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[摘要] 我国有大量的民间资本，它们并没有用到最具活力的产业中，而许多高科技企业又苦于得不到资金，仅靠自我积累已限制了他们的发展。如何把民间资本引进风险资本市场，通过资本与技术的结合，让资本最大增值，需要有关部门的引导和扶植。
[关键词] 风险投资 民间资本 障碍与措施
风险投资，又称创业风险投资，是指投资者投资那些传统融资渠道不愿投资的风险较高的创业项目，并由此在企业创业成功后通过多种方式获得高于传统投资方式的回报。民间资本是指自然人和非国有法人进行投资后形成的资本,包括所有国内的非国有资本，如城乡居民储蓄存款、民间信贷资金等。激活民间资本进入科技风险投资领域并建立规范的科技风险投资运行模式, 对于解决我国风险投资领域资金不足、促进高新技术发展和应用具有重要的战略意义。
一、我国风险投资资金筹集机制存在的问题
1.政府资本比重过大
在我国，风险投资最初是由政府引导，通过政府设立的风险投资公司及风险投资基金进行风险投资，这在我国风险投资发展初期为风险投资的发展提供了有力的资金保障，可是随着风险投资的发展，政府依然作为风险投资的主体参与风险投资必将带有更多的行政色彩，违背市场经济的基本规律，结果反而影响了创业投资的发展，因此政府在风险投资资金来源中所占的比重应该逐渐下降，从参与主体逐渐转向去建立和监控风险投资市场。
2.对资金来源严格限制
随着近几年养老基金、保险基金的发展，使风险投资资金来源有很大的潜力，以前，出于我国投资机制不健全的考虑，为了保证资金的安全，这类基金的用途受到了严格的限制，不能完全、自由的进入风险投资，使风险投资损失了重要的资金来源，但是在国外，这类基金已经成为风险投资资金的重要来源。
3.社会资本不足
风险投资走向市场是必然的趋势，但是目前在中国整个资本市场及金融环境条件下，想要获得社会资本，确实难度不小，一些国内的风险投资筹集的资金中，属于社会资本的并不多，募集社会资本的风险投资基金在国内还需要进一步的发展。
二、民间资本参与风险投资的障碍分析
1.制度障碍
(1)法律法规羁绊。市场经济是一种契约经济。风险投资相关法律法规就是为了规范风险投资人、风险资本家和风险企业家之间的一系列经济、法律行为,界定风险投资参与人的权利和义务。而我国有关风险投资的产业法却久久未见端倪,如《风险投资法》、《风险投资基金法》等。无法可依使得民间资本进入风险投资领域寸步难行、举步维艰。
(2)税收壁垒。税收构成了风险投资的直接成本,影响着风险企业的资本形成。风险资本对税率弹性不亚于投资对利率的弹性。过高的税率,使得风险企业期望收益大打折扣,遏制了风险企业对民间资本的需求。
(3)风险投资内部制度障碍。风险投资机制蕴涵着三方当事人的两对委托—代理关系,委托—代理的成败与风险投资机构的运作水平和效率息息相关,因此风险投资内部控制机制显得尤为重要。问题是我国有激励而无约束的内部制度安排不可能将风险投资者、风险资本家和风险企业家的利益有效地统一起来。
2.风险企业要求太高
我国风险企业家一向抓住企业的控股权不放,动辄要求技术入股份额达90%以上。结果无非有二:一则风险资本不足；二则风险投资家因股份比例较小,事实无法参与企业的有效管理。即使民间资本大规模参与风险投资,风险投资家也意欲与风险企业家合作,可由于风险企业家条件要求苛刻,门槛过高,风险投资家不得已也只好放弃。
3.退出渠道不畅
退出机制是风险投资体系的核心,二板市场被认为是风险投资退出首选主要出口。但是我国目前还没有建立自己的二板市场，而主板市场对上市企业的上市要求十分严格，特别是公司股本总额不少于人民币5000万元和连续三年赢利的业绩要求限制了大多数企业，使许多风险企业达不到要求，中小高科技风险企业很难通过IPO方式实现风险投资的退出。有的公司出于保护商业秘密的考虑或风险投资人急于套现等原因,即使能够公开上市,也不愿选择这一退出方式,因此产权市场交易成为必然的选择。在我国即使是产权交易市场也设有诸多禁区,有的条款规定模糊不清,还有外资收购国内企业无法可依等中策现象存在,所有这些都让民间资本不知何去何从。
4.缺乏优秀的风险投资家
我国的风险投资机构组织模式还是以公司制为主，当我们认识了有限合伙制的种种优越性之后，需要寻求一种突破，消除各方面对我国发展有限合伙制风险投资机构的障碍。有限合伙制的核心主体是风险投资家，他们必须具备有关专业的知识和风险投资的管理经验，有追求高回报的强烈欲望和承担高风险的能力，有足够的经济能力参与这类投资，与高新技术企业及投资者有广泛的联系和良好的关系，但在我国风险投资的发展阶段，这些人才是十分缺乏的，这也限制了有限合伙制在我国的发展。
三、引导民间资本进入风险投资领域的措施
1.政府应该大力宣传、普及风险投资知识, 引导和培育全社会的风险投资意识
风险投资在我国依然还是个新鲜事物, 人们对其含义、特征、运行过程等还不甚了解, 风险投资意识淡薄, 相关知识极为贫乏。我国目前民间资本并不稀缺, 巨大的民间资本要寻找新的保值增值渠道, 政府应通过各种媒体大力宣传、普及风险投资知识, 帮助人们消除思想障碍,培养风险投资意识, 树立正确的投资理念, 介绍国内外成功的风险投资范例, 调动民间资本参与风险投资的积极性。
2.政府为风险创业投资企业进行强制性制度安排
在法律方面主要是完善现有的相关法律，包括有《公司法》、《证券法》、《合伙企业法》、《信托法》等，另外还要尽快出台一些新的法规，包括《风险投资法》、《风险投资基金法》等，为民间资本参与风险投资形成一个完整的法律架构，使得民间资本进入风险投资领域能够有法可依。在税收方面主要是制定一个比较适度的税收优惠政策，包括实行投资收益税收减免或投资额按一定比例抵扣应纳所得税。特别地,对高技术企业率先实行消费型增值税政策也是刺激民间资本需求的良策。给予风险投资行业以税收优惠,是一个最直接、最有效的促进其发展的手段。
3.设立“民投国营、官民结合”的风险投资基金
考虑到我国居民自主投资意识、风险意识比较薄弱及国家信用较高的现实,为了有效利用民间资金,在我国可以组建“民投国营”的风险投资公司,采取股份制的形式组建,并可发行风险债券,民间投资者既可以持有股票的方式, 也可以购买债券的形式投入风险投资公司,这种形式的风险投资公司有以下优点:有利于提高风险投资公司的信誉, 使居民可以放心地将手中的闲散资金委托其经营,保证了风险投资公司的资金来源;有利于聚集高水平的经营专家、技术专家和金融专家对风险投资项目做出科学的评估,并直接或间接地参与风险项目的管理,监督风险资金的使用,以保证风险企业的成功和风险投资的获益;有利于吸收有实力的金融机构、企业集团以及各种社会基金参股,以增大风险投资的资金。
4.利用海外市场以及培育产权交易市场, 为风险投资提供退出渠道
风险投资的目的并不在于长期控制创新企业, 无限制的投入资金, 以此追求长期稳定的资本收益, 而是追求资本增值。而资本增值的实现在于股本的一次转让。因而, 风险资本投资的企业往往发展到一定阶段后, 一旦条件允许, 大多数会选择在资本市场公开上市, 以获取资本利得。而风险投资最好的推出方式就是在二板市场上市。由于国内创业板的推出条件还不成熟, 真正具有高成长性的创新企业在国内的融资环境受到很多限制, 极大限制了他们的迅速成长, 因而, 我国的监管当局应该采取有利措施鼓励优秀企业到海外上市, 规范促进企业良性发展, 不应该以审批来限制。同时还要加强股权流通的基础性交易平台建设，积极培育我国产权交易市场，严格准入条件和交易程序，强化信息披露，规范稳妥地开展高新技术企业和项目的产权交易活动。
5.政府要通过多种途径大力培养复合型风险投资人才, 壮大我国风险投资人才队伍
民营资本有进行风险投资的意向, 却难以找到可资信任的经理人,民营投资者有意进行风险投资, 但很难找到可靠的经理人, 而自身的素质又使得他们望而却步, 我国还很缺乏这方面的人才。因此, 政府应通过宏观调控, 促使风险投资机构推荐人才, 还应该组织推动高校教育改革, 增设高新技术应用专业和风险投资课程, 把金融、管理等风险投资相关课程列入各专业的基本课程, 从根本上解决我国风险投资人才的储备问题。同时, 政府应该积极通过政府交流, 与风险投资业发达的国家采取走出去、请进来的方式培训我国的风险投资人才。
[关键词] 风险投资 民间资本 障碍与措施
风险投资，又称创业风险投资，是指投资者投资那些传统融资渠道不愿投资的风险较高的创业项目，并由此在企业创业成功后通过多种方式获得高于传统投资方式的回报。民间资本是指自然人和非国有法人进行投资后形成的资本,包括所有国内的非国有资本，如城乡居民储蓄存款、民间信贷资金等。激活民间资本进入科技风险投资领域并建立规范的科技风险投资运行模式, 对于解决我国风险投资领域资金不足、促进高新技术发展和应用具有重要的战略意义。
一、我国风险投资资金筹集机制存在的问题
1.政府资本比重过大
在我国，风险投资最初是由政府引导，通过政府设立的风险投资公司及风险投资基金进行风险投资，这在我国风险投资发展初期为风险投资的发展提供了有力的资金保障，可是随着风险投资的发展，政府依然作为风险投资的主体参与风险投资必将带有更多的行政色彩，违背市场经济的基本规律，结果反而影响了创业投资的发展，因此政府在风险投资资金来源中所占的比重应该逐渐下降，从参与主体逐渐转向去建立和监控风险投资市场。
2.对资金来源严格限制
随着近几年养老基金、保险基金的发展，使风险投资资金来源有很大的潜力，以前，出于我国投资机制不健全的考虑，为了保证资金的安全，这类基金的用途受到了严格的限制，不能完全、自由的进入风险投资，使风险投资损失了重要的资金来源，但是在国外，这类基金已经成为风险投资资金的重要来源。
3.社会资本不足
风险投资走向市场是必然的趋势，但是目前在中国整个资本市场及金融环境条件下，想要获得社会资本，确实难度不小，一些国内的风险投资筹集的资金中，属于社会资本的并不多，募集社会资本的风险投资基金在国内还需要进一步的发展。
二、民间资本参与风险投资的障碍分析
1.制度障碍
(1)法律法规羁绊。市场经济是一种契约经济。风险投资相关法律法规就是为了规范风险投资人、风险资本家和风险企业家之间的一系列经济、法律行为,界定风险投资参与人的权利和义务。而我国有关风险投资的产业法却久久未见端倪,如《风险投资法》、《风险投资基金法》等。无法可依使得民间资本进入风险投资领域寸步难行、举步维艰。
(2)税收壁垒。税收构成了风险投资的直接成本,影响着风险企业的资本形成。风险资本对税率弹性不亚于投资对利率的弹性。过高的税率,使得风险企业期望收益大打折扣,遏制了风险企业对民间资本的需求。
(3)风险投资内部制度障碍。风险投资机制蕴涵着三方当事人的两对委托—代理关系,委托—代理的成败与风险投资机构的运作水平和效率息息相关,因此风险投资内部控制机制显得尤为重要。问题是我国有激励而无约束的内部制度安排不可能将风险投资者、风险资本家和风险企业家的利益有效地统一起来。
2.风险企业要求太高
我国风险企业家一向抓住企业的控股权不放,动辄要求技术入股份额达90%以上。结果无非有二:一则风险资本不足；二则风险投资家因股份比例较小,事实无法参与企业的有效管理。即使民间资本大规模参与风险投资,风险投资家也意欲与风险企业家合作,可由于风险企业家条件要求苛刻,门槛过高,风险投资家不得已也只好放弃。
3.退出渠道不畅
退出机制是风险投资体系的核心,二板市场被认为是风险投资退出首选主要出口。但是我国目前还没有建立自己的二板市场，而主板市场对上市企业的上市要求十分严格，特别是公司股本总额不少于人民币5000万元和连续三年赢利的业绩要求限制了大多数企业，使许多风险企业达不到要求，中小高科技风险企业很难通过IPO方式实现风险投资的退出。有的公司出于保护商业秘密的考虑或风险投资人急于套现等原因,即使能够公开上市,也不愿选择这一退出方式,因此产权市场交易成为必然的选择。在我国即使是产权交易市场也设有诸多禁区,有的条款规定模糊不清,还有外资收购国内企业无法可依等中策现象存在,所有这些都让民间资本不知何去何从。
4.缺乏优秀的风险投资家
我国的风险投资机构组织模式还是以公司制为主，当我们认识了有限合伙制的种种优越性之后，需要寻求一种突破，消除各方面对我国发展有限合伙制风险投资机构的障碍。有限合伙制的核心主体是风险投资家，他们必须具备有关专业的知识和风险投资的管理经验，有追求高回报的强烈欲望和承担高风险的能力，有足够的经济能力参与这类投资，与高新技术企业及投资者有广泛的联系和良好的关系，但在我国风险投资的发展阶段，这些人才是十分缺乏的，这也限制了有限合伙制在我国的发展。
三、引导民间资本进入风险投资领域的措施
1.政府应该大力宣传、普及风险投资知识, 引导和培育全社会的风险投资意识
风险投资在我国依然还是个新鲜事物, 人们对其含义、特征、运行过程等还不甚了解, 风险投资意识淡薄, 相关知识极为贫乏。我国目前民间资本并不稀缺, 巨大的民间资本要寻找新的保值增值渠道, 政府应通过各种媒体大力宣传、普及风险投资知识, 帮助人们消除思想障碍,培养风险投资意识, 树立正确的投资理念, 介绍国内外成功的风险投资范例, 调动民间资本参与风险投资的积极性。
2.政府为风险创业投资企业进行强制性制度安排
在法律方面主要是完善现有的相关法律，包括有《公司法》、《证券法》、《合伙企业法》、《信托法》等，另外还要尽快出台一些新的法规，包括《风险投资法》、《风险投资基金法》等，为民间资本参与风险投资形成一个完整的法律架构，使得民间资本进入风险投资领域能够有法可依。在税收方面主要是制定一个比较适度的税收优惠政策，包括实行投资收益税收减免或投资额按一定比例抵扣应纳所得税。特别地,对高技术企业率先实行消费型增值税政策也是刺激民间资本需求的良策。给予风险投资行业以税收优惠,是一个最直接、最有效的促进其发展的手段。
3.设立“民投国营、官民结合”的风险投资基金
考虑到我国居民自主投资意识、风险意识比较薄弱及国家信用较高的现实,为了有效利用民间资金,在我国可以组建“民投国营”的风险投资公司,采取股份制的形式组建,并可发行风险债券,民间投资者既可以持有股票的方式, 也可以购买债券的形式投入风险投资公司,这种形式的风险投资公司有以下优点:有利于提高风险投资公司的信誉, 使居民可以放心地将手中的闲散资金委托其经营,保证了风险投资公司的资金来源;有利于聚集高水平的经营专家、技术专家和金融专家对风险投资项目做出科学的评估,并直接或间接地参与风险项目的管理,监督风险资金的使用,以保证风险企业的成功和风险投资的获益;有利于吸收有实力的金融机构、企业集团以及各种社会基金参股,以增大风险投资的资金。
4.利用海外市场以及培育产权交易市场, 为风险投资提供退出渠道
风险投资的目的并不在于长期控制创新企业, 无限制的投入资金, 以此追求长期稳定的资本收益, 而是追求资本增值。而资本增值的实现在于股本的一次转让。因而, 风险资本投资的企业往往发展到一定阶段后, 一旦条件允许, 大多数会选择在资本市场公开上市, 以获取资本利得。而风险投资最好的推出方式就是在二板市场上市。由于国内创业板的推出条件还不成熟, 真正具有高成长性的创新企业在国内的融资环境受到很多限制, 极大限制了他们的迅速成长, 因而, 我国的监管当局应该采取有利措施鼓励优秀企业到海外上市, 规范促进企业良性发展, 不应该以审批来限制。同时还要加强股权流通的基础性交易平台建设，积极培育我国产权交易市场，严格准入条件和交易程序，强化信息披露，规范稳妥地开展高新技术企业和项目的产权交易活动。
5.政府要通过多种途径大力培养复合型风险投资人才, 壮大我国风险投资人才队伍
民营资本有进行风险投资的意向, 却难以找到可资信任的经理人,民营投资者有意进行风险投资, 但很难找到可靠的经理人, 而自身的素质又使得他们望而却步, 我国还很缺乏这方面的人才。因此, 政府应通过宏观调控, 促使风险投资机构推荐人才, 还应该组织推动高校教育改革, 增设高新技术应用专业和风险投资课程, 把金融、管理等风险投资相关课程列入各专业的基本课程, 从根本上解决我国风险投资人才的储备问题。同时, 政府应该积极通过政府交流, 与风险投资业发达的国家采取走出去、请进来的方式培训我国的风险投资人才。