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航天军工板块自6月22日出台《关于推进军工企业股份制改造的指导意见》后，一直表现活跃。除了推进军工企业市场化程度提高、内生性增长加快以外，《指导意见》还对军工企业的股份制改造以及资产整合给出了较为明确的政策指导。以西飞国际为首的军工板块，可望迎来机会。
政策导向信号
由于军工企业的发展受政策影响很大。以军工资产的股份制改革以及进入资本市场为例，大多数军工企业集团此前都采取了谨慎的态度。除了中国一航集团大刀阔斧的改革外，其他集团更多是观望和等待。
从管理层的角度来说，由于《指导意见》没有最终通过，因此对各种方案的审批，步伐也很缓慢，所以西飞国际的改革方案历时一年之久，至今未获得实质性通过。但同时可以预见的是，一旦政策放开，指导思想确立，未来中国军工资产将迎来股份制和证券化的高潮。
尤其令人振奋的是，2007年6月22日，国防科工委、发展改革委、国资委联合出台了《关于推进军工企业股份制改造的指导意见》。该《指导意见》是对国防科工委此前发布的《深化国防科技工业投资体制改革的若干意见》、《关于非公有制经济参与国防科技工业建设的指导意见》和《大力发展国防科技工业民用产业的指导意见》等政策的延续，这些政策的颁布，凸显出国家对于军工企业改造的扶持力度。
联合证券的行业分析师陈刚认为，此次颁发的《指导意见》和今年初颁布的三大文件，组合成为军工行业的四大纲领性文件，构成了“十一五”我国军工体制改革的基石。
陈刚表示，军工企业的“十五”和“十一五”规划具有本质的不同。军工行业“十五”的核心是发展，即在国家军工订单大量增加时，加快自身发展，提高自身实力，解决各种历史问题和包袱。而军工行业的“十一五”是改革，即在行业发展到一定高度，企业自身实力得到很大提高的情况下，如何实现市场化的改革，将是军工行业面临的一个突出问题，也是军工行业与其他行业的根本不同。因此，在“十五”期间，军工行业对资本市场基本没有要求也没有作为，但在“十一五”期间资本市场对军工行业将有重要的意义。
从内容来看，陈刚认为这四大文件构成了完备的未来军工体制改革的政策框架，其核心就是要在“十一五”期间实现军工行业投资体制改革，由封闭走向开放，由垄断走向竞争。而要实现这个目标其主要的手段就是两个，一是对军工企业进行股份制改造，引入非公有制经济，实现体制创新；二是加快发展民用产业，走军民结合的道路，实现产品创新。通过这两个创新，来实现中国军工行业的整体创新。
《指导意见》中提出的股份制改造的具体思路，沿袭了过去的思路，鼓励和支持以民用为主，从事军民两用产品、一般武器装备及配套产品生产的军工企业，引入各类社会资本实施股份制改造，同时具备条件的军工企业可以在国内外资本市场上融资。
具体实施的方式还是采用分类指导的原则，分为禁止类、限制类和完全开放类。
禁止类：对于从事战略武器装备生产、关系国家战略安全和涉及国家核心机密的少数核心重点保军企业，应继续保持国有独资。在禁止其核心保军资产和技术进入股份制企业的前提下，允许对其通用设备设施和辅业资产进行重组改制。
限制类：对从事关键武器装备总体设计、总装集成以及关键分系统、特殊配套件生产的重点保军企业，在保持国家绝对控股的前提下可以实施股份制改造。鼓励境内资本(指内资资本)参与企业股份制改造，允许企业在行业内部或跨行业实施以市场为主导的重组、联合或者兼并，允许企业非核心资产在改制过程中租赁、转让或拍卖。
完全开放类：对从事重要武器装备生产的其他重点保军企业，根据承制武器装备的重要程度，可实行国有绝对控股、相对控股、参股等多种形式的股份制改造，鼓励引入境内资本和有条件地允许外资参与企业股份制改造，鼓励符合条件的企业通过资本市场进行融资。
资产注入值得期待
早在2006年，西飞国际即已提出所谓的资产注入方案，但相关的增发方案迟迟未能获批。坊间传言，增发方案可能将于本月获批，大股东注资也可望有实质性的进展。对此，在日前召开的公司治理专项活动说明会上，公司相关负责人表示，如果增发顺利完成，除了民用飞机制造部分将进入上市公司外，部分军工产品的核心部分也将进入上市公司，而且公司未来飞机转包生产业务也将会出现大幅增长。至于西飞国际何时能复牌，这位负责人表示，目前部分手续正在进行报批，估计停牌时间不会太长。
很明显，近期出台的一系列政策利好对军工企业的影响是相当正面的。在此指导之下，军工企业上市公司的持续资产注入和专业化重组将成为行业发展的大趋势。
除资产注入外，《指导意见》中还明确指出，“允许企业在行业内部或跨行业实施以市场为主导的重组、联合或者兼并，允许企业非核心资产在改制过程中租赁、转让或拍卖”。这对于十一大军工集团内部的民用产业的整合将起到积极作用。
一些分析师认为，目前各大军工集团下属的汽车产业、摩托车产业在民用领域中占据了主导地位，而各集团之间存在无序竞争，资源并没有得到合理、有效的配置。《指导意见》的出台，将可能对军工集团内部的相关产业进行整合，集合优质资产，充分发挥技术领先等优势，做大做强相关的产业。
相信未来1～3年将是多数军工企业资产整合与公众化的高峰时期。在此过程中，看清资产整合方向成为比短期盈利状况、静态估值水平等更重要的关键。
三条主线投资军工股
从投资策略来看，投资者可以考虑三种选股思路。
第一，价值型股票。价值型的军工上市公司一般基本面良好，业绩好，估值相对较低，在集团的地位重要，因此属于长期价值型，比如火箭股份、广船国际、中国卫星、西飞国际、航天电器等。
第二，资产注入型股票。资产注入类的上市公司在未来一段时间内，具有较强的资产注入预期，未来股价爆发力强。但由于资产注入的不确定性，其风险也相对较大，如航天长峰、航天科技、南岭民爆、成发科技、辽通化工、北方股份、S吉生化等。
第三，地方军工企业。地方军工企业由于脱离核心军工体系较久，市场化意识较强，军民业务结合较好，能够充分分享来自两个市场的增长，如久联发展、南岭民爆、湘电股份、泰豪科技等。
在这几类上市公司中，包括广船国际、沪东重机、中国卫星、火箭股份等，它们的共同特点就是业绩持续稳定增长，未来几年的发展思路和前景清晰可见。其中西飞国际、中国卫星等，还被作为集团公司或者大股东资本运作的平台，大股东也承诺会全力支持上市公司的发展壮大，未来有基于上市公司整合集团相关业务的预期。
同时必须提醒投资者注意的是，对于资产注入和业务重组这样的外延式增长模式来说，存在较大的不确定性，西飞国际长达1年的方案“拉锯战”就是例子。再加上目前市场上军工概念股的市盈率已经达到了历史高位，股价对于资产注入和重组已经有了一定的体现，也增加了投资风险。
目前在资产注入方面有实质性进展的是西飞国际。据消息人士透露，集团航空制造类资产通过定向增发上市的方案已获得国防科工委原则批复，估计停牌主要是因资产评估基准日变动需进行重新评估工作所致。相关人士预计，方案如果通过，西飞国际2007年的净利润将可达到4.4亿～4.9亿元。
政策导向信号
由于军工企业的发展受政策影响很大。以军工资产的股份制改革以及进入资本市场为例，大多数军工企业集团此前都采取了谨慎的态度。除了中国一航集团大刀阔斧的改革外，其他集团更多是观望和等待。
从管理层的角度来说，由于《指导意见》没有最终通过，因此对各种方案的审批，步伐也很缓慢，所以西飞国际的改革方案历时一年之久，至今未获得实质性通过。但同时可以预见的是，一旦政策放开，指导思想确立，未来中国军工资产将迎来股份制和证券化的高潮。
尤其令人振奋的是，2007年6月22日，国防科工委、发展改革委、国资委联合出台了《关于推进军工企业股份制改造的指导意见》。该《指导意见》是对国防科工委此前发布的《深化国防科技工业投资体制改革的若干意见》、《关于非公有制经济参与国防科技工业建设的指导意见》和《大力发展国防科技工业民用产业的指导意见》等政策的延续，这些政策的颁布，凸显出国家对于军工企业改造的扶持力度。
联合证券的行业分析师陈刚认为，此次颁发的《指导意见》和今年初颁布的三大文件，组合成为军工行业的四大纲领性文件，构成了“十一五”我国军工体制改革的基石。
陈刚表示，军工企业的“十五”和“十一五”规划具有本质的不同。军工行业“十五”的核心是发展，即在国家军工订单大量增加时，加快自身发展，提高自身实力，解决各种历史问题和包袱。而军工行业的“十一五”是改革，即在行业发展到一定高度，企业自身实力得到很大提高的情况下，如何实现市场化的改革，将是军工行业面临的一个突出问题，也是军工行业与其他行业的根本不同。因此，在“十五”期间，军工行业对资本市场基本没有要求也没有作为，但在“十一五”期间资本市场对军工行业将有重要的意义。
从内容来看，陈刚认为这四大文件构成了完备的未来军工体制改革的政策框架，其核心就是要在“十一五”期间实现军工行业投资体制改革，由封闭走向开放，由垄断走向竞争。而要实现这个目标其主要的手段就是两个，一是对军工企业进行股份制改造，引入非公有制经济，实现体制创新；二是加快发展民用产业，走军民结合的道路，实现产品创新。通过这两个创新，来实现中国军工行业的整体创新。
《指导意见》中提出的股份制改造的具体思路，沿袭了过去的思路，鼓励和支持以民用为主，从事军民两用产品、一般武器装备及配套产品生产的军工企业，引入各类社会资本实施股份制改造，同时具备条件的军工企业可以在国内外资本市场上融资。
具体实施的方式还是采用分类指导的原则，分为禁止类、限制类和完全开放类。
禁止类：对于从事战略武器装备生产、关系国家战略安全和涉及国家核心机密的少数核心重点保军企业，应继续保持国有独资。在禁止其核心保军资产和技术进入股份制企业的前提下，允许对其通用设备设施和辅业资产进行重组改制。
限制类：对从事关键武器装备总体设计、总装集成以及关键分系统、特殊配套件生产的重点保军企业，在保持国家绝对控股的前提下可以实施股份制改造。鼓励境内资本(指内资资本)参与企业股份制改造，允许企业在行业内部或跨行业实施以市场为主导的重组、联合或者兼并，允许企业非核心资产在改制过程中租赁、转让或拍卖。
完全开放类：对从事重要武器装备生产的其他重点保军企业，根据承制武器装备的重要程度，可实行国有绝对控股、相对控股、参股等多种形式的股份制改造，鼓励引入境内资本和有条件地允许外资参与企业股份制改造，鼓励符合条件的企业通过资本市场进行融资。
资产注入值得期待
早在2006年，西飞国际即已提出所谓的资产注入方案，但相关的增发方案迟迟未能获批。坊间传言，增发方案可能将于本月获批，大股东注资也可望有实质性的进展。对此，在日前召开的公司治理专项活动说明会上，公司相关负责人表示，如果增发顺利完成，除了民用飞机制造部分将进入上市公司外，部分军工产品的核心部分也将进入上市公司，而且公司未来飞机转包生产业务也将会出现大幅增长。至于西飞国际何时能复牌，这位负责人表示，目前部分手续正在进行报批，估计停牌时间不会太长。
很明显，近期出台的一系列政策利好对军工企业的影响是相当正面的。在此指导之下，军工企业上市公司的持续资产注入和专业化重组将成为行业发展的大趋势。
除资产注入外，《指导意见》中还明确指出，“允许企业在行业内部或跨行业实施以市场为主导的重组、联合或者兼并，允许企业非核心资产在改制过程中租赁、转让或拍卖”。这对于十一大军工集团内部的民用产业的整合将起到积极作用。
一些分析师认为，目前各大军工集团下属的汽车产业、摩托车产业在民用领域中占据了主导地位，而各集团之间存在无序竞争，资源并没有得到合理、有效的配置。《指导意见》的出台，将可能对军工集团内部的相关产业进行整合，集合优质资产，充分发挥技术领先等优势，做大做强相关的产业。
相信未来1～3年将是多数军工企业资产整合与公众化的高峰时期。在此过程中，看清资产整合方向成为比短期盈利状况、静态估值水平等更重要的关键。
三条主线投资军工股
从投资策略来看，投资者可以考虑三种选股思路。
第一，价值型股票。价值型的军工上市公司一般基本面良好，业绩好，估值相对较低，在集团的地位重要，因此属于长期价值型，比如火箭股份、广船国际、中国卫星、西飞国际、航天电器等。
第二，资产注入型股票。资产注入类的上市公司在未来一段时间内，具有较强的资产注入预期，未来股价爆发力强。但由于资产注入的不确定性，其风险也相对较大，如航天长峰、航天科技、南岭民爆、成发科技、辽通化工、北方股份、S吉生化等。
第三，地方军工企业。地方军工企业由于脱离核心军工体系较久，市场化意识较强，军民业务结合较好，能够充分分享来自两个市场的增长，如久联发展、南岭民爆、湘电股份、泰豪科技等。
在这几类上市公司中，包括广船国际、沪东重机、中国卫星、火箭股份等，它们的共同特点就是业绩持续稳定增长，未来几年的发展思路和前景清晰可见。其中西飞国际、中国卫星等，还被作为集团公司或者大股东资本运作的平台，大股东也承诺会全力支持上市公司的发展壮大，未来有基于上市公司整合集团相关业务的预期。
同时必须提醒投资者注意的是，对于资产注入和业务重组这样的外延式增长模式来说，存在较大的不确定性，西飞国际长达1年的方案“拉锯战”就是例子。再加上目前市场上军工概念股的市盈率已经达到了历史高位，股价对于资产注入和重组已经有了一定的体现，也增加了投资风险。
目前在资产注入方面有实质性进展的是西飞国际。据消息人士透露，集团航空制造类资产通过定向增发上市的方案已获得国防科工委原则批复，估计停牌主要是因资产评估基准日变动需进行重新评估工作所致。相关人士预计，方案如果通过，西飞国际2007年的净利润将可达到4.4亿～4.9亿元。