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摘要：近年来，我国金融改革创新不断深化，金融领域出现了一些新的现象和趋势，特别在直接融资领域，受资本市场快速发展的带动，私募股权融资也得到迅速发展。去年以来，尽管国际金融危机持续蔓延，但我国私募股权资本仍然保持了较快的发展步伐，在金融体系中的作用不断提升。在这一背景下，加快常州私募股权资本发展，促进民间资本流动，加快社会资本向产业资本转化，显得十分现实而迫切。
关键词：私募股权；融资；民间资本
中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：1008-4428(2011)05-83-03
一、国内外私募股权资本的发展状况及政策情况
1、国际私募发展状况
从全球范围来看，国际私募股权资本的发展呈现以下特点：
(1)私募股权基金在金融体系中的地位日益重要。在市场经济发达的欧美国家，已经形成了“大基金、小银行”的格局。近年来，私募股权投资基金表现出对资金的巨大吸引力，全球私人股权基金总体规模不断攀升，单只股权基金的规模也不断刷新纪录。股权投资基金规模的扩张，不但对商业银行构成了巨大的冲击，而且也成为影响全球经济发展格局的重要力量。私募股权基金之所以能够在西方发达资本主义国家规模庞大，地位显赫，归根结底是源于私募股权资本的高收益：根据美国凯雷集团的统计数据，全美私募股权基金近20年的投资收益，远远高于道琼斯指数、纳斯达克指数和标准普尔指数。
(2)受国际金融危机的影响日益显现。发源于美国的国际金融危机，造成银行信贷收紧，不仅影响到全球股市，也波及各类私募股权资本，具体表现就是PE收购成本增加，收购活动受挫以及杠杆贷款承销困难等。近年来，国际私募股权管理公司上市行为广受关注，受国际金融危机的影响也出现放缓迹象。
(3)国际PE的监管环境依然较为宽松。美国次贷危机以来，西方发达国家都存在着加强对私募股权资本监管的声音，由于西方发达国家对PE的宽松监管促进了PE市场的发展、为经济增长提供了动力，因此，维持宽松的市场环境依然是当前国际PE监管的主流。
2、我国私募发展状况
我国私募股权资本总体呈现发展历史短、资本力量相对较弱、但队伍成长快的态势。
(1)外资PE全面领先。无论是私募融资额、投资项目数还是投资金额，外资PE都领先于本土PE。即使在私募管理团队建设、为企业提供增值服务等方面，本土私募资本与外资PE也有一定的差距。去年以来，受国际金融危机影响，境外PE投资步伐有放缓迹象。
(2)本土私募股权资本发展较快。我国本土私募股权资本经过20多年的发展，取得了较大的成绩，据深圳金融顾问协会提供的数据，截止2008年底，全国私募股权基金规模超过6000亿元人民币，私募股权基金管理规模超过1 1000亿元人民币。近几年来，本土私募股权资本得到了快速发展，私募队伍快速成长、培养了鼎晖、弘毅等优秀的私募股权基金，管理团队建设、投资运作等方面也都取得长足进步。
(3)资本退出渠道建设取得较大进展。表现为在国内资本市场平稳发展的基础上，去年9月份暂停的IPO市场今年6月份有望重启；在经过十年的等待后，创业板也有望在今年8月份正式推出，这又将为PE提供一个有效的退出渠道；2007年开始代办股份转让系统股份报价转让试点以来，试点工作在各地陆续拓展，除了扩大试点范围外，该系统也考虑接纳公开发行但不上市公司进行挂牌交易，这同样为PE投资的退出提供了有效的退出渠道。
3、我国私募发展政策及监管
近阶段我国私募股权资本的快速发展，与我国政府高层的支持和PE运营环境的改善紧密相连。
《国务院批转发展改革委关于2009年深化经济体制改革工作意见的通知》(国发[2009]26号)中明确提出：加快股权投资基金制度建设，尽快出台股权投资基金管理办法。《国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若干意见》(国办发[2008]126号)也提出：允许商业银行对境内外企业发放并购贷款；开展房地产信托投资基金试点；出台股权投资基金管理办法，完善工商登记、机构投资者投资、证券登记和税收等相关政策，促进股权投资基金行业规范健康发展等，鼓励和支持各类私募股权资本发展。上述文件反映国家对私募股权基金日益肯定和支持。
近几年来，PE发展环境的明显改善，也促进了我国私募股权资本的健康发展。
公司法、证券法、信托法等法律的修订，为私募股权基金的设立提供了法律基础。国家制定了对新技术创业基金的鼓励政策。此外，合伙企业法的出台避免了对股权基金的双重征税。2007年6月开始实施的新《合伙企业法》引入了有限合伙制，为国内商业银行、保险公司、养老金等机构投资人介入私募股权基金创造了条件。
二、常州私募股权资本发展的基础
私募股权资本的发展，是多方因素共同作用的结果，常州发展私募股权资本有坚实的基础。
1、民间资本相对充裕。2008年，我市GDP总量为2200亿元，城镇居民人均可支配收入21582亿元，全市年末居民储蓄存款余额达到1431亿元，民营经济活跃。私募股权投资的发展，需要充裕的民间资本，而常州地区充裕的民间资本，为私募股权基金的发展了良好的基础。
2、中小企业资源丰富。常州民营经济活跃，改革开放以来，近30年的发展，常州民营经济已具相当规模：截止2008年末，我市拥有私营企业5.7万户，全市私营企业注册资本达1000.3亿元，户均注册资本176万元，中小企业不仅资源丰富，质量也相对较高。特别是近几年来，随着我市创新型城市建设步伐的不断加快。一大批高新科技企业迅速成长，为私募股权资本的发展壮大，提供了广阔的舞台。
3、市场经济建设卓有成效。苏南地区的常州是我国较早走市场化改革路线的地区之一，市场建设成果丰硕，市场体系相对完备，市场理念也深入人心。私募股权资本的发展，需要较成熟的市场环境，而我市多年的市场经济建设，也将为私募股权资本的发展提供广阔空间。
4、私募机构初具规模。首先，从创投基金来看，截止目前，我市共有创业投资企业18家，注册资本近18亿元，在全省地级市中居先进地位。在市委市政府连续出台优惠政策的激励下，我市多种类型的私募基金也都有了初步的发展，可以讲，私募股权资本在我市的发展，已初具规模、初现成效。
三、常州发展私募的必要性
私募股权资本是在充分市场条件下发展壮大的，它的发展壮大，也必将进一步促进我市经济社会发展。
1、调动民间资本向产业领域集聚。常州地区民间资本充裕，但资本不会自动流向生产领域。广大的资本所有者对投资业务的生疏、不擅于把握投资机会，这些都在一定程度上阻碍了社会资本向产业资本的转化。加上当前经济形势趋紧，民间资本的投资活动更加谨慎。由于不必承担注册费用、中介机构费用和承销 等费用，私募股权募资成本比公开募集要低得多；此外，私募股权资本的管理者大多市场管理经验丰富，不但擅于把握投资机会，更可以为企业提供高素质的增值服务，实现资本的保值增值。发展私募股权资本，有利于民间资本向产业领域集聚，在经济形势趋紧的今天，发展私募股权资本，对常州地区就显得尤为重要。
2、完善投融资服务体系，扩大直接投资。我市的金融体系是以商业银行为主导，以间接融资体系为核心的，经济社会发展的融资需求对银行与信贷产生巨大依赖，广大中小企业主要依靠银行借贷缓解资金短缺问题。而中小企业由于资产规模小、经营风险大、缺乏必要的担保品，现行的银行架构难以满足广大中小企业的融资需求。这就决定了，只有发展直接融资渠道，健全金融体系，减少社会资金对银行的依赖与压力，才能解决金融业发展和社会资金需求的矛盾。另一方面，资本市场的容量决定了不是所有的企业都能通过股票和债券方式融资，对于数量庞大的未上市企业来说，借助私募股权基金这样的金融工具是一条现实的路径，因此私募股权基金是解决多数企业资金瓶颈的重要手段，也是发展直接融资、拓宽筹资渠道、健全金融体系的有效手段。
3、促进产业结构优化升级。私募股权投资追求高利润，为了，获得高额回报，必然将募集的资本投向科技含量高、技术先进、发展前景广阔的产业，这就在客观上引导社会资本向正确的方向流动；私募股权基金的管理者，以自身丰富的市场运营管理经验，为被投企业提供专业化的增值服务，能提高投资效率和效益，提高社会资源使用效率；它发挥资本平台作用，实现资源优化配置，加快产业整合和兼并收购，培育骨干产业和龙头企业，进而推动结构调整与产业优化升级。
4、为扩大常州与境内外金融机构的合作搭建平台。我市私募股权资本发展仍处于初期阶段，客观讲，私募股权的组织体系尚不完备，私募机构不很强大，其功能也有待进一步发挥，造成这种现状的原因很多，其中，与境内外金融机构的合作不密切是重要原因。在国外，证券公司、银行、保险、社保基金等机构投资者都是PE的重要资金提供者，而我国，这些机构投资者参与PE则受限较多，即使获准开展相关业务，也参与不多。大力发展私募股权资本，不仅可以吸纳大量外金融机构资本参与我市经济建设，扩大常州与境内外金融机构的合作搭建平台，还可以在与周边城市的竞争中，把握先机。
5、促进形成高度市场化的创业环境。创业企业的发展壮大，是多方面因素共同作用的结果，科技、人才、资金、市场等各个要素，缺一不可。一般而言，科技型创业企业有技术有研发实力，相对缺乏资金，也缺乏企业管理、市场开拓和资本运作等方面的经验。私募股权基金的发展，可以促进创业企业的发展，加速形成高度市场化的创业环境。首先，它以股权融资的方式，为科技型企业“雪中送炭”般的提供资金支持，为企业加快发展注入金融动力；其次它能提供增值服务，解决创新型企业发展需要的管理和资源，提升企业内在价值。经济水平越高的地区，如上海、深圳等地，创新活动也就越活跃，而私募股权基金也越发达。常州地区并不缺少资本，而缺乏相应的运作资本的手段和机制，如果能够重视股权基金的发展建设，那么在引导社会资源参与创新活动，培育孵化一大批具有自主创新能力的经济主体上，我们大有可为。
四、加快常州私募发展的建议
1、加强私募知识的宣传。积极推广通过发展私募股权基金加大社会投入、促进产业优化升级、加快社会发展的成功案例。加深相关人员对私募股权基金社会效益的认识。借鉴北京、深圳、上海等先进地区经验，加强对私募发展的宣传，在拓展思想，认识的同时，也为以后的合作奠定基础。
2、加大对私募股权基金的政策支持。将加快私募股权基金的发展列入推进常州市金融创新的总体议程；组建由相关政府部门组成的私募股权基金综合管理机构，以形成支持私募发展的政策合力；出台进一步发展常州私募股权基金的意见，全面规划、指导我市私募股权基金的发展。
3、大力培育本土私募管理公司。我市私募机构存在资本规模小、专业化管理人才缺乏、市场运作经验不足等问题，通过发展私募股权管理公司可以较好的解决这些问题。世界知名的私募机构，如黑石集团、KKR等，采用的都是PE管理公司的模式，可以从我市实际情况出发，借鉴国外发展私募股权管理公司的经验，加快组建我市规模较大、运作规范、能够为投资者带来良好回报的PE管理公司，加速社保、保险、银行、债券等大型机构投资者加入我市私募事业中来。
4、加强与创新型金融机构的合作。私募股权基金的发展壮大，不仅需要多渠道的资本注入，更需要卓有成效的市场化运作，能给投资者带来高额回报。市场化、专业化的经营管理经验相对欠缺，同样也是制约我市私募股权基金发展的软肋。这就需要加强与国际知名投资银行、市场管理经验丰富的私募管理机构的合作，可以考虑通过提供政策优惠，促进相关机构来我市安家落户，开展私募活动；可以通过举办创洽会等多种形式的资本项目对接活动，加强与创新型金融机构的交流、合作、互动；也可以邀请创新型金融机构的管理者来我市演讲，使我市私募机构管理者能尽快把握私募运作经验，提高我市私募管理机构的业务水平。
关键词：私募股权；融资；民间资本
中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：1008-4428(2011)05-83-03
一、国内外私募股权资本的发展状况及政策情况
1、国际私募发展状况
从全球范围来看，国际私募股权资本的发展呈现以下特点：
(1)私募股权基金在金融体系中的地位日益重要。在市场经济发达的欧美国家，已经形成了“大基金、小银行”的格局。近年来，私募股权投资基金表现出对资金的巨大吸引力，全球私人股权基金总体规模不断攀升，单只股权基金的规模也不断刷新纪录。股权投资基金规模的扩张，不但对商业银行构成了巨大的冲击，而且也成为影响全球经济发展格局的重要力量。私募股权基金之所以能够在西方发达资本主义国家规模庞大，地位显赫，归根结底是源于私募股权资本的高收益：根据美国凯雷集团的统计数据，全美私募股权基金近20年的投资收益，远远高于道琼斯指数、纳斯达克指数和标准普尔指数。
(2)受国际金融危机的影响日益显现。发源于美国的国际金融危机，造成银行信贷收紧，不仅影响到全球股市，也波及各类私募股权资本，具体表现就是PE收购成本增加，收购活动受挫以及杠杆贷款承销困难等。近年来，国际私募股权管理公司上市行为广受关注，受国际金融危机的影响也出现放缓迹象。
(3)国际PE的监管环境依然较为宽松。美国次贷危机以来，西方发达国家都存在着加强对私募股权资本监管的声音，由于西方发达国家对PE的宽松监管促进了PE市场的发展、为经济增长提供了动力，因此，维持宽松的市场环境依然是当前国际PE监管的主流。
2、我国私募发展状况
我国私募股权资本总体呈现发展历史短、资本力量相对较弱、但队伍成长快的态势。
(1)外资PE全面领先。无论是私募融资额、投资项目数还是投资金额，外资PE都领先于本土PE。即使在私募管理团队建设、为企业提供增值服务等方面，本土私募资本与外资PE也有一定的差距。去年以来，受国际金融危机影响，境外PE投资步伐有放缓迹象。
(2)本土私募股权资本发展较快。我国本土私募股权资本经过20多年的发展，取得了较大的成绩，据深圳金融顾问协会提供的数据，截止2008年底，全国私募股权基金规模超过6000亿元人民币，私募股权基金管理规模超过1 1000亿元人民币。近几年来，本土私募股权资本得到了快速发展，私募队伍快速成长、培养了鼎晖、弘毅等优秀的私募股权基金，管理团队建设、投资运作等方面也都取得长足进步。
(3)资本退出渠道建设取得较大进展。表现为在国内资本市场平稳发展的基础上，去年9月份暂停的IPO市场今年6月份有望重启；在经过十年的等待后，创业板也有望在今年8月份正式推出，这又将为PE提供一个有效的退出渠道；2007年开始代办股份转让系统股份报价转让试点以来，试点工作在各地陆续拓展，除了扩大试点范围外，该系统也考虑接纳公开发行但不上市公司进行挂牌交易，这同样为PE投资的退出提供了有效的退出渠道。
3、我国私募发展政策及监管
近阶段我国私募股权资本的快速发展，与我国政府高层的支持和PE运营环境的改善紧密相连。
《国务院批转发展改革委关于2009年深化经济体制改革工作意见的通知》(国发[2009]26号)中明确提出：加快股权投资基金制度建设，尽快出台股权投资基金管理办法。《国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若干意见》(国办发[2008]126号)也提出：允许商业银行对境内外企业发放并购贷款；开展房地产信托投资基金试点；出台股权投资基金管理办法，完善工商登记、机构投资者投资、证券登记和税收等相关政策，促进股权投资基金行业规范健康发展等，鼓励和支持各类私募股权资本发展。上述文件反映国家对私募股权基金日益肯定和支持。
近几年来，PE发展环境的明显改善，也促进了我国私募股权资本的健康发展。
公司法、证券法、信托法等法律的修订，为私募股权基金的设立提供了法律基础。国家制定了对新技术创业基金的鼓励政策。此外，合伙企业法的出台避免了对股权基金的双重征税。2007年6月开始实施的新《合伙企业法》引入了有限合伙制，为国内商业银行、保险公司、养老金等机构投资人介入私募股权基金创造了条件。
二、常州私募股权资本发展的基础
私募股权资本的发展，是多方因素共同作用的结果，常州发展私募股权资本有坚实的基础。
1、民间资本相对充裕。2008年，我市GDP总量为2200亿元，城镇居民人均可支配收入21582亿元，全市年末居民储蓄存款余额达到1431亿元，民营经济活跃。私募股权投资的发展，需要充裕的民间资本，而常州地区充裕的民间资本，为私募股权基金的发展了良好的基础。
2、中小企业资源丰富。常州民营经济活跃，改革开放以来，近30年的发展，常州民营经济已具相当规模：截止2008年末，我市拥有私营企业5.7万户，全市私营企业注册资本达1000.3亿元，户均注册资本176万元，中小企业不仅资源丰富，质量也相对较高。特别是近几年来，随着我市创新型城市建设步伐的不断加快。一大批高新科技企业迅速成长，为私募股权资本的发展壮大，提供了广阔的舞台。
3、市场经济建设卓有成效。苏南地区的常州是我国较早走市场化改革路线的地区之一，市场建设成果丰硕，市场体系相对完备，市场理念也深入人心。私募股权资本的发展，需要较成熟的市场环境，而我市多年的市场经济建设，也将为私募股权资本的发展提供广阔空间。
4、私募机构初具规模。首先，从创投基金来看，截止目前，我市共有创业投资企业18家，注册资本近18亿元，在全省地级市中居先进地位。在市委市政府连续出台优惠政策的激励下，我市多种类型的私募基金也都有了初步的发展，可以讲，私募股权资本在我市的发展，已初具规模、初现成效。
三、常州发展私募的必要性
私募股权资本是在充分市场条件下发展壮大的，它的发展壮大，也必将进一步促进我市经济社会发展。
1、调动民间资本向产业领域集聚。常州地区民间资本充裕，但资本不会自动流向生产领域。广大的资本所有者对投资业务的生疏、不擅于把握投资机会，这些都在一定程度上阻碍了社会资本向产业资本的转化。加上当前经济形势趋紧，民间资本的投资活动更加谨慎。由于不必承担注册费用、中介机构费用和承销 等费用，私募股权募资成本比公开募集要低得多；此外，私募股权资本的管理者大多市场管理经验丰富，不但擅于把握投资机会，更可以为企业提供高素质的增值服务，实现资本的保值增值。发展私募股权资本，有利于民间资本向产业领域集聚，在经济形势趋紧的今天，发展私募股权资本，对常州地区就显得尤为重要。
2、完善投融资服务体系，扩大直接投资。我市的金融体系是以商业银行为主导，以间接融资体系为核心的，经济社会发展的融资需求对银行与信贷产生巨大依赖，广大中小企业主要依靠银行借贷缓解资金短缺问题。而中小企业由于资产规模小、经营风险大、缺乏必要的担保品，现行的银行架构难以满足广大中小企业的融资需求。这就决定了，只有发展直接融资渠道，健全金融体系，减少社会资金对银行的依赖与压力，才能解决金融业发展和社会资金需求的矛盾。另一方面，资本市场的容量决定了不是所有的企业都能通过股票和债券方式融资，对于数量庞大的未上市企业来说，借助私募股权基金这样的金融工具是一条现实的路径，因此私募股权基金是解决多数企业资金瓶颈的重要手段，也是发展直接融资、拓宽筹资渠道、健全金融体系的有效手段。
3、促进产业结构优化升级。私募股权投资追求高利润，为了，获得高额回报，必然将募集的资本投向科技含量高、技术先进、发展前景广阔的产业，这就在客观上引导社会资本向正确的方向流动；私募股权基金的管理者，以自身丰富的市场运营管理经验，为被投企业提供专业化的增值服务，能提高投资效率和效益，提高社会资源使用效率；它发挥资本平台作用，实现资源优化配置，加快产业整合和兼并收购，培育骨干产业和龙头企业，进而推动结构调整与产业优化升级。
4、为扩大常州与境内外金融机构的合作搭建平台。我市私募股权资本发展仍处于初期阶段，客观讲，私募股权的组织体系尚不完备，私募机构不很强大，其功能也有待进一步发挥，造成这种现状的原因很多，其中，与境内外金融机构的合作不密切是重要原因。在国外，证券公司、银行、保险、社保基金等机构投资者都是PE的重要资金提供者，而我国，这些机构投资者参与PE则受限较多，即使获准开展相关业务，也参与不多。大力发展私募股权资本，不仅可以吸纳大量外金融机构资本参与我市经济建设，扩大常州与境内外金融机构的合作搭建平台，还可以在与周边城市的竞争中，把握先机。
5、促进形成高度市场化的创业环境。创业企业的发展壮大，是多方面因素共同作用的结果，科技、人才、资金、市场等各个要素，缺一不可。一般而言，科技型创业企业有技术有研发实力，相对缺乏资金，也缺乏企业管理、市场开拓和资本运作等方面的经验。私募股权基金的发展，可以促进创业企业的发展，加速形成高度市场化的创业环境。首先，它以股权融资的方式，为科技型企业“雪中送炭”般的提供资金支持，为企业加快发展注入金融动力；其次它能提供增值服务，解决创新型企业发展需要的管理和资源，提升企业内在价值。经济水平越高的地区，如上海、深圳等地，创新活动也就越活跃，而私募股权基金也越发达。常州地区并不缺少资本，而缺乏相应的运作资本的手段和机制，如果能够重视股权基金的发展建设，那么在引导社会资源参与创新活动，培育孵化一大批具有自主创新能力的经济主体上，我们大有可为。
四、加快常州私募发展的建议
1、加强私募知识的宣传。积极推广通过发展私募股权基金加大社会投入、促进产业优化升级、加快社会发展的成功案例。加深相关人员对私募股权基金社会效益的认识。借鉴北京、深圳、上海等先进地区经验，加强对私募发展的宣传，在拓展思想，认识的同时，也为以后的合作奠定基础。
2、加大对私募股权基金的政策支持。将加快私募股权基金的发展列入推进常州市金融创新的总体议程；组建由相关政府部门组成的私募股权基金综合管理机构，以形成支持私募发展的政策合力；出台进一步发展常州私募股权基金的意见，全面规划、指导我市私募股权基金的发展。
3、大力培育本土私募管理公司。我市私募机构存在资本规模小、专业化管理人才缺乏、市场运作经验不足等问题，通过发展私募股权管理公司可以较好的解决这些问题。世界知名的私募机构，如黑石集团、KKR等，采用的都是PE管理公司的模式，可以从我市实际情况出发，借鉴国外发展私募股权管理公司的经验，加快组建我市规模较大、运作规范、能够为投资者带来良好回报的PE管理公司，加速社保、保险、银行、债券等大型机构投资者加入我市私募事业中来。
4、加强与创新型金融机构的合作。私募股权基金的发展壮大，不仅需要多渠道的资本注入，更需要卓有成效的市场化运作，能给投资者带来高额回报。市场化、专业化的经营管理经验相对欠缺，同样也是制约我市私募股权基金发展的软肋。这就需要加强与国际知名投资银行、市场管理经验丰富的私募管理机构的合作，可以考虑通过提供政策优惠，促进相关机构来我市安家落户，开展私募活动；可以通过举办创洽会等多种形式的资本项目对接活动，加强与创新型金融机构的交流、合作、互动；也可以邀请创新型金融机构的管理者来我市演讲，使我市私募机构管理者能尽快把握私募运作经验，提高我市私募管理机构的业务水平。