资p但这可能会有不好的一面，就是会把价格做的更高；投资主要还是集中在IC領域，IC设计是2004年的亮点，2004年投了30多个IC设计的公司；退出非常活跃，2004年有20多家公司在新加坡、国内主板、香港主板上市；新一轮的募资赛跑拉开序幕；政策环境没有什么大的变化，因为在中国这个市场上特别是外资机构在中国的信心大幅度增强。
　　中国创投呈现以下几个趋势，投资总量继续攀升、有些大案例成为影响中国投资的因素、新进外资数量显著增加、外资和本土创投继续上涨。
　　
　　行业增长能否维持下来？
　　祖文萃凯雷投资集团总经理
　　


　　这个行业是不是能够维持下来，有没有持久性？10年以后是不是还有一个10倍或者100倍的增长，如何在这个阶段里持久，在发展的过程中把规模做得越来越大？凯雷集团是全世界私募投资上招标最大的集团之一，在全世界有差不多200亿美元的资金，在14个国家、很多行业进行投资，现在凯雷是亚洲最大的资金来源，差不多有14亿美元将投放到亚洲，而且还会有非常快的增长，在2004年12个月中，在亚洲其实主要看四个国家，那就是中国、印度、日本跟韩国。从长期战略角度来说，中国逐渐变成亚洲最重要的一个市场，也可能成为世界的一个重要市场。所以在中国加快了凯雷的投资和各种各样的活动，中国是可以吸引人的一个市场，但不是一下子就可以找到10亿美元的项目，这是一个比较中期的目标，希望可以在两年三年里找到。
　　
　　已经出现了泡沫的苗头
　　李建光IDG技术创业投资基金
　　
　　我们迫切觉得在这个市场上的竞争压力非常非常大，过去我们总是认为，在这个风险投资的领域，中国基本上是一个机会多、资本少的市场，我们大家都是伙伴，每个人都是一起做事情，但是从2003年的形势来看，好象就是很多的资金在追求一些相对少的新项目，很多新的投资者，按照我们的感觉就是做事非常大胆，但结果往往证明人家做的对，比如泰格基金，他基本上就是做的很快。
　　2005年对IDG来说一个新事情就是我们会有一个新的基金，百分之百的做投资，这个基金从过去一亿美金的规模扩大到一亿五千万美金，一方面我们会一如既往的投一些早期的我们熟悉的IT领域，另外我们会去探索一些新的领域，特别是在媒体方面，我们会把相当多的钱投入到这个方面，特别是跟电视有关的媒体，另外也会把一部分钱投到相对来说后期阶段的投资。
　　从2004年的市场来看，基本上我们是并购和上市并举，现在看到，并购得到的回报大概是在香港上市的十分之一。而在香港上市的回报是纳斯达克上市的十分之一，虽然是从小做起，但是希望能做到那些最终能走向纳斯达克上市水准的公司。如果市场还会像2004年这样的状态，我想2005年至少有两到三家到纳斯达克上市。我认为现在已经出现了泡沫的苗头，就是大家在抢项目。我们愿意跟大家一起使VC在中国市场上能够比较健康正常的发展。
　　
　　外国VC逐渐在形成自己的风格
　　周志雄软银亚洲信息基础投资基金合伙人
　　
　　从2004年来看，在整个投资环境上有了非常大的改进，尤其在退出上，有十几个公司在纳斯达克上市。退出的环境非常清晰，这给所有在中国投资的VC带来希望。我想强调几条体会，我觉得现在跟2000年、2001年相比有几个突出的不同之处。一是融资企业投资人有一个越来越多的挑选余地。另外一个，在国内立足的外国VC逐渐在形成自己的风格。现在大家可能会越来越清晰，就是什么基金会愿意投什么阶段的项目，而且这个基金里某一个合伙人或者是主要投资人会喜欢什么样的项目，我觉得这已经开始越来越清晰了，这也是一个很大的进步。2004年和2005年整个投资环境和大家关注的领域应该不会有太多变化，主要应该还是在几个大的领域，包括半导体，包括PC，还有一些新的宽带应用。另外我们非常看好的是数字电视，包括有可能出现的IP电视，可能会在中国形成一个非常大的新产业。另外就是我们看到的整个在线服务逐渐成熟，所以我们看到很多2004年的题材都是在线服务的题材。另外，国退民进，私有化方面产生的机会越来越多。
　　


　　中国投资项目的“三个代表”
　　陈友忠宏基创投总裁
　　
　　创投面临不同层次的挑战，募资、退出在境外，找项目投资在境内，这种两头在外的运作虽然不是太理想，但是已经找到一个渠道可以获利、退出，有一个良性循环，它的运作是有一个操作层面的，本土创投的挑战是制度层面的，可能不是哪个局部的问题，是整个的一个系统工程，需要有更大的政府作为才能处理。
　　中国是一个世界市场也是一个投资工厂，所以有两方面的机会，一个是提供产品和服务，抓住本土市场的机会，第二个利用中国本土的机会去服务全球的市场。我提出一个中国投资项目的“三个代表”，我感觉中国有独特的经商环境创投环境，所以这三个代表某种程度上也可以反映中国的特殊现象，在中国的项目，它的机会是代表最实用的技术方向、代表最广大的持续需求、代表最广大的市场需求。三个代表提出来的观点是这样的，第一个是庞大市场的优势，代表消费者产品服务的一个投资机会；第二个是世界工厂的地位，还有就是中国有丰沛低廉的资源，代表外包服务造福全球的机会。在本土市场上，刚才也提到，代表消费者产品与服务的机会，只要做的够深都将是一个非常成功的机会。
　　
　　中国本土创投的成功要素
　　冯涛上海联创投资管理有限公司总裁
　　
　　中国本土创投的成功要素，首先就要善于做好沟通的工作，需要与投资者、企业家、投资服务商们打交道；第二要有超常的胆识和过人的韧劲。第三我觉得首先应该关注市场，其次是技术；第四要深入这个创业的圈子，深入行业的圈子，一定要在这个圈子里；第五是与国际接轨，在融资、项目敏感程度、投资等方面都与国际接轨。第六就是要善于利用董事会这种特殊的管理方式，对自己善于时间管理，投资的公司越来越多，投资四十多个公司，每个人的时间管理实际上都关系到质量的好坏。第七就是与资本市场应该若即若离，你既不能脱离资本市场，也不能离得太近，太近可能就会有跟风的情况发生。第八我觉得就是要切实提供附加值，不解决好这个问题我们是没有竞争力的。最后一条就是投资流程一定要简单明确，既不能流于形式也不能太过冗长，太过冗长的话就没有竞争力，流于形式的话也不能很好的控制风险，当然还有很多，合伙人的团结，合伙人的分工合作，还有退出因素等等。
　　
　　中国创业投资面临的八个问题
　　陈玮深圳创新投资集团公有限公司的董事、总裁
　　
　　2004年是中国创业投资的一个收获年，有一些有趣的变化，应该说从投资总量来说，2004年有一个比较大的变化，2004年的投资现在的趋势在增加，但是这个增加的过程中我们发现，外资创投比内资创投规模要大许多，而且从2002年以后的变化趋势可以明显看出这种趋势，2002年以后外资创投在中国逐步增加，而本土创投是在逐步下降的，2004年本土创投比起外资创投也是增幅缓慢。从资金比例来说，外资创投占的比例可能大一些。中国创业投资面临着以下八个问题：
　　


　　1.能否在投资公司的管理模式下实现有限合伙的方式，对中国企业是一个挑战。
　　2.资金来源的渠道实际上决定了创投的模式，国外的机构主要的资金都来源于养老金的长期基金，而中国主要是来自于政府和企业的，这些钱都是短钱，追求的眼光就短，所以面临了一些问题，整体上中国的投资企业和政府的投资占了中国创业投资基金的主要来源，短钱对于长期投资来说就会存在问题。
　　3.退出渠道与多层次资本市场在中国还没有根本的改善，虽然有一个象征意义的中小企业版，但离上市还很远，法人股不能流通，在国内无法实现退出，实际上创业投资面临的不仅仅是一个创业板的问题，退出渠道实际很多，但是没有一个以创业板为核心的多层次的资本市场，实际上使其他的退出，包括MMA、并购、股权转让等都很难完成，所以要建立一个多层次资本市场对创投来说是非常重要的。
　　4.投资环境与创业投资体系，应该说现在中国市场在逐步改善，在创投环境上可能包括被投创业者的诚信、敬业精神、创业条件可能还不够完善，另外有没有创业的投资手段也很关键，因为在大陆，只能以普通股的方式进行投资，无法做CD，无法做优先股，无法保护投资者的利益，还没有形成一个体系，创投、法规建设、资本市场、中介服务到后续管理，现在都无法在中国目前的情况下形成一个好的环境。
　　5.管理层的利益对于创业投资规范管理优惠扶持问题。这个问题在中国实际是很多行业都碰到的，这个行业是重优惠扶持还是重规范管理？全世界的创投基本上都得到了优惠扶持，在中国目前基本上还没有，据说新的管理办法里面有，但是现在还在征求意见的时候就碰见了包括税务、工商方面的较大阻力。希望这个行业能够先发展起来，就得优惠扶持和规范管理并重，应该是先优惠扶持后规范发展，因为这个行业还很弱小。
　　6.外资创投与人民币创投的问题，外资创投有利于创业本身的运作，中国两头都卡死了，行业不挣钱，没有退出，另外我们也无法给管理层设计比较好的激励机制，所以这个比较难做，所以一些比较适合于境外上市的项目都是外资投了，因为在这一点上人民币投资是被排斥的。另外中国地方政府在招商引资的时候，外资引进在业绩考核上比人民币引资要大一些，所以我们现在有一些尝试，除了放了两个合资以外也正在尝试把钱转到境外去，希望能和外资创投在同一个平台上进行竞争。
　　7.选择投资高科技还是传统产业，还是综合性投资，在中国来说我觉得用创业理念来指导投资，成长性是创业投资的唯一标准，不管是卖萝卜白菜还是卖高科技的。
　　


　　8.投资能力与增值服务水平，中国创业投资严格来说也不过就是七八年、十来年的光景，还很年轻。这么短的时间要打造我们的团队，确实有一个过程，所以我们中国本土创投还存在一个问题，就是如何提高我们的投资能力、积累投资经验，对被投资企业除了钱以外还能帮助什么。另外，投资设备和管理手段也需要提高，外资大量进入中国，一方面带来了压力和竞争，另一方面，狼群进来以后也让绵羊能逐步跑得快一点，所以积累投资水平是中国本土投资的一个重点。
　　
　　早期投资还是有利可图
　　邝子平英特尔有限投资公司策略投资部中国总监
　　
　　早期投资到底有什么好处？投入以后，和投资对象共同努力继续带来增值其实需要做的工作更多。 对北美不同的创投公司，通过一些独立的评估机构查询到这样一些信息，从过去几年来看，既做早期也做后期的，以及专门做成熟期的VC比较来讲，从长期来讲，做早期投资的基金回报率是比较高的，比如说从五年和十年这两个数据来看，早期投资的回报率是47%，而各种投资的平均值加起来大概是10%。从2004年的第一季度换算回去，看三年来的数据，早期投资回报率也相对高一些。早期投资可以说是一个高风险、高回报的投资领域，但从长远来讲，我认为这里面还是有利可图。
　　


　　做早期投资有什么特殊考虑呢？首先，关键的就是创业团队能力怎么样，在初创型企业里要看准这一点确实不容易，另外就是初创团队创业决心到底有多大，虽然商业计划书总是说得非常好，但是在创业过程中肯定有非常多的波折，如果这个初创团队不是有非常大的决心，那这个案子就不好做。还有就是CEO的品格，因为在初创过程中，小事情最好不要闹到法院去，这非常重要。当我们在选择一个早期投入的时候，是很关心谁跟我们合作，因为在帮助初创公司的过程中，很需要和其他的VC共同来做，这样跟我们一起来做个案的其他VC，是否有能力和意愿继续做以后的融资也很重要。
　　
　　建立客户导向的投资机构
　　郭鲁伟山东高新技术投资有限公司总经理
　　
　　按照创业投资的定义，创业投资应该属于专业服务营销的领域。如果中国的经济形势继续这样良好的发展下去，专业服务机构、营销有限公司、会计师事务所、理事事务所今后会不断的面临各种挑战，对于创业投资机构而言，最终能够使它成功，直接取决于它的客户导向程度。客户导向是想在任何市场上有所作为的投资机构的首要条件。那么，如何建立客户导向的投资机构？
　　首先，由于资源有限，一个投资机构不可能服务所有的市场，必须结合自己的优势和市场强调自己的投资领域，随着时间的不断深入，目标市场上明确的专业化投资已逐步成为本土创业的主要发展趋势。
　　第二，对于创业投资而言，就是要做好资金服务和增值服务。
　　第三，就是建立适当的盈利模式。最关键的一点就是要和企业建立一种长期的信誉关系，在这个基础上，才能衍生出比较好的模式。
　　第四，建立非常有效的组织结构，因为创业投资是服务型企业，对于服务型的企业来讲，服务人员和服务利润是管理核心。要做到利润增长——顾客的忠诚——顾客的满意——服务的价值——员工的满意——高效的支持体系这样一套流程。
　　
　　可以做长期投资的项目
　　郭德宏兰馨亚洲投资公司合伙人
　　


　　我们的投资标准很简单，第一点最重要的就是要以人为本，我们要求团队、CEO有很好的品格；第二个标准就是根据中国的整个大商业环境，这个公司的产品和服务能够有一定的市场潜力；接下来要看商业运行模式，这个是非常重要的，这可能是我们公司和其他基金不一样的地方。比如商业计划行之有理，同时该商业模式在一些发达国家已经成功了，那我们要考虑的就是怎样本地化的问题。还要考虑的就是这个公司是不是有竞争优势，政府的许可、品牌、客户关系、低成本销售渠道，这都是我们在进行投资的时候要考虑到的一些因素。还要考虑这个公司的现金流怎么样。
　　2005年以至今后几年，下列产业将会比较被看好，首先教育产业、培训产业，中国人非常重视教育，在中国教育产业市场是500亿美元的价值；第二个是外包，我们看一下MST，还有其他一些國际经验，还有TPO，不应该等到市场成熟的时候再进行投资，应该在早期的时候就进行投资。还有一点，由于中国中产阶级的人数在不断的增加，那么健康和医疗方面的服务也是一个被非常看好的产业，另外还有跟汽车相关的一些服务产业也很有潜力。中国人的购买力在不断上升，到了2010年将会超过美国的购买力，所以名牌消费品也成为了一个被看好的产业。
　　技术制造业也是比较看好的产业，因为中国的成本比较低，生产力相对来讲很高，所以作为世界工厂的中国也会被继续投资，还有一个是RFID，刚才很少有人提到这个，但是RFID也是一个被关注的投资领域，广播频率的识别，看一下欧洲的经验，RFID往往是和产品绑在一起，如果一个公司能够制造或发展RFID的话，也是风险资本金投资一个比较好的领域。
　　
　　晚比零好
　　黄晶生软银亚洲信息基础投资基金中国区董事总经理
　　
　　投晚期基金比早期基金从单项回报来讲不是那么多，但是总比零好。似乎现在很多的境外投资商，一般来说都比较喜欢投晚期企业，会不会僧多粥少？在晚期投资阶段，实际上规避着一些风险，比如新的技术风险、产品开发的风险，还有在一个初创团队，在最开始的时候有很长的磨合过程，组织这个核心团队也存在风险，以上这些一般在晚期投资都可以被规避。另外一个很重要的就是商业模式的风险，如果这个公司已经产生利润已经赚钱，而且赚钱的规模开始增大，这个时候就证明它的商业模式经住了市场考验。要成立一个非常好的投资案例，必须要上规模，所以增长规模这里面有很大的风险，在中国有些晚期投资公司，存在的问题是在管理机制上还并不完善，因此公司在各个方面都需要跟国际接轨。
　　


　　管理一个晚期的投资基金，非常重要的一点是要把投资组合的成功率提高，如果早期投资商，10%、15%、20%的成功率，但每一个非常成功的案子能挣几十倍甚至上百倍的回报，那么业绩也算不错，可是晚期投资商，15%，20%的成功率就已经显得比较低了，因为单项回报并不是那么高，所以晚期投资商要提高整个公司投资组合的成功率，如果你能够控制在50%以上，也就是你50%的公司没有垮掉就可以赚钱，这其中有30%的公司是可以五倍十倍，其他的公司是三倍两倍，那么你整个基金还是能够赚钱，你的投资人还是会给你钱。
　　单项评估价值的方面，在投资的时候如何掌握进入成本是非常重要的。越是晚期投资，就越在乎成本。在这个角度上来讲，中国的现状是竞争加剧，进入的成本眼看着向上飞扬，应该采取怎样的策略？目前我们采取的政策还是不去跟风，尽量坚持原则。
　　说到僧多粥少，现在很多竞争有外来军团定期或不定期的航行，我们叫做“旅行的投资家”，但真正竞争中看是否增多，主要看“旅行的投资家”可不可以立地成佛？
　　我不认为现在中国有泡沫。在中国的创投界价值在提升，这是一定的事实，但是我的观点是现在中国说起来应该还是没有泡沫的，或者说泡沫有可能会自灭。因为靠飞行来管理你的受资公司，这件事情在全世界任何一个地方都是行不通的，在中国也不是例外。