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摘 要:会计收益作为企业经营业绩的反映,是公司价值决定的核心内容。文章选取上市公司的财务数据进行分析,对会计收益影响因素进行检验,发现影响会计收益的会计因素包括:净利润、营业利润率、资产报酬率、净资产收益率、总产周转率以及资产负债率。
关键词:上市公司 会计收益 影响因素 经验模型
会计收益作为企业经营业绩的反映,是公司价值决定的核心内容,在“会计收益是公司经营业绩真实反映”的假设前提下,研究发现会计收益不但与股票价格存在强相关关系,而且对股票价格具有解释能力和增量解释能力。但由于权责发生制会计制度对会计收益的核算存在多种原则、程序和方法,具有相当的随意性,使会计收益指标可能随会计政策的变更而变动,导致“会计收益信息不真实”。既然上市公司会计收益作为投资估值的核心内容受到重视,而会计收益又容易受会计政策的影响,具有相当的随意性,也容易被人为操纵,那么研究上市公司会计收益的影响因素就显得非常必要。为此,本文将会计收益影响因素按会计理论进行分解,构建我国上市公司会计收益的经验性模型,以期研究我国上市公司会计收益的影响因素,为投资者分析和判断上市公司会计收益及其真实性提供一定的依据。
一、会计收益影响因素的研究现状
(一)企业的资产状况
企业资产状况的好坏与收益质量的优劣是互为影响的。一方面,企业资产状况的好坏会直接影响到企业收益质量的优劣,另一方面,低质量的收益也会降低因净收益而增加的资产的质量。资产的本质是“预期会给企业带来未来的经济利益”,如果一项资产不具备这项特征,那么它便是一项劣质资产,最终会转作费用或损失,导致企业收益减少,从而降低收益的质量。
(二)收入的质量
收入是一个公司经营现金流入与产生营业利润的主要来源,因此,收入质量的好坏将直接影响到收益质量的好坏。如果当期收入与现金流入同步,说明收益质量较高;如果当期的收入是建立在应收账款大量增长的基础之上,则其质量不得不令人怀疑。在进行收入分析时,可将关联收入及非常收入(如“非典”时期药品企业非正常增加的收入)剔除,防止人为调节与偶然因素的影响。
(三)主营业务的鲜明性
企业的利润一般由营业利润、投资净收益及营业外损益构成,其中营业利润是企业在一定期间内获得利润的最主要、最稳定的来源,同时也是企业自我“造血”功能的保障。因此,营业利润所占利润总额的比重预示着企业盈利能力的高低与稳定程度,如果营业利润占利润总额的比重越大,说明企业的盈利能力越具有持续稳定性。而营业利润与企业的主营业务密切相关,主营业务越突出,营业利润对利润总额的贡献就越大。因此,主营业务突出的公司,其收益质量应较高。
(四)营业杠杆与财务杠杆
营业杠杆是指由于固定成本的存在,导致利润变动率大于销售变动率的一种经济现象,它反映了企业经营风险的大小。营业杠杆系数越大,经营活动引起收益的变化也越大;收益波动的幅度大,说明收益的质量低。而且经营风险大的公司在经营困难的时候,倾向于将支出资本化,而非费用化,这也会降低收益的质量;财务杠杆则是由于负债融资引起的。较高的财务杠杆意味着企业利用债务融资的可能性降低,这可能使企业无法维持原有的增长率,从而损害了收益的稳定性;同时较高的财务杠杆也意味着融资成本增加,收益质量下降。
(五)会计政策的选择
“会计政策,指企业在会计核算时所遵循的具体原则及企业所采纳的具体会计处理方法”。由于收益是会计人员利用一系列的会计政策计算出来的,而同一类型的经济业务在进行会计处理时具有一定的选择空间,因此利用不同的会计政策计算出来的收益就会产生差异。
(六)会计准则的影响
会计准则对会计收益的确定起指导作用,它对收益的影响是直接且显而易见的。如我国对债务重组准则进行修订以后,将债务重组收益计入资本公积,防止上市公司利用债务重组来蓄意操纵盈余,从而提高了我国上市公司的收益质量;又如我国会计制度规定“八项资产减值准备”的计提制度挤压了资产的水分,提高了股份公司的收益质量。因此会计准则的完善有助于从根本上提高会计收益的质量。
(七)公司治理结构
公司治理结构的基本含义是指一整套控制和管理公司的制度安排,它是关于公司内部各种权利的一种约束和制衡机制。公司治理结构对收益质量的影响主要表现在:治理结构的不完善可能使经营者为了自己的利益虚构经营业务或者滥用会计政策,对收益进行操纵;而好的治理结构能够有效地约束经营者,使其与股东的目标一致,从而抑制经营者降低收益质量的行为。因此,完善的公司治理结构有助于企业会计收益质量的提高。
鉴于已有的理论中有众多的因素会影响会计收益,本文选取了数个指标并借助于SPSS软件,对这些指标影响力进行分析。
二、会计收益经验模型构建及样本选取
(一)经验模型构建
本文的“会计收益”是指“每股收益(y)”。本文将影响会计收益的因素分为会计因素和非会计因素。具体包括:
1、会计因素
净利润(x1)、应收账款净额(x2)、固定资产净额(x3)、盈利能力、营运能力,本文用营业利润率(x4)、资产报酬率(x5)、净资产收益率(x6)指标来衡量盈利能力;用应收账款周转率(x7)、总资产周转率(x8)指标来衡量营运能力。
2、非会计因素
本文用总资产(x9)指标衡量公司规模,用资产负债率(x10)表示资本结构。资本结构理论表明,资产负债率的高低不但影响企业会计收益,而且还影响企业价值。
本文根据会计理论中有关会计收益的构成和会计实务中上市公司会计操纵的常用方法,结合我国资本市场的特性,构建了会计收益经验性模型(见式①)。其中,截距反映模型中忽略的、均值不为零的、与会计收益有关的信息。
E=α0+α1·x1+α2·x2+α3·x3+α4·x4+α5·x5+α6·x6+α7·x7+α8·x8+α9·x9+α10·x10+εt ①
(二)样本选取及检验方法
本文研究样本来自国泰安数据库中的CSMAR中国上市公司财务报表数据,包括2008年在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的1710家上市公司。在检验过程中,采用“多元线性回归分析”中的“逐步回归法”法对经验模型(见式①)中的自变量进行筛选,完全F检验结果大于显著性水平为0.1的变量将被剔除。
1、变量筛选
用“逐步回归法”变量筛选法对变量进行筛选。可以得出:净利润(x1)、营业利润率(x4)、资产报酬率(x5)、净资产收益率(x6)、总产周转率(x8)以及资产负债率(x10)达到了筛选标准,而应收账款净额(x2)、固定资产净额(x3)、应收账款周转率(x7)和资产总计(x9)却没有通过显著性检验,未达到筛选标准,表明应收账款净额(x2)、固定资产净额(x3)、应收账款周转率(x7)和资产总计(x9)在显著性水平条件下对会计收益没有解释能力。
2、模型检验及结果分析
(1)对模型拟合优度的检验结果如表1所示
表1中最后一步的相关系数R是0.771,相关系数平方是0.595,调整的相关系数平方是0.594,说明其拟合程度是可以接受的,但拟合结果并不很令人满意。D-W检验结果为1.926,接近2的水平,表明会计收益经验模型不存在一阶序列相关,回归结果可靠。且回归模型的Sig.接近0,说明该回归模型有显著的统计意义。
(2)表2是对回归分析系数的检验,得出拟合结果如下
而且,从Sig.的取值可知,所有变量的系数都具有统计学意义。
(三)会计收益影响因素多重共线性检验
本文采用主特征根指标检验会计收益影响因素的多重共线性。一般认为,如果相当多维度的特征根约等于0,则可能存在比较严重的多重共线性问题。从表3中可以看出会计收益经验模型的特征根分布比较正常,没有出现一例为零的现象,特征根在六个维度上都较大,只有最后一个特征根比较小。因此,可以认为分会计收益经验模型不存在多重共线性问题。
三、分析结果
第一,影响我国上市公司每股收益的主要因素有净利润、营业利润率、资产报酬率、净资产收益率、总产周转率以及资产负债率,而应收账款净额、固定资产净额、应收账款周转率和资产总计不影响会计收益。
第二,本文只选取了2008年的数据进行分析,得到的结果不具有结论性。因为会计收益的影响因素还有会计政策的选择和会计准则的影响。而不同年份的会计政策和会计准则有可能有所变化,会计政策和会计准则的变化还有可能导致其他影响因素的变化,此时,本文分析的结果就变得不准确了。如要得到更加精确的分析结果,则需对其他年份进行详细的分析,本文的分析结果则可以提供一定的参考价值。
(作者单位:江西财经大学会计学院)
【参考文献】
1、陈信元,陈冬华,朱红军.净资产、剩余收益与市场定价:会计信息的价值相关性[J].金融研究,2002(4).
2、张兆国,陈东华,唐丽.试析我国上市公司资本结构的效应[J].会计研究,2001(10).
3、周斌,段雯.上市公司收益质量分析[J].武汉大学学报,2003(1).
4、张新民,王秀丽.企业财务状况的质量特征[J].会计研究,2003(9).
关键词:上市公司 会计收益 影响因素 经验模型
会计收益作为企业经营业绩的反映,是公司价值决定的核心内容,在“会计收益是公司经营业绩真实反映”的假设前提下,研究发现会计收益不但与股票价格存在强相关关系,而且对股票价格具有解释能力和增量解释能力。但由于权责发生制会计制度对会计收益的核算存在多种原则、程序和方法,具有相当的随意性,使会计收益指标可能随会计政策的变更而变动,导致“会计收益信息不真实”。既然上市公司会计收益作为投资估值的核心内容受到重视,而会计收益又容易受会计政策的影响,具有相当的随意性,也容易被人为操纵,那么研究上市公司会计收益的影响因素就显得非常必要。为此,本文将会计收益影响因素按会计理论进行分解,构建我国上市公司会计收益的经验性模型,以期研究我国上市公司会计收益的影响因素,为投资者分析和判断上市公司会计收益及其真实性提供一定的依据。
一、会计收益影响因素的研究现状
(一)企业的资产状况
企业资产状况的好坏与收益质量的优劣是互为影响的。一方面,企业资产状况的好坏会直接影响到企业收益质量的优劣,另一方面,低质量的收益也会降低因净收益而增加的资产的质量。资产的本质是“预期会给企业带来未来的经济利益”,如果一项资产不具备这项特征,那么它便是一项劣质资产,最终会转作费用或损失,导致企业收益减少,从而降低收益的质量。
(二)收入的质量
收入是一个公司经营现金流入与产生营业利润的主要来源,因此,收入质量的好坏将直接影响到收益质量的好坏。如果当期收入与现金流入同步,说明收益质量较高;如果当期的收入是建立在应收账款大量增长的基础之上,则其质量不得不令人怀疑。在进行收入分析时,可将关联收入及非常收入(如“非典”时期药品企业非正常增加的收入)剔除,防止人为调节与偶然因素的影响。
(三)主营业务的鲜明性
企业的利润一般由营业利润、投资净收益及营业外损益构成,其中营业利润是企业在一定期间内获得利润的最主要、最稳定的来源,同时也是企业自我“造血”功能的保障。因此,营业利润所占利润总额的比重预示着企业盈利能力的高低与稳定程度,如果营业利润占利润总额的比重越大,说明企业的盈利能力越具有持续稳定性。而营业利润与企业的主营业务密切相关,主营业务越突出,营业利润对利润总额的贡献就越大。因此,主营业务突出的公司,其收益质量应较高。
(四)营业杠杆与财务杠杆
营业杠杆是指由于固定成本的存在,导致利润变动率大于销售变动率的一种经济现象,它反映了企业经营风险的大小。营业杠杆系数越大,经营活动引起收益的变化也越大;收益波动的幅度大,说明收益的质量低。而且经营风险大的公司在经营困难的时候,倾向于将支出资本化,而非费用化,这也会降低收益的质量;财务杠杆则是由于负债融资引起的。较高的财务杠杆意味着企业利用债务融资的可能性降低,这可能使企业无法维持原有的增长率,从而损害了收益的稳定性;同时较高的财务杠杆也意味着融资成本增加,收益质量下降。
(五)会计政策的选择
“会计政策,指企业在会计核算时所遵循的具体原则及企业所采纳的具体会计处理方法”。由于收益是会计人员利用一系列的会计政策计算出来的,而同一类型的经济业务在进行会计处理时具有一定的选择空间,因此利用不同的会计政策计算出来的收益就会产生差异。
(六)会计准则的影响
会计准则对会计收益的确定起指导作用,它对收益的影响是直接且显而易见的。如我国对债务重组准则进行修订以后,将债务重组收益计入资本公积,防止上市公司利用债务重组来蓄意操纵盈余,从而提高了我国上市公司的收益质量;又如我国会计制度规定“八项资产减值准备”的计提制度挤压了资产的水分,提高了股份公司的收益质量。因此会计准则的完善有助于从根本上提高会计收益的质量。
(七)公司治理结构
公司治理结构的基本含义是指一整套控制和管理公司的制度安排,它是关于公司内部各种权利的一种约束和制衡机制。公司治理结构对收益质量的影响主要表现在:治理结构的不完善可能使经营者为了自己的利益虚构经营业务或者滥用会计政策,对收益进行操纵;而好的治理结构能够有效地约束经营者,使其与股东的目标一致,从而抑制经营者降低收益质量的行为。因此,完善的公司治理结构有助于企业会计收益质量的提高。
鉴于已有的理论中有众多的因素会影响会计收益,本文选取了数个指标并借助于SPSS软件,对这些指标影响力进行分析。
二、会计收益经验模型构建及样本选取
(一)经验模型构建
本文的“会计收益”是指“每股收益(y)”。本文将影响会计收益的因素分为会计因素和非会计因素。具体包括:
1、会计因素
净利润(x1)、应收账款净额(x2)、固定资产净额(x3)、盈利能力、营运能力,本文用营业利润率(x4)、资产报酬率(x5)、净资产收益率(x6)指标来衡量盈利能力;用应收账款周转率(x7)、总资产周转率(x8)指标来衡量营运能力。
2、非会计因素
本文用总资产(x9)指标衡量公司规模,用资产负债率(x10)表示资本结构。资本结构理论表明,资产负债率的高低不但影响企业会计收益,而且还影响企业价值。
本文根据会计理论中有关会计收益的构成和会计实务中上市公司会计操纵的常用方法,结合我国资本市场的特性,构建了会计收益经验性模型(见式①)。其中,截距反映模型中忽略的、均值不为零的、与会计收益有关的信息。
E=α0+α1·x1+α2·x2+α3·x3+α4·x4+α5·x5+α6·x6+α7·x7+α8·x8+α9·x9+α10·x10+εt ①
(二)样本选取及检验方法
本文研究样本来自国泰安数据库中的CSMAR中国上市公司财务报表数据,包括2008年在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的1710家上市公司。在检验过程中,采用“多元线性回归分析”中的“逐步回归法”法对经验模型(见式①)中的自变量进行筛选,完全F检验结果大于显著性水平为0.1的变量将被剔除。
1、变量筛选
用“逐步回归法”变量筛选法对变量进行筛选。可以得出:净利润(x1)、营业利润率(x4)、资产报酬率(x5)、净资产收益率(x6)、总产周转率(x8)以及资产负债率(x10)达到了筛选标准,而应收账款净额(x2)、固定资产净额(x3)、应收账款周转率(x7)和资产总计(x9)却没有通过显著性检验,未达到筛选标准,表明应收账款净额(x2)、固定资产净额(x3)、应收账款周转率(x7)和资产总计(x9)在显著性水平条件下对会计收益没有解释能力。
2、模型检验及结果分析
(1)对模型拟合优度的检验结果如表1所示
表1中最后一步的相关系数R是0.771,相关系数平方是0.595,调整的相关系数平方是0.594,说明其拟合程度是可以接受的,但拟合结果并不很令人满意。D-W检验结果为1.926,接近2的水平,表明会计收益经验模型不存在一阶序列相关,回归结果可靠。且回归模型的Sig.接近0,说明该回归模型有显著的统计意义。
(2)表2是对回归分析系数的检验,得出拟合结果如下
而且,从Sig.的取值可知,所有变量的系数都具有统计学意义。
(三)会计收益影响因素多重共线性检验
本文采用主特征根指标检验会计收益影响因素的多重共线性。一般认为,如果相当多维度的特征根约等于0,则可能存在比较严重的多重共线性问题。从表3中可以看出会计收益经验模型的特征根分布比较正常,没有出现一例为零的现象,特征根在六个维度上都较大,只有最后一个特征根比较小。因此,可以认为分会计收益经验模型不存在多重共线性问题。
三、分析结果
第一,影响我国上市公司每股收益的主要因素有净利润、营业利润率、资产报酬率、净资产收益率、总产周转率以及资产负债率,而应收账款净额、固定资产净额、应收账款周转率和资产总计不影响会计收益。
第二,本文只选取了2008年的数据进行分析,得到的结果不具有结论性。因为会计收益的影响因素还有会计政策的选择和会计准则的影响。而不同年份的会计政策和会计准则有可能有所变化,会计政策和会计准则的变化还有可能导致其他影响因素的变化,此时,本文分析的结果就变得不准确了。如要得到更加精确的分析结果,则需对其他年份进行详细的分析,本文的分析结果则可以提供一定的参考价值。
(作者单位:江西财经大学会计学院)
【参考文献】
1、陈信元,陈冬华,朱红军.净资产、剩余收益与市场定价:会计信息的价值相关性[J].金融研究,2002(4).
2、张兆国,陈东华,唐丽.试析我国上市公司资本结构的效应[J].会计研究,2001(10).
3、周斌,段雯.上市公司收益质量分析[J].武汉大学学报,2003(1).
4、张新民,王秀丽.企业财务状况的质量特征[J].会计研究,2003(9).