美国金融危机爆发后，全球主要股市在2008年都经历了一次暴跌。但近期美国股市已上涨到接近历史高点，纳斯达克指数更是创出11年来的新高。而A股市场2009年上涨后，在过去两年却连续大幅下跌。但中国经济在过去三年均保持了9％以上的年增长速度，在主要经济体里增速最快，并成为推动本轮全球经济复苏的重要力量。A股市场表现和中国经济增长反差如此之大，我们认为A股估值体系的重构是主要根源。
　　估值体系发生重构，主要原因有三个方面。第一，全流通时代股票供需格局发生根本变化。股改后IPO的上市公司股东在满足所持股份自愿锁定承诺期满后就可以自由流通，特别是近三年新上市的中小板、创业板公司数量众多，而且高价发行，但上市公司基本面参差不齐，大部分股票严重高估，再加上不少原始股东成本极低，获利已经十分丰厚，因此套现欲望极其强烈。这使得A股市场股票供给数量大幅度增加，源源不断的股票供给推动估值体系重构。
　　第二，增长方式转变和经济增速放缓。美国金融危机发生后，全世界经济开始重新步入再平衡，中国制造全球消费已难以为继，以往靠房地产投资、基础设施建设和出口来拉动经济增长的模式已经到了周期的尾声，中国经济发展方式加快调整经济结构。但受成本上升、环保压力等各种不确定性因素的影响，经济转型很可能是艰难和漫长的，而且转型期中国经济增速放缓可能性很大，导致上市公司业绩增速总体放缓，从而使得A股估值体系面临重构压力。
　　第三，深化新股发行制度改革带来估值回归。新股发行价格形成机制进一步完善后，新上市公司的定价在一级市场上将有较合理和真实的体现，可以在很大程度上抑制新股定价的虚高现象，并对已经上市的“三高”背景下发行的股票形成估值压力，推动其价值回归合理水平，并将进而带动整个市场估值体系的回归。