本周四，受台风纳沙影响，香港挂八号风球，港股历史性的在期指结算日休市。然而，给投资者带来的避风港也仅仅只有这一天，周五开盘后港股出现补跌行情。恒指收盘报17592.41点，再次收于18000点以下，跌幅2.32％，蓝筹股中补跌最明显的是中国平安，H股大跌近6％。整个9月份恒指重挫逾14%，比上证指数的月跌幅8.11％更甚。
　　总结第三季表现，恒指累计跌4805点，下跌幅度21.46%，为2008年10月金融海啸以来最差季度表现。港股季内市值由21.1万亿港元下跌至16.7万亿港元，跌幅达两成，蒸发4.4万亿港元市值，足够购买四家汇丰控股（市值约1.1万亿港元）。
　　由于多家香港上市的民营公司卷入丑闻被揭发，严重摧残投资者信心，同时欧债疑虑未消，再加上由于对经济放缓的担忧加剧，内地股市再创新低，这都给本已脆弱的港股又一次沉重打击，也造成目前港股没有上升的动力。
　　从目前来看，市场对内地经济较为审慎，若内地地方债务出现坏账，估计拖累股市进一步下跌。笔者认为，香港十月金融市场因素将会更差，恒指失守17000点、下试15500点至15000点显而易见。同时，全球经济十月将更为艰难，股市无力。虽然目前下跌猛烈，但底仍不明显，投资者可以观望，切勿轻率抄底。
　　回顾九月行情不难看出，股市巨熊愈来愈明目张胆，吓得人心胆破裂。全球股市市值不断蒸发，摩根士丹利资本国际（MSCI）的所有国家指数上周自高位回落超过两成，技术上步入熊市，而MSCI新兴市场指数更在较早前率先陷入熊市。此外，韩国债务违约溢价甚至超过法国，欧债危机随时扩大成亚债危机。
　　全球皆“熊”，已成定局。
　　在此背景下，即使股市长线投资者也要向现实低头，股市危机之余，更希望投资者控制好仓位，“牛心不死”已成过去。
　　有市场分析人士认为恒指可能低见12000点，与恒指现水平比较，意味港股尚有三成跌幅，感觉好像颇具惊吓效果。但如果目前威胁全球经济的欧债危机无法妥善处理，最终酿成更大的金融灾难，恒指跌至更低水平，并非不可能。
　　笔者认为，欧债危机造成的影响和冲击比雷曼倒闭更严重，恒指万点不保，绝对不是天方夜谭。而且，虽然十月与股灾没有必然性，但过去多次股灾恰巧在十月爆发，面对十月这个高危月份的市场前景，投资者宜做好最坏打算，切勿轻率抄底。
　　虽然近日美联储主席伯南克表示，如果通胀或通胀预期大幅下滑，Fed可能必须进一步宽松货币政策。也有观点认为，伯南克讲话在暗示推出第三轮量化宽松政策（QE3）的可能性。但QE3真正能否推出目前尚存疑惑。
　　欧债危机及美国经济下滑，令美国出现双底衰退风险愈来愈高，但仍要再观察数据表现，若美国真的陷入双底衰退，将会影响全球经济及令金融市场波动，香港的出口亦将受影响。而欧盟国家面临主权评级危机考验。从欧洲的“禁止沽空”，以及近日出现的报复式反弹，真是有七八成和2008年至2009年初见到的情况类似。而恒指内不少周期性很高的股票，略有实战经验的玩家通常知晓其中风险；欧美银行股于2011年“身先士卒”累跌不少，也暗藏不小的杀机。
　　美联储日前宣布的通过“卖短买长”调整国债结构，压低长期利率水平，刺激经济增长的政策的实际效果持怀疑态度，这只能加剧市场担忧情绪，导致投资者抛售高风险资产并将资金转移至美元及美债市场。
　　鉴于欧债危机仍在蔓延，还未找到根本解决方法，避险保值需求和国家储备这两个因素将在较长一段时期内支撑黄金价格。由于前期黄金上涨过快，适度的回调更利于黄金中长期向上的走势，笔者认为十月份到年底，全球经济将有较大的波动，从投资保值增值的角度考虑，建议投资者仍可逢低买入黄金。
　　（作者系香港资深金融学家，北京大学汇丰商学院特约教授，财富云端专家。）