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摘 要：互联网的发展与普及使得电商行业从发展到目前进入成熟阶段，D公司经过多年发展在电商市场中占据十分重要的地位。但是随着电商市场竞争愈发激烈，D公司的地位也并非牢固不可动摇，A公司多年耕耘稳坐龙头，P公司后起之秀发展迅猛，D公司不仅要面对A公司的强势，更要警惕P公司的迅猛发展。本文通过对D公司近五年的财务报表以及财务指标进行分析，发现D公司在经营过程中存在的问题，并提出相关建议。
关键词：财务分析;偿债能力;盈利能力;营运能力;发展能力
一、公司介绍
D公司的创始人在2004年开始进入电商领域。发展至今，D公司目前已经成为我国较大的自营式电商之一，D公司以其特色的自营商城模式跻身中国三大电商之一。基于特色的自营商城的运营模式进行了多方面发展，在仓储物流方面，创建了自己独特的物流体系，使得商城中近90%的订单可以实现当日达和次日达;在金融方面，D公司的小额信贷额ABS业务也发展得十分出色。
2020年新冠疫情席卷全国，但是该企业的业绩表现十分亮眼。2020全年营业收入达到7458亿元，同比增长29.3%;净利润达到494亿元，同比增长304.9%。
二、会计分析
本部分通过对D公司的2016年-2020年资产负债表、利润表、现金流量表三大报表一些项目进行分析，从而了解其财务状况、经营结果以及现金流量的增减变化趋势。
1.资产负债表分析
D公司的资产总额在2016年到2020年这五年内一直保持着稳定的增长状态，资产总额从1604亿元增长至4223亿元，五年间资产体量增长惊人。其中流动资产金额从1069亿元增长至2348亿元，占总资产比重较大，每年都在50%以上，但占比整体上呈现下降趋势，从66.64%降至55.60%。这就很清楚地说明了D公司的非流动资产变动对其资产总额的影响程度要大于流动资产变动对其资产总额的影响，相应的D公司的偿债能力就出现下降趋势。
D公司负债总额从1191.1亿元增长到2007亿元，增长率达到了68.5%。所有者权益的增长率更是惊人，达到了436.69%，从216亿元增到了412亿元。分析D公司财报，发现D公司流动负债增加的原因是应付账款和预售费用在快速增加，这是因为随着公司规模扩大，企业业务量的大幅增加，这是企业在成长阶段必然面对的趋势。相比于所有者权益的增加，D公司负债的增加可以说是相差甚远了，合理利用财务杠杆运作资本也可以为公司带来不小的收益。
2.利润表分析
分析D公司企业近五年的利润表，可以看出D公司的营收和成本增长速度稳定，但是增长量比较大。营业收入从2583亿元飙升至7458亿元，相应的成本也从2229亿元上升到6367亿元。营业收入的增加，说明这五年来D公司的市场规模在不断扩大，营收能力日渐强大，营业收入与营业成本的增幅也比较统一。营业成本中研发费用增长最快，从44.53亿元飙升至161.5亿元，这和D公司因不断扩充业务领域带来的研发投入增多有关。
2016年至2018年D公司的净利润一直为负，2019年扭亏为盈，2020年飙升至493.4亿元。前几年D公司亏损的原因是该公司处于成长期，投入较高，公司的成本压力比较大。2019年D公司的成本费用控制得当大大减轻成本压力，因此实现了盈利。D公司2019年毛利率为14.63%，与2018年度14.28%的毛利率大致相当。2020年D公司增加了1.1亿活跃用户，这些新增的活跃用户主要来自D公司近年来主攻的下沉市场。2020年虽然受到新冠疫情影响，但是D公司的净利润却实现了大幅增长，表现十分令人惊喜。
3.現金流量表分析
经营活动现金流量净额整体上呈现上升趋势，在2017年和2020年都有明显增加，说明其市场不断扩大，尤其是近几年下沉市场开拓效果明显。结合企业的投资活动观察D公司投资活动产生现金净流量，2016年D公司与达达和沃尔玛合作，2020年D公司布局大商超、投资国美零售等均有大量现金流出。此外D公司筹资活动现金流量净额随着投资活动的增减也有较大的波动。在经营现金净流量无法满足投资活动所需资金时，D公司利用筹资活动产生的大量现金流去支持投资活动。这是符合D公司作为一个成长期企业的活动逻辑的，即在现阶段不过分注重利润的增减，而是专注于好的投资机会进行资本运作，从别处获取收益。
三、财务分析
本部分对D公司进行财务分析，主要从偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力四个方面对D公司进行了全面的财务分析。分别纵向分析和同行业横向分析，从而完整、系统地了解其财务状况。
1.偿债能力分析
（1） 偿债能力纵向分析
从2016年到2019年来看短期偿债指标，D公司的流动比率、速动比率呈下降趋势，2020年提高。短期偿债能力反映的是企业流动资产变现能力的重要指标，这些指标越高，说明企业短期偿债能力比较高。在对财务报表的分析中发现D公司2020年较2019年流动资产增加1000亿元，流动负债增加340亿元，流动资产的增幅远超流动负债，这是导致其2020年短期偿债能力提高的重要原因。
从表1中，我们可以看到代表长期偿债能力的指标资产负债率从2016年的74.3%下降到2020年的47.52%。可以看出D公司在持续调整公司的资本结构，提高它的债务偿还能力来降低财务风险。
（2） 偿债能力横向分析
2020年D公司、S公司和P公司的流动比率和速动比率差距较大，三者相比可以看出P公司的短期偿债能力要优于D公司和S公司。P公司没有存货，因此它的流动比率与速动比率一样。P公司的模式是商家个人入驻平台，P公司收取相应佣金或推广费。D公司和S公司则是采取自营的模式，有大量存货堆积。在长期偿债能力方面，D公司的资产负债率低于P公司和S公司，这说明D公司的偿还债务的能力要优于P和S。 D公司的短期偿债能力上稍逊于P公司，短期财务风险相对略大。与S公司相比，短期偿债能力与长期偿债能力都较强。
2.盈利能力分析
（1） 盈利能力纵向分析
从表3可以看出，D公司三大盈利指标存在波动但整体呈上升趋势，D公司的盈利指标从2019年开始均为正值，表明D公司正在从成长期向成熟期过渡。
三个指标中净资产报酬率变动最大，从D公司净资产报酬率整体上逐年上升，可知D公司运用资本赚取利润的能力越来越强。2019年以后，D公司的盈利能力增长迅速，前几年它不以追求利润为目标，采取市场扩张战略效果显著，2019年盈利指标全部实现正增长，2020年实现翻倍增长，盈利能力表现良好。
（2） 盈利能力横向分析
2020年D公司盈利能力横向分析图
从上图看出2020年在盈利能力方面，D公司是表现最好的企业，这一年受新冠疫情影响只有D公司一家企业盈利能力指标为正，且实现了高增长。但是D公司的销售净利率为6.62%，不是很高，表明D公司的成本压力是比较大的，这与D公司自营的商业模式和仓储物流方面的巨大成本有很大关系。在总资产净利率指标和净资产报酬率指标上可以看出D公司相较于P公司和S公司有非常大的优势。随着D公司近两年开始减缓扩张脚步，将会更加注重盈利能力，未来D公司将会有更佳的表现。
3.营运能力分析
（1） 营运能力纵向分析
应收账款周转率可以反映出企业管理应收账款的效率，应收账款周转率越高表明企业的应收账款管理水平越高、账款的回收率高、账龄短、坏账的发生率低，资金更安全。D公司的应收账款周转率在这五年内保持持续增长，应收账款管理的水平逐年提高，这给企业带来了大量现金流。随着应收账款管理水平的提高，即使筹资活动失败也可以满足D公司的投资需求。D公司的存货周转率、总资产周转率较为平稳，表明其存货管理水平和资产营运水平较为平稳，管理体系已经成熟。
（2） 营运能力横向分析
P公司没有存货，因此也没有应收账款周转率和存货周转率。在与S公司的比较中可以看出，D公司的存货管理水平高于S公司，应收账款周转率更是远高于S公司。究其缘由，一方面得益于D公司较紧的信用政策，另一方面得益于D公司自有的物流仓储体系。相比之下，反映出D公司有着更好的营运能力。
4.发展能力分析
（1） 發展能力纵向比较
主营业务收入增长率越高，说明企业收入增速越快，市场规模越大，市场占有率增长越快。从表6可以看出，该指标逐年下降，这是因为前期增长迅速造成增长基数变大，此外也可以反映D公司增长势头在减缓。由于D公司当前不以利润为主要目标，所以净利润增长率指标上波动巨大，不具有参照性。资产增长率指标越高，说明公司资产增长速度就越快。D公司总资产增长比例虽然一直波动但持续为正值，这表明资产规模一直在增加。
（2） 发展能力横向分析
从表7中我们可以看出2020年D公司净利润增长率为305.49%，D公司在2020年进一步进入了下沉市场，带动了收入的持续增长。从发展能力的三个指标来看，D公司总体强于S公司。但是P公司的主营业务收入增长率和总资产增长率都比D公司要好，D公司的发展能力略逊于后起之秀P公司。
四、发展建议
通过上文对D公司的财务报表和财务指标分析，本文对D公司的经营提出如下的建议：
1.围绕自有物流优势，强化核心竞争力
D公司作为唯一一个拥有自有仓储物流体系的互联网电商平台，其独特的物流体系给自身的发展带来巨大的优势。十几年的发展，D公司物流给用户创造的服务体验和自身的物流、自身的品牌价值远远超过其他电商平台，很多消费者选择D公司的原因就是它优秀的物流系统。因此，本文建议D公司把握自身优势，大力发展物流信息化、智能化，积极创新开发新技术在物流网络的应用，不断提高消费者消费体验，强化品牌价值，整合产业链提高企业的盈利能力和可持续发展能力以及核心竞争力。
2.不断下沉市场，抢占市场份额
2020年D公司的净利润同比增加305%，活跃用户数量增加1.1亿。这是D公司通过与T公司合作以及D公司极速版App等不断在下沉市场拓展的结果。中国三四线城市以及乡镇农村的人数大约有10亿人，随着5G的全面普及，电商平台的竞争必然会成为新的必争之地。本文建议，D公司应该充分利用自营商城、自有物流系统打开下沉市场，抢占用户。
参考文献：
[1]李建颖.京东盈利模式及其业绩评价研究[D].青岛大学，2018.
[2]沈弘斐.以财务指标评价上市公司成长性——以京东公司为例[J].纳税，2019，13（05）：119.
[3]郭晶晶.电商行业核心竞争力财务指标分析——以京东商城为例[J].现代商业，2020（05）：34-36.
[4]王冬磊.京东“京喜”利刃出鞘[J].知识经济，2019（35）：63-65.
作者简介：王岚（1969- ），女，河南省周口市人，西安石油大学经济管理学院，副教授，硕士研究生导师，研究方向：公司理财战略管理;曹婉佳（1997- ），女，陕西省榆林市人，西安石油大学经济管理学院，2020级会计专业在读硕士研究生
关键词：财务分析;偿债能力;盈利能力;营运能力;发展能力
一、公司介绍
D公司的创始人在2004年开始进入电商领域。发展至今，D公司目前已经成为我国较大的自营式电商之一，D公司以其特色的自营商城模式跻身中国三大电商之一。基于特色的自营商城的运营模式进行了多方面发展，在仓储物流方面，创建了自己独特的物流体系，使得商城中近90%的订单可以实现当日达和次日达;在金融方面，D公司的小额信贷额ABS业务也发展得十分出色。
2020年新冠疫情席卷全国，但是该企业的业绩表现十分亮眼。2020全年营业收入达到7458亿元，同比增长29.3%;净利润达到494亿元，同比增长304.9%。
二、会计分析
本部分通过对D公司的2016年-2020年资产负债表、利润表、现金流量表三大报表一些项目进行分析，从而了解其财务状况、经营结果以及现金流量的增减变化趋势。
1.资产负债表分析
D公司的资产总额在2016年到2020年这五年内一直保持着稳定的增长状态，资产总额从1604亿元增长至4223亿元，五年间资产体量增长惊人。其中流动资产金额从1069亿元增长至2348亿元，占总资产比重较大，每年都在50%以上，但占比整体上呈现下降趋势，从66.64%降至55.60%。这就很清楚地说明了D公司的非流动资产变动对其资产总额的影响程度要大于流动资产变动对其资产总额的影响，相应的D公司的偿债能力就出现下降趋势。
D公司负债总额从1191.1亿元增长到2007亿元，增长率达到了68.5%。所有者权益的增长率更是惊人，达到了436.69%，从216亿元增到了412亿元。分析D公司财报，发现D公司流动负债增加的原因是应付账款和预售费用在快速增加，这是因为随着公司规模扩大，企业业务量的大幅增加，这是企业在成长阶段必然面对的趋势。相比于所有者权益的增加，D公司负债的增加可以说是相差甚远了，合理利用财务杠杆运作资本也可以为公司带来不小的收益。
2.利润表分析
分析D公司企业近五年的利润表，可以看出D公司的营收和成本增长速度稳定，但是增长量比较大。营业收入从2583亿元飙升至7458亿元，相应的成本也从2229亿元上升到6367亿元。营业收入的增加，说明这五年来D公司的市场规模在不断扩大，营收能力日渐强大，营业收入与营业成本的增幅也比较统一。营业成本中研发费用增长最快，从44.53亿元飙升至161.5亿元，这和D公司因不断扩充业务领域带来的研发投入增多有关。
2016年至2018年D公司的净利润一直为负，2019年扭亏为盈，2020年飙升至493.4亿元。前几年D公司亏损的原因是该公司处于成长期，投入较高，公司的成本压力比较大。2019年D公司的成本费用控制得当大大减轻成本压力，因此实现了盈利。D公司2019年毛利率为14.63%，与2018年度14.28%的毛利率大致相当。2020年D公司增加了1.1亿活跃用户，这些新增的活跃用户主要来自D公司近年来主攻的下沉市场。2020年虽然受到新冠疫情影响，但是D公司的净利润却实现了大幅增长，表现十分令人惊喜。
3.現金流量表分析
经营活动现金流量净额整体上呈现上升趋势，在2017年和2020年都有明显增加，说明其市场不断扩大，尤其是近几年下沉市场开拓效果明显。结合企业的投资活动观察D公司投资活动产生现金净流量，2016年D公司与达达和沃尔玛合作，2020年D公司布局大商超、投资国美零售等均有大量现金流出。此外D公司筹资活动现金流量净额随着投资活动的增减也有较大的波动。在经营现金净流量无法满足投资活动所需资金时，D公司利用筹资活动产生的大量现金流去支持投资活动。这是符合D公司作为一个成长期企业的活动逻辑的，即在现阶段不过分注重利润的增减，而是专注于好的投资机会进行资本运作，从别处获取收益。
三、财务分析
本部分对D公司进行财务分析，主要从偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力四个方面对D公司进行了全面的财务分析。分别纵向分析和同行业横向分析，从而完整、系统地了解其财务状况。
1.偿债能力分析
（1） 偿债能力纵向分析
从2016年到2019年来看短期偿债指标，D公司的流动比率、速动比率呈下降趋势，2020年提高。短期偿债能力反映的是企业流动资产变现能力的重要指标，这些指标越高，说明企业短期偿债能力比较高。在对财务报表的分析中发现D公司2020年较2019年流动资产增加1000亿元，流动负债增加340亿元，流动资产的增幅远超流动负债，这是导致其2020年短期偿债能力提高的重要原因。
从表1中，我们可以看到代表长期偿债能力的指标资产负债率从2016年的74.3%下降到2020年的47.52%。可以看出D公司在持续调整公司的资本结构，提高它的债务偿还能力来降低财务风险。
（2） 偿债能力横向分析
2020年D公司、S公司和P公司的流动比率和速动比率差距较大，三者相比可以看出P公司的短期偿债能力要优于D公司和S公司。P公司没有存货，因此它的流动比率与速动比率一样。P公司的模式是商家个人入驻平台，P公司收取相应佣金或推广费。D公司和S公司则是采取自营的模式，有大量存货堆积。在长期偿债能力方面，D公司的资产负债率低于P公司和S公司，这说明D公司的偿还债务的能力要优于P和S。 D公司的短期偿债能力上稍逊于P公司，短期财务风险相对略大。与S公司相比，短期偿债能力与长期偿债能力都较强。
2.盈利能力分析
（1） 盈利能力纵向分析
从表3可以看出，D公司三大盈利指标存在波动但整体呈上升趋势，D公司的盈利指标从2019年开始均为正值，表明D公司正在从成长期向成熟期过渡。
三个指标中净资产报酬率变动最大，从D公司净资产报酬率整体上逐年上升，可知D公司运用资本赚取利润的能力越来越强。2019年以后，D公司的盈利能力增长迅速，前几年它不以追求利润为目标，采取市场扩张战略效果显著，2019年盈利指标全部实现正增长，2020年实现翻倍增长，盈利能力表现良好。
（2） 盈利能力横向分析
2020年D公司盈利能力横向分析图
从上图看出2020年在盈利能力方面，D公司是表现最好的企业，这一年受新冠疫情影响只有D公司一家企业盈利能力指标为正，且实现了高增长。但是D公司的销售净利率为6.62%，不是很高，表明D公司的成本压力是比较大的，这与D公司自营的商业模式和仓储物流方面的巨大成本有很大关系。在总资产净利率指标和净资产报酬率指标上可以看出D公司相较于P公司和S公司有非常大的优势。随着D公司近两年开始减缓扩张脚步，将会更加注重盈利能力，未来D公司将会有更佳的表现。
3.营运能力分析
（1） 营运能力纵向分析
应收账款周转率可以反映出企业管理应收账款的效率，应收账款周转率越高表明企业的应收账款管理水平越高、账款的回收率高、账龄短、坏账的发生率低，资金更安全。D公司的应收账款周转率在这五年内保持持续增长，应收账款管理的水平逐年提高，这给企业带来了大量现金流。随着应收账款管理水平的提高，即使筹资活动失败也可以满足D公司的投资需求。D公司的存货周转率、总资产周转率较为平稳，表明其存货管理水平和资产营运水平较为平稳，管理体系已经成熟。
（2） 营运能力横向分析
P公司没有存货，因此也没有应收账款周转率和存货周转率。在与S公司的比较中可以看出，D公司的存货管理水平高于S公司，应收账款周转率更是远高于S公司。究其缘由，一方面得益于D公司较紧的信用政策，另一方面得益于D公司自有的物流仓储体系。相比之下，反映出D公司有着更好的营运能力。
4.发展能力分析
（1） 發展能力纵向比较
主营业务收入增长率越高，说明企业收入增速越快，市场规模越大，市场占有率增长越快。从表6可以看出，该指标逐年下降，这是因为前期增长迅速造成增长基数变大，此外也可以反映D公司增长势头在减缓。由于D公司当前不以利润为主要目标，所以净利润增长率指标上波动巨大，不具有参照性。资产增长率指标越高，说明公司资产增长速度就越快。D公司总资产增长比例虽然一直波动但持续为正值，这表明资产规模一直在增加。
（2） 发展能力横向分析
从表7中我们可以看出2020年D公司净利润增长率为305.49%，D公司在2020年进一步进入了下沉市场，带动了收入的持续增长。从发展能力的三个指标来看，D公司总体强于S公司。但是P公司的主营业务收入增长率和总资产增长率都比D公司要好，D公司的发展能力略逊于后起之秀P公司。
四、发展建议
通过上文对D公司的财务报表和财务指标分析，本文对D公司的经营提出如下的建议：
1.围绕自有物流优势，强化核心竞争力
D公司作为唯一一个拥有自有仓储物流体系的互联网电商平台，其独特的物流体系给自身的发展带来巨大的优势。十几年的发展，D公司物流给用户创造的服务体验和自身的物流、自身的品牌价值远远超过其他电商平台，很多消费者选择D公司的原因就是它优秀的物流系统。因此，本文建议D公司把握自身优势，大力发展物流信息化、智能化，积极创新开发新技术在物流网络的应用，不断提高消费者消费体验，强化品牌价值，整合产业链提高企业的盈利能力和可持续发展能力以及核心竞争力。
2.不断下沉市场，抢占市场份额
2020年D公司的净利润同比增加305%，活跃用户数量增加1.1亿。这是D公司通过与T公司合作以及D公司极速版App等不断在下沉市场拓展的结果。中国三四线城市以及乡镇农村的人数大约有10亿人，随着5G的全面普及，电商平台的竞争必然会成为新的必争之地。本文建议，D公司应该充分利用自营商城、自有物流系统打开下沉市场，抢占用户。
参考文献：
[1]李建颖.京东盈利模式及其业绩评价研究[D].青岛大学，2018.
[2]沈弘斐.以财务指标评价上市公司成长性——以京东公司为例[J].纳税，2019，13（05）：119.
[3]郭晶晶.电商行业核心竞争力财务指标分析——以京东商城为例[J].现代商业，2020（05）：34-36.
[4]王冬磊.京东“京喜”利刃出鞘[J].知识经济，2019（35）：63-65.
作者简介：王岚（1969- ），女，河南省周口市人，西安石油大学经济管理学院，副教授，硕士研究生导师，研究方向：公司理财战略管理;曹婉佳（1997- ），女，陕西省榆林市人，西安石油大学经济管理学院，2020级会计专业在读硕士研究生