“双减”政策出台打击了几乎所有教育股，但程度不一

　　理论上，中国所有适龄儿童和少年都应接受九年制义务教育，不过在资本市场，中国“教育概念股”的平均上市时长都远低于这个数字—而现在，这些公司正被政策冲击和市场动荡同时“教育”着。
　　2021年7月24日，一个周六，《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》（以下简称《“双减”意见》）正式发布。到7月26日—《“双减”意见》发布后首个交易日—收盘时，A股、港股及美股的中概教育股价格均大幅缩水，合计市值相比年内最高点折去超过7400亿元人民币。
　　这相当于，一天之内，两个全盛时期的好未来价值归零。
　　本轮大跌中，就连不在此次《“双减”意见》覆盖范围内的民办高等教育股，以及中公教育、中国东方教育这样的非学历教育股也未能幸免。这很类似于此前反垄断调查期间大公司之间互相传染的消极情绪，因为谁也不能肯定，下一个轮到的会不会就是自己。
　　其实，如果还是从政策角度出发分析，就可以发现：2018年修订的《民办教育促进法》，以及在2021年5月出台的具体实施意见，都已经为非义务教育阶段的高等教育、职业教育市场化发展留出了空间，基本消除了投资的不确定性。也就是說，这类股票在现阶段很可能是被“误杀”的。
　　以民办高校为例，这可能是过去20年内中国教育领域中市场化程度最高、又最快被政府严格监管的一个方向。和地方政府、生源与就业市场博弈多年后，许多民办高校的业务模式和存续价值已经获得了认可。
　　2017年至2019年间，港交所吸纳了一批这样的民办高校上市公司，其中规模最大、市值最高的“中国教育集团控股有限公司”（以下简称“中教控股”）在此次《“双减”意见》发布后也呈现出了较好的抗跌性：今年年内，中教控股股价的累计跌幅不到14%，不仅跑赢希望教育、宇华教育等同类公司，相比纯职业教育股“中国东方教育”56%左右的跌幅水平，情况也明显更好。
　　单从业绩指标来看，中教控股是一家管理着十多所民办高等学校、在校生规模达25万人、净利润率可达20%以上的优质公司，业界甚至有评论称其为中国的“三本之王”。
　　但中教控股也常被指责为资本运作的产物，它的发展主要依托于并购式扩张，结果就是让教育资源呈现出了一种前所未见的“可交易性”。
　　新形势下到底该如何理解这样的民办高等教育集团？许多问题，似乎还是要回到政策的视角下才能找到答案。

“独立学院”的诞生与消失

　　2021年7月26日，也就是教育概念股行情被《“双减”意见》大范围影响的首个交易日，中教控股发布了一则公告，宣布收购全国综合排名第一的民办独立学院“四川大学锦城学院”，后者51%的股权交易价格达24.46亿元。锦城学院的在校生数及收入，将在今年9月正式并入中教控股体内。
　　作为收购标的，锦城学院的独特性不仅在于其规模和排名，还在于其教学水平—锦城学院的部分专业如审计学（ACCA方向），从2015年起就可以在一本阶段招生，这表明社会对于民办高校“野鸡大学”性质的传统偏见已经被打破。
　　二级学院、独立学院、三本……这些实际上都曾是或仍是民办高等学校的代名词。这些名词的演变过程，也代表了20多年来中国高等教育对民营资本介入的态度变化及制度变化。
　　1990年代，中国高校普遍开启了扩招潮。与之相伴相生的，则是大学的经费问题。尤其是地方高校，自1999年开始，生均拨款就出现明显下降。公办高校想要扩大体量、实现规模发展的思路一度几乎难以为继。于是，引入社会资本成为一种改革方向。
　　独立学院进入转设期，民办高等教育正处于“量价齐升”阶段